今天解讀福耀玻璃。福耀玻璃的創始人曹德旺先生，今年已經71歲了，是我非常非常敬佩的一個實業家。之前看過他的自傳《心若菩提》，語言平實，卻道出了他一輩子樸實的做人哲學，那就是面對逆境，不要抱怨，踏踏實實做人，踏踏實實做事，老天自有回報。好啦，這是題外話。
福耀集團（全稱福耀玻璃工業集團股份有限公司），1987年成立于中國福州，是專注于汽車安全玻璃和工業技術玻璃領域的大型跨國集團，于1993年在上海證券交易所主板上市（A股代碼：600660），于2015年在香港交易所上市（H股代碼：3606），形成兼跨海內外兩大資本平臺的“A+H”模式。經過三十余年的發展，福耀集團已在中國16個省市以及美國、俄羅斯、德國、日本、韓國等9個國家和地區建立現代化生產基地，并在中美德設立4個設計中心，全球雇員約2.6萬人，是全球規模最大的汽車玻璃專業供應商。2016年，福耀集團實現營業收入166.21億元人民幣，凈利潤31.44億元人民幣。
A、現金流量=比氣長，越長越好。
最近一年現金流量比率為37.5%，現金流量允當比率為73.1%，現金再投資比率為7.9%。不滿足100/100/10的條件，但是其現金與約當現金比例為24.2%，現金比例非常高，應收賬款周轉天數為69.3天，不是收現金的企業。其應收賬款占總資產的比例近五年均維持在百分之十幾左右的水平，需要再仔細研究一下是不是行業特性決定的。從2015年起，公司的現金與約當現金比例就從3%左右大幅攀升至超過20%，表明公司經營策略發生轉變，能夠應對極端不景氣的情況。
B、經營能力=翻桌率，越高越好。
總資產周轉率為0.6<1，汽車玻璃制造本身就屬于資本密集型企業，好在其手握現金超過20%。近三年總資產周轉率從0.8逐年下降至0.6，不確定是不是因為有新的固定資產項目投資，需要進一步核實。存貨周轉天數近5年均穩定在100天左右，說明經營情況正常。福耀屬于B2B的工業企業，能做到100天的存貨周轉天數實屬非常優秀了。應收賬周轉天數有所增加，難道是因為對于下游經銷商的話語權有所削弱？競爭太激烈？需要詳細查看年報以做出更準確的判斷。
C、獲利能力=這是不是一門好生意？越高越好
毛利率為43.1%，且近三年毛利率逐步提高，都超過40%，真心不錯。營業利潤率為23.1%，費用率為20%，說明福耀玻璃是一家品牌公司，需要大量投入營銷費用。凈利率18.9%，擁有很強的賺錢能力。2016年每股獲利1.3元，凈資產收益率為18.2%，且近5年全在20%左右，算是一家獲利能力良好的企業了。
D、財務結構=那根棒子，棒子的位置越高越好。
資產負債率為39.6%，低于60%，比較健康。長期資金占不動產及設備的比率為154.1%>100%，基本做到了以長支長。
E、償債能力=你欠我的，能還嗎？還越多越好。
流動比率和速動比率分別為154.4%和124.1%，均大于100%，說明公司具有充足的償債能力。
從以上分析來看，福耀是一家財務數據非常好的企業，而且經營情況十分穩定，從現金流量表上來看，每年都有正向的營業活動現金流。投資活動現金流近5年都是負數，說明公司每年都在加大投入，以鞏固目前的汽車玻璃領導者的地位。從我的實際經驗來看，我在元謀縣（云南的一個小縣城）咨詢過一家汽車玻璃的小經銷商，在他們心目中福耀玻璃就是一流的產品，價格也比其他品牌高出不少，由此可見，福耀玻璃是有較強的品牌競爭力的。綜上所述，福耀玻璃是一家值得投資的好企業。
