今天繼續(xù)解讀乳制品行業(yè)中的皇氏集團。
皇氏集團股份有限公司成立于2001年，是一家專業(yè)生產(chǎn)各類乳制品，并集與之關(guān)聯(lián)的奶牛養(yǎng)殖、牧草種殖、科研開發(fā)和市場銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，2010年1月6日在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼002329。在2014年年底之前，皇氏集團一直都被稱為“皇氏乳業(yè)”，是一家地道的乳企。自2003年起，皇氏乳業(yè)的水牛奶系列產(chǎn)品產(chǎn)銷量就名列全國第一，擁有并控制了廣西近80%水牛奶可控奶源，是中國最大的水牛奶生產(chǎn)加工企業(yè)。2014年10月31日，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買御嘉影視集團有限公司100%股權(quán)，開始進入影視文化行業(yè)。為了擺脫身上烙印十余年“乳企”的身份，更名為“皇氏集團”。2015年，公司又以發(fā)行股份的方式收購了北京盛世驕陽文化傳播有限公司。2016年，公司的營業(yè)收入達到24.46億元，凈利潤3.27億元。
A、現(xiàn)金流量=比氣長，越長越好。
最近一年現(xiàn)金流量比率為14.1%，現(xiàn)金流量允當(dāng)比率為59.6%，現(xiàn)金再投資比率為4.0%，不滿足100/100/10的標(biāo)準(zhǔn)。其現(xiàn)金比例為5.5%，低于10%。2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為124.9天，不是收現(xiàn)。公司的應(yīng)收賬款比例比2015年增加了7個百分點。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為33.5天，且近三年不斷在降低，說明貨賣得越來越快了。
B、經(jīng)營能力=翻桌率，越高越好。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5<1，現(xiàn)金部位并不高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)又比2015年大大增加了30天，不是收現(xiàn)，所以只能通過大幅縮短存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)以求平穩(wěn)過渡。其實存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短是因為公司進入影視文化行業(yè)，2016年影視制作、廣告?zhèn)髅较嚓P(guān)收入就占到了總營收的34.4%了，原來的主營業(yè)務(wù)乳制品及食品收入只有45.6%，而影視文化行業(yè)的本身存貨就不多，大大降低了公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。
C、獲利能力=這是不是一門好生意？越高越好
2016年公司毛利率為34.9%，不錯。營業(yè)利潤率為13.2%，費用率21.7%。2016年，公司凈利率13.4%，每股盈利0.3元，凈資產(chǎn)收益率為11.5%，相較前幾年有所提高。數(shù)據(jù)顯示，皇氏集團2016年非乳業(yè)業(yè)務(wù)貢獻了50.55%的凈利潤，由此進一步印證，號稱國內(nèi)最大的水牛奶技術(shù)研究和產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè)的皇氏集團的業(yè)績增長不再靠乳業(yè)，而是靠影視文化業(yè)。但是，這樣不務(wù)正業(yè)真的好嗎？
D、財務(wù)結(jié)構(gòu)=那根棒子，棒子的位置越高越好。
資產(chǎn)負債率為44.3%，低于60%，非常好。長期資金占不動產(chǎn)及設(shè)備的比率為399.7%>100%，基本做到了以長支長。
E、償債能力=你欠我的，能還嗎？還越多越好。
流動比率和速動比率分別為118.5%和93.1%，速動比率小于100%。由于公司的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為39.5，而最近幾年公司都加大了投資，投資活動現(xiàn)金流量全是凈流出，2016年達到了9.24億元之巨，這導(dǎo)致了公司的速動比率不足。未來還要繼續(xù)觀察這些投資的表現(xiàn)。
綜合以上分析，皇氏集團已經(jīng)不是一家純粹的乳業(yè)公司，從數(shù)據(jù)來看，皇氏集團將主力都放在了乳業(yè)以外的業(yè)務(wù)。2015年和2016年，雖說其營收規(guī)模和凈利潤都在大幅增加，但是是否具有可持續(xù)性還有待觀察。其財務(wù)數(shù)據(jù)只能用不溫不火來形容。其2016年的應(yīng)收賬款增加了7%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也大幅增加，需進一步閱讀公司年報以搞清具體原因。
