福耀玻璃-財報分析

大家好，我是一名普通的財務(wù)從業(yè)人員GAVIN。這個星期，我想來談?wù)劯ＲＡУ呢攧?wù)報表，看到這家企業(yè)我首先聯(lián)想到的一個詞是—“匠人”，一個從1992年開始就全心專注于汽車玻璃生產(chǎn)的企業(yè)。下面就去穿透一下這個企業(yè)的財務(wù)報表。

公司簡介

福耀玻璃是中國第一的汽車玻璃生產(chǎn)供應(yīng)商（世界第一應(yīng)該是日本的旭硝子），產(chǎn)品不但配套國內(nèi)汽車品牌，更已成為德國奧迪、德國大眾、南韓現(xiàn)代、日本鈴木等企業(yè)的供應(yīng)商。企業(yè)的名聲很大，在這不細(xì)說，總之很厲害，下面我們來看看它的財務(wù)報表，是不是也很厲害。

一、分析利潤的構(gòu)成與來歷

查看2012年至2016年的年報，利潤總額及凈利潤每年保持著“教科書”般的增長。2016年的稅前利潤為39.2億元，通過看2016年年度報告，其中利息收入有1.07億元，匯兌收益4.59億元，營業(yè)外收支的凈額約8000萬元。也就是說主營業(yè)務(wù)利潤占稅前利潤總額的約83%。

福耀玻璃的主要產(chǎn)品有兩個：汽車玻璃和浮法玻璃。汽車玻璃的年度銷售占了銷售收入的85%，浮法玻璃約14%，其他產(chǎn)品數(shù)額較小，可以忽略不計。

從上表可以看到2016年的凈利潤為31.43億元，相當(dāng)可觀的利潤。但是我們必須知道所以的利潤如果不形成現(xiàn)金流入企業(yè)，這個利潤也就是個“想象”。所以我們必須結(jié)合現(xiàn)金流量表進(jìn)行比較。現(xiàn)金流量表顯示的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為36.37億元，大于凈利潤的31.43億元。因此我們可以初步斷定，福耀玻璃的凈利潤很有含金量。

二、分析公司的經(jīng)營情況

一個公司的存續(xù)，發(fā)展才是硬道理。我們在第一項的利潤已經(jīng)可以發(fā)現(xiàn)，福耀玻璃是一個不斷發(fā)展的企業(yè)，凈利潤呈現(xiàn)向上增長的態(tài)勢。

其次，企業(yè)是否具有長期穩(wěn)定的獲利能力也是要注意的，這個我們可以看看它的毛利率。

上表我們可以看到福耀玻璃2016年的毛利率為43.07%，從2012年-2016年基本維持在高毛利率的水平，遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)的信義玻璃36.10%，耀皮玻璃20.32%。毛利率是衡量一門好生意的標(biāo)準(zhǔn)。毛利率高且穩(wěn)定，代表著企業(yè)的競爭力強(qiáng)，別的對手難以超越；毛利率低，代表著市場競爭激烈，大家為了生存不得不削減價格。毛利率的上升不一定代表公司的經(jīng)營水平提高，也可能是公司的產(chǎn)品滯銷，因此當(dāng)看到毛利率變動大的時候，可以再參考一下其他財報數(shù)據(jù)。

再次，我們看它的銷售區(qū)域分布。國內(nèi)銷售占總銷售66%，剩余主要為國外銷售約為34%。除了現(xiàn)在美國的玻璃工廠竣工投產(chǎn)，還在籌備著北美、俄羅斯、歐洲的工廠，說明福耀玻璃不僅滿足于國內(nèi)的市場以及目前的現(xiàn)狀，目標(biāo)是走向全球。

三、分析公司的管理效率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：2012年至2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均小于1，表明這個企業(yè)是一個重資產(chǎn)的行業(yè)。2016年營業(yè)總收入上升22.45%，總資產(chǎn)上升20.30%，基本上保持了同步的增長，但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(總資產(chǎn)一年幫公司賺錢的能力)卻略有下降。且從2012年到2016年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降的趨勢，也就是企業(yè)的管理效率并沒有提高。(因為總資產(chǎn)效率影響因素很多，這里僅作為一個參考，我們再看看其他的指標(biāo))

存貨周轉(zhuǎn)率：2016年的存貨周轉(zhuǎn)率為3.58次，略低于去年的3.35次，因此我們可以下簡單的結(jié)論是存貨管理水平略有下降。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與凈營業(yè)周期：我們把三個數(shù)據(jù)放在一起看，應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012至2016年，都呈現(xiàn)上升的趨勢。應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)小于應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，也就是說公司要墊款經(jīng)營。按照福耀玻璃在中國市場的龍頭地位，不是應(yīng)該可以把供應(yīng)商的付款周期延長才對自己更有利？企業(yè)2016年的凈營業(yè)周期，也就是理論上缺錢的天數(shù)為127.71天，看資產(chǎn)負(fù)債表可以了解到貨幣資金約占總資產(chǎn)的24%，速動比率為1.26，還是可以滿足企業(yè)的現(xiàn)金流需求。

四、分析公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)

2012年-2016年的資產(chǎn)負(fù)債率均小于50%，2015-2016年僅有39.6%，說明這家企業(yè)的經(jīng)營更好，且抗風(fēng)險能力強(qiáng)。在第三點，我們已經(jīng)看到了，福耀玻璃是一個總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1的企業(yè)，是一個重資產(chǎn)燒錢的企業(yè)，這么低的資產(chǎn)負(fù)債率，代表資金成本也會更大。且目前公司正在向北美、歐洲、俄國市場擴(kuò)張，適當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿會不會更有利于企業(yè)？

五、分析股東盈利

2016年的每股收益EPS為1.25元，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的水平，也就是每一股幫股東賺了1.25元；股東報酬率（凈資產(chǎn)收益率）ROE為17.44%，這個指標(biāo)還是比較優(yōu)異，畢竟股神巴菲特的平均報酬率也才是20%。

最后總結(jié)來說：福耀玻璃是一家專注于玻璃事業(yè)，穩(wěn)定發(fā)展，具有市場競爭力，財務(wù)風(fēng)險小但財務(wù)保守的企業(yè)。

文后我覺得我想去了解一下福耀玻璃的董事長曹德旺，或許能對公司的財務(wù)政策有所理解。

（本文為我根據(jù)有限的財務(wù)知識進(jìn)行的分析，結(jié)論片面，不足為信）