今天我們解析乳制品行業(yè)的第六家企業(yè)，燕塘乳業(yè)，股票代碼002732。
燕塘乳業(yè)，全名廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司，始創(chuàng)于1956年，為中央直屬廣東農(nóng)墾上市企業(yè)，中國奶業(yè)協(xié)會副會長單位，2014年12月在深圳A股成功掛牌上市，是目前廣東本土第一家擁有工牧一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的乳品上市公司，也是華南地區(qū)的乳業(yè)領(lǐng)頭羊。目前，燕塘乳業(yè)旗下?lián)碛姓拷嗵痢⑸穷^燕塘、燕隆乳業(yè)、燕塘冷凍食品、紅五月牧場、澳新牧業(yè)、新澳牧業(yè)、燕塘優(yōu)鮮達(dá)電子商務(wù)等子分公司，涵蓋飼草種植、奶牛養(yǎng)殖、食品研發(fā)加工、物流運輸、市場營銷、電子商務(wù)等領(lǐng)域，2016年實現(xiàn)營業(yè)收入11億元，凈利潤1.06億元。
A、現(xiàn)金流量=比氣長，越長越好。
最近一年現(xiàn)金流量比率為49.1%，現(xiàn)金流量允當(dāng)比率為83.9%，現(xiàn)金再投資比率為10.8%。不滿足100/100/10的標(biāo)準(zhǔn)，但是其現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金比例為21.8%，現(xiàn)金比例比較高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為12.7天，屬于收現(xiàn)金的企業(yè)，非常好。綜合判斷，公司現(xiàn)金比例很高，有能力應(yīng)對極端情況。
B、經(jīng)營能力=翻桌率，越高越好。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.0，和同為地方性乳業(yè)龍頭的科迪乳業(yè)相比，經(jīng)營能力更強(qiáng)。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12.7天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為35.4天，在我們分析過的幾家乳企里面，算是比較優(yōu)秀的了。但是要注意，公司2015年和2016年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)每年在前一年的基礎(chǔ)上增加了4天，要進(jìn)一步落實，是不是因為公司要提升銷量，從而給了經(jīng)銷商更長的賬期。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所增加。由于公司上市的時間較短（不到3年），公司的經(jīng)營能力還要看接下來幾年的業(yè)績情況。
C、獲利能力=這是不是一門好生意？越高越好
2016年公司毛利率為37.1%，2015年為36.0%，公司在上市后，毛利率提升明顯。2016年營業(yè)利潤率為11.7%，費用率為25.4%，和科迪乳業(yè)差不多。2016年，公司凈利率9.6%，每股獲利0.7元，凈資產(chǎn)收益率為12.7%，還不錯，比科迪乳業(yè)的情況要好，但和行業(yè)龍頭伊利股份超過20%的凈資產(chǎn)收益率相比，差距還是非常明顯的。
D、財務(wù)結(jié)構(gòu)=那根棒子，棒子的位置越高越好。
資產(chǎn)負(fù)債率為24.7%，低于60%，股東力挺。長期資金占不動產(chǎn)及設(shè)備的比率為195.4%>100%，基本做到了以長支長。
E、償債能力=你欠我的，能還嗎？還越多越好。
流動比率和速動比率分別為164.2%和125.4%，均大于100%，說明公司具有充足的償債能力。
從以上分析來看，燕塘乳業(yè)是一家規(guī)模和科迪乳業(yè)差不多的地方性乳業(yè)龍頭，已經(jīng)初步完成了乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。從公司的網(wǎng)站首頁可以看到，公司正在廣州開發(fā)區(qū)建設(shè)一個“智能高效、節(jié)能環(huán)保”的全新生產(chǎn)基地，以期投產(chǎn)后成為中國南方至具規(guī)模的乳制品旗艦工廠。由于公司上市時間較短，還需進(jìn)一步觀察，看公司接下來的業(yè)績,是否具備長期穩(wěn)定的獲利能力。
