CDS這個詞最近很火。它起源于2008年的金融危機，雖然過去很久了，但也是歷歷在目。其中CDS作為次貸危機的重要原因之一，在當時已經被推上風口，現如今，9月23日，銀行間市場交易上協會發布了《信用聯結票據業務指引》，《信用違約互換業務指引》和《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》，這被認為是CDS要進入到中國金融市場了。

隨著CDS的橫空出世，一些列的問題不斷，究竟什么是CDS？是大空頭還是風險防范的工具？對市場有什么影響？中國會上演次貸危機嗎？下面小Z（知財道）帶領大家來探討下這些問題。

一、CDS是什么？

所謂CDS是Credit Default Swap的簡稱，比較官方的說話是：信用違約互換(credit default swap，CDS，是指CDS的買方在有抵押下借款給第三方(欠債人)，而又擔心欠債人違約不還款，就可以向CDS的賣方購買一份有關該債權的合約。買方會定期向賣方支付一定的費用，賣方則向買方承諾，如果在合約期間所指定的資產出現了信用事件，就會向買方賠付相應的損失。

舉個例子

你借了錢給B, 每年利息若干，到期還清本息。你擔心B突然跑路，自己的錢打水漂。這時C過來跟你說“哥們別擔心，我這有個保險，現在也不要你錢，只要每次B付利息時你分其中多少比例給我，到時他要跑了，剩下沒還的錢我還給你。”你覺得C主意挺不錯，損失一部分利息，但不用擔心最后血本無歸，就跟他簽了這個合約。這合約就叫CDS。

實質上，CDS是一種十分常見的信用衍生工具，多運用于債券市場，主要解決債務違約過程中的一些信用風險問題。

問題二：中國為何開展CDS？

進入到21世紀以來，尤其是最近三五年，中國債券市場呈現井噴式發展，規模迅速擴大，當然相關信用違約事件頻發，也帶市場帶來了諸多的不穩定因素。因此，在這樣的背景下，投資者希望在債券市場上進行風險對沖，以此來彌補一些損失。于是，CDS就橫空出世了。

中國為什么要開展CDS？對此，交易商協會稱，此舉是為進一步發揮金融對實體經濟支持作用，豐富市場參與者風險管理手段，完善市場信用風險分散、分擔機制。

一位銀行工作員工透露，債券違約的原因千差萬別，但對投資者而言，所希望的都是對沖風險，減少損失，CDS也就呼之欲出。

一位資深債券市場人士認為，市場從來沒有像現在一樣需要對沖信用風險的產品，CDS有助于在違約案例飆升后緩解憂慮，并幫助投資者更早地察覺到風險最高的企業。

問題三：中國版CDS是什么？

要開展CDS業務，首先必須成為銀行間交易商協會會員，然后還要遵循內部操作規程，以及進行備案。主要分為核心交易上和一般交易商。

我國CDS的參考對象是“一個或多個參考實體”的信用風險，主要以“標的債務”為參考對象，是交易雙方一對一達成的合約。CDS既不是信用保險，如CDS的投資人無太多要求，在買入CDS之前可與標的沒有任何利益關系。CDS也不是保證擔保，賣方向買方收取信用保護費，買方人數通常為不確定的多人。

根據業務規則，非金融企業參考實體，目前僅能夠針對其在交易商協會注冊發行的債務融資工具開展CDS業務，企業向銀行借的貸款目前還不能通過CDS來防范違約風險。不過，對金融機構則沒有這方面的限制。

問題四：對市場有什么影響？

證大集團總裁助理兼私募投資總監談佳隆告訴《每日經濟新聞》記者：“我并不認為應對此類衍生產品的推出產生恐慌心理。成為金融強國，要實現美國衍生品市場成熟發達程度，中國還有很長道路要走。”

民生證券則認為，CDS的推出可以緩解銀行“惜貸情緒”，盤活銀行資產。通過設計實用可行的信用衍生產品，商業銀行能把信用風險從市場風險中分離出來，并以合理的價格轉移出去，“惜貸”問題將得到極大的緩解。

上交所博士后王佳表示：“交易商協會對信用違約互換業務的市場參與者、交易產品、交易紅線、交易制度、市場保護機制、信用事件范圍界定等細則做了明確規定，對我國CDS業務的健康發展具有重要意義。”

實質上，CDS不能夠化解和消除風險，只是轉移風險的一種工具。對于市場的具體的影響，還要等待以后會是怎樣的市場反應。

問題五：中國版次貸危機會上演嗎？

這一文件一發布，CDS橫空出世，于是就火熱起來了。有人對此憂心忡忡，擔心CDS可能會成為“大空頭”的做空利器；而一些人嗨比較有信心，認為，“市場從未像現在一樣需要對沖信用風險的產品”。當然，本質上CDS的出現主要解決債券市場的發展需要，而對于次貸危機是否會上演，需要進一步探討。

回顧下2008年的美國次貸危機：在2007年美國次貸危機中，由于次貸金融衍生品的過度開發，對危機的蔓延和擴張起到了推動的作用。最典型的次貸金融衍生品工具就是擔保債權憑證CDO，它是基于次級抵押貸款MBS的一種證券化產品。一般而言，CDO是根據資金需求者不同的特征，如偏好、信用等級、償債能力等，設計出具有針對性的債券。雖然這種資產證券化進行了風險轉移，但實際上只是在不同的CDO之間發生轉移，并沒有實現風險的規避。因此，一旦某個環節出現問題，則可能一系列的危機隨之爆發，并蔓延到整個金融領域。而美國次貸危機中，CDO被包裝成CDS，于是風險的存在一觸爆發，很快就波及全球，帶來了毀滅性的打擊。

而美國次貸危機的根源主要是房地產的危機。如今，我國房價已經出現了普遍式的上漲，資產證券化的加速，使得房地產出現危機的可能性較大。盡管目前，我國資產證券化規模較小，但仍然需要進一步規范，尤其是防止房地產泡沫的出現，避免可能出現的潛在威脅。

要說這次CDS的橫空出世，會不會給中國帶來一場次貸危機？答案是否定的。目前，中國債券市場風險分散比較好，中國的RMBS仍然比較優質，信用風險比較低，并且金融市場的開放程度穩步前進，當然，今后一個時期，仍然需要防范各種市場風險。

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