提及資產(chǎn)證券化，吃瓜群眾第一反應(yīng)就是，這是什么鬼？這篇文章通過生動的例子詳解了什么是資產(chǎn)證券化以及資產(chǎn)證券化要注意的問題。
本文轉(zhuǎn)載自公眾號魔房寶，作者魔房寶；由億歐編輯整理，供行業(yè)人士參考。
先上定義：
資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券出售，提前獲得未來預(yù)期收入。
聽著挺復(fù)雜的，不如講個故事好理解。
1、當(dāng)年的“小鮮肉”大衛(wèi)·鮑伊，把自己賣給了保險公司
大衛(wèi)·鮑伊是70年代華麗搖滾宗師，其音樂影響現(xiàn)今眾多西方樂壇歌手，與披頭士、皇后樂隊并列為英國20世紀(jì)最重要的搖滾明星。
搖滾傳奇、時尚先鋒、傳統(tǒng)兩性關(guān)系顛覆者……大衛(wèi)·鮑伊為人們留下了太多值得紀(jì)念的東西。他的音樂、電影、已經(jīng)被討論得太多。
而鮑伊的創(chuàng)新性不僅體現(xiàn)在音樂上，他還玩起了現(xiàn)在最火熱的互聯(lián)網(wǎng)金融：向投資者出售自己未來音樂版權(quán)的部分股權(quán)。
1997年，鮑伊把自己在1990年之前25張專輯（287首單曲）在未來的版稅打包成債券——鮑伊債券，賣給了美國保誠保險公司，資產(chǎn)證券化成為ABS發(fā)行，發(fā)行時的收益率為7.9%，平均期限為10年。發(fā)行時，“鮑伊債券”（Bowie Bond）的總價值為5500萬美元。
這種所謂的“鮑伊債券”(Bowie bonds)其實是一種基于知識產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)擔(dān)保證券。當(dāng)時，這個交易對鮑伊來說相當(dāng)有利，他不必放棄自己歌曲的所有權(quán)，就可以預(yù)支十年版稅和授權(quán)收入，而投資者每年也可以拿到7.9%的利息。
所以說，大衛(wèi)·鮑伊不僅是搖滾宗師，還是互聯(lián)網(wǎng)金融的“開山祖師”，他是第一個把自己的IP（知識產(chǎn)權(quán)）進行“資產(chǎn)證券化”的藝術(shù)家。
只是，由于唱片銷售不佳，在2004年，穆迪將鮑伊債券的評級從A3降至Baa3，Bowie Bond 淪為垃圾債。。。
對了，你有沒有偶像啊？
開個腦洞，現(xiàn)在心心念念想要“包養(yǎng)”小鮮肉的各位粉絲，還真可以學(xué)好資產(chǎn)證券化，借助金融的力量，好好運作一下你的偶像呢。不過，偶像有風(fēng)險，選擇須謹(jǐn)慎。
2、資產(chǎn)證券化，原理沒你想得復(fù)雜
假設(shè)你來到了一個人人愛肉，不愛吃面的地方。現(xiàn)在你手頭上有一大批大肉包，你怎么辦？
第一步：把肉餡分離出來——找到有現(xiàn)金流的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”
這個基礎(chǔ)資產(chǎn)是需要特殊設(shè)計的。最重要的，就是把它相關(guān)的一些負(fù)債、風(fēng)險分離出去，然后形成一個純粹的能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)。這個現(xiàn)金流可以是現(xiàn)在的現(xiàn)金流，也可以是未來的一塊。
第二步：把肉餡單獨包裝好——為項目單獨設(shè)立的第三方機構(gòu)
談資產(chǎn)證券化時，大家經(jīng)常會看到一個非常高大上的名詞——SPV，特殊目的機構(gòu)（Special Purpose Vehicle）。
其實，它就是為了這個資產(chǎn)證券化項目特別設(shè)立的第三方機構(gòu)。
一來是為了“讓肉餡成為獨立的肉”，真正讓負(fù)債、風(fēng)險等剝離出去；二來是為了讓資產(chǎn)證券化更容易操作，畢竟有了專門的獨立機構(gòu)了嘛。
第三步：發(fā)行肉券——包裝成可以流通的證券
最后一個環(huán)節(jié)我們把我們的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券，這需要SPV進行產(chǎn)品化的構(gòu)架。構(gòu)架完成后整個資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成證券，最終通過市場交易體系提供給投資者。
上一個極簡資產(chǎn)證券化概念模型，幫助理解：
3、資產(chǎn)證券化，是魔鬼還是天使？
資產(chǎn)證券化”的發(fā)源地在哪里？當(dāng)然是金融創(chuàng)新能力發(fā)達的美國啦！事實上，美國房地產(chǎn)市場是全世界最早開始“資產(chǎn)證券化”的。
次貸危機，資產(chǎn)證券化“功勞很大”
早在上世紀(jì)七八十年代，美國搞出了次級住房抵押貸款，專門給一些收入和信用低的人群提供貸款。在這個過程中出現(xiàn)了次貸證券化：發(fā)起人以次級貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，打包賣給SPV，經(jīng)過SPV一番包裝后發(fā)行證券。
其實“次貸證券化”本身并不可怕，它可以分散次貸風(fēng)險。但是因為對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險缺乏有效管理，導(dǎo)致次貸證券化的風(fēng)險越來越高，伴隨房地產(chǎn)市場泡沫破滅，最終爆發(fā)嚴(yán)重的次貸危機。
04、資產(chǎn)證券化，就在我們身邊
這兩年，資產(chǎn)證券化也已在我們身邊悄然流行。
舉個大家熟悉的例子，京東白條也玩起了資產(chǎn)證券化。
在京東購物時，現(xiàn)在我們可以直接“打白條”的方式賒購。于是，京東手上就握著N筆買家消費貸款，這筆貸款也就是京東的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
京東總共發(fā)了8個億的證券，然后通過“證券化”的方法回籠了大部分資金，同時享受到這8億白條帶來的額外收益。因為京東有自己的數(shù)據(jù)庫，管理自己平臺上的貸款質(zhì)量自然不成問題，這也是互聯(lián)網(wǎng)公司搞“互聯(lián)網(wǎng)金融”的最大優(yōu)勢！
