很多人以為，債券買入的時(shí)候收益就確定了，就像是國(guó)債，其實(shí)并不是這樣的。我們有多種方式可以獲得超過(guò)債券利率的收益。
1.風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)殺
正如很多人以為債券收益有限一樣，很多人也以為債券沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。
在債券存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債券價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌，如果我們?cè)诟呶毁I入，就會(huì)產(chǎn)生浮虧。而加入發(fā)債公司真的違約，那就更不用說(shuō)了。不過(guò)看看違約的奈倫債，你就清楚什么叫血本無(wú)歸。我們看到的是人家超高的利息，而人家看到的是我們口袋里面的本金。
這就是債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。
如果市場(chǎng)上普遍認(rèn)定一個(gè)債券存在違約風(fēng)險(xiǎn)，那么這個(gè)債券的價(jià)格往往會(huì)大幅下跌。這個(gè)時(shí)候，如果發(fā)債公司能夠正常還錢，之前買入了債券的到期收益就會(huì)非常高。因?yàn)橄喈?dāng)于我們是在打了很大折扣買入了票面價(jià)值原來(lái)是100元的債券了。
風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)殺，其實(shí)就是要找折扣大，但不怎么可能違約的債券。
打折的多少，可以明顯看到，但是我們?cè)趺磁卸òl(fā)債公司不會(huì)違約呢？
我們需要研究公司的擔(dān)保情況、負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力，以判斷公司會(huì)不會(huì)賴賬。正如我在《9個(gè)月鎖定年化收益9%！》中對(duì)14天瑞03（124977）的研究一樣。
2.正回購(gòu)
看過(guò)我文章《國(guó)債逆回購(gòu)年化27%？！》的人應(yīng)該知道，我們可以在證券市場(chǎng)上將錢借出去，來(lái)賺取利息收入。逆回購(gòu)是一個(gè)能夠讓我們的錢不要閑下來(lái)的短期理財(cái)工具。既然錢能夠借出去，肯定就有借錢的人，有逆回購(gòu)就肯定有正回購(gòu)。
我們知道在銀行存款有一個(gè)利率，貸款有一個(gè)利率，而貸款的利率往往是比存款利率要高一些的，銀行就能賺取這存貸的利率差。
正回購(gòu)其實(shí)要做的就是這個(gè)賺利差的事情。將手里的長(zhǎng)期的債券抵押出去，然后以低利率從市場(chǎng)中借短期的錢回來(lái)，繼續(xù)購(gòu)買高收益的債券，債券利率超過(guò)借錢利息的利差就是我們能夠賺到的超額收益。
說(shuō)好的低利息呢？難道就是你所說(shuō)的那27%？
我們可以看到，雖然逆回購(gòu)偶爾出現(xiàn)年化收益超高的情況，但是在大部分的情況下，年化收益是較低的。我們?nèi)绻?016年204001的收盤價(jià)計(jì)算平均值可以得到2.60，考慮到可能在一開(kāi)盤的時(shí)候就進(jìn)行了借款，取2016年204001的收盤價(jià)計(jì)算平均值可以得到3.28。
所以，實(shí)際上從長(zhǎng)期來(lái)看，正回購(gòu)的成本就在3%左右。
而我們買的很多債券，票面利息都能夠達(dá)到6%和7%，那么中間就存在3%到4%的利差。這就是正回購(gòu)能夠給我們帶來(lái)的超額收益。
3.互換套利
正如我們?cè)诶碡?cái)通中選擇理財(cái)產(chǎn)品，同樣是定期理財(cái)，我們會(huì)選擇年化收益高的。
那其實(shí)選擇債券也是一樣。不過(guò)除了收益之外，債券還需要考慮信用等級(jí)（能不能還錢）和久期（還有多久才還錢）。
假如兩個(gè)債券的信用等級(jí)和久期差不多，而正好我們持有收益相對(duì)較低的債券，那么我們就可以賣出手中的債券買入收益相對(duì)高的債券。
債券的互換套利其實(shí)就是通過(guò)對(duì)比，選擇收益相對(duì)高的債券。
4.騎乘套利
把錢存過(guò)銀行的人應(yīng)該都知道，定期時(shí)間越長(zhǎng)，利息就越高。從銀行的角度來(lái)說(shuō)，獲得錢的時(shí)間越長(zhǎng)，需要支出的利息也就越高。
我們借錢給別人也是一樣，時(shí)間越長(zhǎng)，我們想要的利息也就越高。因?yàn)橄鄬?duì)短期借款而言，借款的時(shí)間越長(zhǎng)，能否收回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。
類似的，債券也存在這樣的情況。我們買入債券的那一刻開(kāi)始，持有到期的收益已經(jīng)確定，但是市場(chǎng)的利率不確定。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，其他理財(cái)產(chǎn)品的收益也會(huì)相應(yīng)提高。我們想要賣出債券就得給債券打一個(gè)更大的折扣，不然別人憑什么冒一定的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)購(gòu)買我們的債券而不去選擇其他風(fēng)險(xiǎn)更低收益卻差不多的理財(cái)產(chǎn)品呢？
債券到期時(shí)間長(zhǎng)，不確定性就大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，那么其價(jià)格可能就打折力度較大；債券到期時(shí)間端，不確定性就小，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低，那么其價(jià)格打折力度就小，甚至溢價(jià)。
債券的騎乘套利，就是在債券打折大的時(shí)候買入，在其快要到期，打折變小的時(shí)候賣出，更換其他打折力度大的債券。不僅賺取了債券的利息，還賺取了債券的折價(jià)。
5.注意
債券避稅：
個(gè)人購(gòu)買企業(yè)是需要支付20%的利息稅的，所以需要注意在債券付息前一天賣出，付息日后再買回來(lái)，這樣債券的利息稅就是買你債券的人支付了。為什么別人愿意買入你的債券，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)是不用支付利息稅的。
債券正回購(gòu)：
《債券質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制指引》在2016年12月9日公布并即日實(shí)施，要求 " 個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)自即日起 12 個(gè)月內(nèi)了結(jié)全部融資回購(gòu)交易，期間不得增加融資回購(gòu)交易未到期余額。"
這意味著，投資者手中的質(zhì)押的債券需要在 12 個(gè)月內(nèi)出庫(kù)，并且不能入庫(kù)；已經(jīng)質(zhì)押的債券可以繼續(xù)借錢，但正回購(gòu)的金額只能減少不能增加。
債券正回購(gòu)的這口湯，吃不了多久咯。
【參考書(shū)籍】
書(shū)名：《低風(fēng)險(xiǎn)投資之路（第2版）》
作者：徐大為 劉穎
出版社：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社
ISBN：9787513641975
