護城河，是古時由人工挖鑿的，環繞整座城、皇宮、寺院等主要建筑的壕溝，然后引水注入形成人工河，作為城墻的屏障，具有防御作用，一方面維護城內安全，另一方面阻止攻城者或動物的進入，這是古人在防御手段上對水的妙用。
這次我們討論的不是這個護城河，而是巴菲特所提出的一種特有的投資的概念，是指企業在短期內無法被模仿和替代的競爭優勢。
在價值投資領域，護城河”是一個比較重要的概念。如果你能恰如其分的分析出所在公司的護城河，你就知道公司目前的潛力在哪，爆發點在哪。標題是個開玩笑的說法，成在護城河，敗在護城河，看自己怎么選擇了。
我認識一個投行的老師，他對一家公司的護城河分析的特別到位，給其指出不少不是很顯而易見卻危害極大的弊病，結果他被這家公司高薪聘用了。如果你想不工作就能賺到錢，這篇文章你很有必要看下
一、巴菲特眼中的護城河：
1995年在伯克希爾的年度會議上，巴菲特對“護城河”的概念作了詳細的描述：“奇妙的、由很深、很危險的護城河環繞的城堡。城堡的主人是一個誠實而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦；護城河永久地充當著那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙；城堡內的主人制造黃金，但并不都據為己有。粗略地轉譯一下就是，我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司，這些公司的特許權很難被復制，具有極大或者說永久的持續運作能力。”
在2000年的股東大會上，巴菲特進一步對護城河解釋：“我們根據‘護城河’、它加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大企業的主要標準。而且我們告訴企業的管理層，我們希望企業的護城河每年都能不斷加寬。這并不是非要企業的利潤要一年比一年多，因為有時做不到。然而，如果企業的‘護城河’每年不斷地加寬，這家企業會經營得很好。
在2007年的致股東信中巴菲特指出：“一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的“護城河”，保護它的高投資回報。資本動力學決定了競爭對手會不斷進攻那些高回報的商業“城堡”。
因此，堅固的防御，例如成為低成本制造商 （汽車保險公司GEICO,好市多倉儲超市 Costco）或持有一個強大的世界性品牌 （可口可樂、吉列、美國運通），對于持久的成功來說，至關重要。商業的歷史充滿了‘羅馬蠟燭’（ RomanCandles），那些自我保護措施不足的公司會很快在競爭中敗下陣來。 ”
從巴菲特以上角度看，品牌效應，產品特性，銷售實力，特許權（收費橋梁），低成本等，都是“護城河”的主要來源。
二、真假護城河
質量上乘的產品、較高的市場份額、高效德執行力和卓越管理層是最唬人的虛假護城河，是四個陷阱。回歸到護城河本質上，產品可以被迅速仿造，例如某款火爆游戲被TX公司仿制用其牟利；高市場份額并不代表能對市場定價，市場如深海，看不見的礁石和身后的黑手都可能讓原來的優勢轉瞬即逝，如諾基亞；優秀的管理團隊不能馬上產生效益而且有獵頭挖走和自己跳槽的風險。
所以經濟護城河是企業能常年保持競爭優勢的結構性特征，使其競爭對手難以復制的品質，我們千萬不要將曇花一現的好消息和長期競爭優勢的特征混為一談。
三、護城河到底是什么
①企業擁有的無形資產，如品牌（品牌的護城河意味著產品有著強大的議價權甚至定價權，它可以輕易的比其他同類產品要賣的貴，比如LV、勞斯萊斯等等）、專利或法定許可，能讓企業出售競爭對手無法仿效的產品和服務。
②企業出售的產品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業擁有定價權的客戶轉換成本。
③有些幸運的公司還可以受益于網絡效應，這是一種非常強大的經濟護城河，它可以將競爭對手長期地拒之門外。
④有些企業通過流程、地理位置、經營規模或特有資產形成成本優勢，讓他們能以低于競爭對手的價格出售產品或服務。
護城河是一個企業內在的結構性特征，而鐵一樣的事實告訴我們：某些企業天生就比其他企業優越，它們更有可能創造出可持續的高資本回報率，這正是需要你耐心尋找的重要特征。如果你眼中的一個企業擁有出色的資本回報率以及上述其中的某一個特征，那么你很可能已經找到了擁有護城河的企業。
以企業的經營數據為例：銷售額、利潤率和現金流。這些都是重要的信息，但它們都會過期。沒人會再關心facebook 2006年第三季度的收入增長情況，人們關心的是因為facebook擁有自己的護城河，未來會產生更多的現金流。
四、網易云音樂的護城河
通過以上的認知，其實我們可以分析得出網易云音樂的真正的護城河在于獨特的推薦機制和熱鬧而正能量十足的評論區和高質量的歌單。
推薦歌曲的算法特別有意思，它會不斷嘗試推送曲風不同的音樂，追求驚喜感十足的推薦。由用戶的反映來判斷用戶是一個懶惰不愿改變的人還是激進型愛嘗鮮的。網易云音樂的強大魅力就表現在差異化功能上，更“懂”用戶
還有基于社交式的歌單和好玩的評論，甚至有人評選出“網易云音樂的幾大未解之謎”：他和她究竟有沒有在一起？考研的究竟考上了沒有？抖斷腿的治好了么？問你要文件的交警被免職了么？騎著自行車超車真的沒散架么？他（她）真的能看到留言嗎？夸網易的到底拿沒拿到工資？那些偽文藝青年寫的究竟是不是抄的？他們那樣走路有沒有被打？”
有次一哥們還讓我給他的評論在評論下，結果我的被幾十個人贊了，他的還沒人贊。頓時尷尬了。
對于個人來說，是否有自己的護城河，是否每天在加寬自己的護城河。要想在未來立于不敗之地，這個概念是不可輕視的。
理解護城河——它為什么存在以及它是如何抵御競爭的——這些是有長期價值的信息。當你這么看待問題時，你就會意識到諸如收入、現金流等經營數據不過都是護城河的短期體現。
一旦你花了足夠的時間去學習護城河，你就會在其他行業發現擁有或者缺失護城河的企業—這些是Facebook2006年第三季度經營數據教不了你的。
