今天學習到了盈利能力，一起學習三節：
五期D15：毛利率/
五期D16：營業費用率與營業利潤率/
五期D17：經營安全邊際率
為了方便復習，整體的圖文都是老師的原版，作業部分的圖文才是自己做完并且理解的，所有權歸“不讀財報就出局”。
開始每天課程之前，先來看《五大數字力》總體思維導圖，方便新來的同學有個大體的概念。
從上面的思維導圖中，可以看到目前的學習進度，每天學習其中的一個指標，最后完成財報的大盤點。
學習完第一、第二模塊“現金流量”和“經營能力”之后，今天開始第三模塊“盈利能力”的學習，一起來看看我們所要投資的公司做的到底是不是一門好生意。
一、盈利能力概述
判斷公司的“盈利能力”主要看6個指標，分別是“毛利率、營業利潤率、經營安全邊際率、凈利率、每股收益（EPS）和股東報酬率（ROE）。
這六個指標，對于判斷公司“盈利能力”中的權重如下：
下面我們進入第一個指標“毛利率”的學習。
二、公式
公式很簡單：毛利率=毛利/營業收入。
其中分子：毛利=營業收入-營業成本。
延伸了解：
1、關于營業收入：
（1）、報表中的營業收入： 包括了 【主營業務收入】 和 【其他業務收入】，不包含【營業外收入】；
（2）、營業外收入：與經營活動無直接關系的收入，例如：政府補貼、罰款收入、捐贈等；
（3）、我們計算毛利率的時候，是用 （營業收入-營業成本）/ 營業收入 （這里的營業收入，包含主營和其他）
2、關于營業成本：
關于“營業成本”和“營業總成本“的概念，詳見”不讀財報就出局問題庫"整理內容http://www.lxweimin.com/p/cf9be0e70ee0
不是一個概念。
營業成本是指企業銷售商品或提供勞務的成本。營業成本又分為主營業務成本和其他業務成本。他們是與主營業務收入和其他業務收入相對應的一組概念。
營業總成本是指企業在經營活動中所有的成本支出，包括營業成本、營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用和資產減值損失。
公式：營業總成本=營業成本+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用+資產減值損失
說明一下：MJ老師這套理論的主要目的是在短期內教會大家擁有80%的正確財報知識，協助大家在投資股票的過程中，擁有更好的判斷能力，所以不會涉及太多過程繁瑣的理論知識。建議各位戰友先掌握大方向，不要為了細節而見樹不見林。
三、實例計算
盈利能力，全聚德2016年的毛利率。
分子：“營業收入”和“營業成本”都在“利潤表”中，2016年其數據分別為：18.47億元、7.23億元，毛利=18.47-7.23=11.24億元
因此，其2016年“毛利率”=11.24/18.47=61%，與“財報說”結果一致，計算完成！
61%的毛利率，很不錯！
四、“毛利率”指標分析
“毛利率”沒有統一的判斷標準，各行業之間可能差距很大，“毛利率”高的行業俗稱暴利行業，“毛利率”低的行業不計其數。具體行業要具體分析。
比如餐飲行業，由于其費用很高，所以毛利率通常要在50%上下，才能有足夠的利潤支付高額的經營費用。
大家一起看下“全聚德”的5年毛利率基本都在56%~60%之間。
相對來說，傳統行業的毛利率就比較低，比如“鐵路建設”行業的“中國中鐵、中國鐵建”兩家公司的毛利率基本都在10%左右。
所以，看財報的時候一定要注意收集行業數據，培養自己的行業感覺。
下面說說“毛利率”的特征：
（1）特征1：
毛利率越高，代表這真是一門好生意！
毛利率越低，代表這真是一門艱難的生意。
如果毛利率是負的，代表這真是一門爛生意，堅決不能投資！
MJ老師建議不要投資任何“連續三年毛利率都是負值”的公司！
（2）特征2：
如果一個行業是掙錢的，那么就會有其他人參與競爭，這樣毛利率就會慢慢下降。
（3）特征3：
毛利率是一個相對平穩的指標，如果出現突變，一定是出現了重大轉變，我們要去研究到底出了什么重大事件！
因此，看毛利率要五年一起看，從數字中看到趨勢，而不能只看一年。
總結“毛利率”這個指標想告訴我們兩件事：
1、這是不是一門好生意？
2、看五年的毛利率變化，這家公司是否有長期穩定的獲利能力？
五、同行對比
看看白酒行業的各家指標吧
沒有比較沒有傷害，貴州茅臺五年的平均毛利率高達92.24%，真是一門好生意；
同時，五年可以保持90%以上的毛利率，說明它有長期穩定的獲利能力，遙遙領先其他同行！
六、延伸閱讀
這是MJ老師在其公眾號“超級數字力”上關于“毛利率”指標分析的文章，里面有很多實例分析，推薦閱讀。
七、今日總結和作業
這是今天課程的思維導圖，方面大家復習回顧！
五期D16：營業費用率與營業利潤率
開始每天課程之前，先來看《五大數字力》總體思維導圖，方便新來的同學有個大體的概念。從導圖中，可以看到目前的學習進度，每天學習一個指標，最后完成財報的大盤點。
一、概念
上周我們開始了“盈利能力”指標的學習，第一課學習了“毛利率”，主要是學會判斷公司有沒有穩健的獲利能力。如果說一家公司的毛利確實不錯，但是經營企業的開銷也非常巨大，其實有可能到頭來是賺不到錢的。
就像生活中很多高薪家庭，他們收入很高、開銷也很大，因此有可能每月結余并不多。
因此，為了多維度觀察一家公司的賺錢能力，我們除了關注“毛利率”，還要關注“營業利潤率”和“營業費用率”。
“毛利率”代表這是不是一門好生意，“營業利潤率”說明的有沒有賺錢的真本事！
其中的“營業費用率”，連接了“毛利率”和“營業利潤率”。
?營業費用率=毛利率-營業利潤率，費用率能看出經營這家公司的費用大小。
類比個人的費用支出，主要為衣食住行樂幾項；公司的費用是“推銷費用、管理費用、研發費用、折舊費用與分期攤銷費用等”。（見五期D3課程：財報全貌及閱讀方法）
二、計算公式
1、營業利潤率=營業利潤/營業收入。
2、營業費用率=毛利率-營業利潤率，即下圖中“C1-C2”。
三、實例計算
繼續“全聚德”，計算其2016年的“營業利潤率”和“營業費用率”
1、“營業利潤率”計算，分子：1.94億元，分母18.47億元=10.5%。分子、分母分別見“利潤表”中“營業利潤”和“營業收入”科目。
2、“營業費用率”計算
2016“全聚德”的“毛利率”為61%，“營業利潤率”為10.5%，因此，其營業費用率=60.8%-10.5%=50.3%。
和“財報說”對比，結果一致，計算完成。
四、判斷指標
“營業利潤率”和“毛利率”一樣，越高越好，但沒有具體的判斷指標，兩者都要在行業中進行橫向對比。
下面是以“貴州茅臺”為龍頭的白酒行業和以“海天味業”為龍頭的“調味發酵品”行業數據，可見，不同的行業，營業利潤率差異很大，因此只有放在行業中對比，才知道誰是老大！
“毛利率”、“營業利潤率”沒有具體的判斷指標，但“營業費用率”可按下列指標判斷一家公司在行業內的相對地位：
1、營業費用率<10%，代表這家公司在行業內已具有相當的經濟規模，是具有一技之長的公司，或是行業的前三甲。
2、營業費用率<7%，不僅具備很大規模，在經營上的費用也相當節省。
3、營業費用率>20%，可能出現在以下行業中：
（1）、自有品牌，廣告推銷的費用非常貴。
（2）、尚未具有經濟規模的公司，因為分母（營業收入）小，所以指標高。
（3）、市場蓬勃發展，但仍需持續投入的行業。
（4）、需要不斷促銷，才有回頭客的行業，如超市。
（5）、餐飲業。餐飲業的費用率一般都在33%以上，所以餐飲業的毛利率也必須在50%以上才能持續經營。
“貴州茅臺”的費用率28.8%>20%，屬于第三個的第一種情況，自有品牌，廣告推銷的費用非常貴，2016年的廣告宣傳及市場拓展費用高達12.56億元。
五、A龍頭企業與退市風險企業對比
下面整理了“A股龍頭企業”和“ST（有退市風險）的公司”的盈利指標：
對比之后發現，A股龍頭企業的三項指標都比較正常，但ST（退市風險警示）的企業無論是毛利率還是營業利潤率都慘不忍睹，營業利潤率甚至都是負的，說明它們不僅不是一門好生意，也沒有賺錢的真本事！
MJ老師風險提示：如果一家公司毛利率、營業利潤率很差，甚至是負的話，一定是要避開，是不能投資的。
六、課后甜點
按照邏輯關系，營業利潤率應該小于毛利率
但也會碰到營業利潤率比毛利率還高（或者為什么營業費用率為負）的情況，這是什么原因呢，歡迎查閱課后甜點“關于毛利、營業利潤、營業費用和凈利潤的相互關系”http://www.lxweimin.com/p/923f18f0dc90。
七、今日總結和作業
這是今天課程的思維導圖，方面大家回顧復習！
五期D17：經營安全邊際率
開始每天課程之前，先來看《五大數字力》總體思維導圖，方便新來的同學有個大體的概念。從導圖中，可以看到目前的學習進度，每天學習一個指標，最后完成財報的大盤點。
一、概念
前幾天，我們學習了一家公司“盈利能力”的第一、第二個指標，分別是“毛利率”和“營業利潤率”，由此也引出了“營業費用率”的概念。
在此基礎上，今天我們繼續學習下一個指標“經營安全邊際率”。
經營安全邊際率指的是營業利潤率占毛利率的比例。
它反應了公司是否具備長期穩定的獲利能力，同時也判斷出公司對抗市場波動的空間有多少，因此指標越高越好！
如果一家公司的安全邊際率能達到70%，碰到市場不景氣，公司的毛利率只要不下降超過70%，則公司仍可以小賺，或者是不賺不賠的狀態。
反之，如果一家公司安全邊際率只有10%，相當于，只要公司毛利下降超過10%，這個公司做的事情就不是一門好生意，即將開始虧錢。。。安全空間非常小。
二、公式及計算
以“全聚德”為例，統計其五年安全邊際率：
三、判斷指標
根據MJ老師經驗總結：經營安全邊際率>60%，則代表這家公司有較寬裕的獲利空間，即使面臨突如其來的市場波動，也將比其他競爭對手具有較高的抵抗能力。
“經營安全邊際率”我們也可以理解成一家公司的護城河，簡單來說就是相對于其他公司擁有的競爭優勢，這種優勢可以保證公司在同等的商業環境中獲得更高的利潤，所以在投資的過程中是否擁有護城河也是考慮的重點之一。
四、實例分析
下面是白酒行業和調味發酵品行業的經營安全邊際率五年數據統計：
“貴州茅臺”和“海天味業”經營安全邊際率五年平均分別達到74.12%、59.93%，盈利空間非常大。
再來看他們手上的錢，發現它們的“現金占總資產比率”也非常高，按照“現金占總資產比率”大于25%就是土豪的標準，他們都是大戶人家。
這里也整理了A股龍頭企業與其同行企業2016年的財報部分數據對比
從上面的統計數據中可以看到，如果在市場中，茅臺的競爭對手全部瘋狂殺價、搶單，茅臺除了有66.0%的降價空間與其他對手PK以外，手上的現金也比其他競爭對手多。
這個時候如果再遇上金融危機，所有的競爭者有可能都陣亡，但茅臺依然屹立不搖地存活在市場上！
所以，一家公司應該具備這樣長期穩定的獲利能力，才能抵抗景氣波動、持續存活下來。
我們投資的時候，也要從財報中去尋找更多這種類型的公司，即“經營安全邊際率高、手上現金充足！”
五、今日總結和作業
這是今天課程的思維導圖，方面大家復習回顧！
今日作業：
1、報名打卡的戰友記得去打卡，打贏押金保衛戰！
2、自己動手計算“經營安全邊際率”指標，以簡書形式，發到星球，并投稿簡書專題。
3、新進群、沒有填寫數據的戰友請點擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號，修改群名片，如陸建良-006。
明天我們繼續學習“盈利能力”模塊的第四個指標“凈利率”。
今天是“不讀財報就出局”和你一起學習的第17天。
每天進步一點點，堅持帶來大改變！
六、參考文獻
[1]、《五大關鍵數字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；
[2]、《用生活常識就能看懂財務報表》林明樟（MJ老師）著，廣東經濟出版社。
