分級(jí)基金的基本原理：
分級(jí)基金（Structured Fund)又成為“結(jié)構(gòu)型基金”。它首先是一種基金，但將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，給與不同的收益分配。市場(chǎng)上的分級(jí)基金幾乎全為為融資型分級(jí)基金，他們多結(jié)構(gòu)相似，稱為主流融資型分級(jí)基金。結(jié)構(gòu)為母基金，A類基金（優(yōu)先基金），B類基金（劣后基金）。
母基金凈值=A類子基金凈值*A份額占比+B類子基金凈值*B份額占比。
基金的相關(guān)手續(xù)費(fèi)用包括管理費(fèi)(1%);托管費(fèi)(0.2%~0.25%);申購(gòu)費(fèi)(0.1%~1.2%,1,000封頂);贖回費(fèi)。
A份額和B份額的資產(chǎn)作為整體進(jìn)行投資，B份額每年向A份額的投資者支付利息。B份額的投資者支付除申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)以外的全部基金費(fèi)用，支付利息和費(fèi)用后的總體投資盈虧都由B份額的投資者承擔(dān)。 A和B的比例一般都是5:5,很少的有2:8,4:6,7:3,8:2.
A類子基金
債權(quán)類資產(chǎn)，每年收取一定的利息，利息按照合同約定。
一般情況下：
A基金的利息利率=一年期定期存款利率+X%? （X一般在3~5）
如果基準(zhǔn)利率變化，A的利率會(huì)在定期折算日進(jìn)行調(diào)整。
B類子基金
本質(zhì)為舉債投資，支付利息獲得杠桿效應(yīng)，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)。
杠桿倍數(shù)=（A比列*A凈值+B比列*B凈值）/(B比列*B凈值)
AB凈值都為1，5:5 杠杠倍數(shù)為(5+5)/5=2;
AB凈值都為1,4:6杠杠倍數(shù)為(4+6)/6=1.67;
A凈值為1，B凈值為2，5:5杠杠倍數(shù)為(5*1+5*2)/(5*2)=1.5;
A凈值為1，B凈值為0.5，5:5杠杠倍數(shù)為(5*1+5*0.5)/(5*0.5)=3;
B基凈值越低，杠杠倍數(shù)越大。很容易理解。
向下折算條件（重要）
大多數(shù)的分級(jí)基金向下折算的觸發(fā)點(diǎn)為B類基金凈值下跌到0.2或者0.25元。
舉例，若A:B為5:5,折算觸發(fā)條件為B到0.2元。下折觸發(fā)時(shí)，A凈值為1元，B的杠桿為(1+0.2)/0.2=6倍。為了使杠桿倍數(shù)恢復(fù)到初始的2倍，A基凈值也需降低到0.2元。實(shí)現(xiàn)的方法為，A基向持有人分紅0.8元。分紅后，A基凈值也變?yōu)?.2元。 接下來，基金公司會(huì)宣布，A,B的凈值都恢復(fù)到1元，這個(gè)過程為“凈值歸1”。下折后，本來?yè)碛?W元A基的人將擁有2000A基和8000母基。 8000母基到賬后，投資者可以贖回，或者按照比例拆分為A或B。
向上折算條件（重要）
向上折算和向下折算相反，同樣是為了保證杠桿率。即在B基上漲后，再次平衡杠桿率。
現(xiàn)實(shí)中，向上折算的觸發(fā)點(diǎn)為母基凈值漲到1.5元或2元。
舉例：A:B=5:5 凈值都為1,杠桿率為(1+1)/1=2. 當(dāng)母基金凈值漲到1.5元時(shí)(1*0.5+2*0.5=1.5)，觸發(fā)上折條件，此時(shí)B基凈值為2元。對(duì)應(yīng)的杠桿率為(1+2)/2=1.5倍。為了恢復(fù)為2倍杠桿率，B基凈值需要降低為1元。 實(shí)現(xiàn)手段為向B基持有人分紅1元。 擁有價(jià)值2W B基的人，將獲得1W B基和1W母基金。
定期折算條件
大多數(shù)分級(jí)基金都是每年進(jìn)行一次定期折算，定期折算時(shí)，A基金向投資者分紅，分紅通過母基金份額的形式發(fā)放。
如果使用分級(jí)基金
A基金投資通過兩種方式獲益，一：利息收益，二：折價(jià)率收斂收益
利息收益不完全由約定收益率決定，還需要考慮A基市場(chǎng)價(jià)格。
例如，一個(gè)A基的凈值為1元，它的固定利率是固定的每年6%，如果價(jià)格低于凈值，它隱含的收益率將高于6%，它的價(jià)格如果是0.8，折價(jià)20%，它隱含的收益率為1*6%/0.8*100%=7.5%;若A價(jià)格為1.2，相對(duì)于凈值溢價(jià)率20%，則收益率為1*6%/1.2*100%=5%.? 因此，投資A類基金時(shí)，隱含收益率（實(shí)際收益率）比約定收益率（凈值收益率）更加重要。
舉例：A基凈值1元，市場(chǎng)價(jià)格0.85，折價(jià)率為15%，下折觸發(fā)條件為B基凈值跌到0.2元。下折時(shí)，擁有1W份A基的人（按照0.85*10000=8500元購(gòu)買到）獲得8000元母基金，和2000份A基，如果下折后A基保持15%的折價(jià)率，我們擁有的A基市場(chǎng)價(jià)位2000*0.85=1700元，此時(shí)8000元母基金若按照凈值直接贖回，理論上我們擁有8000+1700=9700元，對(duì)比花費(fèi)的8500增加1200元，收益率為1200/8500=14.12%
* 放棄未來利率的判斷，等到A基的隱含收益率（實(shí)際收益率）超過7%時(shí)，才可以開始投資。把A基金放入我們狩獵范圍。
*只投折價(jià)的A基，不投溢價(jià)的A基，一旦觸發(fā)下折，處于折價(jià)狀態(tài)的A基會(huì)有好處。A基折價(jià)率越高，獲得的好處越大。 所以應(yīng)盡量尋找折價(jià)率高（A價(jià)格便宜）并且容易下折的
容易下折體現(xiàn)為1.B凈值靠近下折條件，2.分級(jí)基金掛鉤的指數(shù)估值特別高，3.掛鉤的指數(shù)波動(dòng)率大。
B級(jí)基金盡量不碰！（類似舉債炒股）
分級(jí)基金折價(jià)套利步驟：
1.按照比例分別買入A基和B基；
2.將A基與B基金合并為母基金；（類似于游戲中的裝備合成）
3.贖回
母基金凈值0.9=A基金凈值1*A份額占比0.5+B基金凈值0.8*B份額占比 0.5? （數(shù)字為假設(shè)）
母基金現(xiàn)值0.885=A基金價(jià)格0.99*A份額占比0.5+B基金價(jià)格0.78*B份額占比0.5 （數(shù)字為對(duì)應(yīng)假設(shè)）
折價(jià)率為(0.9-0.885)/0.885=1.69% 扣除買入A,B的交易費(fèi)0.03%和贖回基金的贖回費(fèi)0.5%。套利空間為1.16%
溢價(jià)套利不要進(jìn)行！（母基金凈值低于現(xiàn)值）
參考：《投資要義》 劉誠(chéng)
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