2024年第82篇?

03 如何才能不賠錢？

據說巴菲特投資有兩條規則：

規則一：絕對不可以賠錢；

規則二：千萬別忘了規則一。

但巴菲特怎么做到的？難道他買進的都是立刻漲，永遠抄到底嗎？

老唐卻說：巴菲特個騙紙，他經常虧損，經常處于賠錢狀態的，這兩條規則完全是騙人的雞湯——如果按照“買了以后股價繼續下跌=虧損”的定義來衡量的話。

事實為證：

富國銀行：

1989年，巴菲特買進了約85萬股，每股買入成本約70美元，市盈率約7倍，市凈率約1.5倍。

一年后的1990年，股價大幅下跌，巴菲特繼續買進400多萬股，成本大約55美元/股。

這時，前面70美元買進的已經“虧損”超過20%，“虧損額”超過千萬美元了。

直到1992年，巴神依然在持續買進富國銀行，而且買入價格仍然在70美元以下。

直到1993年，富國銀行股價飆升，巴菲特的這些股票才轉為“盈利”狀態。

總賬算下來說翻了一倍多，年均也就20%上下吧！也就是說，巴神在富國銀行這筆投資上面，持續“虧損”時間至少長達三年。

這次投資是巴神特別有信心、特別有把握的一筆投資，他曾在股東大會上說過：“如果我所有的資金只能買入一只股票,那我就全部買入富國銀行。”

德克斯特鞋業：

1993年，巴神作價4.33億（市盈率約15倍左右）收購了這家鞋業公司，收購完成一年后，凈利潤就開始持續穩定的下滑。2000年及之后的年報，巴神開始客氣地批評自己，向股東承認錯誤了。到2007年，巴神直接在年報里把自己罵成一坨翔，說道“買進德克斯特公司是我最糟糕的決策。”

Tesco：

2012年前，花了23億美元買進了Tesco公司股票4.15億股，2014年清倉，割肉虧損合計4.44億美元，虧損幅度近20%。并在此發出了他那句著名的感慨：如果你在廚房里發現了一只蟑螂，伴隨著時間流逝，你一定會繼續遇到這只蟑螂的親戚們。

所以老唐說“巴菲特是個騙紙，他經常虧損，經常處于賠錢狀態的，這兩條規則完全是騙人的雞湯。

但是，巴神從來沒吹噓過自己永遠是抄大底的，永遠買了就賺，永遠沒有判斷錯誤……這樣吹噓的，一般是網絡口炮黨，是真正的騙子。

巴神的確這么說，只是他表述的意思并不是要確保買在最低點。更確切的說，是巴神的“賠錢/虧損”概念，和炒股人士的“市價低于買入價=虧損”概念有區別而已。

盈利或者虧損，是由多種因素決定的：如果一家企業生命周期里預計創造的自由現金流，折現至今天，超過你付出的成本（包含投入及次優選項帶來的回報），你就有投資意義上的盈利。這筆投資盈利還是虧損，與這家企業股權目前在其他人之間以什么價格成交無關。

理解要點有三：

1，要擺脫股價波動的影響。股市是產生股價的地方，它存在的價值是為了替你服務，而不是左右你的決定。

巴菲特談到過的農場例子：假如有個急脾氣的人在我的農場旁邊也有一塊農場，他天天向我大聲報告，他想以什么樣的價格收購我的農場或是賣掉他的農場，而且這些價格還因他的情緒短時間內大幅變化，我怎能不趁機從他的瘋狂行為中獲利呢？假如他今日報價低的離譜，我又有點余錢，我會買下他的農場。假如他的報價高得荒唐，我可以把我的賣給他。

2，關注資產的未來產出，選擇哪些在穩定行業中，具有長期競爭優勢的企業，以便于自己可以估算出其大概價值。

只有能估算出大概價值，我們才可以通過與“隔壁農場主”的報價對比，確定自己是不是有便宜可撿。如果沒有辦法估算大概價值的企業，遠離。因為你無法確認自己是否在出價的瞬間已經虧損。股市的好處在于沒有三振出局的規則，如果球不在你的舒適擊打區，沒有人強迫你必須出擊。

3，一旦“虧損”，神也要認錯。當發現原本看中的持續競爭優勢正在或者已然消失的時候，當發現該行業或者該企業發生本質變化的時候，無論當下處于炒股人士們認為的浮盈還是浮虧，對于巴菲特而言，“虧損”已經出現了。他說：“如果你發現自己已經在陷阱中，最重要的是想辦法讓自己不要繼續下陷了”。

投資這條路，真就難在這兩條：

1，人的本能，是用市價和買入價差額來衡量賺賠，“賺”了愉悅，“賠”了痛苦。

換句話說，投資需要我們利用價格的極端波動，而不是讓價格波動來操縱和影響我們的情緒和行為。

2，投資需要我們懂得計算企業的價值，而不是錯以為股價或市值就是這家企業的價值。

無數大師用鐵的歷史和邏輯證明：盯著股價的，常被市場先生掏了腰包。盯著企業價值的，卻常撿到市場先生的錢包。

因為股價必有機會等于或高于企業價值，是股市里確定會有兔子來撞死的樹樁。