2014-11-10 12:30:17

考慮到所持的民生銀行倉位比例過高，

今天我賣出一小部分民生銀行股票。

這是我買入民生銀行股票四年以來第一次減持。

減持后，依股票交易軟件所示，目前我所持有的民生銀行股票成本已降為3.0元左右。

今天早上賣出的那部分民生股票與當初買入價（復權）相比，盈利幅度在79%左右，同期上證指數漲幅為 -7%。持股時間為四年左右。年復合收益率為16%左右。

所得現金，也于今天早上增持了浦發銀行、中信證券、美的集團、招商銀行。

增持完畢后，按照投資初始額來計算，浦發銀行的投資額已略高于民生銀行。兩者共占倉位的六成二左右，比之前的將近七成有所降低。

按照持股市值來計算，民生銀行的持股市值高于浦發銀行。

今天調倉結束后，

按照投資初始額（投資資金成本）來計算，倉位大小順序依次排列如下：

1、浦發銀行

2、民生銀行

3、保利地產

4、中信證券

5、招商銀行

6、美的集團

7、中國建筑

8、富安娜

9、民生轉債+中行轉債

10、格力電器

11、西水股份（鑒于此股不符合我所倡導的投資理念，所以未曾在此帖提及）

12、七匹狼

所持十幾個股票中，只有富安娜處在浮虧狀態中，大約浮虧2個百分點。其余股票都為盈利狀態。

盈利幅度最高的是民生銀行，其次是西水股份，盈利幅度皆接近80%。

之后是浦發銀行和中信證券和中國建筑，盈利幅度皆超過30%

保利地產在今年夏季大幅度增持后，目前盈利幅度不足20%

股價表現“最糟糕”的是招商銀行，持股時間達三年左右，最近徘徊在“浮虧”和“盈利”這兩種狀態之間。

以上僅為本人的操作記錄，不構成投資建議，請諸位不要盲從，否則一切后果自負。

您公布的這份持股明細，讓我感到最驚訝的并不是西水股份，而是格力電器與美的集團的倉位占比，我一直以為您買入的格力電器應該多余美的集團，看來您這次更加看重的是成長性。

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我之前早就覺得自己所持的民生銀行倉位過重，前日早上才終于下決心減持一小部分罷了，其實與此次民生增發股票事件沒有關系。我覺得增發股票給員工非常好，這個增發價格，短期內或許對老股東權益有些許攤薄，但從長遠計，對股東和公司而言，利遠大于弊。很多投資者只計劃持股一兩年時間，增發對他們的權益有一點點損害，激烈反對也是意料中之事。每個人的實際需求不同，自然對同一事件有不一樣的看法。

格力和美的相比較，我對美的更有信心，所以其所占倉位比例也更高。美的集團正在走內增長之路，由過去的一味注重銷售收入規模，變為現在的注重凈利潤提高及企業的長期發展。說個題外話，剛剛得到消息，美的在昨天，也就是俗稱的光棍節，在天貓的銷售額約為4.5億元左右，比去年同期增長九成左右。

樓主好，從樓主開貼就關注了，這才第二次回帖，但對我影響挺大，很佩服很感謝。有幾個具體問題還望樓主不吝賜教。

1、關于選股。樓主對民生浦發招商興業有排序，對羅萊夢潔富安娜有評價。我一直想問樓主，怎么作出如此精確的判斷。關于財報樓主最關注哪些內容，這些指標反映企業怎樣的經營狀況。樓主評價一個企業管理者穩健、平庸等等，是憑借財報、調研還是生活經驗。

2、我的個股。拖股市一直下跌的福，我選的都是上市兩三年漫漫下跌股價接近凈資產的個股，或是長期下跌接近凈資產的個股，比如人人樂，遠東傳動，友誼股份，鴻路鋼構等等，也都賺錢了，都賺的是皮毛，一波凌厲的上漲漏了。其實內心非常欣賞樓主的這樣的風格，卻又迷戀技術，因此無奈糾結甚至痛苦，匯成一句話就是守候為什么這么艱難？

3、基于以上，我想問樓主，低估值、成長好的企業樓主有哪些判斷的標準。我的經歷教訓使得我必須痛改前非了，不然以后的牛市可能很難享受到了。故有此一問。

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您好。讀財報和觀察生活都很重要。

衡量一個企業管理層是否有能力，就看他過往的經營業績，就如大學或者重點中學在錄取學生時，必定會優先考慮成績優秀的學生。在美國，學校看的是學生多年的成績記錄，在中國，看的通常是學生的升學考試成績。

若想知道詳情，請再讀一遍此帖子及我在雪球網上的帖子。請恕我不再復述投資理念，謝謝您的支持。

十三兄，我看了下西水股份的基本面，確實不符合您的投資理念，不知道當時為何買它？能否說說理由？

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當初買它，是因為它持有大量的興業銀行股權及天安保險的股權，在牛市中期及后期，這種股票通常會遭到市場爆炒。也勉強可算作彼得林奇所講的具有隱蔽性資產的企業。

或許“爆炒”這個詞應該出自投機者和廚師之口，

別人對我的定位是投資者亦或是投機者，我都不介意。

從安全角度考慮，我買得不多。如果漲了很多，那就是上天給我的驚喜。如果漲得少，或者虧了，對我損失也不大。況且，我買入時的價格僅比每股凈資產高一點而已。可以說有足夠厚的安全墊。

樓主是怎么分析上市公司的，會去上市公司調研么

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您好，不去。

十三哥，中國劵商股票現在已經不便宜，2倍市凈率，不符合價值投資，是否值得購買呢？想問一下十三哥選擇中信證劵的原因？另外，勞駕點評一下廣發證劵和光大證劵，謝謝

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證券公司的業務比較特殊，它的經營業績跟股票市場熱鬧程度密切相關，在股市興旺時期，每股凈資產每年增長60%以上甚至每年翻番都是有可能的。

我在上汽集團不到2倍市凈率的時候賣出了它的股票，

然后在美的集團和格力電器的市凈率處于二點幾倍的時候買入它們的股票，

因為我覺得便宜和不便宜，是相對的，沒有絕對的標準。

很抱歉，我不方便告訴你此時券商股是否值得購買。

我經常問自己，什么時候賣股票，我的回答是，當眼前的價格不想再買的時候就可以考慮賣股票了。這個價格與價值是不斷在變的。就像十三老師投資民生銀行，初始買入的時候，公司凈資產，盈利能力，和現在比較是差好遠的，那么我可以認為這個時候的民生銀行其實比那個時候要便宜，雖然價格比那時候要高不少。

上市公司在股權融資的時候，一般要求投資者鎖定三年以上，然后作為損失三年流通權的補償，發行新股的價格一般是現時二級市場交易價格的百分之九十，我覺得這個是十分合理的。

如果我是新的股權投資者，現在的股價我愿意以九折入股，然后三年或者更長時間不交易，分享公司凈值的增長與派發的紅利。

先假設自己沒有股票，然后再看現在的價格與價值，如果我愿意買，那就買。

我入市時間不長，因為股票漲了的時候我高興，股票跌了的時候我沮喪，這樣經歷多次以后，我明白了，其實我很傻，因為漲了我也是不賣，跌了我也是不賣。

那么為什么要因為二級市場的表現而高興與沮喪呢。市場只和每天都要買賣股票的人有關系啊。

何況我的公司一直發展的很好，而且看不出有要衰弱的苗頭，如果我又有錢了，我首先要告訴自己，忘了自己手上有股票，也忘了成本價，只看現時的價格我愿意買嗎。

這是我的一點感悟，寫的很亂，但確是我的心里話。

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悟性非常高，

您已經領悟到股票投資的真諦了。

真的要學習樓主的淡定。

這幾天對我來說真的是煎熬，我在海通證券10.5左右一直到12.5左右開始換股成興業銀行和康美藥業。現在海通和興業相差三塊多，我熬過了海通的寒冬，卻等不到海通的輝煌。

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呵呵，如果看好了，就盡量不要動。

巴菲特跟一位朋友吃飯，第一次、第二次、第三次都選在同一家餐廳，朋友感到很好奇，問巴菲特：“為什么不換一家餐廳呢”

巴菲特說：“因為我喜歡這家餐廳，也知道這家餐廳有哪些好吃的菜”

所以，當你真正了解一個股票，并且對其很有信心，就應該持股。

基督教徒在結婚時，神父會問：“無論她將來是富有還是貧窮、或無論她將來身體健康或不適，你都愿意和她永遠在一起嗎？”

將來你每逢買股，就問一問自己：無論它的股價是漲是跌，或無論它橫盤多久，只要公司還一直成長，我都愿意一直持有它嗎？

股海兄，一直追蹤你的帖子，本人年紀不大，但也經歷過完整牛熊，持有股票類型和樓主類似，也喜歡足夠安全，不斷買進股票已經持續五年，但我和樓主比更加激進一點吧，我現在大概一半券商或券商影子股，百分之四十銀行或銀行銀子股，另外少量醫藥股，對于西水股份這樣的影子股，我可能更加看好，所以這是我比股海兄激進的地方，不過總的來說，我和股海兄觀點一樣，不買超過二倍市凈率的股票

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其實我也買超過2倍市凈率的股票。比如兩個多月前買入的美的集團、格力電器，買時它的市凈率就超過2倍。但我依然覺得以這個價格買入這兩個盈利能力十分強勁的公司的股票，是十分值得的。我認為它倆在未來依然可以保持高凈資產收益率。

買入時市凈率最高的是富安娜，當時它的市凈率接近五倍。但結果是：持有快三年了吧，現在的復權股價還是跟買時差不多，而當初我以低市凈率買入的民生銀行、中信證券、西水股份等，現在股價都已經不止翻一番了。可見，無論你多喜歡一家公司，都不要付出過高的價格來買它的股票。即使它的凈資產收益率很高，超過30%，你也要思考一下它將來是否能繼續保持那么強大的盈利能力。

包括巴菲特在內的許多投資者認為企業的內在價值與賬面價值無關。

但如果你真的研究過股市的牛熊規律，你會發現，股價與賬面價值的關聯度是十分高的。每次熊市，股市的平均市凈率都會跌得很低，每次牛市，股市的平均市凈率都會漲得比較高。如果你不幸選中一家并不十分出色的企業，遭遇了黑天鵝，或者這家企業的經營業績并不理想，因為賬面價值的存在，你至少知道它的股價在最悲觀的情況下會跌到什么程度，這也給在低位買入股票的人提供了足夠厚的安全墊。

不知道巴菲特是否思考過：一味強調買股票不必看賬面價值，是否會誤導一大批投資者呢。

我在這方面，是個保守主義者。我深知我對企業的研究和分析能力有限，所以堅守自己的原則，不照本宣科，也不隨大流，盡量在安全的前提下進行投資。

請問十三兄閱讀年報的順序？本人認為順序很重要。

又問一般注意哪些章節？不同行業有不同情況，但還是很樂意來十三兄這里求學。

以上所問為一般的看年情況下。

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您好。剛接觸到一家新公司時，我會先通過互聯網查找它在這之前多年的凈資產收益率、營業收入增長率、凈利潤增長率、負債率，其中第一項最重要。

如果以上各項（尤其是平均凈資產收益率）符合我的標準，

我再查看這個股票的估值，如果市凈率市盈率高得嚇人，我會立刻否決這個公司的股票。如果不是高得離譜，我就會深入研究這家企業，當然，“研究分析”不意味著“認可”。

研究和分析企業，當然不是只看財務報表那么簡單，

但你問的是財報這個問題，那我就說說我是如何讀財報的。以保利地產為例，

第一節，不讀。

第二節，是公司簡介，粗略地讀。

第三節，是財務指標，認真仔細地讀，不放過任何一個細節。許多公司也把負債表和現金表列在此處，這個要認真讀。凡是涉及到財務數據的內容，都不可忽視。有些公司還會在財務指標變化的后面附有“變動原因”，此處不可全信，因為是企業的一方說辭。

第四節，是董事會報告，必讀，但不可全信。至于上面羅列了公司在這一年度獲得了什么獎，投資者完全可以無視。因為企業存在的任務就是賺錢，除此之外，一切榮譽都是浮云。

至于后面的公司項目介紹，也是必讀章節。因為你需了解證券公司持有哪些股票，各種收入的占比，需要了解房地產公司有哪些房地產項目，需要了解汽車公司旗下各種品牌汽車的銷售情況，毛利率情況，諸如此類。

至于《股份變動和股東情況》，了解一個大概情況即可，我從不理會誰買了股票，誰賣了股票，除非是第一大股東發生了變動。

至于其他內容，想讀就讀，不想讀就算了。

我通常閱讀這家公司3年以上的財報，才會決定是否投資它的股票。

謝謝您。

股海兄，第二次發帖，談談我對今天大暴跌的看法。

1、我是個普通人，我不會預測股市未來的走勢，哪怕明天的走勢我也不知道，我只能看我買的交通銀行和光大銀行的估值是高還是低，現在還是市盈率6倍、市凈率1倍左右，按理有錢還要增持的，可惜，這三年低位的時候我已經用盡所有的彈藥了，故而沒錢增持了，當然更不可能減持。

2、按我原來的計劃，買入交通銀行和光大銀行是吃股息的，按2014年的分紅，差不多接近我老婆一年的工資了，如果碰到大牛市，高位拋出，繼續熊市沒有也沒關系，按我原來的估計，保持市凈率0.7倍不變的話，分紅再投資的年化收益率應該不低于15%。

3、如果這一波是牛市的話（一般底部漲了25%以上就是牛市），最少應該不低于3400點，既然最少3400點，那么為什么要跑，再說一萬多億的成交量，到底是誰在賣，又是誰在買呢，有賣就有買對不對。

4、如果不是牛市，只是反彈的話，那么跌下來，我還可以買得更多，三年都撐過來了，再撐個三年又如何，我們家的閑錢可是會全投到股市的，到時分紅都可以財富自由了，漲跌就更跟我無關了。

總之，對價值投資者，漲也開心，跌也開心。文筆不好，請指教，謝謝！

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您好，從第2點中的“按我原來的估計，保持市凈率0.7倍不變的話，分紅再投資的年化收益率應該不低于15%。”這些話語，我就知道你已經真的懂投資了。建議巴菲特親自給你頒發畢業證書。哈哈哈。

但是，你的視野還可以更開闊一些。除了銀行股，還有一些其它行業的股票是有投資價值的。

謝謝您。

2007年是經濟高速增長的一年，很多企業凈利潤增長速度十分驚人，一方面是因為經濟狀況好，另一方面是因為企業之間互相持股，股市的暴漲讓許多公司的投資收入暴增。甚至一些銀行的凈利潤增長速度超過100%，在這種情況下，如果投資者用彼得林奇的PEG標準來給股票估值，風險非常之大。所以我一直覺得PEG標準是非常不科學的。

股海兄,有沒有研究過港股？地產股代表恒大地產不到0.5pb,類似于小盤平安的復星國際，估值比平安低

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您好，很抱歉，現在才回復您。

剛才我用了半個小時以最快的速度瀏覽了一下恒大地產2014年中報。

我總的感覺是這家公司依然是非常激進。

1、實際負債率過高，我指的是有息貸款/總資產

2、現金比較少，短期需償還的債務占總債務的比例非常高。現金竟然不足以償還一年內到期的債務

3、我在去年讀過它的年報，它今年的財報又寫上了這句話：“連同未動用的銀行融資額度，我們可支配的現金超過一千億元。”我想說的是：如果出了事，恒大能在銀行融到新資金的可能性極低。在它抽屜里放著的現金，才是真正的現金。

4、凈資產收益率確實相當不錯，但這是在動用高杠桿的基礎上獲得的。

結論：她，依然是那個她，豪情奔放，喜歡鋌而走險，但她一直還活著。

哈哈。但股價這么便宜，將來公司如果沒出大問題，股價會漲得很瘋也不是沒可能。

因時間有限，研究不夠深入和仔細，以上判斷未必正確，僅供你參考。

謝謝您。

股海兄，你好，價值投資對我來說，我可能只學會了買，還沒學會賣。也就是說，我這三年來陸續買入的交通銀行和光大銀行，現在浮盈100%多吧，但是什么時候賣，我心里真沒底，我只知道10倍市盈率以下堅決不能賣，那么，如果是你的話，你覺得到幾倍市盈率算相對高估呢？還是學巴菲特持有富國銀行，長期持有呢？

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企業的估值當然不是只看市盈率和市凈率那么簡單，

但這兩個指標是最直觀的。

如果是我，我不會在3倍市凈率之下賣出ROE超過20%的銀行股。我認為4倍市凈率才算是高估區域，至于ROE低于20%的，標準可以降低一些。不過，如果發現其它更有吸引力的股票，我或許會在銀行股的股價還未進入高估區域時就賣了它。不要過于注重盈利幅度，股價即使漲了二十倍，如果它依然處于低估區域，我不但不會賣出，反而會繼續增持。

我的問題：1、持有股票時，當股票沒有低估、但也沒到高估的程度時，您是否賣出？

2、格力電器現市凈率已超3倍，是否已不算低估了、不適合買入了？

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我談談我的個人觀點，供您參考，第一個問題，當股價處于灰色地帶時，如果企業基本面并沒有變差，如果沒有遇到其它更具吸引力的股票，不妨繼續持有，不必在意股價的波動。是不是有點像談戀愛？

第二個問題，巴菲特以高于每股凈資產七八倍的高價購入IBM的股票，但這兩三年IBM的業績表現是差強人意的。我舉此為例，是想說明在預測高成長企業的未來時，股神也未必全對。

在未明顯被高估的前提下，買入時的市凈率越高，將來的獲利幅度就越依賴于企業業績。

格力電器目前是3倍市凈率，如果未來每股凈資產（含分紅）年增長率超過25%，以目前這個價格買入還算可以，若干年之后，即使市凈率降為2倍（這是在比較悲觀的情況下），你的年復利收益率應該可以達到20%。

如果未來每股凈資產（含分紅）年增長率超過30%，若干年后市凈率是5倍，投資者年復利收益率應該可以超過40%。

如果未來每股凈資產（含分紅）年增長率只有10%，若干年后市凈率降為1.5倍，你持有期間所獲之利，不會比銀行定期存款利息高很多。

所以關鍵問題是你覺得格力電器的未來是怎樣的。

燕窩，你好，你介紹的《約翰.聶夫的成功投資》我已看了，感覺他的選股能力是很厲害的，但可能因為他是基金經理，所以他的股票沒辦法像巴菲特一樣拿那么長時間，所以，他的收益率比不上巴菲特，不過，這本書還是很有價值的，畢竟，巴菲特自己沒寫過書不是

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在大多數時候，約翰.聶夫賺的是市場的錢，不是企業成長的錢，所以估值一旦恢復到正常水平，他就馬上賣出股票。巴菲特的伯克希爾利用了旗下幾家保險公司大量的浮存金來投資股票，這是變相的利用杠桿，如果不動用這些杠桿，他的真實收益率會比約翰聶夫略低，也低于費雪、沃爾特·施洛斯。

關于巴菲特，我想補充一點。

巴菲特說過伯克希爾公司在任何時候都要持有至少200億美元現金，中國很多投資者就認為巴菲特在任何時候都不敢滿倉持有股票，然后指責滿倉持有股票的人不懂股市風險云云，這種結論很明顯是錯誤的。

伯克希爾旗下有多家保險公司，既有非上市公司，也有上市公司，為了應付可能隨時會發生的重大保險理賠事件，作為母公司的伯克希爾必須時時刻刻持有大量現金，以防萬一。這才是巴菲特在任何時候都要至少持有200億美元現金的真正原因。

學而不思則罔,思而不學則殆。讀經典投資書籍，我們也要做到“學”“思”結合，才不會斷章取義，誤讀了大師們的投資思想。

十三哥您好，我是十二月份剛剛入市的新手，很幸運剛入市就接觸了您的帖子，反復閱讀了多遍，可以說對您的投資理念深表贊同，但由于現在水平不高，有些問題想不明白，希望您指點。

您曾經說過，一個企業的基本面沒有改變時應當堅決持有。這一點彼得林奇的書中也提過，具體到我的情況，我現在手頭持股中信證券，并且看好券商在牛市中的業績增長前景。但昨天證監會暫停三大券商兩融新開戶的資格，按理說是短期利空，市場很可能會做出消極反應。另外中信大股東第一大股東上周套現了110億，結合這兩個消息，似乎券商的回調在所難免，那么作為一個價值投資者，我此時是否應該短期出局，避開市場的反應，等股價站穩再重新拿回？或者是堅決持有？

懇請十三哥指點，非常感謝！

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您好。看得出來，您內心感到不安及有些許恐懼。

你買入中信證券的時候，它的市凈率應該已經接近四倍。 如果你真的能理解我的投資理念，就不會在這個估值水平買入它的股票。我認為四倍市凈率的中信證券，已經不是很便宜了，當然也不算很貴。我推薦此股票的時候，它的價格在10元-13元之間，市凈率在1.5倍左右，股市也沒有如今天這般熱鬧。

投資問題的核心是 價格 和價值之間的關系。

“持有”和“買入”是兩種完全不同的概念，希望諸君不要盲目買入我目前所持有的股票。但是，當初跟著我買入某些股票的朋友，若果相信我的能力，可以繼續跟著我一起持有。

至于您的中信證券是該“賣”或“留”，我也沒法給您任何建議。

如果有人問現階段什么股票最值得買入，

我一定會回答：銀行股！

倘若銀行股在未來一小段時間內下跌，甚至大跌、急跌，也不要感到恐懼，因為那時更適合買入。

這些都是我的個人觀點，僅供您參考。祝您好運。

十三哥您好，我是一個新股民，拜讀您的帖子多次，深感佩服，有個關于股票賣出點的問題想請教您。

按價值投資的理論來說，應該在股票價格遠低于價值時買入，在價格遠高于價值時賣出，但這個標準其實是非常模糊和難以把握的，有的時候整個大盤的行情并沒有到股票過分高估時就夭折了，這時應該怎么決策？

舉個例子，您所持有的民生銀行在2012到2013年曾經有大幅上漲，后來又跌落，您在此過程中并未進行操作。如果一只股票在幾年的時候內都無法漲到您所認為的高估程度，是否可以考慮對這個賣出標準進行優化，以提高其效率，避免坐過山車？

這些問題相信您都曾經思考過，還望給后輩一些指導，非常感謝！

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您好。從你的發言來看，你把市場報價當成了你的實際收益，所以對股價的正常波動十分在意，并有患得患失之心理。

企業內在價值的增長才是驅動股價上漲的最大動力。

請看下圖

藍線為企業的內在價值線，綠線為極端泡沫區市場報價，紅線為低迷期市場報價。

先看第一年，企業的合理估值應該是20元，如果你在8元左右買入，股價在第一年或者第二年漲到15元，然后很快又跌回11元，可能大部分股民都會認為在15元的時候沒賣出實在太可惜了，有遠見的投資者反而沒有那種想法，兩個原因：1、價值依然被低估。2、企業內在價值會逐年增長。如果在15元的時候將其賣出，股價一旦繼續上漲，并永高于15元，投資者可能將錯失一個十倍股。從圖中我們可以看到，第十年企業內在價值已經增長到103元。

第二種情況是：在8元左右買入，股價在第一年或第二年就漲到25元或者35元（在藍線和綠線之間的區域），此時投資者如果沒有遇到更好的股票，就可以選擇繼續持有。如果將其賣出，也并沒錯。

謝謝。

十三兄您好，我又來請教了！

拜讀您的帖子后，對價值投資有了更多了解。但在股票估值這方面始終沒有找到一個合適的標準。用市凈率來評估，破凈的股票當然是最有投資價值的，但目前兩市破凈的股票幾乎沒有了。用市盈率的話，水漲船高，也難以把握。

最近讀了《股市真規則》，里面提到的用未來現金流貼現的方法計算股票價值，在計算了未來十年的自由現金流貼現值之后，又加入了一個永續年金的概念。個人感覺這和未來現金流其實本質都一樣，都是一種現金估算，不知道為什么要搞這么復雜。您可否解讀一下永續年金的概念。

另外，我在雪球上看到東博老股民的一個股票估值公式，我的問題是，他對于內在價值的計算是以10倍市盈率為標準，即投資回報率10％，這個想法明顯帶有主觀因素，用來估值是否靠譜。也請您解答，現將他的公式摘錄如下：

“作為價值投資者的我，買進股票首先得判斷有沒有投資價值？有沒有投資價值首先得看股票的內在價值，看內在價值與市場價格之比，具體公式為：價值比＝內在價值/市場價格＝大于等于1。

所以，主要的還是判斷股票的內在價值是多少？一般我對于內在價值的計算是以10倍市盈率為標準，即投資回報率10％。因為我的能力不夠，所以一般就以預測三年以后的內在價值。

然后再根據不同的行業，公司在行業中的競爭力，不同的市場環境，給予一定的溢價系數（綜合性系數），但最高不超過100％，即不超過市盈率20倍。比如說銀行業的016，036；品牌白酒類的0858，519；資源率的0792等等。

內在價值的計算公式為：10*每股利潤*（1+第一年增長率）*（1+第二年增長率）*（1+第三年增長率）*（1+綜合性系數）＝內在價值。

在平常我就用市盈率來表示，市盈率標準為10倍，超過10倍的我就認為是不具備投資價值，低于10倍的空間就是我的期待利潤。

計算綜合市盈率具體的公式為：市場價格/每股利潤/（1+第一年增長率）/（1+第二年增長率）/（1+第三年增長率）/（1+綜合性系數）＝預測市盈率。如大于10倍就說明沒投資價值，如小于10倍就說明有投資價值。”

以上兩個關于股票估值的問題請您解答，不知道您有沒有什么更好的估值方法，謝謝！

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先祝新春快樂。很抱歉，今天才回復您。

我學識淺薄，只知“永續年金”之名，卻不知其意。你可以通過其它途徑多了解一下。

我不知老股民這個估值公式的依據是什么。但估值是必定帶有人為預測因素的。

格雷厄姆對公司內在價值進行計算的公式為：

每股內在價值＝每股收益×（2×預估收益增長率+8.5）×4.4/目前AAA級公司債利息率

我曾用此公式計算過很多公司的內在價值，比如民生銀行，現在的合理價值超過25元。

彼得林奇搗弄出了一個PEG估值法，你不妨多了解。我從來不采用這種估值法。

我對上市公司股票進行估值的方法有不少，最常用的是“八一”估值法。這種方法由我獨創。所謂八一估值法，即預期ROE每一個8，就對應1倍市凈率。

比如，

在實際負債率處于合理范圍的前提下，

如果A公司未來每年的ROE能夠達到8%，那么1倍市凈率就是合理的。如果市凈率是1.5倍，或者2倍，甚至更高，我會認為這個股票的價值被高估。如果市凈率在1倍以下，我會認為這個公司的股票價值被低估了。

如果預計B公司未來每年ROE能達到16%，那么2倍市凈率就是合適的。比如中國建筑。

如果預計C公司未來每年ROE是24%，那么3倍市凈率就是合適的，4倍市凈率都不貴。

我認為美的集團和格力電器屬于此類公司，巴菲特的寶潔、可口可樂等也屬于此類公司。

以上述合理價格買入這三種公司的股票，并持有若干年，倘若這三家公司在這幾年內的實際業績表現與你當初所預計的基本一致，

那么C公司的股價漲幅應該最高，其次是B公司，漲幅最差是A公司。

通常情況下，企業要常年保持高ROE是比較困難的，所以買C公司，會存在一定的風險。十斤重的東西，相信大部分人都能提得起，如果是50斤，100斤，200斤呢？ A公司未必不值得購買，因為大部分企業的ROE都能達到8%以上，所以A公司的投資風險最小。

定性分析十分重要。在運用這個估值法之前，必須對行業和企業進行研究和分析，否則無法了解企業的競爭優勢和行業前景。也不建議機械化地運用這種估值法，投資者要多閱讀上市公司的財務報表。

投資股票，既是科學，也是藝術。

以上內容不構成投資建議。謝謝。

不久前，因為恒生銀行出售興業銀行股權，加上銀行股整體低迷，興業銀行跌的比較多。

于是我把我把銀行股（浦發招商興業工商）合而為一，專心持有興業銀行。

沒想到才過了一兩個禮拜，形勢逆轉了，興業漲的比較多，已經觸發了我的換股條件，本質上我還是傾向分散投資的。

于是今日換回原持有的招商銀行部分，一進一出竟然有每股1.8元的差價，然后又換回一點工商銀行，我記得當天是4.57賣出的工商銀行，今天又以同樣的價格買回來了，而興業已經從14.19變成了16.53，相當于降低了我持有工商銀行的成本。

興業銀行倉位目前還占總倉位的五成多不到六成的樣子，最近也許會擇機再把浦發銀行換回來。

其實我并不喜歡這樣干，市場先生經常發神經，我也沒辦法。

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在股票市場，股票價格的威力是極其強大的，強大到它會讓絕大部分投資者俯首稱臣，強大到會讓絕大數人認為它就是價值，價值就是它。其實，價格就是價格，價值就是價值，它們在絕大多數時候都不是重合的。

即使是部分自認為精通投資的投資者，在股票價格面前，也無法做到堅持原則，常常改變自己的估值標準及觀點，而這種改變在一年或者兩年、三年后都會被鐵一般的事實所證明是錯誤的。在現實中，我們常常能看見這些現象：隨著股價的強勢上漲，人們對股票的估值不斷地往上推移，先是認為它值20倍PE，然后是值40倍PE，當股價再飛漲而起，人們會認為60PE也不貴，砸鍋賣鐵也要繼續買入。然而，將來殘酷的現實會讓他們頭破血流。

優秀投資者和普通投資者的區別就在于是否能正確看待價值和價格之間的關系。

普通投資者很容易受市場所影響，優秀投資者會十分冷靜和理性。

至于你喜歡換股，且希望我就此問題說幾句。

其實我不方便發表任何意見。

在投資方面，我的行為，就是我的立場和觀點。

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謝謝您的回復，我明白了。

我在雪球跟著東博老股民先生那幫人學壞了。

雪球這個地方越來越浮躁了。

我的定力還是不夠好。

我將繼續深入學習思考，一本聰明的投資者讓我這兩個禮拜收獲巨大。

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總以某種固定方式行事，人便能養成習慣，習慣的力量是巨大的。在股票市場，習慣往往能決定你的成敗。

習慣朝買夕賣的超短線投機者，只要他們還待在股市中，絕大部分人依然會沿著這樣的行為軌跡繼續投機下去，他們不太可能會忽然變得有耐心，只有極少部分人后來會轉變為長期投資者，而且這種轉變的過程也是極其漫長的，投資者會經歷一次鳳凰涅槃，痛定思痛后才能產生這種轉變。

習慣高買低賣、追漲殺跌的投機者，后來也很難做到“低買高賣”“跌買漲賣”。

可見，習慣比天性更頑固，更難改變。

如果你尚未養成上述習慣，請認真考慮自己將來應該走什么樣的路子。

有位股友說：“只要遇到更便宜的股票，手中的股票即使是浮虧狀態，也堅決賣出，以獲得現金來買更便宜的股票”

這種行為是對或是錯，見仁見智。

然而，一個可以確定的事實是，投資者極容易因此而形成一種壞習慣，或者說陷入一個怪圈之中，即為追求更便宜的股票，不斷地換股，換股，哪怕不斷地虧損。

我想悄悄問一句：我們的終極目標是追求股票，還是財富？

不論你是出于何目的，當你已經習慣了虧著賣出，并已經開始感到麻木，財富也就離你越來越遠。

在十幾年的投資生涯中，我也曾買過兩三家業績表現不如預期的公司的股票，它們的股價表現也差強人意，但最終我還是堅持持有到能賺錢才賣出，哪怕付出了時間成本，但我養成了一個良好的投資習慣，這個習慣終會伴隨我一生。

所以，如果公司基本面不是發生質的變化，

我認為沒有必要虧著賣出股票。

靈活，也得把握好度，過度的靈活，會讓你得不償失，

而良好的投資習慣，卻能讓你走向成功。

以上言論是我個人觀點，僅供參考。謝謝大家！

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短線投機者轉換為長線投資也許是因為資金變得很大了呢，也是存在的，嘿嘿

說到這里想問十三兄一個問題，打個比方：如果您看上了一只股票，確認其低估但又高速成長中，也許能從10元到20元，但其流通市值只有20億，但您手上有七八千萬的，那么這時，您是選擇一次性殺入還是買入不太多，另找時機等待下一只符合要求的股票？很少聽到價值投資者談及市場的引導力量，也就是主力，是否可以不用管這些，只按價值規律來呢？

今天讀了文章《吳曉波：我為什么從來不炒股》，其中闡述三條理由：

1、這個股市從誕生的第一天就是“怪胎”，它從來為國有企業——現在叫藍籌股服務，為國家的貨幣政策背書，紐約證券交易所的墻上寫著一句話：“保護小股東的利益就是保護了所有股東的利益”，此言在我國股市是一個錯誤；

2、這個股市里的企業從來沒有把股價視為公司價值的晴雨表，因此，信奉巴菲特“價值投資”理論的人從來沒有在這里賺到過一分錢，相反，它是“禿鷹們”的冒險樂園，就如同米蘭·昆德拉曾經寫道：“事情總比你想象的復雜”，在中國股市發生的那些故事，謎底總比你想象得還要陰暗；

3、這個股市的基本表現，不但與上市公司的基本表現沒有關系，甚至與中國宏觀經濟的基本表現也沒有關系，它是一個被行政權力嚴重操控的資本市場，它的標配不是價值挖掘、技術創新、產業升級，而是“人民日報社論+殼資源+并購題材+國企利益”；

吳曉波認為中國股市充滿了隨機性，請問十三老師你怎么看？

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股票發行的初衷，就是為了集資支持企業的發展，促進社會生產和解決就業問題，無論是美國股市，還是歐洲股市，中國股市，都是如此。他強調中國股市在這方面的特殊性，純屬偷換概念。

投資者和融資者的利益既是融合的，又常常是沖突的，中國政府為了更快地發展經濟，所以更偏愛融資者，大部分新上市發行的股票都比其實質價值高出許多，透支了未來的成長性。中國股民的賭性亦加大了許多股票的泡沫，以上是造成中國投資者賺錢難，虧錢易的客觀環境因素。不過，買賣是自由的，投資者如果具備足夠的知識和能力，又怎會因為這些客觀環境因素而虧錢呢

資本市場、商場從來都是弱肉強食的，每一個進入股票市場進行投資的投資者，都應該明白這一點。中國股市尚處于少年階段，且相關法制不健全，懲罰機制起的作用甚微，但這些都逐步在改善， 明天會越來越好。

中國股市的機會遠遠多于陷阱，這里有很多盈利能力超強，成長性非常好的企業。只是大部分人對此視而不見。價值規律在任何股市都起作用。倘若如吳曉波所言“股市的基本表現，與上市公司的基本表現沒有關系”，那么，我就要沿街乞討了。所以他這個觀點是嚴重錯誤的，價值和價格的關系，股市與經濟的關系，你不妨重新閱讀本帖前幾頁內容。

資本市場，股票市場，屬于商業社會的一部分，從來就不是學術領域。中國有這么一種學者，自認為才高八斗，寫起文章來滿篇理論，其實是管中窺豹，只知其一不知其二，甚至是滿篇謬論。投資者或者企業界人士容易被這些夸夸其談的明星學者所迷惑和欺騙，這是我們應該引起注意的。

十三老師如何看待民生AH價差，有沒有A換H

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對于同一家公司的AH股差價，我是這么看的，

如果對分紅特別看重，對持股比例特別在意（指的是占公司總股份的比例），

就應該換成更便宜的A股或者H股。

如果對以上兩點不是太在意，

AH差價與較低股價之比是0.3左右時，你可以坐著考慮是否該換股，

如果這個數據是0.5時，你可以站起來考慮是否該換股，

如果這個數據是1的時候，你別考慮了，趕緊跑著去換吧，去遲了你就搶不到位置了。呵呵。

目前本人沒有將民生A換為民生H的打算。我的原則是：一般情況下，盡量少折騰。

至于同一行業的不同公司，

在估值相差比較大的情況下（相對于各自的盈利能力而言），可以換股，

但是需滿足兩個前提條件：1、換股時并非虧損賣出。2、對兩家公司都非常了解。

經常瀏覽本帖子的股友都知道，我曾經賣出金地集團，換為保利地產。

再補充幾句話，

如果一家公司的AH股票長期處于低估值，

而且用每年所得的分紅不斷買入股票，

持有股價較低的那種股票，能讓你的財富增長得更快，復利效果更好，持有時間越久，差距越大。

大盤屢創新高，市盈率個位數的多半銀行股都還沒到前期高點，請問十三老師有什么看法，能預測下創業板什么時候是頭,持股太無聊了：）

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您好。別管大盤是什么情況，你得看你所持有的股票是否高估，因為你買的是股票，而不是大盤。我對銀行股的看法沒有改變。

創業板平均市盈率已經達到100倍左右了，它還會繼續漲嗎？能漲多少？其實我也不知道。他們都以為自己可以在泡沫爆破之前離開，然后奮不顧身地投身其中，但當鐘聲敲響，身處其中的大部分人都會成為泡沫的“埋單者”。

你若想成為一個權謀高手，你就得熟讀中華歷史，特別是官場斗爭史，

你若想成為一個股市高手，你最好先了解清楚股市的歷史。

歷史是最好的老師。

謝謝！

樓主：股海十三年時間：2015-03-27 21:19:59

股市是個很有趣的地方，

在這個地方，騎自行車的，經常瞧不起開奔馳車的人，說他們是笨蛋。

在這個地方，一些開著奔馳車的人主動向騎自行車到證券公司或報社上班的人尋求投資建議，慢慢地，他們自己也變成了騎自行車的人。

在這個地方，騎自行車的人敢于向開奔馳車的人叫板，本屬于不同層次的兩種人卻總在一起討論業務。

在股市中，

甲投入10萬元，一年賺了20萬元，

乙投入1億元，一年賺了2000萬元，

甲會嘲笑乙，說他是個愚蠢的家伙，一年才賺20%。

在股市外，

甲投入10萬元開了家家庭旅館，一年賺了20萬元，

乙投入1億元經營著一家頗具規模的星級酒店，一年賺了2000萬元，

甲見了乙會恭恭敬敬地喊一聲：“老板”

在股市中，

某人投入50萬元買了一只股票，半年時間賺了20萬元，他會埋怨道：“這個股票怎么漲得這么慢，我馬上要換股”

在股市外，

某人投入50萬元經營一個小店，第一年沒有盈利，他說：不要緊，堅持下去一定會實現盈利。

第二年，辛辛苦苦終于賺了20萬元，他很開心地說：守得云開見月明，我當初的堅守是正確的。

在股市中，

某人投資失敗，他會罵政府：“都是你惹的禍”

在股市外，

某人經商失敗，他會不斷反省自己，進行深刻反思。

現在我發現有好多人都開始談論股票，同學聚會大家都在說買哪支股票賺了，還說自己以前的股票解套了，其實最近銀行股漲的并不好，1000點前我的賬號已經達到現在點位的水平了，滯脹了。不過，不要著急，本來就是賺最穩的錢，別看現在好多人蹦達的厲害，牛市后期死的也是這波人，只有穩穩的賺到才叫賺到，股市里面賺錢畢竟是少數，我們想要的是穩穩的幸福。那種瞬間翻番的，我一點也不羨慕。

到了門口掃大街的老頭老太都去開戶買股票的時候就差不多可以賣了，現在還沒到最瘋狂的時候。等到那個時候，又很快又到了哀鴻遍野的時節了，好多人被高位套牢，虧損嚴重，大家漸漸絕望，不再討論股票，又是一個新的輪回。

需要注意的是，不是所有股價超過 "6124 點 " 的個股就有風險，從最新市盈率看，有許多股票最新收盤價遠超過當時股價，但卻仍然保持較低的估值水平，例如，華夏幸福昨日的最新收盤價已是當時的 25.44 倍，但市盈率僅為 21.66 倍，估值合理，而這主要體現在公司良好的成長性上。

這樣的股票還有很多，截至昨日，有 66 只股票最新收盤價（復權后）雖然超越了 "6124 點 "，但市盈率仍維持在 20 倍市盈率以下。其中，浦發銀行、廣東明珠、民生銀行、興業銀行、南京銀行、平安銀行、保利地產、格力電器、上汽集團等 10 只股票均只有 10 倍左右的市盈率。

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由你這段話，我想起了“市盈率”。

我曾經說過通常情況下不買入市盈率超過二十倍的股票，

實質上，我買入的股票鮮有超過10倍PE的。

如果你認為它只是一個簡單的標準而忽視它，后果將會很嚴重。不要為了顯示你的高超投資技巧而避開它。

很多人以為彼得林奇以投資小市值成長股見長，

其實這類型股票一般不超過他總倉位的一半。

彼得林奇在書中談到他逛商城逛超市之后，挖掘了很多大牛股，

不明就里的讀者誤認為表面的感知很重要，

甚至比復雜的量化分析還重要，

但彼得林奇也告訴你，他每次買入股票，都是在作大量具體的研究分析工作之后才下手的，

而且，他還告訴你，他的前十大重倉股的市盈率都在4倍—7倍之間。

讀書的人很多，關鍵是你讀出了什么。

樓主是大好人，現在賺了幾倍要是跌回去大不了是浪費時間。

可新進的會傷根動骨，回看我拿的銀行股2012-2015股價是5-9-6-11-7-14-？？，真佩服自己和大家一起拿到現在，天知道那？號會不會是8和9.

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您好。股票的內在價值在增長。

內在價值增長是股價上漲的最大動力。

但股價又是圍繞內在價值上下波動的，

讀懂這三句，就算基本理解了價值和價格之間的關系。

如果內在價值已經增長到20元，股價不大可能會跌到5元；如果內在價值已經增長到50元，股價也不大可能會長期停留在14元這個位置；如果內在價值就是5元，那么股價終有一天會跌回5元或者更低。

目前依然持股，未有任何變動。

我的持股清單，曾于2015年1月初發表在此帖，有興趣的朋友可查閱。

市場先生的報價如果不夠高，就一定無法誘使我放棄這些好公司的股票。

因為這些好公司就是我的印鈔機，

我怎會輕易放棄它們呢。

其實我不是很喜歡錢，

我從小衣食無憂，

現在也不愛消費和享樂，

我只是喜歡看著財富在增長，

以獲得精神上的滿足，

無限地占有方能顯得我力量強大。

鐵木真會不會也屬此道中人

不要追求熱門股，就如不要追求時尚一樣，

忽然想起一個故事：有一天老牛對小牛說：“千萬不要追求潮流的東西，你看我，以前追求潮流，鼻子穿了個環兒，從此便被人牽著走。”

耐心持股很重要，

在股市中，資本的嗅覺是十分靈敏的，

如果說資本就是水，那么水會逐步流向被別人忽視的低洼地，

你確定你持有的股票是低洼地嗎？

2015-04-15 12:09:11

【賣出】

在昨天和今天早上，這兩天時間里，我已經逐步賣出保利地產，目前不再持有保利地產股票。賣出平均價大約是12.7元左右。

在今天早上，亦賣出了七匹狼。賣出平均價大約是15.9元左右，目前不再持有七匹狼。

【買入】

賣出保利地產、七匹狼的同時，我逐步買入了萬科A，平均買入成本價是14.1元。在這之前，我并不持有萬科股票。

【狀態】

目前依然處于滿倉狀態。股票賬戶所剩的現金不足以購買100股單價最低的銀行股。

【盈利計算】

之前保利地產的持股成本價是5.5元，持股時間不到1年（少量底倉持股超過1年）。具體的買入時間我自己都忘了。好像拿過一次分紅。

盈利幅度超過130%。

七匹狼，按股票軟件顯示，我的成本為9元左右，

盈利幅度是77%，持股時間應該超過2年。

【持股名單】

我所持股票的清單如下（按今日所顯示的市值大小依次排列）

1、民生銀行

2、浦發銀行

3、萬科A

4、中信證券

5、招商銀行

6、中國建筑

7、富安娜

8、美的集團

9、西水股份

10、格力電器

11、民生轉債+中國銀行

2015年1月1日公布的股票清單是以初始投資額大小來排序的，所以順序有所不同。

若現在以初始投資額大小來排序，浦發銀行會排在民生銀行之前，為投資額最大的一只股票。

按現在的市值計算，銀行股占我三分之二左右的倉位。

目前除萬科A之外，沒有股票處于浮虧狀態。漲幅最高的竟然是西水股份，現價幾乎是買入成本價的四倍，其次是中信證券和民生銀行，現價是買入成本價的三倍左右。

這是我在2015年的第一次操作。希望也是今年唯一的一次操作吧。

請問十三老師，除了股票投資，是否參與其他固定類投資，比如信托、房產、有限合伙、P2P。對這些投資有什么思考。謝謝

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您好。我有實業生意，另有股票投資和商業地產投資。不建議把錢投在P2P網絡貸款上，雖然收益高，但風險更高。

在資本還不夠多的時候，一定要努力工作，完成原始積累。不要整天沉迷于股市中，玩追漲殺跌猜謎語的投機游戲，更無需辭掉工作專職炒股。這話不是對你說的，而是對眾多懷揣發財夢剛剛沖進股市的股民說的。

股票投資看似無門檻，其實門檻最高。

可以跟著老師買萬科a了啊

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其實銀行股更值得買入。我這兩天的操作，是換股。即由保利地產換為萬科A，它們同是房地產企業。而當初，我又是由金地集團這棵小樹跳到保利地產這棵大樹的，當然，我不是猴子。

我想對跟隨我買入萬科A的朋友說，如果萬科A的股價兩年不漲，或者持續下跌，你還愿意堅持持股嗎？

同時，我不建議賣出銀行股，買入萬科A。我用保利地產換為萬科，是因為我已經開始懂得萬科，我用了一個星期來讀它的年報，了解了企業成長歷史及企業管理層的經營思路。之所以換股，最重要的原因是它的估值比保利地產低。

我一向不建議融資買股票。

也不建議沒有理解我的投資理念的人跟著我買股票。

很有可能我看走了眼，其中一個股票大虧了，而你當初恰恰將所有資金都買了這個股票。

我是用概率學理論來投資的人。用分散化的高概率覆蓋風險。

投資有風險，盈虧要自負。

蝕錢的時候，不要埋怨他人。

這一輪牛市行情能漲到多少點？

我答：我不知道，我真的不知道。

你覺得現在股市有泡沫嗎？

我答:目前至少90%的股票都有泡沫。我剛開帖子的時候，這個數據是60%。也就是說即使在股市最低迷的時候，很多股票的價格也很貴。

那你為什么還不退出股市？

我答：我投資的是上市公司股票，而不是股指。別的股票是否有泡沫跟我沒太大關系。幾個瘦子加入了胖子協會，并不會改變他們是瘦子的客觀現實。如果你認為股市一旦暴跌，傾巢之下難有完卵，即使是價值被低估的股票也會跌的，我只能說你還有待修煉，但我不會否認這種觀點的正確性，至少在短期內來看，經常是這樣的。

對新股民有什么建議？

我答：不在泡沫中成長，就在泡沫中滅亡。

步入牛市后，券商的業績普遍大幅上漲，在新財務數據下，市盈率普遍大幅降低，這是否意味著券商迎來新的投資良機？當然，市凈率沒什么變化。謝謝指教！

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券商的股票不可用市盈率來估值。他們的生意不可能長期保持這樣的好狀態。牛市時一年能賺一兩百億元，但將來股市一旦低迷，一年賺幾十億元就已經算是好業績了。

2015-05-11 13:04:00

【賣出】

我于今天早上賣出所有的民生轉債（110023），賣出價為129.5元左右。目前已不再持有民生轉債。

【盈利幅度】

憑記憶，我之前所持有的民生轉債，是兩個不同時間階段買入的，一次高于90元（少量），另一次是在2014年三四月，買入價低于90元（大量）。平均買入價略低于90元。持有時間略超1年。盈利幅度約為44 %

【買入】

賣出民生轉債之后，今天早上增持了美的集團的股票，現時按股票軟件顯示，我所持美的集團的成本價已上升至23.8元。

（備注：2014年9月，我首次買入美的集團股票，初時成本價約為20.3元，后來賣出一點民生銀行股票，增持了少量美的集團股票，最近美的也有現金分紅。所有操作記錄都曾在此帖公布。格力電器的成本價是28元多。）

今天增持之后，按持股市值計算，美的集團在我賬戶中的排名未變，與上個月公布的排名一致。

【目前狀態】

滿倉持有股票，股票賬戶幾乎沒有現金。

【經驗總結】

低于100元的可轉債總是值得關注的，虧錢的可能性很小。穩健型投資者適合投資可轉債。

【建議】

建議大家別跟著我買美的集團股票。從技術形態分析，美的可能會跌三年，真的。

十三兄，你好，很欣賞兄臺的從容淡定，這個帖子讓我這個入市不到二年的新手獲益良多，美的集團我也關注了很久，幾乎在它進入的每個市場細分領域，都做到了前三名，是個很好的公司。但是，白電市場容量已經飽和，企業發展空間有限，美的要繼續發展壯大，只有占領海外市場份額，再者，就是轉型家電智能化，侵蝕友商的份額。我的問題是，兄買入美的的邏輯是什么？以現在的價格買入美的，pb已經超過3倍，值得嗎，請不吝賜教。

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您好。

“飽和”這個詞兒我經常在各類文章中見到，其實哪兒有那么多的飽和，至少在目前的中國，絕大部分行業都還有很大的發展空間。許多行業只是遇到了暫時性的困境。

家電制造行業與鋼鐵行業不一樣。后者屬普通商品，消費者最注重價格，各企業的產品差異并不大，難以建立品牌信譽度。在產品供過于求或者競爭激烈時，毛利會急劇下降，同類型的行業還有家電銷售，比如國美、蘇寧，在遇到網購的競爭之后，日漸式微。而家電制造行業則不同，產品的差異性很大，競爭優勢強大、有品牌信譽度的企業先占地為王，即使遭遇行業暫時性飽和，亦能保持相當良好的盈利狀況，甚至在行業低潮時擴大市場份額。比如某不知名的雜牌空調或風扇，即使價格再下降三四成，也未必會吸引到消費者購買。此時有人會問那為何電視機制造企業都難以成為常青樹，我認為電視機制造這個子行業天生具有缺陷：一是要不斷更新換代，而且是壯士斷臂式的更新換代，消費者的需求變化亦快。二是生產線投資巨大，資本性開支巨大，企業的每一次轉型，都是傷筋動骨。當然，長虹公司的隕落還有其自身原因，是它那糟糕透頂的管理。

那么，“成長性”不高，或者說凈利潤增長幅度較低的企業，值不值得投資？我認為投資者應注重ROE，而非凈利潤增長幅度。前者猶如車的速度，后者就如車的加速度。過于注重凈利潤增長幅度，這是一個投資誤區。我認為ROE才是真正衡量一個企業是否具有成長性的指標。

這是我的個人觀點，未必正確，讓您見笑了。

2015-05-12 11:03:17

我希望大家多關注一下我巳賣出的股票，研究我那些已被事實證明是成功投資的例子，比如我對民生轉債的投資，可惜大多數人對我近期增持或買入了什么股票更感興趣。

2015-05-28 14:10:42

【賣出】

我在今天已將富安娜股票賣出，目前不再持有富安娜股票。

【持有時間】

具體買入時間不太記得了。持有時間應少于4年，但超過3.5年。

【盈利幅度】

158%

【年復合收益率】

30%

【賣出原因】

高估！或許它還會繼續漲，但我只賺我看得懂的錢。我無法預測人類的瘋狂。

在半年前，也就是在2014年冬季，我的富安娜依然處于不盈不虧狀態。或許你在那時會批評我的投資能力太差，持有富安娜這個股票三年時間也沒賺錢。

事實證明了，選擇很重要，但堅持更重要。

其它股票未有變動。

2015-05-29 14:17:23

【買入】

在昨天下午與今天，我買入了金融ETF（編號是510230），平均成交價是6.38元。我買得真費勁，主要是因為供貨量不足，我只好像擠牙膏一樣，一點一點地擠。

【股票賬戶狀態】

滿倉

【買入原因】

金融股的價值還處于被低估狀態。

其它股票未有任何變動。

請新股民不要把“滿倉”理解為全倉持有金融ETF。

能得到你們的關注，我已感萬分榮幸。

但我最近比較忙，沒有時間回答大家的問題，在此向你們表示歉意。

2015-06-19 14:33:40

近期股市持續大幅度下跌，

當潮水褪去，才知道誰在裸泳。

那些買了所謂藍籌股比如當今的中國中車，昔日的中石油的人，此時此刻，是否對我曾在帖子里說過的“好公司的股票不一定都值得投資”這句話有了新的體會？要記得，學投資，需要悟性，千萬不要把經念歪了。

一些人，自認為是個虔誠的價值投資者，不屑于與投機者為伍，卻大比例融資購買股票，以求暴富。股票大跌，擔保比例告急，面對巨額浮虧，內心是否感到惶恐不安？是否在賣出或繼續持有這兩者之間猶豫不決？今夜可否安眠？

一些投資者，前幾日還信誓旦旦地說要徹底皈依價值投資，發誓要把“牢”底坐穿，死也要拿著股票，在股市大跌之后，心思是否如初？面對股市暴跌，是否嚇得面如土色？然后念叨著“要淡定！要淡定！要淡定！”，最后終于忍受不了折磨，一賣了之，并發誓一輩子再也不進股市了。

還有一些本來就很看不慣我的人，他們對我“好為人師”的行為深惡痛絕，更恨我有那么多支持者，此時正好找機會奚落我一番：“你看，價值投資理念也不過如此，股市暴跌，你所持有的股票同樣跌了很多。”然后是“你的水平不過如此”云云。呵呵。每次股市暴跌，我都聽到諸如此類的話語，甚至每年都聽到，但我在投資領域取得一次又一次的成功之后，卻再也尋不到這些人的蹤跡，一個個都下落不明。

我依然滿倉持有股票。近期沒有任何操作。

很佩服您的淡定，但無法理解，已經到了秋季收獲的季節為什么您還持股不動。更不能理解燕窩，在這個時候還在加倉。萬科、招行是好企業，但好企業也需要好價格不是？

幾個瘦子加入胖子協會并不能改變他們是瘦子的事實，是不是可以這樣來說這個故事，瘦子在加入胖子協會后不再注重養身，和胖子一起體重不斷增加，瘦子同樣變胖，只是比胖子瘦一些而已。

這時的瘦子和沒加入胖子協會時的瘦子雖然是同一人，但也需要減肥是不是？

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你好。你提了一個非常好的問題。

投資者的獲利來自兩方面：一是企業的盈利，二是股票估值的提高。

我是在2010年秋季買入民生銀行的，如果我沒記錯的話，當時市凈率為一點三幾倍，市盈率為七點幾倍。

這些年民生銀行復權股價雖然漲了許多，但估值跟那時相比，沒有太大變化。

股價上漲主要是因企業成長。也就是說我投資民生銀行這幾年，是真正的成長型投資。

招商銀行現今的估值甚至比三四年前還低得多。

看一個股票是變瘦了還是變胖了，應看估值，而不是看絕對價格。

股票市場喜怒無常，股價長期低于價值乃常事，遠遠高于價值亦是常事，投資者應以平常心對待。不應該因見股市下跌，就認為自己在之前對某個上市公司的價值估算不合理，你要留意的是企業自身的變化，只需偶爾瞄幾眼股票價格。

投資者應如何看待自己的金融資產？

打個比方，某個投資者持股市值為100萬元，股市下跌后，持股市值變為80萬元，按大家的說法，他虧了20萬元。

但我不是這么看的，

我認為他的資產是擁有某公司多少股，而不是擁有了多少錢。這些股權的價值應由企業內在價值決定，股票市場能決定的只是它在某個時間階段的市場成交價，而股票的波動性正是來源于此。

在價格遠低于價值的時候買入這些股票，在買入的那一瞬間，你就已是贏家。至于什么時候能夠套現，讓市場決定吧，但價值規律只會遲到，從不會缺席。

我認為，那些看市場趨勢來決定自己投資方向的人投資者貌似精明，其實還未真正理解投資。

當你看到周圍的人都體胖腿粗，就認為自己也是其中一員，而不愿意相信體重稱量數據。這是一種不科學、不理性的投資思想。

諸位看官，以上觀點僅供參考，不構成投資建議。盈虧自負。謝謝。

近期股市持續大幅度暴跌，許多朋友希望我就股市未來走勢這個問題發表一下看法。

牛市是否已經結束，然后跌回2000點？牛市會否漲到一萬點？

對不起，我真的不知道。

許多股友知道，我不是靠預測股市來實現盈利的。

我是個商人，股票投資是我實業生意投資的延伸。

任何的買入和賣出，都是以價值分析為出發點，通俗一點說，就是“這個公司，這個價，值？還是不值？將來這個公司的價值能不斷增長嗎”

投機者和投資者的最主要區別是：投機者總在預測股市和股價，并根據這種預測來進行股票交易。

而投資者更注重企業的內在價值，能把握好價值和價格之間的關系，并知道如何利用股票市場的錯誤。

上面一位朋友說：“市場先生就是一面鏡子，能照見一切眾生相”，說得太妙了。近期股市大幅度暴跌，所有投資者（投機者）的本性都已完全展露。

無論是天涯網，還是雪球網，許多自詡為價值投資者的人，實質上是屬于預測股市和股價，并根據這種預測來進行股票交易的“投資者”。

真正成熟的，有獨立思考能力的投資者，不但不會被股票市場的漲跌及市場情緒影響自己的決定，而且懂得逆向思維，在別人恐懼時，或貪婪，或保持淡定；在別人瘋狂時，或恐懼，或保持清醒。

我比較忙，沒有太多時間在網上與大家交流，深感抱歉。

向我提問，而得不到我的答復的朋友，我希望您不要認為我怠慢了你，而對我心生怨氣。

我依然滿倉持有股票。近期沒有進行任何操作。

謝謝大家。

2015-06-30 09:35:41

不好意思，忘了交待，上個禮拜已用浦發銀行的分紅現金增持了浦發銀行股票。

2015-07-05 22:51:46

最近的操作：分紅增持股票

在7月3日

我用招商銀行的現金分紅增持了招行的股票，

格力的分紅，也已增持格力電器股票。