原創2018-02-25價值人生價值人生

? ? ? ? 這是超額收益策略系列的第五篇。

在第一篇里寫了低市盈率指數的表現。投資周記0144----超額收益策略一：低市盈率指數表現主要寫了低市盈率策略的表現。

? ? ? ? 雪球詩安發表了一篇文章，在美國的低市盈率指數的表現，也會有顯著的超額收益。

? 標普500年化收益率是6%左右。而最低PE策略的年化收益率是在13%至15%左右。

? ? ? ? 在成熟市場的美國，做低市盈率的策略也是有效的。此類策略無對應的基金。

在投資周記0145----超額收益策略二：基本面指數系列中一些基本面的指數基金為我們提供了取得超額收益的工具。

在投資周記0146----超額收益策略三：紅利指數策略和投資周記0147----超額收益策略四：好行業的紅利指數年化收益可達三成中，分析了紅利指數系列取得超額收益的因子，以及標普紅利指數的因子。可以做組合也可以買紅利基金。行業紅利策略組合，可以從網站披露的成分公司里面選取做組合，沒有合適的基金。

紅利策略是一個比指數基金優越的策略。一篇分析指數基金缺點的文章，如成分公司的調入調出影響股價的高低等等的缺點，最后結論還是優點多于缺點，中間寫了這樣一段：“雖然有一些被稱為聰明貝塔的ETF采取了不以股票價格/市值決定權重的新方法構造組合以避免這個問題，例如等權重配置就可以實現低買高賣，其他還有以基本面、波動率、股息等作為權重的方法，但他們在數量和規模上并不占優。” ?? 這是不是說除了此類基金的數量和規模問題，再沒有別的缺點了。如果自己根據此類策略，建立一個適合自己的組合，是不是一個簡單有效的選擇。

本篇文章分析一些行業和地區的指數基金，可能會在某一時期取得超額收益。如中概互聯指數基金，騰訊、百度、阿里巴巴、網易、京東倉位占比八成，主要倉位以BAT互聯網龍頭壟斷消費構成，這些公司也具備了一定的護城河。而這些公司在港美上市，那么在滬深市場交易的中概互聯指數基金成為了我們投資BAT公司的好的工具。中概互聯ETF（513050）對應的指數和中國互聯LOF（164906）對應的指數2011年至2017年都有了四倍左右的收益。

當前海外中國互聯網公司指數成立了3只，中國互聯網指數(H11136)、中國互聯網30指數(930604)、中國互聯網50指數(H30533)。其中中國互聯(164906)追蹤中國互聯網指數，中概互聯(513050)追蹤中國互聯網50指數。中國互聯網30指數目前沒有基金跟蹤。

? ? ? ?? 行業基金和境外基金的配置是一種思路，對產業研究和布局有把握的、不善于微觀分析公司或者受限全球配置的投資者，可以選取一些行業基金和境外基金進行配置。這種思路不是像基本面類的，比如紅利基金一樣可以超長期取得超額收益，而是像分析公司一樣，選取有價值的、低估的、成長性好的資產配置。

? ? ? ?? 現在境內的指數基金比較齊全。有行業的如銀行、地產、金融、醫藥、科技、能源，也有細分行業的如中藥、傳媒、白酒，也有概念行業的養老行業指數基金。

拿醫藥行業來說，引用指數基金投資之南的書中的兩段“從1983年到2012年，日本的日經指數上漲114%，同期日本醫藥指數上漲312%。具體到日本經濟衰落的幾十年里，也就是1992年到2012年之間，日經指數下跌25.6%，而醫藥指數卻上漲了92%。從1989年9月11日至2014年7月8日，標普500指數上漲了465%，而同期標普500醫藥指數上漲了969%，醫藥行業的漲幅是標普500的2倍多。"

中國的國證中藥全收益指數和醫藥全收益指數，十多年來也有近10倍的收益。醫藥100全收益指數2004年12月31日基準1000點，2018年2月23日收盤13879.91點，收益了13.88倍。中證中藥價格指數（930641）2004年12月31日基準1000點，2018年2月23日收盤10527.20，不含分紅收益了10.53倍。都超越了市場收益。醫藥紅利全收益還高，在前篇文章中已有介紹。好行業也要有好價格，醫藥前幾年高估也導致了近幾年的收益一般。指數基金和公司組合一樣，把握住低估和成長兩部分，從而盡可能的取得多的超額收益。

? ? ?? 基本面和業績歷史上比較好的和未來比較確定的是上述提到的中概互聯和中國互聯指數基金。屬于境外跨港美兩地上市的中國互聯基金。從境外基金來說，香港的基金相對豐富一些，有恒生、國企、香港大盤、香港中小、綜合小型、滬港通、滬港深，還有分行業的香港銀行指數基金等等。可以在滬深市場交易的美國的指數基金有標普500、納斯達克，還有美國的好的行業----美國消費、信息科技、標普生物等等。此外，也有德國的指數基金和金磚四國的指數基金。這是剛剛開始，以后的境外指數基金會越來越多，境外的上市公司也可以用這種通買到，說不定還可以用這些策略DIY個組合做境外的上市公司。

滬深市場中貨幣（貨幣指數基金）、債券（純債和可轉債、以及國債基金、美債基金）、黃金（ETF）、白銀（LOF)、原油 (跟蹤全球的原油公司基金和掛鉤全球原油的基金，如華寶油氣LOF等等）的基金都有。可以做對標標的的折價溢價套利、一級二級市場套利、可轉債和正股套利、動態再平衡股債資產、動態再平衡境內外資產（同公司的內地香港價格對比、滬深300指數和恒生指數的估值對比、標普500和納斯達克價格對比）等等多種低風險的套利和平衡。

好公司、好行業、好策略會取得好收益。核心在于低估和成長。神奇公式出自喬爾格林布拉特的《股市穩賺》中用的資本回報率和股票收益率做出來的低價的高收益的公司組合，用核心的低估和成長做出來的高回報。下篇文章會來分析神奇公式策略。