可轉債上市的節奏正在加快，據了解，金禾轉債、隆基轉債將分別于本周三和周四開始配售和網上打新。數據顯示，去年全年僅有11家上市公司發行可轉債，規模僅約212億元；而今年以來，擬發行可轉債上市公司超過100家，融資規模接近3000億。截至10月30日，滬深兩市共有11家上市公司可轉債預案已經拿到證監會批文。

伴隨著打新賬戶的增加，轉債申購的中簽率較信用申購落地前明顯降低，以第二只采取信用申購的林洋轉債為例，網上中簽率僅為0.003%。

相比于中簽率極低的網上打新，原股東的優先配售權也吸引了不少投資者，而這一優先配售權也引發了正股的“搶權行情”。

新券層出不窮

林洋能源10月29日晚間披露，本次發行最終確定的網上向社會公眾投資者發行的林洋轉債占本次發行總量的兩成，網上中簽率為0.00294586%，這是信用申購以來第二只發行上市的可轉債。記者了解到，林洋轉債的網上中簽率低于各家機構此前的預計。根據上交所提供的數據，本次網上有效申購戶數為482萬戶，較雨虹轉債的261萬戶明顯提高。

“我們此前就預料到了由于信用申購出臺，參與打新的散戶會很多，但是最終的有效申購戶數仍超出了市場預期?！敝行抛C券固收分析師余經緯表示，考慮到未來散戶的參與程度可能會進一步擴張，未來有效申購戶數可能會逐漸達到千萬級別。

按照證監會9月8日的規定，可轉債、可交換債的資金申購正式改為信用申購，參與網上申購的投資者申購時無需預繳申購資金，待確認獲得配售后，再按實際獲配金額繳款;參與網下申購的投資者申購時無需預繳申購資金。

最吸引“打新大軍”的是，新股申購要求投資者持有市值1萬元以上（含1萬元），而轉債申購并不對持倉作任何的規定。投資者只需在股票交易軟件的“交易-買入”頁面，輸入發債代碼，認購價，申購數量即可認購。

以周三開啟申購“金禾轉債”為例，申購代碼為“072597”，申購名稱為“金禾發債”。每個賬戶最小認購單位為10張（1000元），每10張為一個申購單位，超過10張必須是10張的整數倍，每個賬戶申購上限是1萬張（100 萬元），超出部分為無效申購。

相比于中簽率極低的轉債打新，股權登記日收市后登記在冊的原股東，還可以參與轉債的優先配售。

以“金禾轉債”為例，原股東可優先配售的可轉債數量為其在股權登記日收市后登記在冊的持有發行人股份數按每股配售1.0633 元可轉債的比例，再按100 元/張轉換成張數，每1張為一個申購單位。

搶權行情來襲

相比于公眾投資者，原股東的優先配售權也吸引了不少投資者，而這一優先配售權也引發了正股的“搶權行情”。

余經緯對第一財經記者表示，信用申購以后，轉債打新對于機構來說優勢幾乎喪失殆盡，而優先配售則成為對投資者的最有吸引力的策略之一。

“首只信用轉債東方雨虹之前優先配售的比例其實不高；而信用打新落地后，原股東的優先配售比例明顯提高。”余經緯表示，背后的原因很可能有更多人提前去買了股票來專門搶這個優先配售權。這也體現出信用申購新政落地之后，整個市場的生態發生了明顯變化。

具體來看，以東方雨虹和林洋能源為例，股東配售比例分別達到85%和78%，遠高于此前幾只轉債的平均水平。

從二級市場上的表現來看，投資者搶權的行為也比較明顯。10月30日，在深成指全日跌幅達到了1.15%的情況下，金禾實業逆市上揚，盤中漲幅一度達到了3.7%。

但是，投資者參與搶權也面臨著投資風險。10月27日，即林洋轉債股權登記日第二天，正股林洋能源（601222.SH）即跳空低開，收盤價較前日大跌3.15%。

余經緯向第一財經記者分析到，投資者參與搶權風險較大。林洋能源27日的均價明顯低于募集說明書披露當天，因此對于大部分投資者而言，在募集說明書公布當日參與搶權配售的投資風險比較高?！坝捎诿抗闪盅竽茉磧H配售面值為1.7元的可轉債，正股波動和轉債收益存在不對稱性，投資者參與搶權的投資風險較大?！?/p>

事實上，正股股價的上漲早在轉債募集說明書公布之前就已經開始了。記者發現，在東方雨虹公布募集說明書前十個交易日中，股價累計上漲11%，明顯高于股指上漲幅度。這也意味著要在募集說明書公布前買入正股，才有可能獲得超額收益。

余經緯認為，對于真正有意于參加搶權的投資者，不僅要學會把握轉債發行的節奏，還要在其中選擇優質的投資標的。另外，由于正股漲幅可觀，投資者也可以選擇在股權登記日當天拋售以鎖定投資收益。

據統計，截至10月30日，滬深兩市共有11家上市公司可轉債預案已經拿到證監會批文。

二級市場怎么玩？

從雨虹轉債的表現看，上市價格高于市場預期，但后面的幾個交易日股價卻連續回落，呈現出“高開低走”的趨勢。

余經緯認為，信用申購出臺后，機構無法在一級市場上獲得足夠的籌碼，在二級市場上吸籌的需求比較強烈。而相比需求，轉債的供給則是一個“暗變量”，一級市場持有轉債的投資者會擇機賣出，造成了雨虹轉債高開低走的現象。

“但是未來機構吸籌的策略可能有所調整，不會急于在上市當日買入，轉債上市價格和后續走勢可能會發生一定的變化?！庇嘟浘暦Q，隨著機構和散戶的動態博弈，未來上市初期的價格走勢會趨于平衡，但是波動的幅度可能會加大。

對于剛剛接觸轉債的投資者而言，除了一級市場打新，二級市場的玩法也值得關注。

第一財經記者了解到，對于大部分轉債而言，在轉股期內，如果公司A股股票在任何連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的1.3倍，公司有權按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的A股可轉債。

以廣汽轉債為例，近30個交易日中，已有9個交易日的收盤價站在了提前贖回線（27.86元/股）上方?！皬V汽集團受益于大消費和汽車‘金九銀十’的行情，基本面比較穩健，因而最近受到了市場資金的追捧。”余經緯認為，目前來看，廣汽觸發贖回的進程已經過半了，最終觸發贖回的可能性還是很高的。

一位資管研究員對記者表示，伴隨著轉債贖回預期的產生，轉債的彈性往往會達到與正股接近甚至是更高的水平，這為投資者帶來了一定的交易機會。

余經緯表示，從外部環境來看，股債市場并不平靜，實際上自從5月底至6月底轉債市場今年最為顯著的一波整體趨勢性行情之后，交易性機會已經成為轉債市場最為重要的獲利來源。

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