【值得珍藏】股市投資中評價公司的常用公式

原創 2017-08-26 舍得就快樂1314 雪球

炒股，看雪球就夠了
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近來重溫唐朝《手把手教你讀財報》，看到許多評價公司的公式，感覺非常實用，有必要整理到一塊，方便閱讀財報時使用。

一、安全性分析

安全性分析主要是觀察流動資產與流動負債之間的關系，看企業短期是否有償債壓力。教課書一般用流動比率、速動比率，其實用一個就夠了：

現金及現金等價物÷有息負債≥1

或適度放寬為（貨幣資金+金融資產凈/值）÷有息負債≥1

公式含義：該公式表達的意思是，變現迅速的資產足以償還有息負債。有息負債是指短期借款、長期借款、應付債券、一年內到期的流動負債之和。至于無息負債，主要是經營活動中產生的經營性負債。經營性負債是企業在產業鏈中的強勢地位的副產品，無須考慮短期償還問題。

2016年底，福耀玻璃的現金及現金等價物為72億元，大于有息負債66億元。

二、盈利能力分析

對于盈利能力，注重從收入角度和資產角度看。

從收入角度，就是看每單位的營業收入，多少可以轉化為利潤，主要關注營業利潤率、毛利率和凈利率，其中尤以營業利潤率最為重要。

營業利潤率=（營業收入—營業成本—三費）÷營業收入

毛利率=（營業收入—營業成本）÷營業收入

凈利率=凈利潤÷營業收入

公式含義：毛利率顯示企業產品競爭力，毛利率越高，競爭力越大。營業利潤率和凈利率則考慮了費用。2012年至2016年，福耀玻璃毛利率呈上升趨勢，從38.15%上升到43.07%，顯示公司競爭力在不斷提升。

從資產角度看，就是看每單位股東投入加上所借有息負債能產生多少利潤，主要關注凈資產收益率（ROE）和總資產收益率（ROA）

凈資產收益率ROE=凈利潤÷平均凈資產

（平均凈資產=公司凈資產期末值—期初值）÷2

公式含義：股東將資本投入企業，目的是為了獲得最大利潤回報。因此，凈資產收益率，是衡量企業盈利能力最重要的指標。它告訴我們，投進公司的每一塊錢在某階段（一年或一季度）里獲得多少利潤。巴菲特說：“我們用凈資產收益率衡量一家公司經營的好壞?！?/p>

2012年至2016年，福耀玻璃凈資產收益率都在18%以上，指標屬于優秀行列。

總資產收益率=凈利潤÷平均總資產

公式含義：總資產收益率指標是在凈資產收益率的基礎上考慮了杠桿因素。例如，兩家企業，同樣是100元凈資產，同樣賺了20元凈利潤，但A企業額外借了200元債務投入運營，B企業沒有借債，兩家企業的盈利能力實際并不相同。很明顯，凈資產收益率相同的兩家企業，總資產收益率更高的那家，有更強的盈利能力，并承受更小的風險。

三、成長性分析

企業的成長性，同樣可以從收入和資產兩個角度看。從收入角度看，重點看營業收入增長率和營業利潤率增長率；從資產角度看，重點看總資產收益率和凈資產增長率。

營業收入增長率=（本期營業收入—上期營業收入）÷上期營業收入

營業利潤增長率=（本期營業利潤—上期營業利潤）÷上期營業利潤

公式含義：營收是利潤之母。2012年至2016年，福耀玻璃營收增幅為5.76%、12.24%、12.41%、4.99%、22.45%。同期，除了2012年之外，公司凈利潤增速均大大高于營收增速。

總資產增長率=（本期總資產—上期總資產）÷上期總資產；

凈資產增長率=（本期凈資產—上期凈資產）÷上期凈資產

公式含義：資產是企業用于取得收入的資源，也是企業償還債務的保障。資產增長是企業發展的一個重要方面，發展性高的企業一般能保持資產的穩定增長。2012年至2016年，福耀玻璃總資產從130.41億元，增長到298.66億元，增幅達到1.68倍，說明公司一直在發展壯大。

四、管理層能力分析

管理層能力，也稱為“營運能力”。主要觀察指標包括營收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等。“周轉率”，顧名思義，就是觀察管理層在一個固定周期里，對企業資源的利用次數。

應收賬款周轉率=營業收入÷平均應收賬款

【平均應收賬款=（期初應收賬款總額+期末應收賬款總額）÷2】

公式含義：一般來講，應收賬款周轉率越高，說明應收賬款在一個年度里轉化為現金的次數越多，每次拖欠的營收賬款回收速度更快。

但是，如果應收賬款周轉率太高，說明銷售條件比較嚴格，也存在失去部分客戶的可能。因此，這個指標適合與該公司的歷史數據對比觀察，看營業收入增長的同時，應收賬款周轉率是否下降了。應收賬款周轉率下降，意味著營業收入增長，有放松銷售政策的因素；反之，營業收入的增長，伴隨著應收賬款周轉率的穩定或提高，就意味著營業收入的增長是可靠的。

存貨周轉率=營業成本÷存貨平均余額

【存貨平均余額=（期初存貨總額+期初存貨總額）÷2】

公式含義：存貨周轉率反映公司存貨的利用情況。一般來說，存貨周轉率越高，存貨占用的資金越少。但存貨周轉率太高，意味著公司產品可能出現供應脫節，導致市場無貨的情況，從而影響企業營業收入。因此，要根據企業具體情況，以滿足市場需求的情況下，保持最小庫存為最高境界。需要注意的是，存貨可能貶值的企業和存貨不會貶值的企業，存貨周轉率數據可能有天壤之別。比如，茅臺酒的存貨不會貶值，反而會增值；而一般的電子產品的存貨因為科技進步、產品更新換代，則會貶值，乃至一文不值。

固定資產周轉率=營業收入÷固定資產凈值

公式含義：固定資產周轉率，是衡量廠房和機器設備等固定資產使用效率的比率，反應的是企業屬于輕資產企業還是重資產企業。

總資產周轉率=營業收入÷平均總資產

含義：總資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標?？傎Y產周轉率越大，證明同樣數量的資產，產生更多的銷售收入；或者同樣的銷售收入，占用更少的企業資源?？傎Y產周轉率越大，反應企業管理層資產運用能力越強。

五、總體分析

對企業財務的總體分析，常用的是杜邦分析體系。

杜邦公司將將資產收益率=凈利潤÷凈資產，演化為

凈資產收益率=（凈利潤÷銷售收入）×（銷售收入÷平均總資產）×（平均總資產÷產凈資產）

公式含義：這個分解，是把企業投入資本拆成了三部分：產品凈利潤率（凈利潤÷銷售收入）、總資產周轉率（銷售收入÷平均總資產）和杠桿系數（平均總資產÷產凈資產）

通過杜邦體系對財務數據的拆解，分析企業究竟是以來高凈利潤率的產品或服務（茅臺模式），還是以來管理層的營運能力（沃爾瑪模式），或者是因為公司使用了足夠大的杠桿（銀行模式），然后結合對企業的認識，關注凈利潤率變化趨勢、周轉率的改善或惡化可能、杠桿的成本及風險，就能分清企業的優勢和劣勢。而后，你可以站在企業管理者的角度思考，發現凈資產收益率高或低的原因，以及可能發生改變的途徑。

但是，由于杜邦分析體系未涉及現金流量表的因素，分析結果還需要利用現金流量數據去驗證，即用經營活動現金流量凈額÷凈利潤，比值越大越好，持續大于1是優秀企業的特征。經營活動現金流凈額≥凈利潤，說明公司凈利潤全部或大部分（考慮增值稅因素），變成了實實在在的現金，企業是“掙到錢了”。比值持續大于1，和可能意味著公司商品或服務供不應求，買家不斷地打款來預訂貨物。

2012年至2015年，福耀玻璃經營活動現金流量凈額與凈利潤的比值就是持續大于1的：1.64、1.48、1.42、1.16、1.16。

上述財務指標的計算結果，如毛利率、凈資產收益率等，部分能在股票軟件里找到，有的則需要自己動手計算。但是，能夠懂得這些公式背后的含義，對于分析、理解企業各方面能力，還是很有幫助的。自己動手計算一下，總會比股票軟件得出的結果要有用得多。（關于查看財務指標，我比較習慣用同花順，只要在百度里輸入公司名稱或代碼，就會跳出同花順關于該公司的股票行情提示，點擊進去，再點擊“財務分析”、“財務指標”，你想要的大部分數據都能找到）

特別需要注意的是，這些公式不能單獨運用，必須進行橫向和縱向的對比，才能得到準確的結果。橫向比，就是要和同行比，因為每個行業的財務指標是不一樣的，你拿貴州茅臺的指標和招商銀行的指標比，肯定就行不通；縱向比，就是要和企業過去幾年的數據對比（最好是5年以上，最少3年），看這些指標的變化趨勢，如果孤立地看一年，容易誤導人。