微信公眾號鏈接如下：有友食品—泡椒鳳爪
正文：
一、泡椒雞爪的生意
有友食品，背后的控制人鹿有忠家族，來自山城重慶。鹿有忠及其妻子、女兒合計持有91.5%的股權。2016年，有友食品賣出泡椒鳳爪的數量為2.26萬噸
公司股權結構如下：
二、泡椒市場行情
泡椒鳳爪生產主要集中在我國西南地區；目前，中國休閑食品領域的公司數量極多，光是做泡椒鳳爪這門生意的公司，就超過600家。有友食品位于重慶。
三、如何分析食品行業企業的存貨
以有友食品為例，主打產品為泡椒鳳爪，原材料雞爪的保險時間有限，因此，供應鏈管理是企業管理的重中之重，透過這個指標，其實我們能看出很多東西，比如企業未來的銷售預期、對下游經銷商的話語權。因此，作為投資機構遇到類似項目，應該把注意力集中在其供應鏈管理上，以及資產中最核心的一塊—存貨。
（一）存貨的核心密碼
1、發出商品：在會計中的定義，是企業采用托收承付結算方式進行銷售而出的產成品。收到貨款才作銷售收入。即客戶支付貨款后才能確認收入，貨在運輸或者到了客戶倉庫都不能算收入，因為風險沒有轉移，另外，發出商品是要計提存貨跌價準備。
案例：對于茅臺來說，它的財務報表上根本不可能出現發出商品的數字，甚至客戶提前給預付款，發貨還得要排隊呢。而對于爛公司來說，賬上趴著大批的發出商品，但能不能確認收入，還得看客戶心情。茅臺、海天味業、五糧液、格力電器，它們的財務報表，你根本不可能找到“發出商品”的數字。很簡單的原因，因為它們在產業鏈上太強勢了。
對比：絕味食品、周黑鴨、煌上煌、有友食品，其中，絕味食品和周黑鴨，沒有發出商品。這樣的數據，和這幾家的品牌知名度、經營業績都比較匹配，四家里面，很明顯，絕味和周黑鴨是更強的標的。
2、原材料/庫存商品：對于周黑鴨、絕味、有友食品這樣的公司，產品較為特殊，都是存在保質期的，這樣的公司，往往嚴格遵循著以銷定產的商業模式。它們會根據自己銷售部門提供的預測數據，來決定未來的原材料進貨量。因此，在存貨生命周期短的行業中，我們可以用“原材料/庫存商品”這個細節，來大致判斷企業未來的成長性。
案例：
如圖所示：2014-2016年，周黑鴨的原材料占庫存商品比為1.49、5.5、5.45；絕味食品的原材料占庫存商品比為19.37、21.01、27.14。四家公司中，煌上煌、有友食品，都在下滑，只有絕味、周黑鴨在上升。同時，絕味的原材料和庫存商品比例遠遠高于周黑鴨。通過它，我們至少能夠看出，絕味的管理層，對未來的成長更加自信。
四、整個休閑食品行業如何篩選價值投資標的
據中國食品工業協會的數據，2004-2014年，我國休閑食品的產值從1931.38億，增長至9050.18億，年均復合增長為16.7%。預計，到2019年，市場規模將達到19925.28億。在國內休閑食品行業，市值最大的是港股公司達利食品，就算是它，市值也才只有790多億人民幣。可見，行業天花板還有多高。據Forst&Sullivan數據，2015年，休閑食品市場中，糖果蜜餞占比35%，烘焙食品占比21%，膨化食品占比11%，堅果炒貨占比9%，餅干占比9%，鹵制品7%。6大子行業中，增速最快的為鹵制品。
（一）代表公司
糖果蜜餞：鹽津鋪子
烘焙食品：桃李面包、元祖股份、桂發祥
膨化食品：達利食品、百事
堅果炒貨：恰恰食品、好想你、三只松鼠
餅干：達利食品、嘉士利集團、億滋國際
鹵制品：周黑鴨、絕味、有友食品
（二）子行業分析
糖果蜜餞——市場空間很大，可復制性強，但是產品保質期長、風味獨特性差、定價權不高。風味獨特性差導致護城河低，競爭激烈，只能借助可復制性，提高規模和品牌護城河，這個領域，目前A股的上市公司還很難和外資巨頭競爭。該子行業A股代表上市公司有，鹽津鋪子。
烘焙食品——市場容量大、可復制性高、產品保質期短，但是風味獨特性很高、定價權相對較高。這個子行業，風味獨特性高，但缺點是產品的保質期短（尤其是新鮮烘焙食品），這個領域的代表中國上市公司：達利食品、元祖股份、桃李面包、桂發祥。幾家里面，達利食品的蛋黃派，優勢更明顯。
膨化食品——市場容量大，可復制性高，保質期長、風味獨特性較高、定價權低。目前，該子行業的龍頭為百事，旗下品牌樂事，代表中國上市公司為達利食品，旗下品牌可比克。
堅果炒貨——市場容量相當大、可復制性也很高，保質期很長，可是風味獨特性低、定價權低，所以，這個領域的毛利不高。獨特性低，導致護城河低，競爭激烈，這個領域目前的競爭尤為激烈，該子行業代表上市公司有洽洽食品、好想你，以及IPO排隊的三只松鼠。
餅干——市場容量大、可復制性高、保質期長、風味獨特性低、定價權低。目前，這個領域的市場被大多外資巨頭占領，市場份額第一的為億滋國際（卡夫），市場份額排名前列的中國上市公司為達利食品，旗下品牌有好吃點。
鹵制品——市場容量大、可復制性高、保質期短、獨特性高、定價權高。這個子行業國內代表上市公司有周黑鴨、絕味食品、煌上煌。
鹵制品、膨化食品、烘焙食品這3個子行業，更符合價值投資者對“好生意”的判斷標準。而堅果、糖果蜜餞的軟肋，在于定價權和風味獨特性。
五、結論
休閑食品產業上市公司中，論產業鏈話語權強勢、成長性高、天花板高，絕味食品排在前列。
如果再考慮到產品線綜合布局，那么，達利食品也值得關注。它的產品線布局相當厲害，在休閑食品領域，布局膨化食品、餅干、烘焙；在飲料領域，布局蛋白飲料、茶飲料、功能飲料。看看這個行業布局選擇，占據的全是好賽道。
對于有友食品，目前爆品單一、區域集中，且成長性有瓶頸，從價值投資角度，和前面的沒法比。
