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投資應該投價值增長的企業，可是市場中企業那么多，我們怎么才能找到符合要求的企業呢？

所以，我們應該根據一些指標進行初步的篩選。我在文章《像逛淘寶一樣去做投資》中提到，優質企業應該是能夠持續創造高于平均水平的利潤的，并且具備持續高于平均水平的能力。

首先，我們做一個假設。當一個企業近幾年的收益，超過市場平均水平時，我們是否可以認為，它未來的收益能夠超過市場平均水平呢？就像是優秀的學生，考的好的概率常常比平庸學生要大。

所以，我第一個想到的篩選條件是凈利率，這是一個扣除了營業成本和三費的指標，可以很好地體現公司的盈利能力。但是凈利率是凈利潤和營業收入的比值，并不能說明這個凈利潤是在什么樣的公司規模下實現的。同樣的凈利率，肯定是公司規模小的盈利能力更強啊。

然后我就想啊，如果用凈利潤和凈資產相比，比值凈資產收益率（ROE）是否可以用來進行橫向比較呢？這家企業利用股東的每一元錢，能夠賺取多少錢利潤，就可以通過凈資產收益率體現出來。

通過這個值我們可以跨行業進行比較，不管是什么行業，都是基于股東權益的基礎上，賺取利潤的，收益率越大不就說明這個企業越能賺錢么？

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不過，通過凈資產收益率來衡量企業的盈利能力，存在一點問題。因為我們買入一個公司的股票，不僅是買入它的資產（股東權益），同時也買入了它的負債。股東權益和負債一起，就是公司的總資產。

一個公司的負債，其實也是支撐公司運營，讓企業可以創造利潤的組成部分。在此之前，我們先列一些下公式

總資產 = 股東權益 + 總負債
凈資產收益率（ROE） = 凈利潤 / 股東權益
總資產收益率（ROA） = 凈利潤 / 總資產

一個企業總資產收益率（ROA）不高，但是凈資產收益率（ROE）很高，說明企業的股東權益比例不高，負債比例很高，高收益是通過高負債實現的。通過負債實現的高凈資產收益率，我們能說它的盈利能力很強嗎？

假如有這樣的兩家企業：

企業A凈資產為1000萬元，凈利潤為200萬元，總資產為3000萬元;
企業B凈資產為1000萬元，凈利潤為200萬元，總資產為1500萬元。

那么通過計算得到：

企業A的ROE= 200 / 1000 = 20%，ROA = 200 / 3000 = 6.67%；
企業B的ROE= 200 / 1000 = 20%，ROA = 200 / 1500 = 13.33%。

從凈資產收益率來看，企業A和企業B的值是一樣的，我們可以認為他們的盈利能力一樣。但是由于負債不一樣，兩者總資產的收益率不一樣，從這個角度來看，顯然企業B的盈利能力更強。

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我們是否還有其他指標，可以對企業盈利能力進行判定呢？畢竟只用凈資產收益率篩選比較片面，同時使用兩個指標進行篩選，又不是那么方便。

資產規模不同的公司，盈利水平不一樣，我們希望這個進行篩選的值，既可以衡量企業的利潤水平，又能衡量賺取利潤所使用的資產大小。

同樣的利潤，如果使用的資產少，盈利能力不就強么？
使用同樣的資產，賺取的利潤越多，盈利能力不就越強么？

所以這個指標，分子應該代表著企業的盈利水平，分母應該代表著企業獲得利潤所使用的資產規模。

首先，我們來看分子。使用凈利潤是不大合適的，因為在計算凈利潤的過程中，利息和稅是被扣除了的。利息只代表著企業負債的情況，和盈利能力是沒有關系的。有些公司有政策的傾斜，可以少交稅，但是這樣的政策傾斜可以持續多長時間呢？因此稅也不能代表公司的盈利能力。

所以在計算分子的時候，我們可以使用息稅前利潤（EBIT = 凈利潤 + 利息 + 稅）來衡量公司的盈利水平，但由于在年報和三表中沒有獨立的利息支出這一項，我們可以使用財務費用來代替。需要注意的是，財務費用往往是大于利息支出的。

其次，我們來看分母。在計算產生利潤所使用資產的過程中，并不是所有資產起到作用。

無形資產、會計商譽、在建工程其實都是沒有納入進來的必要的，應該減去，也就是分母的計算可以是所使用的資產 = 總資產 - 無形資產 - 會計商譽 - 在建工程。

另外，也有人覺得，所使用的資產應該是投入到公司里面，支持公司長期運營的投入資本。在這個投入資本里面，股東權益肯定是算上的，有息負債因為需要支付利息，應該算上，無息的長期負債是被動投入公司支持公司運營，應該算上。所以分母的計算方式是投入資本 = 股東權益 + 有息負債 + 無息長期負債。

還有人覺得，其實無息短期負債，也應該算到投入資本里面，然后計算的方式就是**（期初投入資本 + 期末投入資本）/ 2 **。

雖然分母計算的方式多種多樣，但是核心準則還是獲得利潤所投入的資產。

這個指標是叫什么呢？投資資本回報率（ROIC）。通過這個指標，我們可以有效地跨行業進行對比，篩選出那些盈利能力強的公司了。

文章轉載自公眾號：止一之路