本周是對(duì)查理?芒格思想解讀的最后一周，主題是查理的投資哲學(xué)系統(tǒng)。作為伯克希爾?哈撒韋公司的副主席，股神巴菲特的黃金搭檔，查理為伯克希爾的股票在51年間保持了19.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率做出了不可或缺的重大貢獻(xiàn)。

在此輝煌業(yè)績(jī)的背后，查理的投資系統(tǒng)到底是如何搭建的？查理對(duì)于投資到底有何獨(dú)到見(jiàn)解？下面將從“對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí)”、“投資思維方式”和“投資分析方法”三個(gè)角度進(jìn)行探析。

查理對(duì)投資本質(zhì)的認(rèn)識(shí)

投資的賭馬性質(zhì)。實(shí)際上投資與賭馬非常相像，目的在于尋找一匹獲勝幾率是兩分之一、賠率是一賠三的馬，要尋找的是標(biāo)錯(cuò)賠率的賭局，這就是投資的本質(zhì)。當(dāng)然，說(shuō)起來(lái)好像很容易、很輕松，然而重點(diǎn)是必須擁有足夠多的知識(shí)，才能知道賭局的賠率是不是標(biāo)錯(cuò)了，而這就是價(jià)值投資。此外，查理一再?gòu)?qiáng)調(diào)，成功的投資只是小心謀劃、專注行事的生活方式的副產(chǎn)品。

查理將投資劃分為三個(gè)選項(xiàng)：可以投資，不能投資，太難理解。為了確定“可以投資”的潛在項(xiàng)目，查理先選定一個(gè)容易理解的、有發(fā)展空間的、能夠在任何市場(chǎng)環(huán)境下生存的主流行業(yè)。不難理解，能通過(guò)這第一道關(guān)卡的公司很少。例如，許多投資者偏愛(ài)的制藥業(yè)和高科技行業(yè)就直接被查理歸為“太難理解”的項(xiàng)目，那些大張旗鼓宣傳的“交易”和公開(kāi)招股則立即被劃入“不能投資”的項(xiàng)目。能夠通過(guò)層層篩選的投資標(biāo)的并不多。

查理的投資思考方式

第一，能力圈理論。必須弄清楚自己有什么本領(lǐng)。如果要玩那些別人玩得很好而自己一竅不通的游戲，那么注定會(huì)一敗涂地。比如說(shuō)，如果自己完全不會(huì)踢足球，還要跑到球場(chǎng)和專業(yè)人士比賽踢足球，那不是自己找虐么？所以，明明白白地弄清楚自己的能力邊界，始終保持在能力圈范圍內(nèi)行事是不二法則。

第二，逆向思維。首先注意應(yīng)該避免什么，也就是說(shuō)，先弄清楚應(yīng)該別做什么事情，然后再考慮接下來(lái)要采取的行動(dòng)。查理經(jīng)常掛在嘴邊的話，“我只想知道我將來(lái)會(huì)死在什么地方，這樣我就可以永遠(yuǎn)不去那里啦。”比如，多琢磨研究總結(jié)金融災(zāi)難、其它人投資失敗的原因，在失敗里面找原因可能更容易看到規(guī)律，得到啟發(fā)如何才能把事情做成功。

第三，跨學(xué)科思維。迅速殲滅不該做的事情，接著對(duì)該做的事情發(fā)起熟練的、跨學(xué)科的攻擊。不但是采用某一個(gè)專業(yè)領(lǐng)域的知識(shí)來(lái)解決，而是所有能解決這個(gè)問(wèn)題的方法和規(guī)律，都應(yīng)該拿來(lái)運(yùn)用，千萬(wàn)不能局限在某一個(gè)專業(yè)領(lǐng)域。“披沙揀金”（就是從一大堆沙子里淘洗出幾粒小小的金子）是被嫌棄的方法，而應(yīng)該采用“所有重要學(xué)科的重要理論”，去尋找別人尚未發(fā)現(xiàn)的、很多時(shí)候躺在平地上一眼就能看見(jiàn)的大金塊。

第四，集中狙擊力量。一旦合適的機(jī)會(huì)來(lái)臨，就立刻采取果斷的行動(dòng)?，F(xiàn)代金融理論所倡導(dǎo)的“分散投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”、“雞蛋不要裝在一個(gè)籃子里”，查理完全不屑一顧，對(duì)于看上的投資標(biāo)的，應(yīng)該集中力量進(jìn)行殲滅狙擊，而不是將力量分散到一大堆投資標(biāo)的上。

巴菲特有個(gè)著名的打卡機(jī)理論：你只能有20次打卡的機(jī)會(huì)——這代表你一生中所能擁有的投資次數(shù)。當(dāng)你把卡打完之后，就再也不能進(jìn)行投資了。在這樣的規(guī)則之下，你將會(huì)真正地慎重考慮你做的事情，不得不花大筆資金在真正想投資的項(xiàng)目上。這樣你的表現(xiàn)將會(huì)好得多。

第五，懷疑態(tài)度。對(duì)待財(cái)務(wù)報(bào)告以及相關(guān)的會(huì)計(jì)工作，查理總是持懷疑態(tài)度。他會(huì)根據(jù)自己對(duì)現(xiàn)實(shí)的認(rèn)識(shí)，重新調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表上所有的數(shù)字，包括實(shí)際的自由現(xiàn)金或“所有者”現(xiàn)金、產(chǎn)品庫(kù)存和其他經(jīng)營(yíng)性資本資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，以及諸如品牌聲譽(yù)等通常被高估的無(wú)形資產(chǎn)，同時(shí)嚴(yán)格地審查資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債的部分。例如，在適當(dāng)?shù)那闆r下，他也許會(huì)認(rèn)為像保險(xiǎn)浮存金——可能許多年也無(wú)需賠付出去的保費(fèi)收入——這樣的負(fù)債更應(yīng)該被視為資產(chǎn)。

查理的投資分析方法

雙軌分析法是查理進(jìn)行投資分析的習(xí)慣方式。首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，當(dāng)大腦處于潛意識(shí)狀態(tài)時(shí)，有哪些潛意識(shí)因素會(huì)使大腦自動(dòng)以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結(jié)論。前一種做法是理性分析法——就是在做數(shù)學(xué)計(jì)算或打橋牌時(shí)所用的方法，緊盯目標(biāo)函數(shù)，認(rèn)準(zhǔn)真正的利益，找對(duì)真正的機(jī)會(huì)，等等。后一種做法是評(píng)估那些造成潛意識(shí)結(jié)論，大多數(shù)是讓人做出錯(cuò)誤判斷的心理影響因素——這在上一周的“人類誤判心理學(xué)”一文中做了詳細(xì)解讀。通過(guò)“理性分析+心理因素調(diào)整”的雙軌分析，來(lái)更好地進(jìn)行投資決策。

結(jié)論

到今天，查理?芒格的思想體系就解讀完了?；仡櫼幌?，主要有如下要點(diǎn)：

l跨學(xué)科攻擊是更好解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的不二法寶；構(gòu)建可靠的多元思維模型

l通過(guò)逆向思考、掌握臨界知識(shí)、借鑒頂尖人物的方式獲得跨學(xué)科攻擊能力

l用檢查清單的方式系統(tǒng)檢核人類常見(jiàn)的誤判心理學(xué)表現(xiàn)

投資的賭馬本質(zhì)／投資的思考方式／投資的雙軌分析法