本文來(lái)源：中債資信

2016年，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)獲得了蓬勃發(fā)展。作為監(jiān)管發(fā)力、政策導(dǎo)向促進(jìn)市場(chǎng)快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，多個(gè)文件明確支持或提及資產(chǎn)證券化，表達(dá)了監(jiān)管層對(duì)于大力發(fā)展資產(chǎn)證券化的明確態(tài)度。

伴隨一系列政策的落地實(shí)施，在國(guó)家監(jiān)管部門、自律組織、市場(chǎng)各方的共同努力下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行漸入常態(tài)，存量規(guī)模放量增長(zhǎng)，流動(dòng)性提升，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更加豐富，市場(chǎng)參與主體更加多樣，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更加完善。

下文將主要從政策、發(fā)行、基礎(chǔ)資產(chǎn)、產(chǎn)品定價(jià)及流動(dòng)性四個(gè)維度介紹2016年我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的運(yùn)行情況。對(duì)以上維度的更詳細(xì)闡述以及對(duì)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)、存續(xù)產(chǎn)品跟蹤運(yùn)行情況、市場(chǎng)參與主體的詳細(xì)分析請(qǐng)見(jiàn)白皮書(shū)。

1、國(guó)家層面

進(jìn)一步明確資產(chǎn)證券化在服務(wù)工業(yè)增效升級(jí)、培育發(fā)展新消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域等方面的市場(chǎng)發(fā)展方向，積極發(fā)揮資產(chǎn)證券化在“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”等方面的作用，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。

2、市場(chǎng)層面

規(guī)范不良貸款、微小企業(yè)貸款、應(yīng)收賬款收益權(quán)以及資產(chǎn)支持票據(jù)等基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化信息披露行為，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)，拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，促進(jìn)結(jié)構(gòu)化融資市場(chǎng)健康發(fā)展。

1、信貸資產(chǎn)支持證券

CLO發(fā)行42單，依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，但金額占比從去年的76.75%下降至了今年的36.78%。以個(gè)人住房抵押貸款、個(gè)人汽車抵押貸款、個(gè)人消費(fèi)類貸款、公積金貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品占比可觀，具有高分散性的個(gè)貸類證券化產(chǎn)品成為市場(chǎng)后起之秀。

2、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

2016年，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量較去年更上一層樓。截至2016年末，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃產(chǎn)品的發(fā)行量與發(fā)行規(guī)模分別為385單和4,630.26億元，分別是2015年發(fā)行數(shù)量與發(fā)行規(guī)模的1.93倍與2.38倍。

3、資產(chǎn)支持票據(jù)

截至2016年底，銀行間市場(chǎng)共發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)32單，發(fā)行各檔票據(jù)107只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模395.77億元。值得一提的是，2016年公開(kāi)發(fā)行的5單資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品在交易結(jié)構(gòu)上均采用了特定目的信托的交易模式。

4、資產(chǎn)支持計(jì)劃

截至2016年末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過(guò)資產(chǎn)支持計(jì)劃的形式，共發(fā)起設(shè)立了32單資產(chǎn)支持計(jì)劃，總規(guī)模達(dá)到1,222億元。2016年有6家金融機(jī)構(gòu)共計(jì)設(shè)立7只資產(chǎn)支持計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模共計(jì)367億元，加權(quán)平均期限為5.19年。

1、信貸資產(chǎn)支持證券

（1） CLO

入池資產(chǎn)整體信用水平較好，有一定賬齡，且剩余期限較短，資產(chǎn)筆數(shù)和貸款利率適中。

（2）?Auto-ABS

入池基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)較多，且有一定賬齡，剩余期限較短，加權(quán)平均利率一般較高。

（3）?RMBS

基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)較多，集中度風(fēng)險(xiǎn)較低，基礎(chǔ)資產(chǎn)有一定賬齡，借款人違約成本較高，但剩余期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)暴露期限較長(zhǎng)，加權(quán)平均貸款利率一般，容易產(chǎn)生負(fù)利差風(fēng)險(xiǎn)。

（4）?消費(fèi)貸ABS

基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)較多，且有一定賬齡，剩余期限較短，加權(quán)平均利率一般較高。

（5）?公積金貸款支持證券

基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)多、剩余期限較長(zhǎng)、抵押物質(zhì)量好，但是利率較低。

（6）?不良貸款證券化產(chǎn)品

基礎(chǔ)資產(chǎn)類別涵蓋對(duì)公不良貸款、信用卡不良貸款、住房不良貸款及小微不良貸款。不良資產(chǎn)證券化所有入池資產(chǎn)截至評(píng)估基準(zhǔn)日均為不良類貸款，即商業(yè)銀行貸款五級(jí)分類中的次級(jí)、可疑以及損失類貸款。綜合已發(fā)行產(chǎn)品情況來(lái)看，次級(jí)類貸款占比高，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)數(shù)較低。

2、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

基礎(chǔ)資產(chǎn)種類分為債權(quán)類與收益權(quán)類，細(xì)分類型涌現(xiàn)出許多新面孔。基礎(chǔ)資產(chǎn)種類由2015年的24種增加到了2016年的28種。在收益權(quán)類方面，2016新增了票據(jù)收益權(quán)、林權(quán)收益權(quán)、環(huán)保處理基金收益權(quán)、地下通信空間收益權(quán)等；在債權(quán)類方面，今年主要增加了保理融資債權(quán)、保單質(zhì)押貸款、企業(yè)債權(quán)和委托貸款等。

（1）收益權(quán)類ABS

（2）債權(quán)類ABS

3、資產(chǎn)支持票據(jù)

2016年發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要類型為債權(quán)類資產(chǎn)的應(yīng)收賬款以及應(yīng)收租金。

4、資產(chǎn)支持計(jì)劃

2016年資產(chǎn)支持計(jì)劃涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)類型包括收益權(quán)、股權(quán)/債權(quán)、融資租賃租金等。

1、一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)

（1）?銀行間市場(chǎng)

2014年以來(lái)，債券市場(chǎng)整體收益率持續(xù)走低，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率也隨之下行。同時(shí)，隨著證券化產(chǎn)品不斷被市場(chǎng)接受并逐漸成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的投資品種，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他可比債券產(chǎn)品的發(fā)行利差持續(xù)收窄。

（2）?交易所市場(chǎng)

2、二級(jí)市場(chǎng)交易

目前資產(chǎn)支持證券二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則基本完善，現(xiàn)券買賣及質(zhì)押式回購(gòu)在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)均可進(jìn)行，但是交易量較小。自2015年下半年以來(lái)，市場(chǎng)交易活躍度有所增加，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易量增長(zhǎng)較快，參與交易的資產(chǎn)支持證券活躍券數(shù)量也逐步增加。交易清淡涉及證券化產(chǎn)品存量規(guī)模較小、投資者范圍較小、“過(guò)手型”產(chǎn)品設(shè)計(jì)導(dǎo)致提前償付風(fēng)險(xiǎn)等原因。以銀行間市場(chǎng)交易為例：

（1）銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易

目前銀行間債券市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券交易量小，二級(jí)市場(chǎng)交易量高點(diǎn)出現(xiàn)在2016年4月，交割量463億元，占存量資產(chǎn)支持證券的10.3%。

（2）銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)

與現(xiàn)券交易量相比，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)交易量相對(duì)更為平穩(wěn)，交易規(guī)模與占存量資產(chǎn)支持證券比例亦呈現(xiàn)同向變化。

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