驚聞瑞芯微IPO被否，業(yè)內(nèi)公司忍不住要關(guān)注一下。
《創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第59次會(huì)議審核結(jié)果公告》顯示，福州瑞芯微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞芯微電子”）IPO未獲通過(guò)。
瑞芯微電子是一家從事集成電路的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)的企業(yè)。主要專(zhuān)注于數(shù)字影音和影像處理、移動(dòng)智能終端、移動(dòng)計(jì)算等系統(tǒng)集成芯片的研發(fā)，應(yīng)用領(lǐng)域包括平板電腦、TV盒子、游戲盒子、LoT設(shè)備、車(chē)載智能終端、VR設(shè)備、無(wú)人機(jī)、智能手機(jī)、視頻監(jiān)控、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等。按我前公司產(chǎn)品經(jīng)理的說(shuō)法，“人家很大的”，當(dāng)時(shí)我們的產(chǎn)品進(jìn)了瑞芯微的平臺(tái)，很是沾光了一陣。瑞芯微可是當(dāng)初我們一心要抱的大腿，如今大腿IPO被否，我不得不關(guān)注一下。
發(fā)審委會(huì)議對(duì)瑞芯微電子提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題有3個(gè)：
1、瑞芯微電子主要從事集成電路的設(shè)計(jì)與研發(fā)，產(chǎn)品按功能主要分為AP芯片和AC芯片兩大類(lèi)。報(bào)告期內(nèi)，英特爾是主要供應(yīng)商，也是技術(shù)服務(wù)的主要客戶。瑞芯微電子2014年度的凈利潤(rùn)為5,516.24萬(wàn)元，英特爾2014年度向公司支付服務(wù)費(fèi)用共計(jì)6,598.05萬(wàn)元，該項(xiàng)收入的毛利率超過(guò)99%。（1）瑞芯微電子需說(shuō)明從英特爾采購(gòu)的商品與向英特爾提供技術(shù)服務(wù)之間的關(guān)系；（2）向英特爾提供技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容和耗費(fèi)的人、財(cái)、物，說(shuō)明技術(shù)服務(wù)費(fèi)的定價(jià)依據(jù)；（3）保薦代表人需從業(yè)務(wù)鏈的角度描述發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)，說(shuō)明招股說(shuō)明書(shū)中對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)的描述與真實(shí)情況是否相符，并說(shuō)明瑞芯微電子技術(shù)服務(wù)收入高毛利率的合理性；（4）保薦代表人說(shuō)明瑞芯微電子是否“主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)”。
這個(gè)問(wèn)題蠻有意思的，瑞芯微既向英特爾提供研發(fā)服務(wù)，還向英特爾采購(gòu)芯片，研發(fā)服務(wù)的毛利居然有99%，這是一個(gè)業(yè)務(wù)還是兩個(gè)無(wú)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)？
招股說(shuō)明書(shū)第213，226，230頁(yè)有披露，瑞芯微與英特爾合作，開(kāi)發(fā)產(chǎn)品SoFIA 3GR，英特爾向瑞芯微支付開(kāi)發(fā)費(fèi)，之后瑞芯微向英特爾采購(gòu)該芯片進(jìn)行銷(xiāo)售。
披露的信息就這么多，不禁讓人猜想研發(fā)服務(wù)的開(kāi)發(fā)成本哪去了？不可能沒(méi)有開(kāi)發(fā)成本吧。
我認(rèn)為瑞芯微仍然把開(kāi)發(fā)成本留在了研發(fā)費(fèi)用。為毛不分分清楚呢？
我猜想原因一，分不清。若要分清楚，最起碼得搞清楚哪幾個(gè)工程師做了英特爾項(xiàng)目，做了多長(zhǎng)時(shí)間。如果該工程師英特爾項(xiàng)目做了一段時(shí)間，然后做其他項(xiàng)目去了，這理應(yīng)分清楚的。這樣企業(yè)要有相應(yīng)記錄才能據(jù)此做合理分?jǐn)偟摹Ｈ缓笃渌M(fèi)用如下文會(huì)涉及的IP應(yīng)用軟件攤銷(xiāo)，留片費(fèi)用等都要做合理分?jǐn)偂Ｎ也孪脒@樣的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)沒(méi)有，做這樣的分?jǐn)偺珶运虚_(kāi)發(fā)費(fèi)用一股腦兒進(jìn)了研發(fā)費(fèi)用。
原因二，想多一點(diǎn)研發(fā)加計(jì)扣除。2014年還沒(méi)有出財(cái)稅〔2015〕119號(hào) 文，研發(fā)加計(jì)扣除適用的是國(guó)稅發(fā)〔2008〕116號(hào)文。那時(shí)對(duì)哪些費(fèi)用可以加計(jì)扣除是比較死板的，費(fèi)用若不記在研發(fā)費(fèi)用科目，稅務(wù)局是不會(huì)允許加計(jì)扣除的。所以瑞芯微很可能出于這個(gè)原因把費(fèi)用留在了研發(fā)費(fèi)用。
進(jìn)一步的問(wèn)題來(lái)了，這個(gè)合作開(kāi)發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸誰(shuí)呢？招股說(shuō)明書(shū)沒(méi)有提啊！這個(gè)對(duì)加計(jì)扣除很關(guān)鍵的，如果知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸英特爾，瑞芯微就是受托開(kāi)發(fā)，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用是不可以加計(jì)扣除的。
發(fā)審還詢問(wèn)了開(kāi)發(fā)服務(wù)收入的定價(jià)依據(jù)。我個(gè)人認(rèn)為：其實(shí)這有毛依據(jù)啊，討價(jià)還價(jià)的結(jié)果唄！開(kāi)發(fā)出來(lái)的芯片由英特爾賣(mài)給瑞芯微，瑞芯微再賣(mài)出去，看上去瑞芯微在銷(xiāo)售這顆芯片上有點(diǎn)像英特爾的代理。研發(fā)服務(wù)和芯片代理銷(xiāo)售這兩個(gè)業(yè)務(wù)是合在一起談的，為了分配利益雙方作出如此這般的商業(yè)安排。
2、瑞芯微電子2014-2016年度，所得稅費(fèi)用分別為-953.03萬(wàn)元、-59.82萬(wàn)元、-195.59萬(wàn)元。公司需說(shuō)明：（1）報(bào)告期實(shí)際繳納的企業(yè)所得稅金額以及所得稅費(fèi)用均為負(fù)數(shù)的原因；（2）研發(fā)人員的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)的比例以及報(bào)告期各年度發(fā)生的薪酬總額；（3）同行業(yè)上市公司IP與應(yīng)用軟件攤銷(xiāo)列支研發(fā)費(fèi)用并做所得稅加計(jì)扣除的案例。保薦代表人同時(shí)需對(duì)所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)的信息披露的充分性及合理性發(fā)表核查意見(jiàn)。
關(guān)于這個(gè)企業(yè)所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)，還是一負(fù)負(fù)三年，2014年負(fù)數(shù)達(dá)953.03萬(wàn)，發(fā)審官覺(jué)得不可思議吧。招股說(shuō)明書(shū)第211，249頁(yè)都有說(shuō)明，這個(gè)負(fù)數(shù)由于遞延所得稅資產(chǎn)變動(dòng)引起。遞延所得稅資產(chǎn)明細(xì)在第211頁(yè)有說(shuō)明。
網(wǎng)上對(duì)其他可抵扣暫時(shí)性差異的評(píng)論較多，其造成的遞延所得稅資產(chǎn)余額2014-2016年均為1599萬(wàn)元，由2014年研發(fā)加計(jì)扣除產(chǎn)生。網(wǎng)上有評(píng)論說(shuō)研發(fā)加計(jì)扣除是永久性差異，不應(yīng)形成遞延所得稅資產(chǎn)。但是瑞芯微研發(fā)費(fèi)用太多了，把應(yīng)納稅所得額抵到負(fù)數(shù)了，都成稅務(wù)累計(jì)虧損了。如果未來(lái)有盈利，稅務(wù)累計(jì)虧損在將來(lái)是可以抵扣的，所以可以確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。但是瑞芯微自己也說(shuō)了（招股說(shuō)明書(shū)第212頁(yè)），每年都產(chǎn)生很多研發(fā)費(fèi)用，一不小心就把應(yīng)納稅所得額弄到負(fù)數(shù)，都沒(méi)機(jī)會(huì)用到以前年度的稅務(wù)累計(jì)虧損，所以基于謹(jǐn)慎性原則，2015年起不再對(duì)新增的研發(fā)加計(jì)扣除抵扣額確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。
我覺(jué)得既然瑞芯微已經(jīng)發(fā)現(xiàn)研發(fā)加計(jì)扣除造成的稅務(wù)累計(jì)虧損在以后年度不一定能有足夠利潤(rùn)去抵扣，干脆就謹(jǐn)慎性原則不要確認(rèn)，為什么2014年還確認(rèn)在其中？2014年未抵扣完的研發(fā)加計(jì)扣除額在2019年就到期了，2015，2016年都沒(méi)能用上這個(gè)扣除額，想必到2019年也很難用上。
但是這個(gè)其他可抵扣暫時(shí)性差異造成的遞延所得稅資產(chǎn)余額三年都沒(méi)有變動(dòng)，他并不是讓所得稅費(fèi)用出負(fù)數(shù)的罪魁禍?zhǔn)住Ｕ嬲蚴橇硗鈨身?xiàng)，遞延收益和各項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提的減值損失引起的遞延所得稅資產(chǎn)增加。
其實(shí)到這里我的疑問(wèn)不再糾結(jié)于遞延所得稅資產(chǎn)，而是當(dāng)年的企業(yè)所得稅費(fèi)用為什么是零或者是很小的數(shù)。總體來(lái)說(shuō)遞延收益和各項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提的減值損失引起的遞延所得稅資產(chǎn)增加說(shuō)明當(dāng)年要調(diào)增應(yīng)納稅所得額，而瑞芯微的研發(fā)加計(jì)扣除金額很大很大，又一下子把應(yīng)納稅所得額扣到了負(fù)數(shù)。所以問(wèn)題兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)地又回到了研發(fā)加計(jì)扣除上面。
發(fā)審官也糾結(jié)到了研發(fā)費(fèi)用，順著企業(yè)所得稅負(fù)數(shù)的問(wèn)題對(duì)研發(fā)費(fèi)用提出疑問(wèn)“（2）研發(fā)人員的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)的比例以及報(bào)告期各年度發(fā)生的薪酬總額；（3）同行業(yè)上市公司IP與應(yīng)用軟件攤銷(xiāo).”發(fā)審充分懷疑研發(fā)費(fèi)用的性質(zhì)合理性了！
此處先不表第2個(gè)問(wèn)題。第3個(gè)問(wèn)題，參考招股說(shuō)明書(shū)第119-139，191，192，210頁(yè)，行外人可能會(huì)不理解IP是什么東西。這個(gè)就是購(gòu)買(mǎi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)，一般會(huì)規(guī)定授權(quán)期，期滿要續(xù)則需要再付錢(qián)。應(yīng)用軟件就是芯片設(shè)計(jì)軟件之類(lèi)，比如Cadence。費(fèi)用也是授權(quán)一定期限，到期再續(xù)則需再付錢(qián)。所以按期攤銷(xiāo)是合理的做法。研發(fā)加計(jì)扣除按照
財(cái)稅〔2015〕119號(hào)第一（一）4.無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)。用于研發(fā)活動(dòng)的軟件、專(zhuān)利權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)（包括許可證、專(zhuān)有技術(shù)、設(shè)計(jì)和計(jì)算方法等）的攤銷(xiāo)費(fèi)用。
這些攤銷(xiāo)費(fèi)用計(jì)入加計(jì)扣除是沒(méi)有問(wèn)題的。
再來(lái)表一表第2個(gè)問(wèn)題，結(jié)合英特爾那個(gè)問(wèn)題中的開(kāi)發(fā)成本問(wèn)題談一談研發(fā)費(fèi)用，發(fā)審問(wèn)什么樣的人算研發(fā)人員真是問(wèn)到點(diǎn)子上了！
由于研發(fā)加計(jì)扣除的利益驅(qū)動(dòng)，許多企業(yè)把人員能算到研發(fā)的都算到研發(fā)了，通俗來(lái)說(shuō)，只要是頭銜帶工程師的都算到研發(fā)。但是細(xì)分的話，有些工程師是FAE，也就是現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)用工程師，他們主要到客戶那邊進(jìn)行技術(shù)支持，那肯定都是量產(chǎn)端銷(xiāo)售端的工作了。還有一些產(chǎn)品工程師，主要對(duì)量產(chǎn)后的產(chǎn)品進(jìn)行質(zhì)量管控，測(cè)試程序的優(yōu)化，和加工廠之間的對(duì)接，也是量產(chǎn)端的工作。公司把這些工程師的費(fèi)用算到研發(fā)費(fèi)用后就可以多申請(qǐng)加計(jì)扣除，稅務(wù)局哪搞得清，公司說(shuō)多少就是多少了。針對(duì)瑞芯微這個(gè)案例，究竟FAE和產(chǎn)品工程師算到哪里，我們也不知道。我只能說(shuō)招股說(shuō)明書(shū)第241，243頁(yè)披露了瑞芯微銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率和同行業(yè)的比較，從披露數(shù)據(jù)看瑞芯微還是在中段的，無(wú)甚異常。
3、瑞芯微電子2014-2016年度經(jīng)銷(xiāo)收入占比為84.33%、91.31%、97.03%。招股說(shuō)明書(shū)披露2015年度“資產(chǎn)減值損失增加1,784.30萬(wàn)元，主要是由于公司對(duì)基本無(wú)銷(xiāo)售的淘汰產(chǎn)品補(bǔ)充全額計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備”。報(bào)告期末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為5,604.58萬(wàn)元、6,271.28萬(wàn)元、6,090.82萬(wàn)元。瑞芯微電子需說(shuō)明：（1）庫(kù)齡6個(gè)月以上的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提及期后銷(xiāo)售情況；（2）SoFIA 3GR產(chǎn)品庫(kù)齡6個(gè)月以上的存貨截止目前的訂單及銷(xiāo)售情況；（3）2015年度資產(chǎn)減值損失增加1,784.30萬(wàn)元的原因。
保薦代表人同時(shí)還需說(shuō)明：（1）對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性發(fā)表核查意見(jiàn)；（2）結(jié)合產(chǎn)品生產(chǎn)的內(nèi)控流程及以經(jīng)銷(xiāo)為主的營(yíng)銷(xiāo)模式，對(duì)大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的合理性發(fā)表核查意見(jiàn)。
發(fā)審對(duì)經(jīng)銷(xiāo)為主的營(yíng)銷(xiāo)模式和大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備之間有何關(guān)聯(lián)有顧慮啊！
我們這行一個(gè)特點(diǎn)是生產(chǎn)周期長(zhǎng)，晶圓3個(gè)月+封測(cè)1個(gè)月，4個(gè)月以后客戶要的貨我現(xiàn)在就要下單。問(wèn)題是4個(gè)月以后客戶要多少貨我能掐指一算算得準(zhǔn)嗎？4個(gè)月算是標(biāo)準(zhǔn)的，遇上天災(zāi)人禍就要更長(zhǎng)的時(shí)間。遇到新產(chǎn)品起量時(shí)，很難判斷哪個(gè)月起，有可能我備了貨市場(chǎng)還沒(méi)熱我還得等。產(chǎn)品量產(chǎn)了，你也說(shuō)不清啥時(shí)候突然掉量了，已經(jīng)下了單的4個(gè)月的貨齊齊地在產(chǎn)線上跑著一下子可能要很長(zhǎng)時(shí)間才能賣(mài)完甚至就死掉了。
這樣的行業(yè)特點(diǎn)使得企業(yè)要設(shè)法降低風(fēng)險(xiǎn)，和經(jīng)銷(xiāo)商合作是一種方式。可以讓經(jīng)銷(xiāo)商屯1-3個(gè)月的貨，萬(wàn)一客戶起量，經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存可以緩沖一下。但是萬(wàn)一客戶掉量，經(jīng)銷(xiāo)商方式對(duì)此沒(méi)啥緩沖作用，公司已下單在線上跑的那4個(gè)月貨一樣要賣(mài)很長(zhǎng)時(shí)間甚至死掉。經(jīng)銷(xiāo)商手上的貨賣(mài)不出去，也會(huì)要求退貨或換貨。也有業(yè)內(nèi)公司為搶奪市場(chǎng)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商比較好，并不需要他們備貨，這樣的話公司這邊就需要備更多的安全庫(kù)存。這樣來(lái)看，和經(jīng)銷(xiāo)商合作方式并不能降低存貨殘次冷備的風(fēng)險(xiǎn)。但是經(jīng)銷(xiāo)商提供了一個(gè)壓貨渠道，若是業(yè)績(jī)不夠，有些公司會(huì)往渠道壓一下貨，透支下一年的業(yè)績(jī)，或者到下一年出現(xiàn)較多退換貨。
雖然生產(chǎn)周期長(zhǎng)，存貨是從晶圓出貨開(kāi)始算的，也就是說(shuō)最理想的狀況庫(kù)齡應(yīng)該只有一個(gè)月，周轉(zhuǎn)天數(shù)30天。如果要加安全庫(kù)存，那至少60天以上了。
招股說(shuō)明書(shū)第32頁(yè)批露瑞芯微的2016年存貨周轉(zhuǎn)率為2.77，換算成存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為132天，相當(dāng)于四個(gè)多月的庫(kù)存。庫(kù)齡狀況不算好吧，發(fā)審對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備感到不安也無(wú)不道理。發(fā)審對(duì)2015年存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備增長(zhǎng)有疑問(wèn)，招股說(shuō)明書(shū)第207，208頁(yè)有披露，但只是說(shuō)“對(duì)基本無(wú)銷(xiāo)售的產(chǎn)品計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備”，看來(lái)這樣的解釋并不能讓發(fā)審滿意。
除此之外
除此之外我覺(jué)得要關(guān)注長(zhǎng)期待攤費(fèi)用中的光罩和補(bǔ)貼收入。這里我就不贅述光罩是什么，用通俗的話來(lái)解釋光罩相當(dāng)于模具。每開(kāi)發(fā)一個(gè)新產(chǎn)品就要做一套光罩，如果新產(chǎn)品最終不能被市場(chǎng)接受，光罩投入也就死翹翹了。集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)做十個(gè)項(xiàng)目未必個(gè)個(gè)都成功，很有可能一半都死掉，剩下的一半賺的錢(qián)來(lái)彌補(bǔ)死掉項(xiàng)目的投入。光罩發(fā)生時(shí)你說(shuō)未來(lái)一定能收回成本嗎？在納斯達(dá)克類(lèi)似企業(yè)對(duì)待光罩費(fèi)用都是一次性進(jìn)費(fèi)用的，不會(huì)資本化。瑞芯微對(duì)光罩費(fèi)用進(jìn)行了資本化，在長(zhǎng)期待攤費(fèi)用進(jìn)行攤銷(xiāo)（招股說(shuō)明書(shū)第211頁(yè)）。補(bǔ)貼收入就是政府的紅包唄（招股說(shuō)明書(shū)第244頁(yè)）。如果沒(méi)有補(bǔ)貼收入，光照費(fèi)用都進(jìn)了成費(fèi)用，瑞芯微還賺錢(qián)嗎？
企業(yè)所得稅負(fù)數(shù)也好，存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備也好，都不重要了。這個(gè)表足夠讓人尷尬了！集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)已經(jīng)殺入了紅海，賺錢(qián)不易，且行且珍惜。
