寫在開篇：

投資要慢下來，慢慢變富，作者從思想篇、選擇篇、估值篇、持有篇和修養篇5個篇章內容（我概括為：道路、選股、買入、持有、心態）講述了為什么要“慢慢變富”，以及如何“慢慢變富”，這是一本“道”與“術”結合的書，讀完醍醐灌頂。讀書筆記主要站在個人角度，摘錄個人目前還沒有掌握好和個人認為值得反復研究的內容，以及個人的一些閱讀思考感悟：

一、思想篇：

1、投資大師分類：

第1類：格雷厄姆派：困境投資策略

以低于清算價值或低于營運資產1/3甚至更低的價格買入，然后等待市場充分反映價值時賣出。

第2類：菲利普·費雪：成長股投資派

看重企業顯著經濟特征。集中投資低估票。

第3類：巴菲特—芒格派：

巴菲特：以合理價格買入優秀或偉大企業的股票，勝過以便宜的價格買入平庸企業的股票。

芒格：股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。

Ps：站前巨人肩膀上，結合當今的市場環境，我們普通投資者更應該學習的價值投資之路是“巴菲特芒格派”，將尋找“好公司”放在第一位。

2、巴菲特思想的核心內容：

買入股權、利用市場、安全邊際、能力圈

Ps：記住這四條。

3、我們在股市賺兩種錢：一種是企業成長的錢，一種是“市場先生”獎賞的錢。從出發點和落腳點看，還是要賺企業成長的錢。

公式：股價=每股收益x市盈率?

公司的市值=企業每年凈利潤x市盈率

Ps：簡單的公式，揭露了股市賺錢的本質，要么基本面優秀，企業盈利增長；要么市場熱度高，pe增長；而兩者的結合，就是完美的“戴維斯雙擊”。出發點還是還從買生意的角度出發，因為你永遠不知道市場有多瘋狂，“市場先生”給我們獎賞時，接受就好。

4、投資最為現實的目標是“3個跑贏”：跑贏長期無風險利率（如債券、定期存款的利率），跑贏上證指數（滬深300指數），跑贏長期通脹。獨立投資要爭取跑贏上證指數幾個小點，如百分之二三。

Ps：過去20年，中國股市回報率8%-13%之間。因此，自己獨立做投資，要爭取達到年化13%以上，若低于8%，直接定投指數基金。（在一個大V那里看來的，覺得可供參考）

5、真正成功的投資，實際上是通過努力建立起自己一套完善的投資系統，并且用這個系統“管住”自己。這個系統主要包括：思想系統、選股系統、估值系統和持有系統。（這也是本書的核心內容）

Ps：這是成功價值投資者反復強調的“成功奧秘”，也是目前自己最欠缺的，目前僅有的是對價值投資的堅信，以及在學習價值投資的路上。投資做不好，首先應該反思的是自己是否有一套完善的投資體系，否則，都不是投資，而是投機。

二、選擇篇

1、以年為時間單位長期持有。

（企業盈利需要時間、市場的非理性會持續很久）堅定持有3年、5年。

巴菲特思想濃縮成一句話：以較低或合理的價格買入優秀或偉大企業的股票并長期持有。

你只有長期持有優秀企業的股票，才會體會到它確實是個好東西。

芒格的“坐等投資法”

Ps：價值投資在用“好價格”買入“好企業”后，最重要的是“有耐心”，給企業時間，給市場時間，靜待“果熟”。

2、建立投資的負面清單“八不投”：

（1）強周期的不投

（2）重資產的企業原則上不投

（3）單純炒作概念的不投

（4）處在強風口的不投

（5）“在天上講重組動人故事”的不投

（6）不在行業內而“相對勝出”的不投

（7）處在快速易變行業的不投

（8）看不懂的不投

Ps：不投24字口訣：強周期、重資產、純炒作、強風口、編故事、大競爭、易變化、看不懂

3、能力圈的定義：能看懂一家企業的商業模式并決定了其長期競爭優勢的能力。

好的商業模式：具有市場經濟特許經營權

（1）產品或服務被人需要

（2）產品或服務不可替代（有時是心理層面的）

（3）產品或服務的價格自由（企業擁有定價權，不受政府管制）

（4）能容忍無能的管理層

（5）能有效抵御通脹

不好的商業模式：（1）資本密集且產品無重大差異

（2）產品過剩且產品僅為一般化產品

（3）產品成本與價格完全由市場競爭來決定

Ps：所謂能力圈，就是能看懂一家企業的商業模式。投資能看懂的企業。

4、選擇賺錢機器：限制性盈余少的企業。

（1）夢幻般的生意：具有經濟特許權、較少資本投入，更多依靠品牌商譽賺錢的公司，如茅臺

（2）良好的生意：公司雖然有很大的資本投入，但是符合巴菲特“1美元原則”。遠離糟糕的生意，投入1美元可創造超過1美元價值的企業。

Ps：與好企業（賺錢的）做朋友。

5、企業的“護城河”

（1）成本

（2）品牌

（3）技術與專利

（4）服務

（5）質量

（6）價格

品牌、特許經營權、專利、轉換成本、網絡效應、成本優勢、規模優勢等等

Ps：護城河是多樣化的，變動的，要密切觀察，切勿掉入護城河陷阱。

6、選擇行業：

投資的“兩座金礦”：

（1）消費：長期大牛股的主要陣地（基本生活需求不會變）。

（2）醫藥：長期大牛股“出沒之地”

（3）不可忽視中國制造、中國創造。

（4）科技互聯網平臺公司的崛起令人刮目相看（開放平臺型比產品型更有競爭力）。

Ps：投資天生能賺錢的行業成功概率更高。

7、選股的“第一思維”：

選擇好企業，然后等待一個合適（合理或低估）的價格。（雙層保護）

時間是優秀企業的朋友，是平庸企業的敵人。

Ps：“好企業”的重要性怎么強調都不為過，堅持選對的，成功概率更高。

8、選股的“5性”標準：

（1）長壽性（永續經營）

（2）穩定性（消費、醫藥等弱周期）

（3）盈利性（roe大于15%）

（4）成長性（建立在前3性之上的真正的成長）

（5）有德行（性）（管理層年薪合理性、企業上市目的、融資分紅比例）

對應巴菲特好公司的標準：

（1）具有較強的經濟特許權

（2）高于平均值的roe（如長期高于15%）

（3）相對較小的資金投入

（4）好的釋放現金流的能力

（5）誠實、能干的管理層

Ps：“好企業”的標準，要背下來。

9、選股的“九把快刀”

（1）比較優勢（國家在全球化競爭中的比較優勢）

（2）經濟特權（自由定價權：來自品牌、自然資源壟斷，或“獨門絕技”）龍頭企業

（3）文化血脈（國家、民族文化）

（4）平臺生態

（5）連鎖服務

（6）知名品牌（選品牌的四個要：具有深厚歷史文化底蘊的金字品牌、具有壟斷屬性的獨家或創新品牌、侵入人心智的品牌、龍頭品牌）

（7）行業命相（買行業集中度高的，“占山為王”或“諸侯割據”的，不買“群雄混戰”的）

（8）央視廣告

（9）養老股票

Ps：優秀公司擁有的特質，對一家企業商業模式的分析，包括其所屬行業命相的分析，是投資研究中的核心環節。

10、投資敢于重配“行業龍頭”、在長牛股中選擇牛股

投資中的“三閱”：閱讀投資的經典書籍、“閱讀”優秀企業、“閱讀”長牛股的K線圖。

Ps：投資的“修煉”之路。

11、“四招兒”讀財報選牛股

（1）第一招：ROE長期保持15%以上（壓到一切的金標準）

公式：凈資產收益率=凈利潤/凈資產=銷售凈利率x資產周轉率x權益乘數

銷售凈利率=?凈利潤/收入，資產周轉率=收入/總資產，

權益乘數=總資產/凈資產

????????????提高roe的三種方式：提高銷售凈利率、加快資產周轉、用更高的杠桿。

????????????生意的三種模式：厚利少銷、薄利多銷、依靠杠桿經營。

（2）第二招：看企業市場占有率。（選領軍企業）

（3）第三招：看毛利率、凈利率。（縱向看例年趨勢，橫向與競爭對手，乃至國外同行業標桿企業比較，找出高于的真正原因）

（4）第四招：看自由現金流：一是經營活動產生的現金流與凈利潤的比值

?????????????????????????（大于100%理想，大于70%健康）

??????????????????????????二是自由現金流。是否收獲真實利潤。

???????????????????????（=經營活動+投資活動產生的現金流凈額）

Ps：讀財報抓的核心數據內容。

12、“三個假想”讀財報

從股東思維轉變為管理者思維（投資的“第二次飛躍”）

（1）假想自己要開辦一家公司

（2）假想自己是這家公司的合伙人

（3）假想自己是這家公司的老板

以企業經營者的身份思考公司的發展問題，定期檢視公司管理層的執行能力。

Ps：換個角色思考，“讀活”財報。

13、在大健康產業中淘金：永遠的朝陽行業

“7把快刀”快速分析：

（1）定價權：優選具有獨家創新品種的醫藥企業，與政府、醫保談判時有一定話語權；

?????????????一些擁有傳統中醫藥品種企業有很強定價權：如片仔癀、東阿阿膠

（2）知名品牌：中醫藥企業，如同仁堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、馬應龍、白云山、

???????????????廣譽遠等。

（3）研發驅動：未來競爭獲勝的不二法門，同時關注世界醫藥研發新方向。

（4）重復消費：長期服用

（5）平臺生態：線上線下平臺生態系統

（6）連鎖服務：愛爾眼科、通策醫療、美年健康

（7）細分龍頭：“研發一哥”的恒瑞醫藥、具備全產業鏈優勢的復星醫藥

??????????????圍繞心腦血管疾病不斷布局的醫療器械樂普醫療

??????????????專注于精神衛生領域的恩華藥業、專注于脫敏領域的我武制藥

?Ps：醫藥行業是好賽道，但投資難度也高，難看懂。?

三、估值篇

1、估值的“核心秘密”

投資一家企業就是買入其未來現金流的折現值，或者說，衡量一家企業內在價值的唯一標準就是其未來現金流的折現值。

影響企業未來內在價值的4個關鍵因素：

（1）時間周期（長壽、永續經營的企業價值高）

（2）自由現金流（具有成長性、有優秀商業模式的企業）

（3）折現率（風險溢價）

（4）管理層（影響未來“息票”）

?Ps：估值的“核心秘密”在于給我們提供了一種很好的思維方式。

2、估值方法：

（1）整體估值法：看總市值。根據商業模式、盈利水平、行業空間、對標國內外市場同類企業，估算未來能做到多大市值。

（2）簡單推算法：看市盈率。用于弱周期、具有核心競爭力、穩定成長的公司，只適合符合“5性”標準的投資標的。

（3）透支一年買入法：“透支”買入一小部分研究，認可了繼續買入。只可買“5性”標準的投資標的。

（4）股息率估值法：要高于長期國債收益水平，再結合企業品質、歷史分紅水平、未來成長空間等評估。

Ps：無論哪種方法。都是建立在企業未來內在價值增長之上。

3、尋找市盈率對優秀企業的“錯配”

（1）第一種：在優秀企業的價值擴張時期

（2）第二種：一些優秀企業“被成熟”

（3）第三種：市場情緒的“錯配”

Ps：投資的關注點。

4、抓住“三大機遇”

（1）一是整體大熊市、大股災時期

（2）二是個別優秀企業遭遇“黑天鵝”事件，即“王子”企業一時“遇難”

（3）三是長期牛股階段性調整之時，比如調整30%左右時

Ps：投資優秀企業的買入時機。

5、留足“安全邊際”

以低于企業內在價值的價格買入股票。留有10%-20%的“容錯空間”。

Ps：投資優秀企業的買入價格。

6、防范成長股的“估值殺”

（1）成長股或市盈率高的股票，一對市場普遍預期的高速成長不再，估值立馬下降。

（2）企業市值不斷增長，基數越來越大，享受的市盈率較高估值也要慢慢下降。

用“倒推法”，結合企業的基本面思考，什么樣的市盈率區間買入具有一定的安全邊際。

Ps：當心高PE企業，先論證利潤增速能否匹配。

四、持有篇

1、投資之前，先將投資的根本邏輯清楚地寫下來。感到立場不堅定時，重新審視，梳理投資邏輯是否發生變化。

2、長期持有的3個關鍵點：選擇是優秀企業、買入價格具有安全邊際、以年為時間單位長期持有。

3、長期投資者的必修課：遠離盤面，忘記賬戶

4、長期持有的賣出時點：

（1）發現買錯了，立即改正

（2）公司基本面發生根本性變化

（3）股價太瘋狂

（4）找到了“性價比”更好的投資標的

堅決避免賣出的兩種情況：（1）被大跌“嚇”得賣出；（2）“樂”得賣出。

操作把握：

（1）基于較低成本的永久持有

（2）全面泡沫后的賣出

（3）基于“對標”之后的換股操作

（4）基于熊牛變換的倉位管理

5、“10條軍規”

軍規一：不要用宏觀經濟去指導自己的投資

軍規二：不要天天研究大盤

軍規三：不要盲目相信媒體

軍規四：不要朝三暮四（專注于投資、研究的范圍、選中的股票）

軍規五：不要怕大跌

軍規六：不要小盈即滿

軍規七：不要追逐熱點

軍規八：不要預測漲跌

軍規九：不要想暴富

軍規十：不要盲目相信權威

Ps：論獨立思考對投資的重要性。

五、修養篇

1.做快樂的業務投資者。

2.與優秀的企業一起，風雨兼程

3.牛市狀態下更需要拒絕誘惑。

4.把自己放在“弱者”的位置上

5.承認一時的業績落后是一種能力（價值經常遲到，但從未缺席，只是有時缺席的瞬間有點兒久罷了）

5、提升投資能力：廣泛閱讀、多看關于企業家的傳記、多研究企業案例、用心觀察生活、多記感悟

6、投資總結：最適合個人投資者的理念是——用自己閑置的資金，盡可能多地買入自己能夠看得懂、喜愛的、有著共同價值觀的、優秀且被低估的企業的股票，而且一旦擁有就要以年為時間單位持有，耐心陪伴它們經營。

7、投資要在知識上不斷做加法，在投資標的上不斷做減法。

最后，記?。汗墒虚L贏之道：用完善的投資體系“管住”自己