“好空調(diào)，格力造。”
知道這個(gè)品牌已經(jīng)很多年，但是一直沒有關(guān)注過這個(gè)公司，今天，就來看看，它到底怎么樣。
首先上估值：
收盤價(jià)：36.04
估值：37.71
安全邊際：5%
估值（扣除安全邊際）：35.82
時(shí)間：2017年06月10日
估值方式，請參考我之前的文章《淘股票，怎樣買得便宜》。
這里，預(yù)設(shè)年化收益為15%，也就是可接受的回本年數(shù)為 1 / 15%，約等于6.66年，然后公司有護(hù)城河，調(diào)整年數(shù)加2，也就是8.66年。
這個(gè)價(jià)格看上去并不是很貴，我們來詳細(xì)了解下數(shù)據(jù)。
1 盈利能力
格力電器的商業(yè)邏輯比較簡單，主要是靠賣空調(diào)。
首先看一下資源占用情況：
從圖中藍(lán)線到，資源占用雖然高于行業(yè)平均水平，但是處于下滑區(qū)間的。
從資源占用的詳情了解到，資源占用情況較高，主要是應(yīng)付賬款較多。應(yīng)付賬款其實(shí)是在逐年增加的，但是相對于投入的資產(chǎn)來說，增長的速度就沒有那么快了。顯示出來的，就是占用資源比例的下滑。
從毛利率曲線來看，格力電器的毛利率是最高的，結(jié)合其年報(bào)中公布的市場占有率來看，應(yīng)該具有一定的品牌護(hù)城河：
不過這個(gè)護(hù)城河應(yīng)該不會(huì)太強(qiáng)。從我自身而言，假如格力提價(jià)的話，我肯定選擇美的。
從凈利率曲線來看，格力電器也是高于同行業(yè)的，并且處于持續(xù)增長的狀態(tài)，這就很不錯(cuò)了。
通過三費(fèi)占比的對比，其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，格力電器也就處于行業(yè)中等偏下的位置，并不是特別的低。
三費(fèi)低對凈利率有一定的貢獻(xiàn)，但恐怕不會(huì)這么明顯。那么就產(chǎn)生了一個(gè)問題：為什么凈利率曲線能夠這么好看呢？
先把這個(gè)疑問存在心里，繼續(xù)往下看。
從ROIC和ROE來看，格力電器的收益率是最高的，ROA稍稍低于美的集團(tuán)，也是因?yàn)橘Y源占用比美的要多所致。
從收益率曲線的整體走勢來看，是趨于平緩的。
有人說，空調(diào)行業(yè)已經(jīng)達(dá)到天花板了，那格力電器這樣的收益率還能維持下去么？
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，我們可以得到如下表格和曲線。
通過曲線的對比，我們其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村居民的空調(diào)擁有量，相對城市居民的空調(diào)擁有量還是比較低得，也是在家電中差距最大的。
并且，根據(jù)今年發(fā)布的《2016中國空調(diào)產(chǎn)業(yè)白皮書》，有空調(diào)的家庭里面，家中只有一臺(tái)空調(diào)的還是占了較大的比重：
隨著農(nóng)村消費(fèi)能力的增長，家用空調(diào)之后的市場空間還是挺大的。從這個(gè)角度來看，格力電器這樣的高收益還是可持續(xù)的。
2 營運(yùn)能力
看到這里，大概就明白了為什么能有前面那漂亮的凈利率曲線了。高毛利率、中等偏下的三費(fèi)占比，再結(jié)合較快的存貨周轉(zhuǎn)，就讓格力電器的凈利率和其他公司拉開了差距。
這個(gè)應(yīng)該和公司形成了較大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，并且擁有較大的市場占有率相關(guān)。
綜合判斷，公司的護(hù)城河調(diào)整年數(shù)為2年。
格力電器的應(yīng)收賬款較少，周轉(zhuǎn)的情況也就非常良好。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的情況不算太好，這應(yīng)該和公司的體量有關(guān)，胖子轉(zhuǎn)身不易嘛。從年報(bào)中公布的貨幣資金占比來看，公司的現(xiàn)金確實(shí)也沒有得到很好的利用：
3 償債能力
流動(dòng)比率和速動(dòng)比率比較接近，是因?yàn)楝F(xiàn)金占比較大，詳細(xì)看公司的速動(dòng)比率，雖然低于1，但由于公司較大一部分負(fù)債是占用了上下資源的良性負(fù)債，短期來說是沒有償債壓力的。
資產(chǎn)負(fù)債率較高也是類似的情況，如果扣除了良性負(fù)債，其實(shí)公司長期是沒有什么償債壓力的。
從利息報(bào)保障倍數(shù)來看，也確實(shí)是這樣的情況。
綜合評估，格力電器的風(fēng)險(xiǎn)較低，并且由于ROIC平穩(wěn)，可以接受的安全邊際為5%
4 最后
目前，格力電器在中國已經(jīng)是龍頭老大，和美的集團(tuán)形成了雙寡頭局面，要守住這份基業(yè)還是比較容易的。
所以個(gè)人認(rèn)為，投資格力電器的關(guān)鍵在于：
家用空調(diào)未來的市場空間還有多大。
最后，我們望一眼分紅的情況：
最新年度稅前分紅占收盤價(jià)比例 4.99%，不算太高，不過在A股這個(gè)普遍不怎么分紅的市場里面，也還算不錯(cuò)的了。
