上一篇《10年400倍的策略是怎樣煉成的（一）》，我們給出了一個11年收益達到490多倍的小市值策略。這個策略雖然既簡單又有好的投資回報，但是穩定性不夠，特別是最大回撤達到了60%以上，恐怕很少有人能真正堅持用下去。本篇我們就來談一談改進。

我們注意到，較高的回撤大都來自于系統性風險，即大熊市暴跌的期間。比如小市值策略在08年大熊市中出現了連續的較大負收益的月份，而在16年初的熊市里出現了單月接近30%的回撤。其實道理很簡單，永遠滿倉的策略在熊市期間都不可避免地產生巨大回撤，特別在中國這樣容易齊漲齊跌的市場里，光靠選股很難抵擋熊市的風險。

改進的思路也很明顯，就是如何在熊市來臨時，及時判斷出重要指數的下跌趨勢，從而迅速清倉止損。有很多技術性指標可用于判斷下跌趨勢產生的，比如長短均線死叉、均線成空頭排列、MACD死叉、價格動量為負等等，其實這些指標本身沒有明顯的對錯之分，只是要注意選定了一種就要嚴格遵守，出現信號堅決執行，不可再加主觀判斷。另外，我們提供幾條原則：

1.清倉信號的產生和終止不能過于頻繁，以免產生過多的誤判成本。比如用5日均線和10日均線死叉和金叉分別做為清倉信號和重新加倉信號就不合適，相對來說，10日和20日均線就更好些；

2.不可特意為了達到好的回測效果，把清倉信號的計算設置得非常復雜，這在統計學上叫做過擬合，即只針對特定的歷史走勢有效，卻不見得是普適的規律；

3.最好選擇兩個風格不一樣的指數，比如滬深300指數和中證500指數，當兩個指數均出現清倉信號時才觸發清倉，這樣可以有效減少錯誤的清倉次數。

與小市值策略可以選取不同的參數一樣，只要基于以上這些原則去做清倉信號，本質上預測效果沒有大的區別。下面是加了系統性止損后的小市值策略的回測效果。

如我們所愿，最大回撤從63%大大降低到了36%，而且發生的時間也不再是2008年的大熊市，而是著名的2007年530。從收益上看，年化收益從77.59%降到了69.61%，總體收益從490多倍降到了299倍左右。這主要是因為止損規則不可避免地帶來一些誤判，在躲過真正的系統性風險的同時，也因為一些錯誤的止損而錯過了上漲空間。記住這句話，風險與收益是成正比的。

被動型策略從本質上說，就是找到市場背后不變的規律，然后堅定地執行。到目前為止，我們的策略只用了兩個規律：股票選小市值，大熊市要清倉。下一篇，我們會繼續探討市場背后的規律，并把它們應用在小市值策略上，把這個策略做進一步的優化。敬請期待！