今天我們將為大家介紹企業財報中最后一張，也是關乎企業生死存亡的——現金流量表。
1、現金流量表的作用
現金流量表是對貨幣資金科目下的“現金及現金等價物”變化的體現。那既然如此，查看資金明細不行嗎，為什么要單獨作為一張報表出現呢？
很簡單，貨幣資金科目明細中雖然載明了具體的錢數，但并沒有說明這筆錢是怎么來的。比如企業賬上多了5000萬，這筆錢究竟是企業的收益？還是借來的負債？還是心如股東的投資？要知道，雖然同樣是5000萬，但掙得、借的和投的這完全三個不同的概念。
于是，根據錢源的不同，我們就把現金流量表分為：經營活動現金流量表、投資活動現金流量表和籌資活動現金流量表三大類。
由于現金流量表科目簡單，普通投資者很容易解讀，所以筆者就海螺水泥2016年財報內容給大家介紹表格中的一些重點。
◆ 經營活動現金流量中的關鍵
企業“經營活動現金流量表”是投資者關注的重心。它是展示與企業經營有關的現金流入和流出狀況，以及總的經營流量凈額。
因此，對投資者而言，首要任務就是查看“經營現金流凈額”的正負及數額。還有就是需要注意下列幾種情況：
經營活動凈流量為負數
倘若是處于行業末端的名不見經傳的企業，不用問，一定是入不敷出，需要借錢度日；若連續5年甚至更長時間處于這種狀態，那就很可能在不就得將來遭到市場淘汰或被同行低價收購。
倘若是類似于東阿阿膠這樣的行業巨頭在某一年現金流量為負，投資者就得查看該企業近期的所有重要消息，并根據情況具體分析。
比如東阿阿膠于2016年發布三個季度的財報中經營活動產生的現金流量凈額分別為-6.75億元、-5.9億元以及-7.17億元；同比增減分別為：-161.55%、33.25%、-539.88；讓市場產生了短暫的悲觀情緒。但如果你仔細分析就會發現，本次事件主要是銀行承兌匯票增加及原料采購支付現金等增加所致，并非企業基本面的惡化。投資人依然可以放心持有。
經營活動現金流量為正數，但小于折舊攤銷
說明企業那點少的可憐的銀子只能維持目前狀況，頂多在補償部分折舊攤銷，沒有擴大生產經營的能力。要知道，這對于處于成長階段的企業也是個“噩耗”。因為他們沒辦法向投資人交代。就像羅振宇在2016年年度演講時所說的那段揭示企業本質的話：
“原來資本市場是這么一個東西，原來我只覺得，我們做生意嘛，掙點錢嘛，后來發現不對，資本市場找你要的不是錢，也不是生意，甚至不是很大的生意，要的是兩個字叫“增長”，你那個錢必須越掙越多才行，掙很多不行，后來我又發現，原來他找你要的不是增長，是持續的增長，增長速度還要越來越快。到后來我又發現，不對，不對不對不對，他要的根本不是增長速度，他要的是你的增長速度要超越預期……”
沒錯，如果必須用一句話詮釋企業的本質的話，那就是“生命不息，增長不止”。這個“增長”主要涉及“營業收如”和“經營現金流量凈額”兩個指標。
對于企業而言，只有不斷擴大市場的規模是建立在蠶食其他同行業競爭對手的基礎之上的。因為市場資源畢竟是有限的，你不占用會被別人占用，你停止增長，其他企業就會加速增長……最終你會被一步步的走向絕境。因此企業必須保持“增長”；或者更直白一點，企業額的安全感本質上就是建立在“掠奪”的基礎之上的。
另外一個需要“掠奪”的就是“現金”。企業可以沒有“利潤”也照樣活得更好。比如取代沃爾瑪成為全球最大零售商的亞馬遜公司，憑借著獨特的商業模式站到了世界之巔。但你能想象這樣一家企業居然常年零利潤甚至是微虧嗎？甚至有報道稱，為了著眼于長期發展，亞馬遜還聘用了專人來確保亞馬遜的凈利潤為零。
所以，請投資人銘記——是現金是企業血管里的血液。而利潤，常常僅存于賬面而已。
經營活動現金流足以覆蓋折舊攤銷
這表示企業不僅能夠正常經營，還留有足夠的資金用于建造和購買新的固定資產，擴大生產銷售規模。
另外，我們還可以對照利潤表印證企業的真實盈利水平；方法是用“經營現金流量凈額”除以“凈利潤”所得數值越大越好。若是企業的該比值連續數年超過1，就說明企業產品在市場上具有很強的競爭力，甚至到了供不應求的狀態。
當然，單純的比值并不能說明什么，該指標也要結合企業的具體數字看待。
比如我們看海螺水泥2016年財報中的“經營現金流量凈額”為131.97億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤為67.17億元，兩者之比為：
131.97億元?/ 67.17億元?= 1.96
這表示海螺水泥有足夠的現金用于投資。而同期的上峰水泥雖然在這一比值上遠遠超過海螺水泥（5.45億元 / 1.45億元 = 3.76），但由于體量上差了海螺水泥好幾個量級，所以實際上不具備可比性。
◆ 投資活動現金流量中的關鍵
“投資活動現金流量表”和“經營活動現金流量表”一樣，也是主要看“凈額”。
“投資活動現金流凈額”為負數，表示該企業正在設法擴大市場份額；反之，則表示該企業正在出售某些不看好或不擅長的生意；也可能是企業對主營業務市場前景情緒悲觀，有轉型或暫避風頭的打算。
一般來說，該指標為負數要好于該指標為正數。畢竟對于企業而言，“增長是剛需”。但作為投資者，我們一定要具備看透指標背后的邏輯的能力。因為根據歷史經驗，一個成功企業通常都是在某一領域深耕細作從而取得極大成就的。世界上都很少有多元化發展成功的企業。更多的是“多元惡化”最后被毀掉的企業。
所以我們在分析這部分時，首要注意的就是“企業有沒有投能力范圍意外的項目？”
這個很重要，甚至要多重要有多重要。因為你在這個領域的成功并不能成為你在另一個領域成功的依據。更何況任何一個企業的成功都必須具備天時、地利、人和三個基本條件。倘若企業管理層在為做足準備的情況下貿然跨界，就很可能落個“賠了夫人又折兵”的下場。一樁樁血淋淋的失敗案例告訴我們——多元化，只是商業歷史中極少數的存在。專注良性成長，打造工匠精神，才是成就企業的康莊大道。
其次是看投資收益率。
倘若企業的投資回報率連年低于社會平均資本回報水平，那就很可能說明管理層不負責任，拿著股東的錢不當錢，隨意揮霍！這也從側面反映了企業的管理層實際上并不靠譜。（后期我們介紹《股市真規則》第七章時會詳細提到）反之，則反映了管理層能力確實非同一般。
比如前面提到的，海螺水泥從多年前年開始陸續買入冀東水泥、祁連山、華新水泥、同力水泥等多加同行股權，今年通過減持3只股票凈賺9個億；引發市場膜拜和思考的案例，就充分說明了企業管理層的高瞻遠矚和果敢決斷。這樣的管理層、這樣的好企業是值得投資者買入并一直持有的優質股。
最后就是看投資資金的來源。
企業來源去渠道繁多，但總結起來就兩種——自由現金或是其他借款。
通常來講，我們更青睞于采用自由現金進行投資的企業，而避免主要采用借款投資的企業。原因我們前面奉勸投資人千萬不可以借錢炒股時說過：借來的錢未必會產生利潤，但一定會產生利息。“借錢炒股”意味著的不僅僅是你從進一開始就輸在了起點上，甚至有開倒車的嫌疑。這個道理用于企業也同樣生效——“真正的好企業不需要借錢”。巴老的這句明顯與市場多數企業實際情況相悖的名言，恰恰道出了少數的優秀企業是如何做到基業長青的。
當然也不能一概而論，如果我們發現一個像海螺水泥這樣深諳投資之道的優秀團隊，連年取得高于市場平均資本回報的驕人戰績，也可以適當放寬標準。
通過海螺水泥的投資明細我們發現，該企業投資資金來源基本上都是用自有資金，借錢投資所占比重并不大。這也反應了其管理層并非是一個激進狂放的冒險家。
◆ 籌資現金流量表的關鍵
最后我們簡單介紹一下籌資現金流量表。此項報表很簡單，大家有興趣瀏覽一下即可。只有一點需要大家格外注意，那就是企業的“債務性籌資利率”。
企業籌集資金的來源無非就是“自有資金”，即向入股企業股權的投資人籌集資金；另外就是對外借債。通常企業“債務性籌資利率”越高，對企業越不利。
所以這一欄最好是“負數”；更好的情況是企業的經營現金流量凈額足以覆蓋其籌資現金流凈額＋投資現金流凈額。因為這表示企業賬面上有足夠的錢用于建設、投資、償還債務和分配股利。而這也正是所有投資人披荊斬棘的苦苦尋找的“奶牛型企業”。
今日得到
最后簡單總結一下今天的內容：
1、現金流量表的作用在于展現“現金及現金等價物”的來源及動向。是關乎企業生死存亡的關鍵。
2、經營現金流量凈額越大越好。經營現金流量凈額 / 凈利潤——該比值比超過“1”越多，企業盈利能力越好。
3、投資現金流量凈額為負數，說明企業正在擴張；但超過自身能力范圍的擴張結果往往都很差。
4、業“債務性籌資利率”越高，對企業越不利
