如何從行業分析，企業運行，財務數據等三方面來分析企業的未來價值投資方向

價值的投資是對未來預期的認可，對于一個優質的企業，我們需要做的就是持續關注和等待，等待市場錯配的機會。

但是如何確定一個企業是優質的企業呢？.

我一般習慣行業分析，企業運行，財務數據等三方面來分析企業的未來價值投資方向

　一、 行業分析

　　行業的發展周期是輪動著的， 對面行業發展縱深進行估值是十分重要

A、首先行業容量必須很大，必須要千億空間，最好萬億空間。

行業間的市場間距一定要大，如果不夠大，同行之間的競爭就會相當激烈，競爭容易導致內耗，降低自身的發展力量，市場份額是固定的，中小企業受壓制，龍頭企業發展到了瓶頸。

舉例：食品盈利行業，塑料包裝行業，人力密集型行業

一部分具有壟斷經營能力的企業低成本兼并劣勢企業，擴大市場份額，降低產品生產和銷售的邊際成本，從而進一步構筑市場壁壘，獲得產品的定價權。在經濟大環境好的時候就會形成強者恒強的局面。但是一到宏觀經濟蕭條期就容易紛紛陷入困境，因為企業長期處于安逸狀態，對行業周輪動的敏感性及危機意識都大大降低。

舉例：煤炭行業，鋼鐵行業，資源密集型行業

B、由國家主體推動進行產業結構升級的行業

在中國，國家意志如同一只大手，既能扶持行業的發展給與政策及經濟力量上的支持，也能打壓，像前陣子熱炒的互聯網金融、就是因為有政策支持態度明朗，但隨著國家開始進行產業機構升級轉化，推行供給側改革，后面調控也很明顯，例如高能耗低附加值行業紛紛被叫停或關閉。這是我們要注意的。

例如：軍民融合，民營入股國企

新興的行業

汽車行業和通訊行業。這些行業通常已經比較成熟，其投資機會在于技術創新帶來新需求。“創新”——會打破原有的行業平衡，創造出新的需求。關注新舊勢力的平衡關系，代表新技術、新生產力的企業將脫穎而出，其產品和服務將逐步取代甚至完全取代舊的產品。

例如：新能源汽車行業、VR技術行業

C、行業內公司的數量不多，且市值普遍較小。

充分競爭的行業很難持續高成長性，公司太多，資金投資標的就會分散，行業板塊起來就比較不給力，并且如果行業內企業市值很大，推動起來需要的資金也就會很多，同樣成長空間也會有限。美國一份報告說100億美元市值是大多數公司的頂部，也就是說大概600億人民幣市值之后，企業要再高速成長就比較困難了，所以300億以上的股票我都不買，因為就最牛的時候它很難翻一翻。還有新興行業中常見并購重組，但如果企業市值太大，并購重組在二級市場產生的溢價就會低于市場平均值，企業進行并購重組的動力就不大，成長性就會受到限制

二、企業運行總是風險跟機會并存

A、企業發展瓶頸以及矛盾

1.行業風險==搶抓機遇，創新模式，轉型升級加快推進： 2.市場競爭風險==強化成套，協同創新，明顯增加產品優勢

3.公司內部風險==加強管控，提升價值，企業發展穩步推動　

4.運營發展風險==集約運營，精細管理，運行質量得到提高

B、企業的核心競爭力

核心競爭力分析：

（1）企業資源獲取能力：

　 ?（2）企業自主創新能力：

　　（3）產品制造和營銷能力：

　　（4）成本費用控制能力：

　　（5）市場應對能力：

1）企業資源獲取與轉換能力： ：

　　企業在某一領域具有深度挖掘和擴展產品或服務的能力、擁有較強的融資能力、客戶、商業銀行、專業技術人才、專用原材料及大宗物資供應商等與企業進行長期穩定的合作，無論客戶、資金、人才還是原材料等關鍵資源的獲取能力都處于行業領先水平，例如雙匯，在肉制品上做到絕對專一，除肉制品之外的行業均不涉及。其產品線豐富，在熱鮮肉、冷鮮肉、凍肉、肉腸和其他肉類加工產品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同樣是肉制品龍頭企業的雨潤食品卻涉足房地產、旅游等非主業，管理層精力分散，多年來業績不佳。。

2）創新能力：

優秀的研發團隊，已經獲得的能夠提供高標準產品和服務的先進的工藝、流程，或是發明專利，等等。純粹的技術并不構成永久的核心競爭力。但是某一領域的技術壁壘（如專利技術）卻能在一段時期內保持企業的領先優勢。此外，技術優勢會帶來生產效率以及生產成本的優勢，有技術優勢的企業就能夠獲得高于行業平均水平的回報。

創新類型：

企業創新能力創新資源投入能力

創新資源投入是指獲取稀缺生產要素并在創新活動中的投入，而創新資源投人能力則指投入創新資源的數量和質量。知識經濟強調，知識是最重要的經濟資源，然而，知識的重要性不只是在于對知識的擁有和控制，更重要的是蘊藏在知識背后的能力及其發揮，而且企業的利潤主要歸結于對

企業創新能力

知識和智力的大量投入帶來的遞增收益。所以，在后工業社會，資源投入的數量和質量衡量就更加復雜，主要是從企業的經營效率和效益來體現其差異性。

企業創新能力創新管理能力

創新管理能力表現為企業發展和評價創新機會、組織管理創新活動的能力。一個善于管理創新的企業應具有明確可行的創新戰略和有效的創新機制。由于組織化是現代企業創新的基本特征之一，因此，有效的創新機制，是指企業創新人員得到合理安排使用，企業內部研究開發、生產、營銷與綜合管理部門存在暢通的聯系渠道，有良好的溝通方式，部門間能夠開展旨在實現創新的協調和具有良好的激勵機制，企業與外部在組織、信息、人才等方面都有很好的交換方式和制度。

企業創新能力創新激勵能力

沒有創新愿望，一切創新活動都不會產?生。企業創新不是單純的企業守業活動，而是企業員工追求卓/越、積極進取的過程，是企業文化中首創精神的體現。創新激勵/能力就是使企業產生創新愿望，鼓勵將愿望變成現實的能力，是使員工具有創新主動性和前瞻性的能力。

企業創新能力創新實現能力

創新實現能力是相對創新過程而言的。從技術創新過程來看，基本上經過幾個階段，即由基礎研究與應用研究得到設想或新的思想，然后經過研究開發出模式、樣品或實驗數據，經過中試過程，最后生產出新產品投入市場，并在營銷中取得創新的效益。根據創新過程，可以認為創新實現能力包括：

①企業研究開發能力。研究開發能力是創新資源投入積累的結果。但是創新資源投入能力不能代替研究開發能力，前者既強調研究開發投入，叉強調非研究開發投入，后者則強調研究開發產出；

②生產能力。生產能力指將研究開發成果從實驗室成果轉化為符合設計要求的批量產品的能力；

③營銷能力。創新所需要的營銷能力不僅是指產品開發出來后所具有的銷售能力，而且還包括研究市場，使消費者接受新產品，通過企業用戶和競爭者反饋信息以改進產品，從而提高新產品的市場占有率和擴大市場范圍的能力。

　3）企業管理：

企業的發展為投資者帶來超額收益。企業的領導者及其管理團隊的素質關系到企業的素質，關系到企業能走多遠、能做多大，

重要意義：

1.領導者是企業的靈魂，而組織則是企業的肌體。組織戰略不僅是企業內部團隊的塑造和經營，更需要外部橫向競爭和縱向產業鏈支持的組織經營，因為戰略是通過組織來實現的。卓越的組織戰略，首先是設定積極的戰略與目標，搭建實施戰略所需要的具備實施效力的卓越組織體系，并不斷錘煉自身、持續發展，構建高效企業，向積極的目標持續推進。

2.企業管理使企業的運作效率大大增強；讓企業有明確的發展方向；使每個員工都充分發揮他們的潛能；使企業財務清晰，資本結構合理，投融資恰當

3. 企業管理大致包含了：戰略管理、營銷管理、商戰謀略、物資管理、質量管理、成本管理、財務管理、資本運營、人力資源、領導力提升等內容。

管理分類

1、按照管理對象劃分包括：人力資源、項目、資金、技術、市場、信息、設備與工藝、作業與流程、文化制度與機制、經營環境等。

2、按照成長過程和流程劃分包括：項目調研--項目設計--項目建設--項目投產--項目運營--項目更新--項目二次運營--三次更新等周而復始的多個循環。

3、按照職能或者業務功能劃分包括：計劃管理、生產管理、采購管理、銷售管理、質量管理、倉庫管理、財務管理、項目管理、人力資源管理、統計管理、信息管理等。

4、按照層次上下劃分為：經營層面、業務層面、決策層面、執行層面、職工層面等。

5、按照資源要素劃分為：人力資源、物料資源、技術資源、資金、市場與客戶、政策與政府資源等。

總結：

一間企業是否有清晰結構科學管理模式，是證明其生存力強大的必備條件

對國內外眾多業績優秀企業的調研分析認為，競爭力強的企業在內部組織設置和管理杠桿運用方面都具有卓越的特色，他們的執行力比競爭對手更快、更好。

現代科技將先進的管理理念和辦公方式，通過軟件技術和網絡技術進行了工具化，以事務和項目為中心，幫助組織建立通暢的信息交流體系，有效的協作執行體系，精準的決策支撐體系，來提高組織內部的管理和辦公能力，建立協調統一、反應敏捷的高水平執行團隊。

　　4、經濟護城河（市場壁壘）

　　護城河是一種比喻，通常用它來形容企業抵御競爭者的諸多保障措施。如果把一個企業的創新能力比喻成鋒利無比的刀劍，而企業的核心競爭力量則是它的堅盾!

巴菲特2007年指出，關鍵在于護城河：“一家真正稱得上偉大的企業，必須擁有一條能夠持久不衰的‘護城河’，從而保護企業享有很高的投入資本收益率。市場經濟的競爭機制導致競爭對手們必定持續不斷地攻擊任何一家收益率很高的企業‘城堡’。因此，企業要想持續不斷地取得成功，至關重要的是要擁有一個讓競爭對手非常畏懼的難以攻克的競爭堡壘，回顧整個商業歷史，很多企業只是像‘羅馬焰火筒’一樣輝煌一時，它們的護城河事實證明虛弱得不堪一擊，對手很快就輕松跨越。”

那什么是企業真正的護城河

只有長期創造最大價值，并用最高效的方式和最低的成本創造最大價值的才是企業 “護城河” 的本質。

以下文章資料援引網絡，出處不詳

　　1）回報率。

　　從歷史上看，企業是否擁有可觀的回報率？回報率主要指毛利潤、ROE（股東權益回報率）、ROA（總資產回報率）和ROIC（投入資本回報率）。這幾種回報率指標分別適用于不同的商業模式。重點是要從商業邏輯上判斷，企業的高回報率是由哪些方面構成？決定因素是那些？能否持續？企業采取了何種措施以保障高回報率的持續性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。

　　2）轉化成本。

　　企業的產品或服務是否具備較高的轉化成本？轉化成本是指：用戶棄用本公司產品而使用其他企業相類似產品時所產生的成本（含時間成本）與仍舊使用本公司產品所產生的成本差值。較高的轉化成本構成排他性，如微信和易信，易信在本質上與微信差別不大，但對于用戶來說棄用微信而用易信存在諸多不便，存在較高的轉化（重塑）成本，微信因為先發優勢具有較強的生命力和商業價值。如果能讓用戶不選擇競爭對手的產品，說明企業的產品對用戶來說有粘性和依賴性，那么這家企業就擁有比較高的轉化成本和排他性。了解企業的轉化成本必須要從消費者和使用者的角度考慮，從常識、使用習慣和商業邏輯來判斷。轉化成本不具備永久性，須結合實際情況綜合研判。

　　3）網絡效應。

　　企業通過哪些手段銷售產品？具體地說，是通過人力推銷、專門店銷售、連鎖加盟還是網店銷售？各種銷售手段分別為企業帶來多少銷售額？傳統企業如何應對電商？企業的網絡規模效應如何？網絡效應通常是指企業的銷售或服務網絡，這些網絡的存在為用戶提供了便利，以用戶為中心的便捷性就能產生粘性。隨著用戶數量的增加，企業的價值也逐漸由于網絡和規模的擴大而不斷放大。比如，就全國范圍來說，工商銀行的營業網點遍布全國大街小巷，甚至在國外主要城市也有網絡分布。相比而言，它比地區性銀行具有更大更廣的網絡效應，因此，工商銀行的用戶更多，其企業價值也相對更高。

　　4）成本與邊際成本。

　　企業的成本構成是怎樣的？成本的決定因素有哪些？企業的成本能否做到行業最低？如何做到？單位成本能不能隨著銷售規模擴大而下降？企業要想長久地保持成本優勢并不容易，它需要有優于對手的資源渠道（原材料優勢）以及更優越的生產工藝（流程優勢），更優越的地理位置（物流優勢），更強大的市場規模（規模優勢），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一種強勢競爭力的體現，高毛利的企業通常具有定價權。

　　5）品牌效應。

　　產品或服務是否具有品牌效應？事實上，對于大多數用戶而言，他們對于品牌的敏感度遠不如對價格的敏感度那么高，價格是指導購買行為的第一要素。品牌的意義在于它能夠反映出產品或服務的差異性、質量、品位和口碑。品牌的價值在于它能夠改變消費者的購買行為，從而為企業帶來高于平均水平的附加值。

資本市場是一個充滿魅力的地方，交織著現狀和預期，客觀和主觀，理智和情緒，信息和解讀，以及人性的貪婪與恐懼等種種復雜的變量，而這些或直白或隱蔽的復雜變量都會相互影響，最終體現在價格上。

護城河的四大來源 1、無形資產。包括商標權、專利權和法定許可權，“三權鼎立”。 商標權就是品牌。投資者最常犯的錯誤是認為知名品牌一定會帶來競爭優勢。最關鍵的不是品牌受歡迎的程度，而是它能否影響消費者行為：只有提高消費者購買意愿的品牌，或者能鞏固消費者對商品的依賴性的品牌，才能形成經濟護城河。如果消費者僅僅因為品牌就愿意購買或是支付更高的價錢，這就是經濟護城河存在的有力證明。巴菲特曾使用了一個詞“消費品牌地位”簡明地表達了相似的意思。 ?專利權就是通過法律手段來保護自己的特權，禁止競爭對手銷售自己的產品，可以成為經濟護城河最有價值的源泉，但是這樣的競爭優勢往往沒有你想象的持久。因為專利是期限的，一旦到期，競爭就會接踵而來；其次專利是可以受到挑戰的，利潤越大，就有越多的人想攻破它；在一些知識產權保護比較薄弱的國度，專利權很容易被侵犯。所以，要當心那些把利潤建立在少數專利產品基礎上的企業，“只有那些擁有多樣化專利權和創新傳統的企業，才擁有護城河。” ?法定許可權讓競爭對手很難甚至不可能進入你的市場。一般情況下，“在企業需要審批后才能經營的情況下，這種優勢才能發揮到極致。”但是企業無法借助經濟監管來左右價格。例如，公用事業和制藥公司銷售產品都需要審批，但是管制機構可以決定公用事業的收費水平，卻不能對藥品價格指手畫腳，因此，制藥公司的利潤率要遠高于公用事業。“如果能找到一家企業，它可以像壟斷者那樣進行定價卻不受任何管制，那么你很可能已經找到了一個擁有寬護城河的城堡。” ?大道無形。盡管無形資產看不見摸不著，但絕對是最有價值的競爭優勢來源。“在評價無形資產時，最關鍵的因素，還是看它們到底能給企業創造多少價值，以及它們能持續多久。” ? 2、轉換成本。“客戶從公司A產品轉向B公司產品省下的錢，低于進行轉換發生的花費，它們的差額就是轉換成本。”轉換成本可以成為企業非常有價值的競爭優勢，因為如果企業有辦法讓客戶不跑到競爭對手那里去，就可以從客戶身上多榨點油水，收取較高的價格，維持較高的資本收益率。轉換成本可以是多式多樣的，如和客戶業務的結合、財務成本和重新培訓時間成本等。 ?轉換成本的最大收益者就是你的開戶行。人們通常認為銀行是同質化競爭，沒有護城河可言，這其實是一種誤解。較高的轉換成本、優秀的企業文化（尤其是風險文化）、強大的品牌地位、卓越的服務和網絡效應等都可以構成銀行的護城河。其他從轉換成本中受益的行業還包括：軟件業中的企業數據庫、財務軟件，機械制造業的精細鑄件公司，金融服務業中的資產管理公司，能源業中的丙烷配送業務，醫療衛生領域的實驗室設備生產企業等。 ?3、網絡效應。“如果產品或服務的價值隨客戶人數的增加而增加，那么，企業就可以受益于網絡效應。信用卡、在線拍賣和某些金融產品交易所就是最典型的例子。”網絡的天性是“以主導者為核心實現擴張”，因此網絡效應的絕對本質意味著，不可能同時存在眾多的受益者，建立在網絡基礎上的企業，更易于形成自然壟斷和寡頭壟斷，這就是網絡效應成為極其強大的競爭優勢的根本原因。 在以信息共享或聯系用戶為基礎的業務中，更容易找到這種護城河，如美國運通的信用卡業務，微軟的Windows操作系統，eBay的在線拍賣業務等。商品期貨交易所比證券交易所的網絡效應更明顯，原因在于每個期貨交易所的期貨合約都各不相同，在芝加哥商品期貨交易所購買的期貨合約，就必須在這里賣出，其網絡是封閉的。而在紐約證交所買的股票，可以在其它五六家證券交易所賣出，其網絡是開放的。 ?4、成本優勢。在價格決定客戶采購決策的行業里，成本優勢至關重要。它來自四個方面：低成本的流程優勢、更優越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規模。 ?低成本的流程優勢往往只能建立起暫時性的護城河，如戴爾和西南航空公司的成功，在一定程度上依賴于潛在競爭對手的不作為或不合理的經營戰略，這樣的護城河不夠堅固，一旦競爭對手復制這種低成本優勢或是發明新成本流程后，這種成本優勢往往轉瞬即逝。 ?第二類成本優勢源于地理位置的先天優勢。和建立在流程優勢基礎上的成本優勢相比，這種優勢更持久，因為地理位置更加不容易復制。這類優勢在“大批量的商品行業更為常見——這些產品通常具有較低的價值重量比，且消費市場接近于生產地。”如垃圾搬運、石料加工企業和水泥廠在一定半徑的距離內可以形成壟斷和定價權。難以復制的地理位置還可以讓某些鋼鐵企業擁有成本優勢，如韓國的浦項制鐵，巴菲特的持股之一。 ?第三類成本優勢源于獨一無二的世界級資產。“如果企業擁有的礦藏類資源低于其他資源生產商的采掘成本，那么，這個幸運兒就會擁有成本優勢。”這種競爭優勢并不局限于地下資源的采掘業，如巴西鸚鵡紙漿公司，用來生產紙漿的桉樹在巴西長得最快，用少量的資本生產更多的紙漿，從而成為世界上規模最大、成本最低的紙漿生產企業。 ?成本優勢的最大法寶是規模，只有規模優勢創造的護城河，才是最長久的。規模帶來的成本優勢，“最關鍵的并不是企業絕對規模，而是和競爭對手相比的相對規模”。總體而言，固定成本相對變動成本的比值越高，規模效益就越大。規模帶來的成本優勢可分為三個層次：配送、生產和利基市場。不僅僅只有生產規模，大型配送網絡或者對利基市場的統治（如小城市的有線電視網絡、高端工業泵等），可以為企業創造同樣強大的競爭優勢。大規模配送網絡極難復制，它往往是超寬經濟護城河的源泉。 ?優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理是最常見的虛假護城河，是四個陷阱。他還提醒我們必須注意投資企業的競爭態勢，緊盯護城河遭到侵蝕的種種跡象。如技術變革對技術創造型企業護城河的破壞性，行業結構的變遷對企業競爭優勢帶來的永久性破壞，一個企業在沒有護城河的領域尋求增長帶來的破壞等。

三、財務數據分析與三張財務報表

三大財務報表，分別是：資產負債表、損益表、現金流量表，資產負債表反映企業報表日財務狀況，損益表反映企業會計期間的盈利情況，現金流量表反應企業會計期間的經營、投資、籌資現金流情況。 ?三張報表以一個三維立體式展現一家公司的財務狀況，多角度對同一經濟實體的資產質量和經營業績作報告，從三大報表的時間屬性上看，損益表、現金流量表屬于期間報表，反映的是某一段時期內企業的經營業績，資產負債表是期末報表，反映的是報表制作時企業的資產狀況。從相互作用上看一個經營期間損益表、現金流量表改變資產負債表結構，但長期而言，資產質量對企業盈利能力起到決定 性作用，這又是資產負債表決定損益表、現金流量表。、

怎樣看資產負債表 一、 資產負債表各項目的填列 ?（一） 年初數字的填列報表中的"年初數"欄內各項數字，根據上年末資產負債表"期末數"欄內所列數字填列。如果本年度資產負債表各個項目的名稱和內容同上年度不相一致，則應對上年末資產負債表各項目的名稱和數字按照本年度的口徑進行調整，填入報表中的"年初數"欄內。 ? （二） 報表其他各項目的內容和填列方法： 1．"貨幣資金"項目，反映企業庫存現金、銀行結算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款和在途資金等貨幣資金的合計數。 2．"短期投資"項目，反映企業購入的各種能隨時變現，持有時間不超過1年的有價證券以及不超過1年的其他投資。 3．"應收票據"項目，反映企業收到的未到期收款也未向銀行貼現的應收票據，包括商業承兌匯票和銀行承兌匯票。 4．"應收帳款"項目，反映企業因銷售產品和提供勞務等而應向購買單位收取的各種款項。 5．"壞帳準備"項目，反映企業提取尚未轉銷的壞帳準備。 6．"預付帳款"項目，反映企業預付給供應單位的款項。 7．"應收補貼款"項目，反映企業應收的各種補貼款。 8．"其它應收款"項目，反映企業對其他單位和個人的應收和暫付的款項。 9．"存貨"項目，反映企業期末在庫、在途和在加工中的各項存貨的實際成本，包括原材料、包裝物、低值易耗品、自制半成品、產成品、分期收款發出商品等。 10．"待攤費用"項目，反映企業已經支付但應由以后各期分期攤銷的費用。企業的開辦費、租入固定資產改良及大修理支出以及攤銷期限在1年以上的其他待攤費用，應在本表"遞延資產"項目反映，不包括在該項目數字之內。 11．"待處理流動資產凈損失"項目，反映企業在清查財產中發現的尚待轉銷或作其他處理的流動資產盤虧、毀損扣除盤盈后的凈損失。 12．"其他流動資產"項目，反映企業除以上流動資產項目外的其他流動資產的實際成本。 13．"長期投資"項目，反映企業不準備在1年內變現的投資。長期投資中將于1年內到期的債券，應在流動資產類下"一年內到期的長期債券投資"項目單獨反映。 14．"固定資產原價"項目和"累計折舊"項目，反映企業的各種固定資產原價及累計折舊。融資租入的固定資產在產權尚未確定之前，其原價及已提折舊也包括在內。融資租入固定資產原價并應在本表下端補充資料內另行反映。 15．"固定資產清理"項目，反映企業因出售、毀損、報廢等原因轉入清理但尚未清理完畢的固定資產的凈值，以及固定資產清。 ? ? 資產負債表是反映公司某一特定日期(月末、年末)全部資產、負債和所有者權益情況的會計報表。它的基本結構是“資產=負債+所有者權益”。不論公司處于怎樣的狀態這個會計平衡式永遠是恒等的。左邊反映的是公司所擁有的資源；右邊反映的是公司的不同權利人對這些資源的要求。債權人可以對公司的全部資源有要求權，公司以全部資產對不同債權人承擔償付責任，償付完全部的負債之后，余下的才是所有者權益，即公司的資產凈額。 ? ? 我們利用資產負債表的資料，可以看出公司資產的分布狀態、負債和所有者權益的構成情況，據以評價公司資金營運、財務結構是否正常、合理；分析公司的流動性或變現能力，以及長、短期債務數量及償債能力，評價公司承擔風險的能力；利用該表提供的資料還有助于計算公司的獲利能力，評價公司的經營績效。 ? ? 在分析資產負債表要素時我們應首先注意到資產要素分析，具體包括： ? ?1流動資產分析。分析公司的現金、各種存款、短期投資、各種應收應付款項、存貨等。流動資產比往年提高，說明公司的支付能力與變現能力增強。 ?2長期投資分析。分析一年期以上的投資，如公司控股、實施多元化經營等。長期投資的增加，表明公司的成長前景看好。 ?3固定資產分析。這是對實物形態資產進行的分析。資產負債表所列的各項固定資產數字，僅表示在持續經營的條件下，各固定資產尚未折舊、折耗的金額并預期于未來各期間陸續收回，因此，我們應該特別注意，折舊、損耗是否合理將直接影響到資產負債表、利潤表和其他各種報表的準確性。很明顯，少提折舊就會增加當期利潤。而多提折舊則會減少當期利潤，有些公司常常就此埋下伏筆。 ?4無形資產分析。主要分析商標權、著作權、土地使用權、非專利技術、商譽、專利權等。商譽及其他無確指的無形資產一般不予列賬，除非商譽是購入或合并時形成的。取得無形資產后，應登記入賬并在規定期限內攤銷完畢。 ? 其次，要對負債要素進行分析，包括兩個方面： ?1流動負債分析。各項流動負債應按實際發生額記賬，分析的關鍵在于要避免遺漏，所有的負債均應在資產負債表中反映出來。 ?2長期負債分析。包括長期借款、應付債券、長期應付款項等。由于長期負債的形態不同，因此，應注意分析、了解公司債權人的情況。 ? ? 最后是股東權益分析，包括股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤4個方面。分析股東權益，主要是了解股東權益中投入資本的不同形態及股權結構，了解股東權益中各要素的優先清償順序等。看資產負債表時，要與利潤表結合起來，主要涉及資本金利潤和存貨周轉率，前者是反映盈利能力的指標，后者是反映營運能力的指標。 ? 怎樣看利潤表 ? ? 利潤表依據“收入-費用＝利潤”來編制，主要反映一定時期內公司的營業收入減去營業支出之后的凈收益。通過利潤表，我們一般可以對上市公司的經營業績、管理的成功程度作出評估，從而評價投資者的投資價值和報酬。利潤表包括兩個方面：一是反映公司的收入及費用，說明公司在一定時期內的利潤或虧損數額，據以分析公司的經濟效益及盈利能力，評價公司的管理業績；另一部分反映公司財務成果的來源，說明公司的各種利潤來源在利潤總額中占的比例，以及這些來源之間的相互關系。對利潤表進行分析，主要從兩方面入手： ? ?1.收入項目分析。公司通過銷售產品、提供勞務取得各項營業收入，也可以將資源提供給他人使用，獲取租金與利息等營業外收入。收入的增加，則意味著公司資產的增加或負債的減少。 ? ?記入收入賬的包括當期收訖的現金收入，應收票據或應收賬款，以實際收到的金額或賬面價值入賬。 ? ?2.費用項目分析。費用是收入的扣除，費用的確認、扣除正確與否直接關系到公司的盈利。所以分析費用項目時，應首先注意費用包含的內容是否適當，確認費用應貫徹權責發生制原則、歷史成本原則、劃分收益性支出與資本性支出的原則等。其次，要對成本費用的結構與變動趨勢進行分析，分析各項費用占營業收入百分比，分析費用結構是否合理，對不合理的費用要查明原因。同時對費用的各個項目進行分析，看看各個項目的增減變動趨勢，以此判定公司的管理水平和財務狀況，預測公司的發展前景。 ? ? 看利潤表時要與上市公司的財務情況說明書聯系起來。它主要說明公司的生產經營狀況；利潤實現和分配情況；應收賬款和存貨周轉情況；各項財產物資變動情況；稅金的繳納情況；預計下一會計期間對公司財務狀況變動有重大影響的事項。財務情況說明書為財務分析提供了了解、評價公司財務狀況的詳細資料。 ? ? 怎樣看現金流量表 ? ? 現金流量表是反映上市公司現金流入與流出信息的報表。這里的現金不僅指公司在財會部門保險柜里的現鈔，還包括銀行存款、短期證券投資、其他貨幣資金。現金流量表可以告訴我們公司經營活動、投資活動和籌資活動所產生的現金收支活動，以及現金流量凈增加額，從而有助于我們分析公司的變現能力和支付能力，進而把握公司的生存能力、發展能力和適應市場變化的能力。 ? 上市公司的現金流量具體可以分為以下5個方面： ? 1.來自經營活動的現金流量：反映公司為開展正常業務而引起的現金流入量、流出量和凈流量，如商品銷售收入、出口退稅等增加現金流入量，購買原材料、支付稅款和人員工資增加現金流出量，等等； ? 2.來自投資活動的現金流量：反映公司取得和處置證券投資、固定資產和無形資產等活動所引起的現金收支活動及結果，如變賣廠房取得現金收入，購入股票和債券等對外投資引起現金流出等； ? 3.來自籌資活動的現金流量：是指公司在籌集資金過程中所引起的現金收支活動及結果，如吸收股本、分配股利、發行債券、取得借款和歸還借款等； ? 4.非常項目產生的現金流量：是指非正常經濟活動所引起的現金流量，如接受捐贈或捐贈他人，罰款現金收支等； ? 5.不涉及現金收支的投資與籌資活動：這是一類對股民非常重要的信息，雖然這些活動并不會引起本期的現金收支，但對未來的現金流量會產生甚至極為重大的影響。這類活動主要反映在補充資料一欄里，如以對外投資償還債務，以固定資產對外投資等。 ? 對現金流量表主要從3個方面進行分析： ? 1.現金凈流量與短期償債能力的變化。如果本期現金凈流量增加，表明公司短期償債能力增強，財務狀況得到改善；反之，則表明公司財務狀況比較困難。當然，并不是現金凈流量越大越好，如果公司的現金凈流量過大，表明公司未能有效利用這部分資金，其實是一種資源浪費。 ? 2.現金流入量的結構與公司的長期穩定。經營活動是公司的主營業務，這種活動提供的現金流量，可以不斷用于投資，再生出新的現金來，來自主營業務的現金流量越多，表明公司發展的穩定性也就越強。公司的投資活動是為閑置資金尋找投資場所，籌資活動則是為經營活動籌集資金，這兩種活動所發生的現金流量，都是輔助性的，服務于主營業務的。這一部分的現金流量過大，表明公司財務缺乏穩定性。 ? 3.投資活動與籌資活動產生的現金流量與公司的未來發展。股民在分析投資活動時，一定要注意分析是對內投資還是對外投資。對內投資的現金流出量增加，意味著固定資產、無形資產等的增加，說明公司正在擴張，這樣的公司成長性較好；如果對內投資的現金流量大幅增加，意味著公司正常的經營活動沒有能夠充分吸納現有的資金，資金的利用效率有待提高；對外投資的現金流入量大幅增加，意味著公司現有的資金不能滿足經營需要，從外部引入了資金；如果對外投資的現金流出量大幅增加，說明公司正在通過非主營業務活動來獲取利潤。 ? ? (”對內投資的現金流出量增加，意味著固定資產、無形資產等的增加，說明公司正在擴張，這樣的公司成長性較好；如果對內投資的現金流量大幅增加，意味著公司正常的經營活動沒有能夠充分吸納現有的資金，資金的利用效率有待提高；對外投資的現金流入量大幅增加，意味著公司現有的資金不能滿足經營需要，從外部引入了資金；如果對外投資的現金流出量大幅增加，說明公司正在通過非主營業務活動來獲取利潤。“) ? ? 研究財務務的技巧 ? 財務報表是企業所有經濟活動的綜合反映，提供了企業管理層決策所需要的信息。認真解讀與分析財務報表，能幫助我們剔除財務報表的“粉飾”，公允地評估企業的決策績效。 ? 財務報表看什么？ ? 要讀懂財務報表，除了要有基本的財務會計知識外，還應掌握以下方面以看清隱藏在財務報表背后的企業玄機： ? ?瀏覽報表，探測企業是否有重大的財務方面的問題 ? ? 拿到企業的報表，首先不是做一些復雜的比率計算或統計分析，而是通讀三張報表，即利潤表、資產負債表和現金流量表，看看是否有異常科目或異常金額的科目，或從表中不同科目金額的分布來看是否異常。比如，在國內會計實務中，“應收、應付是個筐，什么東西都可以往里裝”。其他應收款過大往往意味著本企業的資金被其他企業或人占用、甚至長期占用，這種占用要么可能不計利息，要么可能變為壞賬。在分析和評價中應剔除應收款可能變為壞賬的部分并將其反映為當期的壞賬費用以調低利潤。 ? ?研究企業財務指標的歷史長期趨勢，以辨別有無問題 ? ? 一家連續贏利的公司業績一般來講要比一家前3年虧損，本期卻贏利豐厚的企業業績來得可靠。我們對國內上市公司的研究表明：一家上市公司的業績必須看滿5年以上才基本上能看清楚，如果以股東權益報酬率作為績效指標來考核上市公司，那么會出現一個規律，即上市公司上市當年的該項指標相對于其上市前3年的平均水平下跌50%以上，以后的年份再也不可能恢復到上市前的水平。解釋只有一個：企業上市前的報表“包裝”得太厲害。 ? ?比較企業的利潤水平是否與其現金流量水平一致 ? ? 有些企業在利潤表上反映了很高的經營利潤水平，而在其經營活動產生的現金流量方面卻表現貧乏，那么我們就應提出這樣的問題：“利潤為什么沒有轉化為現金？利潤的質量是否有問題？”銀廣夏在其被暴光前一年的贏利能力遠遠超過同業的平均水平，但是其經營活動產生的現金流量凈額卻相對于經營利潤水平貧乏，事后證明該公司系以其在天津的全資進出口子公司虛做海關報關單，然后在會計上虛增應收賬款和銷售收入的方式吹起利潤的“氣球”。而這些子虛烏有的所謂應收賬款是永遠不可能轉化為經營的現金的，這也就難怪其經營活動產生的現金流量如此貧乏。 ? ?將企業與同業比較 ? ? 將企業的業績與同行業指標的標準進行比較也許會給我們帶來更深闊的企業畫面：一家企業與自己比較也許進步已經相當快了，比如銷售增長了20%，但是放在整個行業的水平上來看，可能就會得出不同的結論：如果行業平均的銷售增長水平是50%，那么低于此速度的、跑得慢的企業最終將敗給自己的競爭對手。 財務管理群：119215729 歡迎中級以上，工作7年以上 財務管理人員加入，交漢上市合并。稅務籌劃。財務管理 ? 小心報表中的“粉飾” ? ? 財務報表中粉飾報表、制造泡沫的一些手法，對企業決策績效的評估容易產生偏差甚至完全出錯現象。 ? ?以非經常性業務利潤來掩飾主營業務利潤的不足或虧損狀況 ? ? 非經常性業務利潤是指企業不經常發生或偶然發生的業務活動產生的利潤，通常出現于投資收益、補貼收入和營業外收入等科目中。如果我們分析中發現企業扣除非經常性業務損益后的凈利潤遠低于企業凈利潤的總額，比如不到50%，那么我們可以肯定企業的利潤主要不是來源于其主營的產品或服務，而是來源于不經常發生或偶然發生的業務，這樣的利潤水平是無法持續的，也并不反映企業經理人在經營和管理方面提高的結果。 ? ?將收益性支出或期間費用資本化以高估利潤 ? ? 這是中外企業“粉飾”利潤的慣用手法，比如將本應列支為本期費用的利潤表項目反映為待攤費用或長期待攤費用的資產負債表項目。在國內房地產開發行業中，我們可以經常地看到企業將房地產項目開發期間發生的銷售費用、管理費用和利息支出任意地和長時間地“掛賬”于長期待攤費用科目，這樣這些企業的利潤便被嚴重地高估。 ? ?以關聯交易方式“改善”經營業績 ? ? 采用這一手法的經典例子是目前已經不存在的“瓊民源”公司。為了掩蓋虧損的局面不惜采用向其子公司出售土地以實現當期利潤，而下一年再從該子公司買回土地的伎倆，后來“東窗事發”，遭到財政部和證監會的嚴厲懲處。所以，我們在分析中應關注企業關聯方交易的情況，研究其占企業總的銷售、采購、借款以及利潤的比例，并應審查這些交易的價格是否有失公允。 ? ? ?通過企業兼并“增加”利潤 ? ? 某些企業在產品或服務已經尚失贏利能力的情況下，采用兼并其他贏利企業的手段來“增加”其合并報表的利潤。這些企業的會計高手利用國內尚未有合并會計報表的會計準則和目前合并報表暫行規定中的“漏洞”，將被兼并企業全年的利潤不合適地并入合并報表中。在分析中應特別注意企業的收購日期，收購前被兼并企業的利潤水平，在合并利潤表的利潤總額和凈利潤之間有無除所得稅和少數股東收益以外的異常科目出現。 ? ?通過內部往來資金粉飾現金流量 ? ? 有的企業在供、產、銷經營活動產生的現金流量不足，便采用向關聯企業內部融通資金，并把這些資金的流入列為“收到的其他與經營活動有關的現金”的手法使現金流量表中經營活動產生的現金流量看起來更好。 ? 不夸大財務報表的作用 ? ? 對財務報表進行分析，有助于我們全面地把握公司的財務情況和評估決策績效，但是也應清醒地認識到財務報表分析的局限性： ? ? 首先，企業的資產以及利潤表中的產品銷售成本是按資產或存貨獲得時所支付的金額記錄的，因此資產和銷售成本不是按資產或存貨現行價值反映的。在通貨膨脹的情況下，有可能引起資產報酬率或權益報酬率的高估。另外，歷史成本的原則還導致同業新老企業比較的困難。比如，假設甲、乙兩家企業生產完全同樣的產品，生產能力一樣，本年銷售收入也完全一樣，都是1億元，甲企業是10年前成立的企業，由于固定資產購建比較早，因此當初的成本比較便宜，再由于使用中折舊的緣故，故其固定資產的賬面值較低，僅為2000萬元；而乙企業是剛成立3年的企業，固定資產的購建成本較高，累計提取的折舊較少，所以其賬面值較高，為6000萬元。我們計算甲、乙兩家企業的固定資產周轉率可得：甲企業為10000/2000=5（次），而乙企業為10000/6000=1.67（次）。若我們將兩家企業的周轉率相比，則會得到乙企業的周轉率僅僅為甲企業的1/3，乙企業的資產管理效率似乎遠遠不如甲企業的結論。但是，這樣的結論顯然是有失公允的。解決這一局限性的方法是在企業內部考核中采用資產的現行價值來計量資產的價值，比如甲乙企業的對比中，我們可以按固定資產重新購建的成本——重置成本來替換其賬面值。 ? ? 其次，會計方法選擇和會計估計的普遍存在。財務會計準則和制度中常常允許對相同的業務采取多個可選擇的方法之一，即使對同類固定資產都采用直線法折舊，不同企業對資產的使用年限、使用年限未能夠在市場上可變賣的價值（殘值）的估計也可能是不一樣的。克服這些問題的方法有：其一，在企業集團內部的績效考核之前，應該按行業統一企業會計制度，盡可能地減少或甚至禁止對同一類經濟業務的不同會計處理方法。其二，作為分析人員，應采用一些剔除由于會計政策不一致對財務指標的影響。 ? ? 另外，財務指標也具有局限性。企業的內部控制程序是否有效以及企業作為組織的創新和學習能力怎樣等是財務指標所不能反映或不能完全反映的，必須借助于其他的非財務指標，甚至是難以量化的指標來考核。