在股市，永遠(yuǎn)是看多者眾，看空者寡，中國尤甚。同時(shí)，政府部門常常做一些蠢事，硬撐股市，美其名曰“保護(hù)小投資者”。難道誘使老百姓花大錢，買貴貨和買爛貨不是錯(cuò)誤嗎？

我們中國的股權(quán)文化非常畸形。這表現(xiàn)在幾個(gè)方面。第一，我們的官員和大眾把股票大漲當(dāng)好事，把股價(jià)下降當(dāng)壞事,把支撐股市當(dāng)己任。這不是可笑嗎？你想想，一個(gè)只值5元的東西賣到20元，難道不是敲詐和剝削那個(gè)投資者嗎？他如果不能用20元以上的價(jià)格賣給下家，那不是讓他做了冤大頭嗎？如果他能夠用28元賣出，那不是讓別人做冤大頭了嗎？擊鼓傳花，總有停下來的時(shí)候。一只股票有人買,必然有人賣;對(duì)賣主好，必然對(duì)買主不好。從靜態(tài)來看,這只是一個(gè)零和游戲；如果考慮到稅收和交易成本,它是個(gè)負(fù)和游戲。

我們?nèi)珖嗣穸贾幌矚g聽唱多的故事（自我陶醉），不愿意聽唱空的理由（外國間諜，別有用心）。十七年來，本人很少到股票投資研討會(huì)做演講。當(dāng)年某券商花錢請(qǐng)我做主題發(fā)言，聽眾都是基金客戶。我去的時(shí)候，券商們很高興。董事長請(qǐng)我吃早飯。可是，我講完后，老兄們可能有點(diǎn)失望，都不想送我出門。你可能猜到原因了，我的演講題目是，“未來幾年全球大牛市，中國除外”。英文有句話，“不要朝信使開槍！”股市不可能因?yàn)閹讉€(gè)人唱空就跌,也不會(huì)因?yàn)閹讉€(gè)人唱多就漲。

在股市，永遠(yuǎn)是看多者眾，看空者寡，中國尤甚。同時(shí)，政府部門常常做一些蠢事，硬撐股市，美其名曰“保護(hù)小投資者”。難道誘使老百姓花大錢，買貴貨和買爛貨不是錯(cuò)誤嗎？你可能會(huì)說，“股市大跌容易引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩和金融危機(jī)”。那么，股票大漲會(huì)不會(huì)引發(fā)更危險(xiǎn)的泡沫呢？OK。你詭辯說，那么股市總要有一個(gè)合理的估值水平啊！可是，什么叫合理的水平？你知道嗎？難道你指望專家或者我們的政府知道嗎？大家不要忘記，有人編制國民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃和搞物價(jià)管制的那幾十年，他們差點(diǎn)把中國帶到了深淵！

股票市場(chǎng)有高有低，完全要任之，不要干擾它。自私自利的股民會(huì)自己相互搞掂。政府既然不懂，也就不要干預(yù)。對(duì)于股民來說，股票便宜一點(diǎn)難道不是好事嗎？你可以不斷地用越來越便宜的價(jià)格買同樣的貨。股票可跟化妝品不同，并不是越貴越好。你準(zhǔn)備買某一只股票，你是希望它貴，還是便宜？當(dāng)然是便宜的好！

我們股權(quán)文化第二個(gè)表現(xiàn)是，我們太過于短期行為：炒來炒去的散戶還是太多，比例太高；機(jī)構(gòu)也太短線。每個(gè)人都認(rèn)為自己的智商和心理素質(zhì)高于大多數(shù)人。這在數(shù)學(xué)上是不成立的。過去十年，香港這個(gè)彈丸之地竟然是世界上最大的股票窩輪市場(chǎng)（也就是認(rèn)股和認(rèn)沽的權(quán)證市場(chǎng)）。權(quán)證的期限一般是幾個(gè)月甚至幾個(gè)星期，過期作廢。買這種產(chǎn)品就是短炒和做短期預(yù)測(cè)。當(dāng)然，還有更極端的短炒。比如，美國90年代出現(xiàn)過一個(gè)龐大的“當(dāng)日炒”隊(duì)伍。隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，他們都死光了。

經(jīng)過很多這樣的事情以及本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我開始相信某智者曾經(jīng)給我的勸導(dǎo)，“分析，但不要預(yù)測(cè)”。我把它翻譯為，丟掉你的預(yù)測(cè)吧！如果你一定要預(yù)測(cè)，那就只做長期的，模糊的和方向性的預(yù)測(cè)。而且不要太肯定，太武斷。

在國內(nèi)，我們有一個(gè)龐大的打新股的隊(duì)伍。他們同樣危險(xiǎn)和可笑。去年底，我在北京演講時(shí)，大家取笑我，“我的錢都是打新股賺來的！”我不明白，像打新股這樣一個(gè)明顯而且很容易復(fù)制的商業(yè)模式竟然持續(xù)了那么多年。水位為什么沒有被推平呢？也許人們天生就愛湊熱鬧？作為投行人士，我也許不應(yīng)該講下面這句話一個(gè)IPO就是一個(gè)熱鬧：經(jīng)過一班投行人士數(shù)個(gè)月的辛勤勞動(dòng)，挖掘投資亮點(diǎn)，大力推銷，眾星捧月，還剩下多少可以被王大媽和劉二叔來發(fā)現(xiàn)的呢？肯定有，但不會(huì)比比皆是。每個(gè)IPO都有個(gè)截止日期，好像逼著你做出決定。過了這個(gè)村，就沒有那個(gè)店。大量的股票上市后就被人冷落，好像不再新鮮的瓜果一樣。

美國有學(xué)者對(duì)過去十五年來幾千家IPO公司做過實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)在上市之后的前兩年嚴(yán)重跑輸了大市。我不覺得奇怪。

我們股權(quán)文化的第三個(gè)問題是大量的欺詐。公司的高官們串通一氣，沒有多少人會(huì)主持正義。還有，審計(jì)師、估值師、分析師、券商們乃至地方政府同流合污。驚人！誰是受害者？除了股民外，還有他們自己。大家都往市場(chǎng)上丟垃圾，最后的結(jié)果是估值水平越來越低。最近，中國在美國上市的公司遭到懷疑和調(diào)查，大家不要責(zé)怪對(duì)沖基金，睜開眼睛看看我們的很多公司是些什么貨色！對(duì)沖基金沒有什么陰謀，只有賺錢的陽謀。

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