總結(jié)多年經(jīng)驗(yàn)，筆者逐步摸索出了一套投資體系和方法，將其命名為“穩(wěn)健均衡投資法”，主要思路為：
（1）投資者首先要明確投資的目的，即為何要投資？例如，要抵御通脹。通脹每年在3%左右，若不做某種形式的投資，如銀行存款、債券、基金、股票、房地產(chǎn)、貴金屬、藝術(shù)品、珠寶玉器等，資產(chǎn)必然會縮水。再如，特定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，只有財(cái)務(wù)自由才會有真正的身心自由。
（2）確定自己希望的預(yù)期收益率。根據(jù)中國目前發(fā)展的階段，以及過往的證券市場歷史，筆者認(rèn)為確定每年10%～15%的長期復(fù)合收益率目標(biāo)是比較合適的。
（3）選擇什么標(biāo)的進(jìn)行投資。筆者的選擇是A股和港股中的優(yōu)質(zhì)公司。
（4）界定自己為何種類型的投資者。筆者將自己界定為“穩(wěn)健的投資者”，投資的基本思路就是在注重安全性的前提下，建立一個(gè)穩(wěn)健的、分散化的、優(yōu)質(zhì)公司組成的均衡普通股組合，并長期持有。不追高，不追熱點(diǎn)；控制自己的情緒，冷靜面對市場波動，耐心等待市場機(jī)會。對市場整體有個(gè)正確的判斷，以決定資金投入的比例。定期跟蹤投資標(biāo)的，研究公司年報(bào)、季度報(bào)表，公告等。有條件的話，積極參加上市公司的股東年會。多學(xué)習(xí)一些企業(yè)經(jīng)營管理方面的必要知識，如看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，判斷企業(yè)的競爭力，分析企業(yè)采用的經(jīng)營戰(zhàn)略等。
具體方法與基本原則：
☆選擇質(zhì)地優(yōu)良、有良好管理層、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、行業(yè)前景比較好的企業(yè)。
☆等待合適的價(jià)格。注重安全性，不追高，不追熱點(diǎn)。
☆建立一個(gè)包含5～15只股票、大致分散于3～6個(gè)行業(yè)的投資組合，資金基本等額分散投資于標(biāo)的股票。
☆只要市場處于合理區(qū)域，滿倉耐心持有組合，分享公司利潤增長而帶來的分紅以及市值增長收益。定期核查組合中公司的經(jīng)營狀況，若有較大偏差就相應(yīng)做些調(diào)整。
☆跟蹤市場中其他優(yōu)秀的公司，等待機(jī)會；有合適的價(jià)位，可以買入。
☆杜絕杠桿交易。
☆不采用擇時(shí)交易，除非市場出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)；尤其對牛市要抱有足夠的警惕。
這套體系的核心是公司的選擇，因此，要求投資者對行業(yè)、企業(yè)要有比較深刻的理解和判斷。但也不用太擔(dān)心，優(yōu)質(zhì)公司就在那里，而且買入的機(jī)會幾乎每年都有，最重要的是你必須擁有穩(wěn)定的心理，能抵制市場的誘惑，不去投資題材股、概念股，不去追逐市場熱點(diǎn)，同時(shí)不懼市場的整體下跌，堅(jiān)持持有優(yōu)質(zhì)公司組合。
巴菲特的老師格雷厄姆的兩個(gè)重要觀點(diǎn)：
觀點(diǎn)1：任何牛市都將以悲劇收場。觀點(diǎn)2：投資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是牛市高價(jià)買入二線股。
1?股權(quán)投資的邏輯
a)?股權(quán)投資收益的決定因素：企業(yè)是否盈利。
b)?優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的價(jià)格在長遠(yuǎn)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)營一般的企業(yè)。企業(yè)的成長性在長期來看是最為珍貴的投資要素。時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，是劣質(zhì)企業(yè)的敵人。
c)?再好的企業(yè)也不值得你不計(jì)成本買入，要等待合適的價(jià)格出現(xiàn)。
d) 穩(wěn)健的投資者一定要遠(yuǎn)離故事，遠(yuǎn)離困境反轉(zhuǎn)企業(yè)。因?yàn)檎嬲馨l(fā)轉(zhuǎn)的概率是微乎其微的。若管理層真有這個(gè)能力，也不至于會走到困境中。而且我可以十分肯定地告訴你，那些追逐市場熱點(diǎn)，迎合市場口味，不斷推出新花樣的企業(yè)，請你一定要敬而遠(yuǎn)之。騙子固然可惡，但自身的貪欲恐怕更可惡，那是讓騙子得逞的催化劑。
2?橋牌與投資的核心：少犯錯誤。
3?個(gè)人投資者虧損的主要原因有兩點(diǎn)：一是沒有一套成熟的投資體系，選股、價(jià)值判斷等毫無章法。二是無法控制自己的情緒，買入賣出的決策基本是基于市場的情緒波動，通俗的說法就是追漲殺跌。
4?經(jīng)常發(fā)生的情況是，脫離實(shí)際的投資回報(bào)預(yù)期，也就是想賺大錢、賺快錢、賺輕松錢的想法，反而是令投資者陷入困境、陷入虧損局面的根本原因。
5?穩(wěn)健從投資標(biāo)的選擇上，必須以投資優(yōu)質(zhì)公司為唯一方向，就是所投資的企業(yè)必須是透明、進(jìn)取、誠信、穩(wěn)健成長，注重股東回報(bào)；所選擇的行業(yè)一般是非周期行業(yè)，并且符合未來社會發(fā)展趨勢，且能保持較長時(shí)間的繁榮。
6?穩(wěn)健從買入價(jià)格上，一定要注重安全性，這是獲得盈利的基礎(chǔ)，也是能夠保持良好持股心態(tài)的基本保障。
7?穩(wěn)定增長行業(yè)與周期性行業(yè)的競爭格局、財(cái)務(wù)指標(biāo)等就有很大差異，估值方法也相差甚遠(yuǎn)。如銀行業(yè)是高杠桿行業(yè)、負(fù)債率很高，估值也一般用市凈率指標(biāo)，即PB；消費(fèi)品行業(yè)負(fù)債率就相對低很多，估值一般用市盈率指標(biāo)，即PE。
8具備投資的基本心理素養(yǎng)：耐心、冷靜、反思、自控等。雖然熱情在其他行業(yè)是一項(xiàng)必不可少的品質(zhì)，但在投資領(lǐng)域常常會招致失敗，尤其在牛市中，更需要保持理性和冷靜。
9投資股票首先的任務(wù)是避免錯誤，尤其是嚴(yán)重的錯誤，那么什么是嚴(yán)重的錯誤呢？一是對所投資的公司一無所知，只是聽任推薦就買入。二是對所投資公司的價(jià)值根本不了解，買入的理由僅僅是因?yàn)樗谏蠞q。三是借貸投資，一旦遭遇強(qiáng)制平倉，就沒有任何機(jī)會了。
10?入市的目的是投資，任何時(shí)候都不要有投機(jī)的想法。那么什么是投資呢？格雷厄姆給出過很好的定義：“投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)；不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)。”具體分析有三層含義：深入分析，確保安全，適當(dāng)回報(bào)。
11?要構(gòu)建自己的能力圈，尋找自己能理解的行業(yè)，并從中尋找最優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行投資。
12?尤其對牛市要抱有足夠的警惕。所有的牛市都是以悲劇收場。
13?再好的公司，市盈率到40倍就基本是極限了。
14?信息的來源最主要的渠道是公司年報(bào)、季報(bào)、招股說明書、公告等，這些信息都可以在巨潮資訊網(wǎng)上查詢到。
15?其他信息獲取渠道還有股東大會，可以對管理團(tuán)隊(duì)有直觀認(rèn)識，并可以幫助你驗(yàn)證對公司的判斷是否合理。
16?如果某家公司的營業(yè)收入經(jīng)常起伏，凈利潤某些年度增長，某些年度下降，甚至某些年度虧損，或者銷售凈利潤不足5%（零售行業(yè)除外），凈資產(chǎn)收益率在8%以下，建議不用花太多精力去研究它了。因?yàn)槠髽I(yè)是否優(yōu)秀，最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，而且真正的優(yōu)秀的企業(yè)是不需要太長的時(shí)間來證明的。
17?年報(bào)就是解決兩大問題：去年干得如何，明年乃至今后打算干點(diǎn)啥。
18?有一家醫(yī)藥企業(yè)，控股股東是大型央企，質(zhì)地相當(dāng)不錯，但每次股東會董事長都不參加，總裁也時(shí)常缺席。業(yè)績說明會上，主要負(fù)責(zé)人還經(jīng)常發(fā)些牢騷，管理團(tuán)隊(duì)士氣不高，這樣的企業(yè)，也是回避為好。
19?調(diào)研時(shí)要著重了解影響行業(yè)長期發(fā)展的因素、行業(yè)競爭格局、公司的戰(zhàn)略、公司在行業(yè)中的地位、公司對上下游的議價(jià)能力、行業(yè)進(jìn)入壁壘，以及公司是否具備“護(hù)城河”等。
20?穩(wěn)健均衡策略的核心是尋找市場中經(jīng)營穩(wěn)健、行業(yè)前景光明、具有良好的經(jīng)營歷史、管理團(tuán)隊(duì)誠實(shí)能干、財(cái)務(wù)健康和穩(wěn)健而且良好的成長性的優(yōu)秀企業(yè)。
21?一家企業(yè)是否優(yōu)秀，最終由經(jīng)營業(yè)績決定，而經(jīng)營業(yè)績的直接體現(xiàn)就是財(cái)務(wù)指標(biāo)。“全景表”可以非常直觀地把公司的經(jīng)營績效呈現(xiàn)給投資者。在全景表中，主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模和增長率、凈利潤規(guī)模和增長率、銷售凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額、凈資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率。
22?“全景表”主要目標(biāo)是篩選出具備以下特征的企業(yè)：（1）成長性，主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤基本同步增長，過往的經(jīng)營歷史以及未來十年至少復(fù)合增長10%到15%。（2）穩(wěn)定性，企業(yè)保持穩(wěn)健增長，過往的經(jīng)營狀況不能大起大落，更不能有年度虧損。（3）較高的銷售凈利潤率，15%左右。（4）較高的凈資產(chǎn)收益率，15%左右或以上。（5）優(yōu)良的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額，要正數(shù)，而且最好能與凈利潤數(shù)額匹配，能超過最好，或者達(dá)到70%。
23?如果一家企業(yè)歷史上出現(xiàn)經(jīng)營方面的劇烈波動，增長忽高忽低，甚至有的年份還虧損，ROE在8%以下，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額總是負(fù)數(shù)，就應(yīng)該果斷放棄。為什么？這會不會是一家快要“烏雞變鳳凰”的公司呢？那就等真正成為鳳凰后再買也不遲。
24?主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模和增長率：反映企業(yè)是否在健康成長。通過比較分析行業(yè)其他公司的數(shù)據(jù)就可以判斷出，企業(yè)是否處在一個(gè)成長的行業(yè)中，或者是通過擠占競爭對手的市場份額來求生存。若企業(yè)成長性不如整體行業(yè)水平，則說明企業(yè)只是處于風(fēng)口中，隨大勢而增長，經(jīng)營管理水平有待提高。
25?財(cái)務(wù)指標(biāo)：凈利潤規(guī)模和增長率、銷售凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額；總資產(chǎn)收益率、投入資本回報(bào)率。
26?毛利率：毛利扣除三項(xiàng)費(fèi)用（營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）后就是企業(yè)的凈利潤。毛利率通常反映企業(yè)競爭能力的一個(gè)指標(biāo)，如貴州茅臺、化學(xué)藥和軟件企業(yè)的毛利率非常高，一方面是主營業(yè)務(wù)成本比較低，茅臺的主要原料是高粱，化學(xué)藥的原料是化工中間體等；另一方面是品牌溢價(jià)。但是，對于毛利率高的企業(yè)來說，考慮三項(xiàng)費(fèi)用的因素后，凈利潤率就不一定很高，如普通的化學(xué)藥和應(yīng)用軟件因?yàn)闋I銷費(fèi)用和管理費(fèi)用居高不下，凈利潤率一般不高；而茅臺可以保持很高的凈利潤率，主要是因?yàn)槠放频囊蛩兀⑶胰?xiàng)費(fèi)用較小。
27?預(yù)收賬款：企業(yè)若每年都有大預(yù)收賬款，說明企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)特別暢銷，客戶要提前付款。這樣的企業(yè)并不多，若能發(fā)現(xiàn)，就需要重點(diǎn)跟蹤。上市公司中，比較典型的有茅臺、海天味業(yè)和格力電器。
28?預(yù)付賬款：若金額很大的話，說明企業(yè)是被上游供應(yīng)商卡著脖子在經(jīng)營上，投資者要格外小心。
29?招股說明書可以說是了解企業(yè)的最優(yōu)信息渠道。
30?什么時(shí)候是買入的良機(jī)呢？熊市，最好是大熊市。當(dāng)大多數(shù)人對股市失去信心，以談?wù)摴善睘閻u的時(shí)候，就是買入的最好時(shí)機(jī)。投資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是牛市高價(jià)買入二線股，相對應(yīng)，投資最大的機(jī)會就是熊市低價(jià)買入一線股。
31?擇時(shí)交易：永遠(yuǎn)不要嘗試。
32?長期來看，投資者遭受損失的一種典型情況是，在市場非常糟糕的時(shí)候，恐慌地清倉出局。他們會正好錯過股票出乎意料大漲的好日子。其中的教訓(xùn)不言而喻：“閃電來襲的一刻，你一定要站在那里。”所以，波段操作真的是個(gè)危險(xiǎn)的想法。不要嘗試，永遠(yuǎn)不要。
33?看看市場，熊市、大熊市，太好了，這是建倉良機(jī)。若是牛市，尤其是有點(diǎn)沸騰的牛市，先歇著吧。若是平衡市，把資金分成等額的十份，分批建倉。
34?那就是要尋求長壽的企業(yè)，未來能持續(xù)繁榮的企業(yè)，能帶來大量自由現(xiàn)金流的企業(yè)，這才是真正的投資的本源。
35?我們不得不承認(rèn)，由于種種原因，有些行業(yè)天生就是賺錢不辛苦，反之有些行業(yè)辛苦但不賺錢。
36?有兩個(gè)行業(yè)基業(yè)長青的超級大牛股特別多，分別是品牌消費(fèi)品和醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)業(yè)。
37?企業(yè)的競爭優(yōu)勢，即長期獲得超額回報(bào)能力的來源，其一是知名品牌，之所以能成為知名品牌，必然與客戶的粘性有關(guān)；其二是市場空間，醫(yī)藥醫(yī)療顯然具備這方面的天然優(yōu)勢。
38?要基于嚴(yán)肅的行業(yè)探訪和證券研究，并且投資于優(yōu)質(zhì)的、有成長性的公司。投資的成功的要素是：“投資于那些經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)的、管理卓越、高質(zhì)量、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，并且這種投資總是在深入的行業(yè)研究支持下進(jìn)行的。”
39?目標(biāo)應(yīng)該定位于那些對商業(yè)周期幾乎沒有依賴性的股票上。
40?中國資本市場上也不乏這樣的案例（周期行業(yè)），三一重工、中聯(lián)重科、中集集團(tuán)、中國船舶、中國遠(yuǎn)洋、云南銅業(yè)等，在世界舞臺上都是極具競爭力的企業(yè)，但由于行業(yè)的周期性波動，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動非常劇烈，甚至有些年份的虧損數(shù)額會達(dá)到令人咂舌的地步，體現(xiàn)在股價(jià)也是起伏不定。因此，個(gè)人投資者是不適合投資于周期行業(yè)的。
41?除了以上提到的行業(yè)選擇要點(diǎn)，還要關(guān)注國家發(fā)展的階段，以及今后發(fā)展的走向，目的就是要選擇未來10年能持續(xù)繁榮的行業(yè)。筆者認(rèn)為以下八類行業(yè)值得關(guān)注：醫(yī)藥、醫(yī)療或者說大健康行業(yè)是首選；知名品牌消費(fèi)；環(huán)保行業(yè)；科技行業(yè)；文化、旅游、休閑、娛樂行業(yè)；理財(cái)、保險(xiǎn)等金融行業(yè)；有國際競爭力的高端制造業(yè)，典型的就是家電行業(yè)；“剩者為王”的行業(yè)。
42?真正優(yōu)秀的企業(yè)不需要太長的時(shí)間來證明自己，財(cái)務(wù)指標(biāo)就能體現(xiàn)一切；反過來，如果你接觸一家企業(yè)，覺得其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)常年保持得很優(yōu)秀，就應(yīng)該花點(diǎn)時(shí)間來探究一下——是因?yàn)樗幱谝粋€(gè)好行業(yè)中，還是因?yàn)樽陨肀容^努力，或天賦異稟。若三者皆具備，那就是你應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的對象，一旦價(jià)格合理就不要猶豫。
43.投資股票首先的任務(wù)是避免錯誤，尤其是嚴(yán)重的錯誤。那么什么是嚴(yán)重的錯誤呢？一是對所投資的公司一無所知，只是聽人推薦就買入。二是對所投資公司的價(jià)值根本不了解，買入的理由僅僅是因?yàn)樗谏蠞q。三是借錢投資，一旦遭遇強(qiáng)制平倉，就沒有任何機(jī)會了。
44. 年報(bào)閱讀的要點(diǎn)：過去一年做了什么，今后一年打算做什么。年報(bào)真正的重點(diǎn)是“第三節(jié) 會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)摘要”、“第四節(jié) 董事會報(bào)告”、“第六節(jié) 股份變動及股東情況”、“第八節(jié) 董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況”和“第十節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)告”。其中的重中之重是董事會報(bào)告，值得多讀幾遍。
45. 調(diào)研目的和提問要點(diǎn)：實(shí)地調(diào)研一家公司，主要目的是了解公司以往經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀的原因，以及未來是否具備持續(xù)的競爭優(yōu)勢。因此，調(diào)研時(shí)要著重了解影響行業(yè)長期發(fā)展的因素、行業(yè)競爭格局、公司的戰(zhàn)略、公司在行業(yè)中的低位、公司對上下游的議價(jià)能力、行業(yè)進(jìn)入壁壘，以及公司是否具備“護(hù)城河”等。
舉例：對比兩年的年報(bào)，發(fā)現(xiàn)2013年的品牌力和產(chǎn)品力在2014年報(bào)中沒有提及，而品牌對快消品的重要性不言而喻，因此，想了解究竟是公司疏漏了，還是管理層對品牌有了新的認(rèn)知？
46. 重大戰(zhàn)略如并購的報(bào)告書內(nèi)容基本是可信的。因?yàn)檫@份報(bào)告書不僅是給投資者閱讀的，也是獲得管理層，如商務(wù)部、證監(jiān)會審批的中藥依據(jù)，而且這份報(bào)告書經(jīng)過第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)把關(guān)，可以說信息是可靠的，只是有些主觀的判斷，如定價(jià)是否合理，本次交易對上市公司的影響等，需要投資者斟酌。
47. 財(cái)務(wù)全景表：主要指標(biāo)包括，主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模和增長率、凈利潤規(guī)模和增長率、銷售凈利潤率、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額、凈資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率。
48. 招股說明書：需要認(rèn)真研讀的是第一、第二、第六和第八節(jié)，其中第六節(jié)“業(yè)務(wù)與技術(shù)”是最重要的章節(jié)，沒有之一。（附：招股說明書也是了解一個(gè)行業(yè)的最有效的材料）
49.建立組合：組合最多可以達(dá)到15只左右股票，一般情況下不要超過10只。建議投資者持續(xù)跟蹤和研究20家公司左右，其中投資10只左右，另外10只作為預(yù)備隊(duì)。組合中的公司采用均衡配置的原則，分散于不同行業(yè)。任何時(shí)候，組合中的低估值優(yōu)質(zhì)公司都不能少于50%。
50.買入的時(shí)機(jī)：大熊市是最好的買入時(shí)機(jī)。投資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是牛市高價(jià)買入二線股，相對應(yīng)，投資最大的機(jī)會就是熊市低價(jià)買入一線股。
51.倉位管理：只要市場不是顯著的整體高估，就一直滿倉。永遠(yuǎn)不要嘗試擇時(shí)交易。投資歷史結(jié)論性地說明，市場復(fù)蘇第一周的漲幅收益占最終整個(gè)復(fù)蘇過程的很大比例。然而也正是在殘酷的市場谷底，波段操作者可能會踏空，錯失最好的投資機(jī)會。市場往往在非常短的事件內(nèi)完成變動，而投資者還沒來得及從過去的共識中反應(yīng)過來。
52. 關(guān)于估值：一味地執(zhí)著理論的完善、公式的漂亮，對于實(shí)踐是毫無意義的，這個(gè)估值方法對個(gè)人投資者尤其不適用。尋求長壽的企業(yè)，未來能持續(xù)繁榮的企業(yè)，能帶來大量自由現(xiàn)金流的企業(yè)，這才是真正的投資的本源。
53. 行業(yè)的選擇：美股歷史數(shù)據(jù)表明，有兩個(gè)行業(yè)基業(yè)長青的超級大牛股特別多，分別是品牌消費(fèi)和醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)。投資成功的要素是：“投資那些經(jīng)過事件檢驗(yàn)的、管理卓越、高質(zhì)量、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，并且這種投資總是在深入的行業(yè)研究支持下進(jìn)行的。”個(gè)人投資者不適合投資于周期性行業(yè)，而是那些對商業(yè)周期幾乎沒有依賴性的股票上。
