買股票時，我們分析一家的公司，一定會考
慮這家公司是否賺錢。
今天文章主要從生產運營和銷售環節來分
析。
生產運營環節
一、生意在運營環節是否能占用免費現金
好的生意可以占用免費現金嗎？答案是肯定
的，我們稱這種現象為吃上游、卡下游。
原材料我先拿了，錢慢慢付給你。
什么，你想買貨？OK，先交錢給我，貨做好
了，再發給你！
這種生意有沒有霸道總裁的味道，但公司的
這種霸氣可以在生產運營中可以免費占用上
下游的資金。
二、當你占用別人的現金＞別人占用你的
現金，這家公司就很厲害
首先了解反映別人占用我們公司多少資金的
指標，存貨、應收票據、應收賬款和預付款
項
反應我們公司占用別人多少資金的指標，有
預收款項、應付票據、應付賬款
一家占用別人的現金減去別人占用公司的現
金，可以看出這家公司生產運營的能力。
三、生產運營的衡量指標:凈運營周期
凈營業周期＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉
天數＋預付賬款周轉天數-預收賬款周轉天
數-應付賬款周轉天數
港股適用的的簡化版凈營業周期公式:
凈營業周期＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數
嚴謹意義上:
應收/應付賬款周轉天數最好計算應收/應付
賬款與應收/應付票據合計的周轉天數
那怎么看待凈營運周期的大小呢？
你只需記住，凈營業周期越小越好
如果是負數，說明我們占用別人的資金回收
周期＞別人占用我們的資金回收周期，我們
在上下游關系中更具有優勢
銷售環節
一、公司有三種銷售模式
第一種模式:先收錢后發貨
這種模式，老板笑臉相迎，公司生意火爆，供不應求。
財報表現:收到打量現金，大額的預收款項，
極低的應收賬款。
比如，白酒行業的貴州茅臺
第二種模式:一手交錢一手交貨
這種模式，老實經營，賣多少貨收多少錢，
你好我也好。
財報表現:應收賬款小，也沒有過多的預收款
項。
比如，零售行業的永輝超市
第三種模式:先發貨后給錢
這種模式，店家傷心，老板痛哭，賣了不少
貨但卻收不到多少錢。
財務表現:大量的應收賬款
比如，PPP工程類的東方園林
二、銷售模式產生現金流的衡量指標
包含三個指標
銷售收現率
銷售收現率＝銷售商品提供勞務收到的現金
營業收入
反映公司生意在銷售中創造現金的能力，這
個值越高越好。
銷售收現率越高，說明營業收入中真金白銀
占的比例越多
舉個栗子，如果一個公司的銷售收現率＝
50％，那就說明每100元營業收入中有50元
是現金。
白條率
白條率＝應收款項/營業收入
反映公司的營業收入中有多少是白條，也就
是貨已經賣出去了卻還沒有收到錢的比例，
這個值越低越好。
白條率中應收款項＝應收賬款＋應收票據
白條率越低，說明公司在銷售環節真正收到
的現金越多。
預收率
預收率＝預收款項營業收入
反映企業在銷售過程中，提前收錢的情況相
對營業收入有多少，這個值越大越好。
預收率越大，說明企業在銷售中“先收錢再發
貨”的情況越多，帶來的現金流入也當然越
多。
公司的銷售收現率越高、白條率越
小、預收率越大，說明企業生意的銷
售模式創造的現金越多。
總結一下，公司是否賺得多看公司日常的生
產運營是否能占用免費現金，用凈營業周期
指標來判斷，凈營業周期越小越好，如果為
負，說明企業能夠長期占用上下游的資金。
而生意的銷售模式能讓企業賺到更多真金白
銀么，用銷售收現率、白條率、預收率三個
指標來判斷。銷售收現率越高，白條率越
低，預收率越高，說明企業的銷售模式越能
創造現金。
今日禪思:
等待和猶豫是這個世界上最無情的殺手。
