行業內有“廣大上青天”一說，指上世紀80、90年代，全國鼎盛的五大港口，廣州、大連、上海、青島、天津。上兩天寫了青島和大連的年報，今天來看看天津港。
去年沿海港口吞吐量排名，青島（第5位）、天津（第7位）、大連（第10位）位次相鄰，增長幅度相仿（都在5%上下），且地理位置相近，競爭也在所難免。
2019年，天津港股份完成貨物吞吐量4.11億噸，增長3.52%。其中散雜貨2.21億噸，下降1.29%，集裝箱1726萬TEU，增長8.09%。
主要數據如下。
營業收入128.84億元，下降1.34%。
凈利潤6.02億元，增長12.16%。
扣非凈利潤5.93億元，增長14.89%。
經營性現金流18.61億元，下降4.78%。
歸母凈資產163.32億元，增長3.45%。
總資產351.06億元，增長2.90%。
資產負債率37%。
凈資產收益率3.75%。
4月1日市值109億元，PE17.93倍。
公司近5年的營業收入比較均衡，起伏不大。2019年的收入中，貿易業務收入超過40%。剔除貿易業務影響，公司收入增長2.91%。收入增長與貨物吞吐量增幅（3.52%）相當。
公司2010年至2016年的凈利潤一直處于增長態勢，2016年達到歷史最高的12.59億元。2017年至2019年的凈利潤分別為：8.06億元、5.37億元、6.02億元。可見近3年是公司業績的一個低谷。2015年安全事故之后，公司各個方面都在經歷調整。當前的業績可能是調整過程中不得不接受的一個結果。
拿天津港的經營數據與大連港作一個比較，發現一個有趣的現象，若剔除天津港收入中的貿易部分，兩家的資產規模與經營業績都非常接近，看上去象一對姐妹花。
但是，這對顏值相仿的姐妹花，資本市場給予的估值卻大不相同。4月1日，天津港市值109億元，大連港市值223億元，相差一倍有余。原因或許是，大連港的利潤水平一直比較平穩，而天津港則是從高處走下來的。
再來看天津港的業務構成。
一、裝卸業務。61.5億元，增長5.89%，占公司收入比重47.73%，毛利率32.45%，占公司毛利潤比重75.57%。與大部分港口公司一樣，裝卸業務為天津港貢獻了大部分利潤。
二、貿易業務。收入53.65億元，下降6.73%，毛利率2.4%。公司銷售的商品主要是煤炭和油品。不少港口企業都經營貿易業務，但基本上都不賺錢。早些年所謂企業500強都是以銷售額排名的，所以部分企業有以貿易業務提升排名的沖動，一些港口企業也未能免俗。
三、港口物流業務。收入12.78億元，下降12.91%，毛利率12.93%。
四、港口服務及其他業務。收入6.27億元，下降0.61%，毛利率58.23%。
這份年報讀下來，總體感覺各項業務和收入波動都很小。凈利潤有兩位數的增長，主要依靠降本增效所得。上次說到大連港的年報可讀性很強，其他公司相比就要遜色一些了。比如天津港的年報這樣表述營收的變化：“營業收入變動原因：本期銷售行業收入下降”，這句話要腦子轉兩下彎才能看懂。在“控股參股公司分析”一欄中，沒有列明持股比例，分不清哪個控股哪個參股。
天津港股份的控股股東天津港集團，近兩年改革動作頻頻，令人注目的是其高管團隊成員，分別從寧波、青島、上海、廈門等地引進。這個做法在港口行業和國企改革歷史上，都可以記上一筆。在這樣一個團隊的帶領下，上市公司的未來值得期待。
