綜合損益表
營業收入
營業成本，原材料等等費用
-
三費
- 銷售費用：銷售產品過程發生的費用
- 管理費用：企業行政管理組織的費用，員工工資，場地費
- 財務費用：為籌集企業經營資金付出的費用，利息、匯兌損失、手續費
營業利潤 = 營業收入 - 營業成本 - 三費
凈利潤 = 營業利潤 - 所得稅
三費占比 = 三費/ 凈利潤
一般而言，企業的收入不一定以現金形式呈現，因此 凈利潤 != 現金收入
綜合損益表最容易被做手腳，做假賬
資產負債表
資產
- 流動性資產（變現周期短）
- 貨幣資金
- 應收賬款（70%）
- 存貨
- 非流動資產（變現周期長）
- 固定資產（廠房、土地、機器設備）
- 商譽（不明覺厲）
負債
-
流動負債
- 應付賬款
- 短期借款（6個月-一年）
-
非流動負債
- 長期借款
凈資產（股東權益合計） = 總資產 - 總負債
小結：
- 資產負債表描述一個時間點（12.31）公司的資產負債狀況
- 資產負債表相比綜合損益表難以作假
- 避免破產股、地雷股意味著增大收益概率
現金流量表
- 運營
- 投資，借債、還債、發新股、分紅
- 籌資
小熊定理
- 應收賬款增幅>營業收入增幅--效益注水
- 存貨增幅 > 營業收入增幅 -- 貨物賣不出去
- 流動負債 > 流動資產 -- 財務惡化，瀕臨破產
- 經營活動現金流 > 凈利潤 -- 具有隱蔽的盈利能力
- 自由現金流 = 經營現金流 - 資本開支 -- 更準確地體現公司盈利能力
存貨減少 = 上年度存貨 - 當年存貨； 即減少為正，增加為負
衡量公司的指標：
- 盈利能力
- 負債數量
- 運營效率
盈利能力指標：
-
毛利率 = （營業收入 - 營業成本）/ 營業收入
- 護城河分析的重要指標，在不同行業的差別很大
- 衡量公司買出商品需要多少成本
凈利率 = 凈利潤/營業收入
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ROE（Rate of Earning） 凈資產收益率 = 凈利潤 /股東權益
- 資產 = 股東權益 + 負債，故高負債可能導致ROE指標上升
- 負債 > 股東權益，高杠桿公司
ROA（Rate of Asset）總資產收益率 = 凈利潤/資產
-
自由現金流 = 經營現金流 - 財務開支
- 年度賺得現金總量反映盈利能力
- 凈利潤包含應收賬款，故不能反映真實的盈利能力
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- 平均存貨 = （期初存貨+期末存貨）/ 2； 資產平均余額，同上
- 資產周轉率 - 資產管理質量與運營效率
- 三費占比 - 成本和稅收以外的所有費用，衡量成本效率
- 港股三費占比
- 銷售及分銷開支
- 行政開支 + 研發開支
- 融資成本
風險就是資產安全問題
速動資產 = 流動資產 - 存貨 - 預付款 - 待攤費用
-
流動比率一般在2附近合適
- 高 - 資金閑置，大量存貨、應收賬款
- 低 - 短期資不抵債
速動比率在1附近較為合適
-
行業性質分類
- 零售 - 資金周轉快，流動比率<1可以接受
- 制造業 - 應收賬款有風險，需注意應收賬款質量
三表附注 + 會計制度
- 會計制度是否與以往是否一致，是否頻繁更換會計事務所
- 關聯企業是否與子公司有大筆賬務進出 -- 管理層和股東對資產的侵蝕
- 重要資產轉讓
- 特殊項目的解釋 - 特殊項目可能是不合理的財務操作
盈利的源泉
護城河定義
- 相對同行業其他公司的不公平競爭優勢，輕松享受利潤的優勢
- 高于行業平均的利潤
不是護城河：
- 杰出管理者，優秀管理團隊會被挖墻腳，不夠穩定
- 優秀產品-龐大的市場占有率
缺乏專利和創新的產品很容易被競爭對手模仿，稀釋市場份額
真正的護城河：
- 無形資產
- 品牌 - 必須提高消費意愿或者客戶忠誠度；賣的更貴
- 專利 - 可能被高估，執行問題，仿冒山寨沖擊，時間期限，可替代性；持續創新能力
- 政府授權 - 壟斷優勢
- 轉換成本
- 是否只有在轉換的時候才能體現出價值呢？
- 銀行、基金
- 網絡效應
- 轉換成本的一種
- 排擠小型網絡，QQ、微博
- 隨著用戶數量增加而而價值增加
- 成本優勢（長期），短期內無法被復制
- 優化的流程，全流程節約成本
- 特殊的地理位置
- 獨特資源
- 較大規模，汽車、重工業（成本源于廠房設備）
量化護城河
毛利率
-
無形資產
- 品牌
- 專利
- 政府壟斷
轉換成本
網絡效應
三費占比
- 成本優勢
護城河的行業
- 醫藥 - 價格不敏感
- 媒體 - 反復收費，重播授權賺錢； 寬廣
- 水電 - 政府授權，價格管制，窄
- 金融 - 政策門檻高、轉換成本高；寬廣
較高的資產收益率
短時間內免于對手的沖擊
容易恢復
護城河的相對性，相對整個行業的護城河
護城河會被壓窄，隨著時間變化
護城河程度
- 深 - 無法復制的優勢，同類免費產品無法搶走客戶
- 淺 - 大量資金可能復制優勢
- 無 - 低技術，自行車廠
- 負 - 落后技術成為包袱，給對手帶來護城河
護城河需要主動思考和獨立判斷
公司分析：
- 如何獲得利潤？是不是現金的形式
- 盈利能力的強弱？
- 是否具備可持續性？
