對于任何一個品種的投資，我們都需要知道這個品種整體目前處于何種估值水平。對于ETF類投資，我們想要知道A股整體處于低估還是高估，可以參考全市場等權PE等數據。

那么對于可轉債投資，我們如何判斷可轉債這個品種目前是否有投資價值呢？這里我們引入一個能夠真實反映全市場可轉債整體估值的指標---中位數雙低值。

一、平均雙低值的弊端

對于可轉債的估值，之前提供過一個指標---全市場可轉債平均雙低值，該指標在大多數情況下，能夠用來評估當前可轉債市場的整體估值。但是在目前的結構化行情下，大多數轉債暴跌，少數高價轉債異常堅挺，導致平均值與市場真實情況偏離很大，看下圖：

我們都知道最近兩三個月，大多數可轉債進入了持續暴跌的行情，但是從上圖的平均雙低值走勢圖，無法看出這一走勢，只能看到從2021年1月26日（鼠標放在上圖excel的圖表上可以看到每日平均雙低值的具體值）持續下跌，這與實際情況不符。

造成這一現象的核心原因在于，有少部分高價轉債在最近的結構化行情下，走勢與雙低轉債偏離很大，持續上漲。比如英科轉債，目前價格2700元左右，而現在的雙低轉債，很多都進入了90元的區間，一張英科轉債可以算作30張雙低轉債了，此時如果再用平均雙低值，顯然無法展示可轉債整體估值。

道理大家都懂，你跟馬總平均下，也是億萬富豪。

二、中位數雙低值

上面分析了那么多，知道了用所有可轉債的平均雙低值反應可轉債整體估值不合理，自然我們需要用到的優化方案就是采用中位數。

所有可轉債的中位數雙低值，等于當天所有可轉債的中位數價格加上當天所有可轉債的中位數轉股溢價率*100。

公式如下：

中位數雙低值=中位數價格+100*中位數轉股溢價率

下面看中位數雙低值走勢圖：

可以看到，全市場所有可轉債的中位數雙低值，在最近兩三個月持續下跌，特別最近跟吃了瀉藥一般，與我們最近可轉債整體走勢非常接近。

可以看到最近中位數雙低值在2021年2月5日出現局部最低點，中位數雙低值為121.31；歷史上中位數雙低值最低點出現在2018年6月5日，其值為115.214。

目前可轉債跌到了底部區域，雖然離歷史最低區域還有一點距離，但是距離并不遠，目前轉債整體處于一個有投資價值的區間。

三、如何查閱中位數雙低值走勢圖

從2021年2月19日開始，每日發送的可轉債投資數據Excel中，新增“中位數雙低值走勢圖”：

將鼠標放置在折線圖上，可以看到每個日期對應的全市場可轉債的中位數雙低值。

本文首發于公眾號：海豚指數估值