今天學習盈利能力中的五期D18：凈利率/五期D19：每股收益(EPS)/五期D20：凈資產收益率（ROE），為了方便復習，整體的圖文都是老師的原版，作業部分的圖文才是自己做完并且理解的，所有權歸“不讀財報就出局”。

開始每天課程之前，先來看《五大數字力》總體思維導圖，方便新來的同學有個大體的概念。從導圖中，可以看到目前的學習進度，每天學習一個指標，最后完成財報的大盤點。

前幾天我們談過“毛利率”指標是投資時的重要判斷依據。

那是不是說只要毛利率高就是好公司了呢？當然不是。

我們又學習了營業利潤率、營業費用率和經營安全邊際率三項指標。

高毛利只是第一步，要成為優秀的企業，還要有其他很多方面的支撐，這里我們繼續“盈利能力”中的第四個指標學習------凈利率。

一、概念

用個人利潤表類比公司利潤表來理解

每個月，我們領到的工資扣除一系列支出和稅之后，剩下來的錢，是不是越多越好！

公司也是如此，扣除所有成本、費用和企業所得稅后的凈利潤，越高越好！

用凈利潤除以營業收入，就是今天要學習的指標“凈利率”。

一家企業的凈利率越高，說明在從營業收入到利潤的轉化過程中損耗較少，也就是有更多的收入可以轉化為盈利，那這家企業一定是一家效益不錯的企業。

凈利率=凈利潤/營業收入，越大越好！

二、實例計算

以“美的集團”為例，計算其2016年的“凈利率”

分子、分母的“凈利潤”和“營業收入”，都在“利潤表”中。

2016年，“凈利潤”為158.62億元，“營業收入1590.44”為億元。

則，2016年“美的集團”的“凈利率”為158.62/1590.44=9.9%，和財報說一致，計算完成。

三、判斷指標

從大學剛出來那會，普通人是相當不易的，領到的工資非常少，去除房租、交通、吃飯等生活必須后，剩不了多少錢，但理論上最基本的要求是：剩下來的錢至少要能夠維持下個月的基本生活所需，否則這份工作無法持久。

經營一家公司肯定比個人生活要復雜的多，企業家們實屬不易。

但無論如何也要滿足最低要求：

凈利率>資金成本，即報酬>成本。

一般公司從銀行貸款，利息都大于2%，因此：

MJ老師總結：凈利率至少>2%的公司才值得投資，當然，凈利率越高越好！

四、同行分析

對比“乳制品”行業兩家公司，光從凈利率指標上看，這兩家公司都滿足基本要求，即“凈利率>2%”，而且“皇氏集團”的指標要更亮眼一些。

但，看財報不能單看一個指標，要三張報表結合起來看，下面僅摘取學過的部分指標，就可以看出一二：

雖然，在“盈利能力”上“皇氏集團”貌似更勝一籌，但最關鍵的“現金流”，“皇氏集團”差距很大，作為一家燒錢的乳制品公司，現金流逐年遞減，不是一件好事！

而“伊利股份”完全不同，翻桌率非常高，經營能力很棒，伴隨著手上的錢也越來越多，是一家非常健康的企業！

五、其他實例分析

思考一下，凈利率和毛利率是成正比的嗎？

一起看看“博士眼鏡”的情況，眼鏡行業被大家稱為“暴利行業”，以下是“博士眼鏡”2012年~2016年的五年財報：

“博士眼鏡”毛利率超高的，連續5年都在70%以上，但從上表中我們看到，它的“凈利率”卻少的可憐，不到10%。這是為什么呢？原來，“博士眼鏡”的銷售費用太高了：

近五年“銷售費用”占“營業收入”的比例，統計如下：

最近這五年，“博士眼鏡”的銷售費用呈現逐年上升趨勢，高達1.31億、1.62億、1.84億、2.02億、2.24億，分別占營收比重為48.3%、49.7%、51.0%、53.8%、53.9%，這么高的銷售費用吞掉了它毛利的大部分。因此“博士眼鏡”只有不足10%的“凈利率”也就不足為奇了。

再回頭看看美女“貴州茅臺”的“盈利指標”和“現金流”：

總結“貴州茅臺”的優秀之處有：

1、五年“毛利率”都超過90%------>是門好生意；

2、五年“凈利率”也基本在逆天的50%左右------>稅后賺錢！

3、昨天分析的“經營安全邊際率”>60%------>有很大空間可以抵抗市場波動風險；

4、手上現金非常多，2016年高達59.2%------>現金流充沛。

原來優秀的公司財報長這樣的。數據說明“貴州茅臺”真是一門非常非常好的生意，在銷售中也掌握絕對的主動權，這種企業真是不能再棒了！

但前三天學習的三個指標都各自占比20%，今天的“凈利率”僅占比10%。

六、延伸閱讀

我們現在學習看年報，因為相對于季報、中報來說，年報準備時間最充分，信息披露最詳細，可信度最高。

把年報看熟了，再以同樣的方法研究季報、中報就得心應手了。

下面是“財報說”創作者梁超1月20日在“不讀財報就出局”社群的精彩分享，里面談到了“京東方”2017年凈利率的分析，從16年年底的2%變成17年9月份的9.7%，翻了4~5倍，背后的原因是什么，歡迎大家閱讀我們根據超哥的分享整理出來的文章。http://www.lxweimin.com/p/4e33e850d079

七、今日總結和作業

這是今天課程的思維導圖，方面大家回顧復習！

今日作業：

1、報名打卡的戰友記得去打卡，打贏押金保衛戰！

2、自己動手計算“凈利率”指標，以簡書形式，發到星球，并投稿簡書專題。

3、新進群、沒有填寫數據的戰友請點擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號，修改群名片，如陸建良-006。

明天我們繼續學習“盈利能力”模塊的第五個指標“每股收益（EPS）”。

今天是“不讀財報就出局”和你一起學習的第18天。

每天進步一點點，堅持帶來大改變！

八、參考文獻：

[1]、《五大關鍵數字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識就能看懂財務報表》林明樟（MJ老師）著，廣東經濟出版社。

五期D19：每股收益(EPS)

開始每天課程之前，先來看《五大數字力》總體思維導圖，方便新來的同學有個大體的概念。從導圖中，可以看到目前的學習進度，每天學習一個指標，最后完成財報的大盤點。

一、概念

“獲利能力”的第五個指標，即“每股收益（EPS）”，EPS的全稱是“Earnings per share”。

我們除了關注一家公司經過努力經營，扣除所有成本、費用和企業所得稅后賺得的凈利潤的總金額之外，也要關注如果將它換成股份，每一股能幫股東賺多少錢？

每股收益（EPS）這個指標突出的就是分攤到每一份股票上的盈利大小，是分析每股價值的一個基礎性指標。

因為“總股數=實收資本/每股面值”，而滬深兩市股票的票面價值為：1元/股，所以總股數=實收資本/1。

延伸補充：

1、為什么滬深兩市股票的票面價值大多為：1元/股。

對于我國的股份公司而言，實收資本也叫“股本”，就是營業執照上的注冊資金，等于股份總數乘以股票面值。我國上市公司，目前只有紫金礦業的股票面值是0.1元，洛陽鉬業的股票價值是0.2元，其他公司都是1元面值，即上面說的1元/股。

下面是“紫金礦業、洛陽鉬業和貴州茅臺”的每股面值截圖：

也可以通過券商直接查詢每股面值，具體參考”不讀財報就出局問題庫“第34條http://www.lxweimin.com/p/bbb447944860

打開炒股軟件，打開你要查詢的個股，然后

1.按F10

2.點擊“公司概況”菜單

3.往下翻，到“發行與上市概況”或“發行上市”里，有關于這個公司面值的信息

因為總股數 = 股本 = 注冊資本，所以EPS，就是相對于公司的注冊資本來說，賺了多少凈利潤。例如公司注冊資本1億，如果EPS是 5，那就是相當于對于注冊資本來說，賺了5個公司。

看看“貴州茅臺”的5年EPS如下，五年都能保持在13元/股左右。

同為白酒行業的“山西汾酒”，對比之下，EPS指標就沒那么好看了

2、分母用在計算EPS時為什么要用“歸屬于母公司所有者的凈利潤”？

詳細解讀見“不讀財報就出局”問題庫第42條http://www.lxweimin.com/p/bf2844123ba3

二、公式和計算

以“美的集團”為例，計算其2016年的“EPS”：

分子：在“利潤表”中找到“歸屬于母公司所有者的凈利潤”。2016年為146.84億元。

分母：總股本。

前面我們說了：總股數=實收資本/每股面值，而滬深兩市股票的票面價值為：1元/股。

所以，“實收資本/1”即為“總股數”。

“格力電器”實收資本（見資產負債表），2016年為64.59億元，因此，分母：總股數=64.59/1=64.59（億股）。

帶入公式，，計算格力電器2016年的EPS=146.84/64.59=2.27（元/股），和財報說一致，計算完成！

三、判斷指標

“EPS”這個指標和“毛利率、利潤率”一樣，越高越好，但沒有具體的判斷指標，需要做如下對比：

個股趨勢對比——分析公司最近幾年的每股收益情況，如果逐步增高，說明公司的盈利狀況在穩步增長。

行業橫向對比——在整個行業中，將所有上市公司的每股收益進行對比，每股收益越多，說明公司的經營能力越強，越有可能為股東帶來更多的分紅。

四、同行對比

（1）A股龍頭“貴州茅臺”和同行的“每股收益（EPS）”的個股趨勢和行業數據對比：

貴州茅臺的EPS的5年指標都比較穩定，在白酒同行中也遙遙領先！

繼續放眼整個A股市場：

（2）2012~2016年平均每股收益Top10 公司為：

“貴州茅臺”EPS五年平均13.3元/股，穩居第一，比第二名“吉比特”高出8.72元/股！

（3）2012~2016年平均每股收益Top10 行業為：

無論是從公司還是從行業排名，“貴州茅臺”的EPS指標都非常漂亮！

五、延伸知識

1、這里需要注意的是，在股票APP中查詢“每股收益”時，我們會看到三個不同的每股收益的指標，分別為基本每股收益，稀釋后每股收益，扣非后的每股收益。

如果不是深入研究公司的各項經營指標，我們通常分析“基本每股收益”，即今天所說的指標就可以了。

2、在使用EPS判斷公司盈利能力時，特別要注意的一種情況是：如果看到EPS下降的比較多，要去查詢當年公司的公告，看公司有沒有配送紅股的相關情況，送紅股導致總股本增加一樣會使EPS降低，但是公司的盈利能力是沒有改變的。這種情況下結合明天要學的凈資產收益率（ROE）指標共同分析公司的盈利能力。

3、先掌握MJ老師這套基本理論并融會貫通，學有余力之后我們也為大家準備了課后甜點，今天關于股本的解釋，有時間歡迎閱讀http://www.lxweimin.com/p/ddf71ce8357e

六、今日總結和作業

這是今天課程的思維導圖小結，方便大家回顧和復習。

今日作業：

1、報名打卡的戰友記得去打卡，打贏押金保衛戰！

2、自己動手計算“每股收益（EPS）”指標，以簡書形式，發到星球，并投稿簡書專題。

3、新進群、沒有填寫數據的戰友請點擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號，修改群名片，如陸建良-006。

明天我們學習“獲利能力”模塊的最后一個指標“凈資產收益率（ROE）”。

今天是“不讀財報就出局”和你一起學習的第19天。

每天進步一點點，堅持帶來大改變！

七、參考文獻

[1]、《五大關鍵數字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識就能看懂財務報表》林明樟（MJ老師）著，廣東經濟出版社。

五期D20：凈資產收益率（ROE）

開始每天課程之前，先來看《五大數字力》總體思維導圖，方便新來的同學有個大體的概念。從導圖中，可以看到目前的學習進度，每天學習一個指標，最后完成財報的大盤點。

目前，第三模塊“獲利能力”已經學習了五個指標，分別是“毛利率、利潤率、經營安全邊際率、凈利率和每股收益（EPS）”。

今天，我們學習此模塊的最后一個指標，“凈資產收益率，英文簡稱ROE”。

一、概念

在眾多財報數據中，巴菲特最看重的為數不多的指標之一就是：ROE。

這是一個非常重要的數據，你在買入股票之前，會先去看看它嗎？怎么看呢？

ROE，就是“凈資產收益率”，臺灣稱其為“股東報酬率”，是公司凈利潤與股東權益的比值，代表著股東的投資收益。

簡單的理解，2017年初，甲乙分別出資20w投資店鋪，到去年年底，甲投資的店鋪凈利潤1w，他去年的ROE就是5%；乙投資的店鋪凈利潤5w，他去年的ROE就是25%。

誰的店鋪賺錢能力強，一目了然。

因此，ROE是衡量一家公司賺錢能力的重要指標，數值越高，說明投資帶來的收益越高。

二、公式和計算

凈資產收益率（ROE）=凈利潤/平均所有者權益

以“美的集團”為例，計算其2016年的“凈資產收益率”。

分子：凈利潤，見“利潤表”。2016年為158.62億元。

分母：平均所有者權益=(期初所有者權益總計+期末所有者權益總計)/2?????

（期初=上期期末）

在“資產負債表”找到“所有者權益（或股東權益）合計”一項：

2015年、2016年的數據分別為560.32億元，689.77億元。

因此，2016年“格力電器”的ROE=158.62/[(560.32+689.77)/2]=158.62/625.05=25.3%，對比財報說，結果一致，計算完成！

三、判斷指標

一家公司，ROE能達到10%就不錯了，叱咤風云市場多年的MJ老師給出的指標是：

1、ROE>20%的公司，是非常好的公司。一年平均報酬率20%或許不算什么，但長期復利收益能高于20%，就是股神級別的投資，這是時間復利的力量！

2、ROE<7%,可能就不值得投資。主要是由于以下兩方面：

（1）資金成本一般為2%~7%，至少要能保本吧；

（2）機會成本。如果我們的錢投了ROE偏低的公司，這筆錢就不能投ROE更高的公司，會錯失機會！

四、?巴菲特非常重視的三個指標

巴菲特說：“投資必須是理性的。如果你不能理解它，就不要做。”

他并購公司的條件之一就是這個公司是他非常了解的公司，可以推斷其未來五年的盈利能力和競爭地位，他非常看重的指標有以下三點：

（1）長期穩定的獲利能力：這就是他經常提到的“護城河”的概念，也是我們這幾天學習的重點，看財報要五年一起看。

（2）自由的現金流量：即現金為王！

（3）股東報酬率（ROE）：>20%非常好！<7%不要投！優秀的企業往往有一個共性：擁有長期的、可持續的高ROE。

總體而言，ROE是我們挑選行業或公司時很重要的一個指標，長期持有股票的最終收益應該和ROE基本一致。但ROE反映的只是過去的成績，未來是否能繼續保持，要結合公司的現金流情況、公司新聞動態、五年ROE趨勢以及該行業前景等因素綜合考慮。

五、行業對比

A股市場中的大牛股，無論是貴州茅臺還是伊利股份，其ROE指標都是名列前茅的，更難得的是他們能持續保持高ROE，給有價值投資理念的股東創造了令人羨慕的財富回報！

同時，我們也摘取了A股龍頭企業與其同行2016年的ROE指標做對比：

除了“京東方”和“精倫電子”比較接近外，其他A股龍頭企業都甩同行好幾條街！

相對來說醫藥、金融、消費、地產行業的ROE都比較高，大家感興趣歡迎研究一下。

六、今日總結和作業

這是今天課程的思維導圖小結，方便大家回顧和復習。

今日作業：

1、報名打卡的戰友記得去打卡，打贏押金保衛戰！

2、自己動手計算“凈資產收益率（ROE）”指標，以簡書形式，發到星球，并投稿簡書專題。

3、新進群、沒有填寫數據的戰友請點擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號，修改群名片，如陸建良-006。

明天我們將對《五大數字力》第三模塊“獲利能力”進行小結回顧。

今天是“不讀財報就出局”和你一起學習的第20天。

每天進步一點點，堅持帶來大改變！

七、參考文獻

[1]、《五大關鍵數字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識就能看懂財務報表》林明樟（MJ老師）著，廣東經濟出版社；