結(jié)論
降低對于政策利率持續(xù)下調(diào)的預(yù)期。因為從央行的表態(tài)看，會很珍惜正常的貨幣政策空間，不希望走向發(fā)達(dá)國家零利率的老路。今年政策利率或仍存在下調(diào)空間，但即便調(diào)整，幅度可能也相對較小，對于這種非常態(tài)的操作應(yīng)該降低預(yù)期。
今年央行重點在于寬信用，尤其是結(jié)構(gòu)性寬信用。央行在本季度貨幣政策報告中再度強(qiáng)調(diào)要保持貨幣信貸合理增長，“持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，培育和激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)信貸需求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大信貸投放，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。而且央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用，“保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放”。
報告內(nèi)容
融資成本顯著下降
四季度實體融資成本顯著下降。央行公布2021年12月金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率4.76%，較9月下行24bp，持平于2009年3月，也即有數(shù)據(jù)以來最低水平。其中一般貸款利率下降11bp至5.19%，票據(jù)融資利率下行47bp至2.18%，都在歷史低位。12月個人住房貸款利率環(huán)比繼續(xù)上行9bp至5.63%，但四季度地產(chǎn)銷售表現(xiàn)依然疲弱。
貨幣的松緊：看利率，而非數(shù)量
專欄一中，央行解釋了當(dāng)前流動性管理的框架。對于中長期影響因素，央行主要運用法定準(zhǔn)備金率、MLF等滿足流動性需求；對于短期影響因素，央行應(yīng)用OMO等短期工具前瞻精準(zhǔn)調(diào)節(jié)。央行著重強(qiáng)調(diào)，分析流動性形勢，“不能將一些長短期影響因素簡單相加計算流動性余缺，更不能將貨幣政策工具到期作為影響銀行體系流動性的因素”，應(yīng)著眼于央行流動性管理的整體框架。實際上目前央行已經(jīng)具備靈活運用多種工具、實時應(yīng)對各因素變化，從而充分滿足市場合理流動性需求的能力。
因而對于市場來說，現(xiàn)行貨幣政策框架下，判斷貨幣政策態(tài)度和流動性松緊，只需要關(guān)注政策利率和市場利率是否發(fā)生變化，而無需過分關(guān)注數(shù)量指標(biāo)。
宏觀杠桿率
央行指出，2021年末我國宏觀杠桿率為272.5%，比上年末低?7.7?個百分點，連續(xù)5個季度下降，穩(wěn)杠桿取得顯著成效。
利率調(diào)整不是常態(tài)，寬信用才是
今年央行重點在于寬信用，尤其是結(jié)構(gòu)性寬信用。央行在本季度貨幣政策報告中再度強(qiáng)調(diào)要保持貨幣信貸合理增長，“持續(xù)緩解銀行信貸供給的流動性、資本和利率三大約束，培育和激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)信貸需求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大信貸投放，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。而且央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用，“保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放”。
措辭修改：
不搞 ”大水漫灌“ 這句話加回來了。?
