忙了幾天沒顧得上寫東西，今天搞定落下的四篇，不過前三篇是薛兆豐經(jīng)濟學(xué)科理論原文，第四篇作為自己的總結(jié)。
文章從利息理論的角度，解釋一種非常常見的金融產(chǎn)品-債券。政府可以發(fā)債券，公司也可以發(fā)債券。
1.債券的含義
債券是一種投資者憑著它定期獲得利息，到了到期日還能獲取本金的證書。這是從投資者的角度來看的。
倒過來從發(fā)行債券的人角度來看，它是一種期票，也就是他答應(yīng)投資人，在未來的某一天-也就是債券到期日，他會還本，可能還會加上利息。這是一種對未來付款的承諾。
所以我們從利息理論的角度去理解債券，就是舉債的人承諾一個期票，一張票據(jù)，說未來哪天哪天-有不同的時點-他答應(yīng)還你多少錢。記得，這些錢都是未來的錢。我們說過，無論是貨物還是錢，在不同時點上不能直接進行比較，我們要把它換算成同一個時點才能比較。
人家舉債人現(xiàn)在答應(yīng)你的，是在未來每一個時點上給你多少錢，這筆錢值多少錢呢？要根據(jù)利息率或者貼現(xiàn)率折算回來，看今天的現(xiàn)值是多少。這就是整個債券的概念。
2.利息率決定債券面值（期值）
舉債人答應(yīng)在未來的一系列時點，給你固定的金額支付，這些都是期貨，未來的東西。你今天用多少錢，來換取這種未來的承諾，你驚天給他的，就是他借到的債。
債券一般可以在市場上自由流通，自由轉(zhuǎn)讓，它是一個未來收益的憑證，大家互相可以買賣。這個憑證大家互相買賣的時候，它今天值多少錢呢？它是怎么算的呢？這取決于當(dāng)前市場利息率的變化。
你看，舉債人先答應(yīng)未來還你一筆錢，這筆錢是固定的；而且他也指明了，這份債券所依據(jù)的利息率是多少，這個利息率是不變的，是規(guī)定了的。
根據(jù)這個利息率，你能算出這份債券今天值多少錢。
你要牢牢記住一個要點，舉債人答應(yīng)的是一個期值，是一個未來的金額，然后他根據(jù)他指明的利息率，來算出這份債券今天的價值。
這個利息率是期貨跟現(xiàn)貨之間進行折算的一個比率，利息率越高，一份固定值的現(xiàn)值就越低。因為利息率越高意味著人們對未來看得越輕、越?jīng)]有耐心，你必須給更高的回報，人們才愿意推遲消費。所以利息率越高，未來的一份固定金額的期貨在今天看來它的相知就越低。
3.市場利率越高債券越不值錢
接下來有意思的問題是，但你購買了一份債券以后，市場的利息率發(fā)生了變動，你買的這份債券，到底是賺錢了還是虧錢了呢？
如果市場的利息率-一般人所說的市場回報率-下降，也就是說人們對未來的看法變得更有耐心了，所以舉債人所答應(yīng)的那份期貨，在今天所有其他人看來比原來更值錢，人們愿意以更更高的現(xiàn)價來購買這份期貨了那就意味著，你可以把你手上的債券以更高的價格賣出去。這時候你賺錢了。
當(dāng)你購買了一份債券以后，市場的利率上升了，也就是人們所說的市場回報率上升了，利率上升，回報率上升意味著什么？意味著人們的耐心減少了，期貨的現(xiàn)值下降了。
這時候你買的這份期貨，按原來的價格賣不出去了，因為大家的耐心都減少了，他們覺得這份期貨現(xiàn)在沒那么值錢了，除非你打個折再賣出去。所以當(dāng)你買了支債券以后，市場的利率或者回報率上升，那就意味著你虧錢了。
這個道理你一定要記得，因為在經(jīng)濟學(xué)界有時候也會鬧笑話，有時候甚至是經(jīng)濟學(xué)家，他一個不小心，也會說出“市場回報率上升了，我們中國買了好多美國的債券，所以我們中國賺錢了”這樣的話。
這個原理非常簡單。受過訓(xùn)練的人一定明白，但有時候一個不小心就會犯錯。這就是從利息理論的角度出發(fā)，我們對債券所必須掌握的最基礎(chǔ)的知識。
4.政府舉債于李嘉圖等價理論
關(guān)于政府的債券，經(jīng)濟學(xué)家長期有一個熱烈的爭論，那就是政府高額舉債到底是不是個問題？經(jīng)濟學(xué)家也不是鐵板一塊的，他媽呢吵了好幾十年也沒吵出個答案來。究竟是怎么回事呢？
最早的是200年前的經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)李嘉圖，他提出了一個“李嘉圖登記理論”。
他說：政府需要開銷，錢不夠從哪兒來呢？有兩個辦法：一個是征稅，一個是借錢。
政府選擇了借錢，那么借的錢越多，征的稅就越少。借了錢以后，政府會花到每個老百姓身上，讓老百姓交的稅少了，得到的享受多了。
但是，老百姓只要是有理性，他們就會明白，到明天政府總要增加稅收，來還他當(dāng)時承諾的這些債券，這時候稅收就增加。
今天借錢明天要還，那么政府舉債跟政府征稅，在原則上就沒有區(qū)別，唯一的不同，是如果政府今天征稅，那么強迫交錢的是納稅人；如果今天政府決定舉債-賣債券，那么今天買債券的人、今天借錢給政府的人是自愿的。
但是到明天，政府要還錢、要還債的時候，明天的人、下一代人，他們就被迫要交稅了。也就是說，政府發(fā)債券和政府征稅唯一不同，是政府強迫以后的人納稅還是強迫今天的人納稅而已。
所以經(jīng)濟學(xué)家就發(fā)生了分歧。
5.政府是否應(yīng)該高額舉債
有一派經(jīng)濟學(xué)家，政府舉債沒問題，我們只是欠自己的。政府從我們身上借的錢用在我們身上，將來又向我們自己征稅，又還給自己。自己欠自己的，政府舉債債務(wù)再大也沒問題。
這是一派的觀點。前幾年活的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的、在《紐約時報》長期寫專欄的經(jīng)濟學(xué)家保羅克魯格曼，他就持這樣的觀點。
當(dāng)然，還有另外一派經(jīng)濟學(xué)家老早就批判這種想法，說這種想法太愚蠢了、太不合常理了。比如說更早得諾貝爾獎的，1986年得諾貝爾獎的經(jīng)濟學(xué)家布坎南，他在1958年就發(fā)表了一本重要的著作，叫做《公共債券的公共原理》，他就駁斥了這種“李嘉圖等價理論”。
他說，從宏觀經(jīng)濟學(xué)的角度看，這種說法可能是對的，因為宏觀經(jīng)濟學(xué)家關(guān)心的總是加總的數(shù)據(jù)，今天借的等于明天還的，最后是相等的。宏觀經(jīng)濟學(xué)者不關(guān)心具體的人，他們可以這么說。
但是你仔細看一下社會，每個人在做出判斷的時候，是根據(jù)他自己的感受來做判斷的。今天政府借錢，借了錢以后，把錢掏出去的人少了消費，而政府手上拿了錢，它可以增加它的消費。
今天借錢的人和今天用錢的人，不是同一個人；到明天、到了下一代要還錢的時候，被迫納稅的人是一批人；而收錢的又是另外一批人。這四種人都不是同一個人，沒有人會覺得這是一樣的事情。哪怕是一個家庭，只涉及幾個人，他們借債也會出現(xiàn)有些人得益，有些人受損的情況。
所以“李嘉圖對等理論”從宏觀上來說，從加總的意義上來說可能說的通，但是每一個人的感受來說是不一樣的。
但克魯格曼說，政府借債打仗是值得的，今天不打仗后代人會受損。
這才是經(jīng)濟學(xué)家應(yīng)該爭論的核心問題，就是政府借債本身不能說明它是對還是錯，問題在于政府借的債，做的事情到底值得不值得。政府有多少場仗是值得打的，政府有多少路是值得修的，政府有多少大工廠是值得建的，是這個問題。
跟我們每個人、每一個家庭遇到的問題其實都是一樣的。
借債本身不一定是壞事，我們說投資是時間維度上的平衡。我明明已經(jīng)考上哈佛商學(xué)院了，再過兩年畢業(yè)出來就有高薪的工作等著我了，我為什么現(xiàn)在不可以借點錢先花一下，平衡一下消費呢？
所以最后的核心問題是，你到底有沒有做到真正的平衡消費？你舉的債是不是用在合適的地方？當(dāng)然，政府高額舉債出現(xiàn)了一個不可避免的結(jié)局，就是人與人之間財富大量轉(zhuǎn)移。
