錯誤是一個常態(tài)。錯誤甚至可以成為索羅斯投資哲學(xué)的核心。索羅斯認(rèn)為市場是錯的，因此他才從市場的錯誤當(dāng)中大獲其利。例如1992年索羅斯對英鎊的狙擊，便是充分利用了當(dāng)時英格蘭銀行的對形勢的錯誤估計。
當(dāng)今世界，恐怕再也找不到這樣亦正亦邪的人物了。他以一己之力，把英鎊、盧布和東南亞金融弄得腥風(fēng)血雨，被人視為陰險莫測的邪教教主。但一轉(zhuǎn)身，他又出現(xiàn)在英美大報的評論版，指點(diǎn)歐元和美國經(jīng)濟(jì)的未來，成了苦口婆心、憂國憂洲的理想家。
他就是“金融大鱷”——喬治索羅斯。
索羅斯的大名總是伴隨著金融危機(jī)的身影出現(xiàn)，他出現(xiàn)的地方，總是預(yù)示著金融風(fēng)暴。
其實(shí)這中間不乏誤解。從我們今天對他的投資哲學(xué)的領(lǐng)悟可以發(fā)現(xiàn)，他并不是這些金融危機(jī)的制造者，而只是一個發(fā)現(xiàn)者，一個領(lǐng)先于外界的敏銳洞察者——發(fā)現(xiàn)漏洞，然后利用這些漏洞實(shí)現(xiàn)盈利。
事實(shí)上，即使沒有索羅斯，這些金融危機(jī)仍然會發(fā)生。索羅斯的投資哲學(xué)，告訴我們金融投資的另外一個領(lǐng)域：
市場“時而”可以預(yù)測，但這并不意味著市場“總是”可以預(yù)測。如果一個投資者很有耐心，能夠等待一個成功押注定價偏差的機(jī)會，那么他就能夠擊敗市場。
索羅斯做到了這一點(diǎn)。
一、什么是反身性？
這個概念很晦澀，我們來一層一層的認(rèn)識它。我們先來看一個命題：一個羅馬人說，所有羅馬人都撒謊。請問這個羅馬人的話是真命題還是假命題？如果相信他，那么就面臨一個邏輯悖論：承認(rèn)了至少有一個羅馬人說真話，從而又否定了他。這就是著名的“說謊者悖論”。
大哲學(xué)家羅素面對這個悖論的時候說，我們應(yīng)該把命題分為涉及自身的陳述和不涉及自身的陳述，如此就可以解決說謊者悖論。這里就引出一個重要的因素：涉及自身。
索羅斯由此出發(fā)來導(dǎo)出反身性概念，索羅斯認(rèn)為，凡是涉及命題者自身、在內(nèi)容上“或真”的命題，都是反身性命題。
進(jìn)一步說，研究對象受到研究者自身的影響就叫反身性。如此一來，股票市場天然就是反身性了，因?yàn)楣善眳⑴c者的觀點(diǎn)必然影響到股價，進(jìn)而讓股價不再獨(dú)立。
為了說明這個問題，索羅斯又引出兩個函數(shù)：
y=f(x) 認(rèn)知函數(shù)
x=F(y) 參與函數(shù)
人的行為是y,人的認(rèn)識是x，行為是認(rèn)識的函數(shù)，表述為認(rèn)知函數(shù)。
其含義是：有什么樣的知識就有什么樣的行為。而人的行為對人的認(rèn)識有反作用，認(rèn)識是行為的函數(shù)，表述為參與函數(shù)，其含義是：有某一類行為就會有某一類知識。
“兩個函數(shù)同時發(fā)揮作用，互相干擾。函數(shù)以自變量為前提產(chǎn)生確定的結(jié)果，但在這種情境下，一個函數(shù)的自變量是另外一個函數(shù)的因變量。確定的結(jié)果不再出現(xiàn)，我們看到的是一種相互作用，其中情景和參與者的觀點(diǎn)兩者均為因變量，以致一個初始變化會突然同時引起情景和參與者觀點(diǎn)的進(jìn)一步變化，我稱之為反身性。”
上述函數(shù)又會產(chǎn)生遞歸性，它們不會產(chǎn)生均衡，而只有一個永無止境的變化過程。
用函數(shù)表達(dá)其變化為：
y＝f(x) 認(rèn)識函數(shù)
x=Φ(y) 參與函數(shù)
所以
y＝f[Φ(y)]
x＝Φ[f(x)]
這就是說，x和y都是它自身變化的函數(shù)——認(rèn)識是認(rèn)識變化的的函數(shù)，行為是行為變化的函數(shù)。
它實(shí)際上也是一種“自回歸系統(tǒng)”。索羅斯用這這個函數(shù)是想說明，金融市場根本區(qū)別于自然科學(xué)研究的過程，在那里，一組事件跟隨另一組事件，不受思維和認(rèn)知的干擾。
而金融市場是思維參與其中，因果關(guān)系不再是一組事件直接導(dǎo)向下一組事件。相反，它以一種類似鞋襻（鞋幫上用以系扣的物件）的模式將事實(shí)聯(lián)結(jié)與認(rèn)知，認(rèn)知復(fù)聯(lián)結(jié)于事實(shí)。
如此，反身性理論構(gòu)建完畢，用通俗的話來解釋，就是參與者的認(rèn)知和被認(rèn)知對象互相影響，基本面影響觀點(diǎn)，觀點(diǎn)反過來也影響基本面，它們永不均衡，互動變化，以致無窮。
美國學(xué)者約翰﹒特雷恩在《大師的投資習(xí)慣》中對此有過精彩解讀：
“‘反身性原理’的本質(zhì)是指認(rèn)知可以改變事件，而事件反過來又改變認(rèn)知。這種效應(yīng)通常被稱為‘反饋’。這就好比，如果你拴住一條脾氣好的狗并踢他，罵它‘壞狗’，那么這條狗會真的變得很兇，并撲過來咬你，而這又會引來更多的踢打、更多的撕咬。”
再舉個更直白的例子，如果投資者相信美元升值，那么他們的購買行為講會讓美元上漲，這反過來又會使利率降低，刺激經(jīng)濟(jì)增長，從而推動美元再次升值。這也就回到前面的那個說謊者的悖論，凡是涉及自我的命題，自我都難逃脫干系。
在這個過程中，任何簡單的只研究股價本身而不顧參與者偏見的科學(xué)主義都是錯的。
說得更極端些，那些即使是認(rèn)識錯誤的命題，只要有足夠強(qiáng)大的影響力，它依然能在股市獲利，這就是為什么股價有時候看起來泡沫很大但買的人很多，有時候看起來又低得可憐但無人問津。
因?yàn)榻鹑谑袌鍪莻€“煉金術(shù)”，投資者的決策意識和決策行為具有像“煉金師”那么改變“事實(shí)結(jié)構(gòu)”的“意志力”。
在科學(xué)家看來，改變“物質(zhì)結(jié)構(gòu)”的“意念”是偽科學(xué)的，但在金融世界里，“改變市場結(jié)構(gòu)”的“主流偏見”卻是真是的，卻是可以賺大錢的。所以，金融市場拒絕了科學(xué)主義，卻接納了金融煉金術(shù)。
整理一下剛才的邏輯，索羅斯認(rèn)為，很多認(rèn)知貌似真理，其實(shí)是錯的、不確定的，它們所謂的正確只是暫時的、等待證偽的。無論它們是通過歸納法還是科學(xué)主義得到的認(rèn)識，都不足以壟斷真理和科學(xué)，在自然科學(xué)領(lǐng)域如此，在社會科學(xué)領(lǐng)域更是如此。
更荒謬的是，很多人把自然科學(xué)的方法和結(jié)論強(qiáng)加在社會現(xiàn)象的研究中，這如同把魔術(shù)方法應(yīng)用到自然科學(xué)領(lǐng)域的煉金術(shù)一樣，只能使煉金術(shù)身敗名裂。
社會科學(xué)是特殊的領(lǐng)域，研究者可以對研究對象施加自己的影響，在社會、政治、經(jīng)濟(jì)事物中，理論即使沒有確鑿的證據(jù)也可以是有效的，因?yàn)樯鐣茖W(xué)充滿反身性，只要主流偏見足夠強(qiáng)大，謬論也會在某些情況下變成“真理”，所以金融煉金術(shù)可以大行其道。
金融市場是反身性市場，它的決策不可能成為一個科學(xué)研究的命題，相反，它更像一個“非科學(xué)”的“煉金術(shù)”，因?yàn)榻鹑谑袌鲋械臎Q策評價取決于參與者們歪曲了的見解。
正是因?yàn)閰⑴c者的決策并非基于客觀的條件，而是對條件的解釋，所以金融市場的根子是不確定的、是可錯的。
沒有人能完全正確認(rèn)識市場，任何所謂正確的認(rèn)識都只能是猜測，它還須接受反駁和證偽。投資的過程就是不斷提出猜想并讓市場驗(yàn)證和反駁的過程，而不是用科學(xué)命題去決策的過程。
在索羅斯眼里，金融市場是不確定的，這種不確定是根本性的、是絕對的，任何看法都可能錯，任何錯誤都可能發(fā)生，它們本質(zhì)上也就是風(fēng)險。索羅斯思想的底色就是可錯性、不確定性、認(rèn)知的不完備性，也就是風(fēng)險性。
索羅斯的哲學(xué)認(rèn)知論讓他懷疑一切，包括他自己。
索羅斯談到他為什么和羅杰斯分道揚(yáng)鑣時說，羅杰斯有個重大缺陷：“他極為藐視華爾街專業(yè)人才的精明”----盡管在這一點(diǎn)上索羅斯認(rèn)為自己和羅杰斯看法相同----但是“羅杰斯卻極為自信，從來不承認(rèn)自己也可能犯錯”，而“我卻時刻相信自己也會犯錯誤”。
這道出了索羅斯內(nèi)心的哲學(xué)根基：證偽主義。市場總是錯的，我也總會犯錯。這就形成了索羅斯對股市的根本判斷：股市風(fēng)險第一，不確定第一，所以要想在股市生存必須時刻學(xué)會逃跑，因?yàn)橥顿Y本質(zhì)上是在冒險。
二、反身性理論：市場總是錯的
由于投資者不可能獲得完整的資訊，且投資者會因個別問題影響其對市場的認(rèn)知，令投資者對市場預(yù)期產(chǎn)生不同的意見，索羅斯把這種“不同的意見”解釋為“投資偏見”，并認(rèn)為“投資偏見”是金融市場的根本動力。
當(dāng)“投資偏見”零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當(dāng)“投資偏見”在互動中不斷強(qiáng)化并產(chǎn)生群體影響時就會產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，從而推動市場朝單一方向發(fā)展，最終必然反轉(zhuǎn)。
參與者的認(rèn)知傾向會在某種程度上影響市場報價（郁金香泡沫和南海泡沫都是典型例子），乃至?xí)绊懰^的基本面，而基本面又反過來被視為市場的決議因素。索羅斯明確指出，社會科學(xué)中，思想發(fā)揮了兩層功用。
一方面，參與者試圖了解他們所參與的情境；另一方面，參與者的見地又作為決策的根本而影響著進(jìn)程。兩個功用互相干擾，任何一個都無法獲得單個效果的效果。索羅斯以為，反身性存在的一個最為根本的因素來自于人類的認(rèn)知偏差。
傳統(tǒng)的思想認(rèn)為：市場永遠(yuǎn)是正確的。市場價格傾向于對市場未來的發(fā)展作出精確的貼現(xiàn)。索羅斯認(rèn)為，市場總是錯的。他們代表著一種對未來的偏見，而且扭曲有雙向影響：
不僅市場參與者以偏頗的觀點(diǎn)進(jìn)行，而他們的偏頗也會影響事件的發(fā)展。
由于參與者的認(rèn)知本質(zhì)上便是錯誤的，而錯誤的認(rèn)知與事件的實(shí)際發(fā)展過程，兩者之間存在著雙向關(guān)系，這種關(guān)系也導(dǎo)致兩者之間缺乏對應(yīng)（Correspondence），索羅斯稱這種雙向關(guān)聯(lián)為“反身性”。
在反身性理論的作用下，索羅斯進(jìn)一步得到一個推論：錯誤是一個常態(tài)。錯誤甚至可以成為索羅斯投資哲學(xué)的核心。索羅斯認(rèn)為市場是錯的，因此他才從市場的錯誤當(dāng)中大獲其利。例如1992年索羅斯對英鎊的狙擊，便是充分利用了當(dāng)時英格蘭銀行的對形勢的錯誤估計。
三、反身性理論應(yīng)用
反身性理論適用于非常態(tài)的遠(yuǎn)離均衡。這是一種間歇出現(xiàn)而非普遍適用的狀態(tài)，在這一條件下，認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)過度背離，只要現(xiàn)存的條件不發(fā)生顯著的變化，認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)就不會趨于一致，這種反身性的雙重反饋機(jī)制便發(fā)生作用，金融市場將出現(xiàn)單向的過程。
反身性理論不適用于常態(tài)的近似均衡。只要把從認(rèn)知與現(xiàn)實(shí)之間的暫時背離加以忽略，有效市場理論所主張的隨機(jī)漫步理論（筆記俠注：指基于過去的表現(xiàn)，無法預(yù)測將來的發(fā)展步驟和方向。核心概念是指任何無規(guī)則行走者所帶的守恒量都各自對應(yīng)著一個擴(kuò)散運(yùn)輸定律 ，現(xiàn)階段主要應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)鏈接分析及金融股票市場中。）就可以充分發(fā)揮作用。
反身性理論可以用于對沖基金的宏觀投資戰(zhàn)略。在金融市場上，大多數(shù)投資工具的價格波動范圍（圍繞均值）為一個標(biāo)準(zhǔn)差，在宏觀投資戰(zhàn)略看來這屬于正常波動，獲利空間不大。
但是，當(dāng)一些投資工具的價格波動超過兩個標(biāo)準(zhǔn)差以上時，這就為宏觀投資戰(zhàn)略提供了20年或30年才會出現(xiàn)的非常投資機(jī)會，這時投資工具的價格已經(jīng)嚴(yán)重背離了其“真實(shí)”的價值，宏觀投資戰(zhàn)略抓住這個非常的價格/價值狀態(tài)最終會恢復(fù)到正常的價格/價值狀態(tài)的投資機(jī)會進(jìn)行投資而獲利。
之后，偏見和趨勢可能重復(fù)受到外在震動力量的考驗(yàn)，如果熬過考驗(yàn)，就會變得更加強(qiáng)大，一直到變成似乎無法動搖為止，這稱為加速期。等到信念和實(shí)際情況之間的差距變得太大，使參與者的偏見成為主角時，就會出現(xiàn)一個高點(diǎn)，稱之為考驗(yàn)期。
趨勢可能靠著慣性繼續(xù)維持，但是已不能再使信念強(qiáng)化，因而導(dǎo)致走向平緩的狀態(tài)，稱之為停滯期。最后趨勢變得依賴日漸加深的偏見，散失信念注定會促成趨勢反轉(zhuǎn)，這種趨勢反轉(zhuǎn)就是臨界點(diǎn)，相反的趨勢會在相反的方向自我強(qiáng)化，導(dǎo)致稱為崩潰的災(zāi)難性加速狀態(tài)。
鮮有人去了解索羅斯的投資哲學(xué)，即便你去琢磨也未必能琢磨透。沒有辦法，作為哲學(xué)家中最為成功的金融投資家，金融投資家中最有成就的哲學(xué)家索羅斯，他的文字歷來是晦澀難懂的。用他本人的話來說，“《金融煉金術(shù)》幾乎囊括了我的平生所學(xué)，至少在理論形態(tài)上是如此。我沒有故意藏匿任何東西，但推理的鏈條卻是反向的。”
所以我們未必期望能從他的哲學(xué)里發(fā)現(xiàn)一種出奇制勝的方法。索羅斯本人也會犯錯，況且這中間還有一個知與行的跨越。如果能夠通過他的觀點(diǎn)，對我們理解市場和世界有一定的幫助，那也足夠了。
