一、股價究竟由什么決定

短期來看，能夠影響股價的因素很多，關于個股的利好、利空消息總是層出不窮，游資炒作、政策變化、突發事件以及公司定期報告等等都有可能引發股價的短期波動。短期波動是難以捉摸的，因為股價波動并不是單一因素變化線性決定的，出現利好，股價未必一定上漲，反之，利空，股價也未必一定會下跌。所以，我堅定認為，一切預測股價短期漲跌的行為都是跳大神。

股市上任何賺錢的方法，只要它容易被人理解、接受，那么，這種方法就會因為太過簡單，太多人用，而無法持久。比如，看到KDJ金叉就買入，死叉就賣出，如果這樣就能持續賺錢，股市早就因為這種bug崩掉了。股市每一次輪回的走勢雖有雷同，但總不會完全一致，就像人生一樣，我們永遠無法踏入同一條河流。

短期走勢無法預測，那長期走勢呢？投資界有個非常著名的比喻，說股價就像一條被主人牽著散步的小狗，時而跑到主人前面，時而落在主人后面，有時它會跑離主人很遠，讓人擔心它會失去控制，跑不見，但事實上，它總是會回到主人身旁，當主人最終到達目的地，小狗也到了。股價是小狗，牽著它走的主人就是價值，價格總是圍繞著價值上下波動，而主人不斷往前走，就是價值的增長。長期來看，決定股價走勢的是企業價值的變化，那怎樣觀察價值的變化呢？

巴菲特說，看企業，我最看重的是ROE指標，能維持高ROE特性的股票，才是我最終的選擇標的。這點，我是高度認同股神的看法的，因為企業的運營逃不出三種活動：經營活動，投資活動，籌資活動，而ROE則是企業這三類活動的綜合反應，ROE=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。有生意經驗的人都知道，開公司做生意最看重的就是投資回報率，我投入100萬，每年能賺多少錢，多久可以回本，這是首先要搞清楚的事，而ROE--凈資產收益率講的就是這事。

基于以上兩點：1，價格總是圍繞價值波動；2，企業價值由ROE決定，我們可以得出這個結論：長期來看，決定股票長期價格走勢的就是ROE凈資產收益率。當然，前提是你得把股票當做企業的一部分，雖然事實也是這樣，但好多人并不這樣看。

當然，企業的ROE并不是一成不變的，企業經營都會有短期波動，每年的利潤也在不停變化，僅憑企業某一年的經營狀況，甚至是一個季度的經營狀況就做出買賣決策，也是缺乏深思熟慮的。我的看法是，起碼要參考企業近3-5年的經營狀況，綜合評估。

雖說好的企業也有可能被低估從而導致較低的股票平均價格，但好的企業管理層應該致力于維持好的平均價格，否則就很容出現野蠻人敲門的情況。

二、如何利用市場波動

上面已經分析，市場短期波動難以捉摸，企圖通過預測股票短期走勢掙差價，是不可能穩定盈利的。即使是趨勢交易者，也不是靠預測股價，而是跟隨趨勢，嚴格執行自己的操作計劃。

對真正的投資者而言，價格波動只有一個重要的意義，就是當股價出現大幅下跌，股票跌出價值，比如跌破凈資產，投資者應當做出理性的購買決策；同時，當股價出現大幅上漲，明顯超出股票價值時，比如PE到了50，60，應當做出理性的拋售決策。其他的時間，投資者最好忘記股市的存在，僅需要花費必要的時間關注一下每年的股息和企業經營狀況，而把大部分時間花在更有意義的事情上，比如詩和遠方。

當然，別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼是很反人類的一件事，尤其是大跌時買入，非常磨人，但多干幾次，嘗到甜頭后就好多了。反過來，最好不要在股價出現大幅上漲后立即購買股票，也不要在股價出現大幅下跌后立即出售股票，投資者要克制住自己追漲殺跌的心魔。

三、情緒穩定地對待市場波動

對普通人來說，能做到情緒穩定波瀾不驚地看待股市波動，大概有兩種情形，一是，股價已經大幅漲過你的成本區；二是，買入價格有足夠的安全邊際，心里有底，即使短期會被套，時間長點總能漲回來。

以后找時間再詳細討論安全邊際，這次先聊其中一點，股價跌破凈資產的藍籌股通常能給投資者帶來一定的安全邊際和心理優勢。格雷厄姆說，以賬面價值為基礎而建立股票組合的投資者，可以以更加獨立和超然的態度來看待股市的波動。

比如，近期興業銀行PB仍停留在0.96，這是什么概念呢，假設興業銀行的凈資產100萬，你如果想開家銀行，干脆別開了，因為你只需要花96萬就可以把價值100萬的興業銀行買下來，不用額外花費新開銀行的重置成本，同時還省去了重重行政審批。

另外，興業銀行這些年ROE平均在20%左右，估值不變，凈資產都會推著股價上行，如果一旦出現估值修復，戴維斯雙擊，就能收獲超額收益；假若出現極端情況，興業銀行股價就是長期不漲，即使按目前的價格、利潤和股息率，也可以把興業銀行當做年化收益率接近4%的債券。這就是所謂的進可攻，退可守，把自己放在這種位置上，自然能夠情緒穩定地看待市場波動。

孫子曰：昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰者，能為不可勝，不能使敵之必可勝。故曰：勝可知，而不可為。可見，孫子也是異常保守的，先讓自己不可勝（不可被戰勝，表理解錯），再待機求勝。

招商銀行、興業銀行，這兩家優秀的股份制銀行，如果現在我選擇加倉，我一定會加倉興業，因為招行PB已經去到1.4，興業依舊0.96，處于破凈狀態。如果市場整體回調甚至走熊，招行、興業都免不了會下跌，但估值在那擺著，興業下調的空間明顯要遠小于招行，這就叫“先為不可勝”。