2017-07-20 巴菲特的護(hù)城河摘錄

第一章 經(jīng)濟(jì)護(hù)城河

我想通過(guò)本書(shū)要告訴你的東西:讓你成為一名識(shí)別經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的高手。如果你能發(fā)現(xiàn)別人沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的那條護(hù)城河,那么你就能以低價(jià)買(mǎi)到明天的聚寶盆。同樣重要的是,認(rèn)識(shí)那些沒(méi)有護(hù)城河但卻因?yàn)楣蓛r(jià)一時(shí)偏高而被市場(chǎng)盲目推崇的企業(yè),你就能避免這些后患無(wú)窮的股票殃及自己的資產(chǎn)組合。

選股箴言

1、購(gòu)買(mǎi)一只股票,只意味著你掌握了這個(gè)企業(yè)的一點(diǎn)皮毛,而且是非常有限的、少得可憐的一點(diǎn)點(diǎn)。2、企業(yè)價(jià)值等于它在未來(lái)所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金。

3、一個(gè)能長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金盈利增長(zhǎng)的企業(yè),要比那些只能實(shí)現(xiàn)短期現(xiàn)金盈利增長(zhǎng)的企業(yè)更有投資價(jià)值。4、資本回報(bào)率是判斷一個(gè)企業(yè)盈利能力的最佳指標(biāo)。它反映了企業(yè)用投資者的錢(qián)為投資者創(chuàng)造收益的能力。

5、經(jīng)濟(jì)護(hù)城河能保護(hù)企業(yè)免受外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的影響,幫助它們?cè)诟L(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)獲取更多的財(cái)富,因而,這樣的企業(yè)對(duì)投資者而言也就更有價(jià)值。

第二章 真假護(hù)城河-具體標(biāo)準(zhǔn)

作為投資者,你的工作就是關(guān)注馬匹,而不是騎師。

與管理上的出類(lèi)拔萃(比如企業(yè)如何巧妙地出牌)相比,護(hù)城河更依賴(lài)于手里抓到的牌到底是什么。

如果世界上最優(yōu)秀的牌手只拿到一對(duì)2點(diǎn)牌,那么,和一個(gè)手里攥著同花順的業(yè)余選手相比,他也不大可能獲勝。

最常見(jiàn)的虛假護(hù)城河就是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這 4 個(gè)陷阱可能讓人誤以為公司有護(hù)城河,但事實(shí)很可能并非如此。

1.優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品很少會(huì)形成護(hù)城河,盡管它確實(shí)能給企業(yè)帶來(lái)可喜的短期業(yè)績(jī)。一鳴驚人的產(chǎn)品或服務(wù),偶爾也能轉(zhuǎn)化為一種經(jīng)濟(jì)護(hù)城河。如果企業(yè)沒(méi)有可以保護(hù)以及加固自己業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遲早會(huì)撞開(kāi)它的大門(mén),搶走其利潤(rùn)。

2.擁有巨大的市場(chǎng)份額 而且在行業(yè)內(nèi)舉足輕重?不一定

3.有效地執(zhí)行,迅速達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo),也不一定, 還要難以復(fù)制的專(zhuān)有流程為基礎(chǔ),否則不足以成為可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.虛假護(hù)城河中, CEO 的才能排在第 4 位。

真正護(hù)城河:

*企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn),如品牌、專(zhuān)利或法定許可,能讓該企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。

*企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶(hù)難以割舍,這就形成一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的客戶(hù)轉(zhuǎn)換成本。

*有些幸運(yùn)的公司還可以受益于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì),這是一種非常強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河,它可以把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)期地拒之于門(mén)外。

*最后,有些企業(yè)通過(guò)流程、地理位置、經(jīng)營(yíng)規(guī)模或特有資產(chǎn)形成成本優(yōu)勢(shì),這就讓他們能以低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格出售產(chǎn)品或服務(wù)。

選股箴言

1、護(hù)城河是一個(gè)企業(yè)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性特征,而鐵一樣的事實(shí)告訴我們:某些企業(yè)天生就比其他企業(yè)優(yōu)越。

2、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場(chǎng)份額、有效執(zhí)行和完美管理,并不會(huì)自發(fā)創(chuàng)造出長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。擁有它們固然不錯(cuò),但這還不夠。

3、結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的4個(gè)來(lái)源是無(wú)形資產(chǎn)、客戶(hù)轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)。如果你眼中的一個(gè)企業(yè)擁有出色的資本回報(bào)率以及其中的某一個(gè)特征,那么,你很可能已經(jīng)找到了擁有護(hù)城河的企業(yè)。

第三章 無(wú)形資產(chǎn)

選股箴言

1、受歡迎的品牌未必總是賺錢(qián)的品牌。如果一個(gè)品牌不能吸引消費(fèi)者多掏錢(qián),它就不可能創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2、雖然擁有專(zhuān)利權(quán)是一件美妙的事,但專(zhuān)利律師決不是省油的燈。法律上的挑戰(zhàn)是專(zhuān)利護(hù)城河最大的威脅。

3、管制可以限制競(jìng)爭(zhēng),如果政府愿意出面保護(hù)你,這難道不是好事嗎?最堅(jiān)固的法定許可構(gòu)筑起來(lái)的護(hù)城河,源于一大批看似不起眼的法規(guī),而不是一項(xiàng)朝不保夕、說(shuō)變就變的重大法規(guī)。?

第四章 轉(zhuǎn)換成本

選股箴言1、如果企業(yè)能讓客戶(hù)不選擇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品或服務(wù),那么它就擁有自己的轉(zhuǎn)換成本。如果客戶(hù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換,企業(yè)不僅可以收取更高的價(jià)格,而且有利于維持高資本回報(bào)率。2、轉(zhuǎn)換成本是多種方式的,比如與客戶(hù)業(yè)務(wù)的結(jié)合、財(cái)務(wù)成本和重新培訓(xùn)時(shí)間成本等。3、你的開(kāi)戶(hù)行就是轉(zhuǎn)換成本的最大受益者。

第五章 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

第六章 成本優(yōu)勢(shì)

第七章 規(guī)模優(yōu)勢(shì)

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