第一章 經濟護城河
我想通過本書要告訴你的東西：讓你成為一名識別經濟護城河的高手。如果你能發現別人沒有發現的那條護城河，那么你就能以低價買到明天的聚寶盆。同樣重要的是，認識那些沒有護城河但卻因為股價一時偏高而被市場盲目推崇的企業，你就能避免這些后患無窮的股票殃及自己的資產組合。
選股箴言
1、購買一只股票，只意味著你掌握了這個企業的一點皮毛，而且是非常有限的、少得可憐的一點點。2、企業價值等于它在未來所創造的全部現金。
3、一個能長期實現現金盈利增長的企業，要比那些只能實現短期現金盈利增長的企業更有投資價值。4、資本回報率是判斷一個企業盈利能力的最佳指標。它反映了企業用投資者的錢為投資者創造收益的能力。
5、經濟護城河能保護企業免受外來競爭的影響，幫助它們在更長的時間內獲取更多的財富，因而，這樣的企業對投資者而言也就更有價值。
第二章 真假護城河-具體標準
作為投資者，你的工作就是關注馬匹，而不是騎師。
與管理上的出類拔萃（比如企業如何巧妙地出牌）相比，護城河更依賴于手里抓到的牌到底是什么。
如果世界上最優秀的牌手只拿到一對2點牌，那么，和一個手里攥著同花順的業余選手相比，他也不大可能獲勝。
最常見的虛假護城河就是優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理。這 4 個陷阱可能讓人誤以為公司有護城河，但事實很可能并非如此。
1.優質產品很少會形成護城河，盡管它確實能給企業帶來可喜的短期業績。一鳴驚人的產品或服務，偶爾也能轉化為一種經濟護城河。如果企業沒有可以保護以及加固自己業務的經濟護城河，競爭對手遲早會撞開它的大門，搶走其利潤。
2.擁有巨大的市場份額 而且在行業內舉足輕重?不一定
3.有效地執行,迅速達成經營目標，也不一定, 還要難以復制的專有流程為基礎，否則不足以成為可持續競爭優勢。
4.虛假護城河中， CEO 的才能排在第 4 位。
真正護城河:
*企業擁有的無形資產，如品牌、專利或法定許可，能讓該企業出售競爭對手無法效仿的產品或服務。
*企業出售的產品或服務讓客戶難以割舍，這就形成一種讓企業擁有定價權的客戶轉換成本。
*有些幸運的公司還可以受益于網絡經濟，這是一種非常強大的經濟護城河，它可以把競爭對手長期地拒之于門外。
*最后，有些企業通過流程、地理位置、經營規模或特有資產形成成本優勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價格出售產品或服務。
選股箴言
1、護城河是一個企業內在的結構性特征，而鐵一樣的事實告訴我們：某些企業天生就比其他企業優越。
2、優質產品、高市場份額、有效執行和完美管理，并不會自發創造出長期競爭優勢。擁有它們固然不錯，但這還不夠。
3、結構性競爭優勢的4個來源是無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優勢。如果你眼中的一個企業擁有出色的資本回報率以及其中的某一個特征，那么，你很可能已經找到了擁有護城河的企業。
第三章 無形資產
選股箴言
1、受歡迎的品牌未必總是賺錢的品牌。如果一個品牌不能吸引消費者多掏錢，它就不可能創造競爭優勢。
2、雖然擁有專利權是一件美妙的事，但專利律師決不是省油的燈。法律上的挑戰是專利護城河最大的威脅。
3、管制可以限制競爭，如果政府愿意出面保護你，這難道不是好事嗎？最堅固的法定許可構筑起來的護城河，源于一大批看似不起眼的法規，而不是一項朝不保夕、說變就變的重大法規。?
第四章 轉換成本
選股箴言1、如果企業能讓客戶不選擇競爭對手的產品或服務，那么它就擁有自己的轉換成本。如果客戶無法實現轉換，企業不僅可以收取更高的價格，而且有利于維持高資本回報率。2、轉換成本是多種方式的，比如與客戶業務的結合、財務成本和重新培訓時間成本等。3、你的開戶行就是轉換成本的最大受益者。
第五章 網絡效應
第六章 成本優勢
第七章 規模優勢
