標(biāo)普全球評(píng)級(jí)給兩江財(cái)經(jīng)發(fā)來專題分析指出，2017年下半年，地方政府融資平臺(tái)可能面對(duì)更為嚴(yán)峻的形勢(shì)。隨著監(jiān)管政策趨嚴(yán)，融資成本上升，以及金融體系去杠桿的壓力，金融機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性壓力不斷增加。因此，預(yù)計(jì)某些基建項(xiàng)目今年將出現(xiàn)融資瓶頸。
2017年5月4日，包括財(cái)政部在內(nèi)的六部委聯(lián)合發(fā)布聲明（50號(hào)文），旨在杜絕地方政府對(duì)融資平臺(tái)融資行為的非法擔(dān)保和承諾。這一公告意味著，中央政府決心控制地方政府資產(chǎn)負(fù)債表外的債務(wù)規(guī)模，并將金融穩(wěn)定作為頭等任務(wù)。50號(hào)文重申禁止地方政府將公益性資產(chǎn)和儲(chǔ)備土地注入地方政府融資平臺(tái)，禁止地方政府將土地出讓收入直接用于償還債務(wù)。
標(biāo)普全球評(píng)級(jí)信用分析師呂嵐表示：“那些我們認(rèn)為獲得政府強(qiáng)勁支持的地方政府融資平臺(tái)，它們?cè)诒O(jiān)管趨嚴(yán)的壓力下信用轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)可能加劇；這是因?yàn)榈胤秸畬?duì)平臺(tái)提供直接財(cái)務(wù)支持的能力受到限制。”
實(shí)際上，在43號(hào)文公布和實(shí)施新預(yù)算法以來，地方政府擔(dān)保情況在2015年以后已經(jīng)顯著減少。但某些地方政府繼續(xù)通過融資平臺(tái)對(duì)各種形式的基建融資進(jìn)行承諾。最近幾年，很多地方政府熱衷于成立城市發(fā)展基金對(duì)大型基建項(xiàng)目進(jìn)行融資。地方政府融資平臺(tái)通常在所屬政府的授意下成為這些基金的管理人，不少平臺(tái)向投資者（主要是金融機(jī)構(gòu)）提供最低收益和全部贖回的擔(dān)保。
在政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目方面，類似的承諾也破壞了社會(huì)資本方（大部分是國有企業(yè)）風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。2016年底以來，多起案例顯示，財(cái)政部要求糾正地方政府的非法擔(dān)保或承諾，并對(duì)部分相關(guān)政府官員采取懲罰措施。
標(biāo)普認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望提高地方政府及其融資平臺(tái)融資行為的透明度和市場(chǎng)化水平。因此，50號(hào)文要求縣級(jí)以上地方各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)公開本地區(qū)政府債務(wù)信息，接受公眾監(jiān)督。50號(hào)文還允許地方政府成立擔(dān)保公司，構(gòu)建市場(chǎng)化運(yùn)作的融資擔(dān)保體系，向地方政府融資平臺(tái)提供支持，但地方政府對(duì)擔(dān)保公司的責(zé)任僅限于出資范圍。目前，包括地方政府融資平臺(tái)在內(nèi)的中國國有企業(yè)對(duì)銀行信貸提供交叉擔(dān)保的現(xiàn)象非常普遍。如果某些或有負(fù)債出現(xiàn)違約，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能在金融體系內(nèi)蔓延開來。
在境外市場(chǎng)上，監(jiān)管趨嚴(yán)也令地方政府融資平臺(tái)的債券發(fā)行趨緩。2016年下半年，約30家地方政府融資平臺(tái)總計(jì)發(fā)行近100億美元債券。由于在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注冊(cè)流程延長，很多地方政府融資平臺(tái)不得不暫時(shí)擱置海外發(fā)債計(jì)劃。某些地方政府也要求地方企業(yè)需獲得國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資級(jí)評(píng)級(jí)，才能在境外發(fā)行債券。
標(biāo)普認(rèn)為，國內(nèi)債券市場(chǎng)上資金成本的上升將加劇地方政府融資平臺(tái)的再融資風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿較高的地方政府融資平臺(tái)嚴(yán)重依賴于再融資，進(jìn)入債券市場(chǎng)融資對(duì)于它們保持流動(dòng)性來說至關(guān)重要。隨著2016年底實(shí)體企業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，資本開始流向?qū)嶓w企業(yè)，平臺(tái)公司的流動(dòng)性也開始趨緊。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能再度面臨在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)較高增速和控制金融風(fēng)險(xiǎn)上進(jìn)行取舍。金融體系的去杠桿措施可能最終提高企業(yè)的融資成本，收緊流動(dòng)性，從而強(qiáng)迫企業(yè)去杠桿。
呂嵐表示：“地方政府融資平臺(tái)面臨與地方政府關(guān)系弱化以及市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的雙重壓力，從而可能導(dǎo)致信貸緊縮。未來出現(xiàn)首筆地方政府融資平臺(tái)違約只是一個(gè)時(shí)間的問題，但市場(chǎng)應(yīng)該有能力消化這種沖擊”。
作者：渝小江
來源：兩江財(cái)經(jīng)
