5月份讀了《投資最重要的事》這本書,作者是美國的霍華德.馬克斯。1995年與人聯合創建了美國橡樹資本管理公司,目前管理資產規模超800億美元。其個人財富超過150億美元,他是世界知名價值投資者。巴菲特評價《投資最重要的事》:“我第一時間打開并閱讀的郵件就是霍華德.馬克斯”的備忘錄。我總能從中學到東西。他的書籍更是如此。
本書中作者詳細闡述了“第二層次思維”、價格和價值關系、耐心等待機會、以及多元化投資等概念,對自身的決策以及偶爾的失誤做出了坦誠的評價,為讀者進行批判性思考、風險評估、建立投資策略提供了寶貴的經驗教訓。書中提到的最重要的事有十八個主題。我自己印象最深的是作者在第十七章中所說的“最好的投資者具備以下特征:敬畏投資,要求物有所值和高錯誤邊際,知所不知,知所不能”。
1、優異投資者的思維要求:第二層思維
投資,就像經濟一樣,更像一門藝術而不是科學。
第一層次思維單純而膚淺,幾乎人人都能做到。第一層思維思所需的只是一種對于未來的看法,譬如“公司的前景是光明的,表示股票會上漲”。什么是“第二層思維”?按作者的論述,“第二層思維”就是與市場普遍觀點不一樣的逆向思考。
2、市場的有效性與局限性
在面對市場有效與無效的爭論時,作者認為沒有一個市場是完全有效或無效的,它只是一個程度問題。
對于有效性:認為有效性并沒有普遍到我們放棄良好業績的程度。
同時應該記住:今天存在的有效性并不意味著有效性永遠存在。所以,無效性是杰出投資的必要條件。
3、價值投資與成長型投資區別
價值投資追求的是當前低價。通常考察收益、現金流、股利及其企業價值等財務指標,并強調在此基礎上低價買進。
價值投資者首要目標是確定公司的當前價值,并在價值足夠低時買進公司證券。
成長性投資介于枯燥乏味的價值投資和沖動刺激的動量投資之間。
其目標是識別具有光明前景的企業,側重于企業的潛力而不是企業的當前屬性。價值投資者相信當前價值高于當前價格,而買進股票。
兩者的區別在于立足于當前價值未來價值。作者強調價值投資,因為他認為預測未來比看清現在更困難。
4、重視買入價格
成功的投資不在于“買好的”,而在于“買得好”。對于價值投資者來說,必須以價格為根本出發點。
事實證明,無論多好的資產,如果買進價格過高,都會變成失敗的投資。
確定價值的關鍵是熟練的財務分析,而理解價格與價值的關系及其前景的關鍵,則主要依賴于對投資者思維的洞察。
5、對風險的認識
投資只關乎一件事:應對未來。沒有人能夠確切地預知未來,所以風險是不可避免的。應對風險是投資中一個根本的要素。
(1)理解風險
風險是永久性損失的概率。損失風險主要歸因于心理過于積極,以及由此導致的價格過高。
(2)識別風險
高風險主要伴隨高價出現。在高價時不知規避反而蜂擁而上是風險的主要來源。
(3)控制風險
杰出的投資者之所以杰出,是因為他們擁有與創造收益的能力同樣杰出的風險控制能力。
過去沒有出現不利環境不代表不需要風險控制,即使結果顯示當時可以不必進行風險控制。
風險控制是規避損失的最佳方法,反之,風險規避則有可能會連同收益一起規避。
6、關注周期
你不能預測,但你可以準備。我們永遠不知道未來會發生什么,但是我們可以為可能性作好準備,減少它們所帶來的痛苦。
在投資中,如同生活一樣,完全有把握的事情很少。
我有信心把握住兩條法則:
法則一、多數事物都是周期性的。
法則二、當別人忘記法則一時,某些最大的虧損機會就會到來。
事物的興衰漲落是基本原理,經濟、市場和企業同樣如此:起伏不定。世界具有周期性的根本原因是人類的參與。
歷史、經濟領域的進程涉及到人的,當人參與進來的時候,結果就有了可變性和周期性。
我認為其中的主要原因是,人是情緒化并且善變的,缺乏穩定性和客觀性。
周期的極端性主要源自人類的情緒和弱點,主觀和矛盾。
7、逆向投資
大部分投資者是趨勢跟蹤者,而杰出投資者則恰恰相反。某種程度上說,趨勢、群體共識是阻礙成功的因素,雷同的投資組合是我們要避開。最終獲利最高的投資行為,是在所有人賣出時買進,在所有人買進時賣出,換一個說法是“低價買入,高價賣出”,因為大眾在市場達到頂峰時樂觀,在市場跌到谷底時悲觀。作者舉例認為2008年第四季度金融危機最高潮時購買不良債務能得到50%至100%甚至更高的收益率,這時保持樂觀并大膽買進就是逆向投資的最佳表現。
這本書是作者結合自身經驗,在二十多年如一日的市場投資中為顧客撰寫的備忘錄、筆記與思考,是非常值得認真體會的,這種長期堅持可能是最值得投資者學習的價值投資方式。