在股權投資中，兩大考量因素是：估值與風險。估值是首要確定的要素，合理偏低的估值是成功退出和風險回避的基礎。風險的來源主要是人的風險和高估值的風險，其中，高估值會使小風險變成大風險.

一、企業(yè)的商業(yè)模式決定了估值模式

（1） 重資產型企業(yè)（如傳統(tǒng)制造業(yè)），以凈資產估值方式為主，盈利估值方式為輔。

（2） 輕資產型企業(yè)（如服務業(yè)），以盈利估值方式為主，凈資產估值方式為輔。

（3） 互聯(lián)網企業(yè)，以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

（4） 新興行業(yè)和高科技企業(yè)，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

二、市值與企業(yè)價值

（1） 無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。

（2） 市值的意義不等同于股價的含義。

市值＝股價×總股份數。市值被看做是市場投資者對企業(yè)價值的認可，側重于相對的“量級”而非絕對值的高低。國際市場上通常以100億美元市值作為優(yōu)秀的成熟大型企業(yè)的量級標準，500億美元市值則是一個國際化超大型企業(yè)的量級標準，而千億市值則象征著企業(yè)至高無上的地位。市值的意義在于量級比較，而非絕對值。

三、市值比較

（1） 既然市值體現(xiàn)的是企業(yè)的量級，那么同類企業(yè)的量級對比就非常具有市場意義。

例如，同樣是影視制作與發(fā)行企業(yè)，國內華誼兄弟市值419億人民幣，折合約68億美元，而美國夢工廠（DWA）市值25億美元。另外，華誼兄弟2012年收入為13億人民幣（2.12億美元），同期夢工廠收入為2.13億美元。這兩家公司的收入在一個量級上，而市值量級卻不在一個水平上。由此推測，華誼兄弟可能被嚴重高估。當然，高估值體現(xiàn)了市場預期定價，高估低估不構成買賣依據，但這是一個警示信號。

（2） 常見的市值比較參照物：

a.同股同權的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。

b.同類企業(yè)市值比價，主營業(yè)務基本相同的企業(yè)比較。如三一重工與中聯(lián)重科比較。

c.相似業(yè)務企業(yè)市值比價，主營業(yè)務有部分相同，須將業(yè)務拆分后做同類比較。如上海家化與聯(lián)合利華比較。

四、估值方法

（1） 市值/凈資產（P/B），市凈率

a.考察凈資產必須明確有無重大進出報表的項目。

b.凈資產要做剔除處理，以反映企業(yè)真實的經營性資產結構。市凈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

c.找出企業(yè)在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市凈率區(qū)間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業(yè)，必須有至少3年的交易歷史。

d.找出同行業(yè)具有較長交易歷史的企業(yè)做對比，明確三檔市凈率區(qū)間

（2） 市值/凈利潤（P/E），市盈率

a.考察凈利潤必須明確有無重大進出報表的項目。

b.凈利潤要做剔除處理，以反映企業(yè)真實的凈利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

c.找出企業(yè)在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區(qū)間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業(yè)，必須有至少3年的交易歷史。

d.找出同行業(yè)具有較長交易歷史的企業(yè)做對比，明確三檔市盈率區(qū)間

（3） 市值/銷售額（P/S），市銷率

a.銷售額須明確其主營構成，有無重大進出報表的項目。

b.找出企業(yè)在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區(qū)間。考察周期至少5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業(yè)，必須有至少3年的交易歷史。

c.找出同行業(yè)具有較長交易歷史的企業(yè)做對比，明確三檔市銷率區(qū)間。

（4）PEG，反映市盈率與凈利潤增長率之間的比值關系

PEG=市盈率/凈利潤增長率,通常認為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估，比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標，實戰(zhàn)意義不大。

（5）本杰明?格雷厄姆成長股估值公式

價值=年收益×（8.5+預期年增長率×2）。公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預期年增長率為未來3年的增長率。假設，某企業(yè)每股收益TTM為0.3，預期未來三年的增長率為15%，則公司股價=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。該公式具有比較強的實戰(zhàn)價值，計算結果須與其他估值指標結合，不可單獨使用。

（6） 以上方式均不可單獨使用，至少應配合兩種聯(lián)合研判，其絕對值亦沒有實戰(zhàn)意義。估值的重點是比較，尤其是相似企業(yè)的比較，跨行業(yè)亦沒有意義。

要點總結：

通過至少兩種方式，去驗證估值的合理性，并對同類型企業(yè)進行比較。