又到了年底，不知不覺(jué)，2016年馬上就要過(guò)去了。年底的會(huì)比較多，前幾天我參加央視的財(cái)經(jīng)年會(huì)，我們討論的話題是“資本寒冬之下的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)投”。央視請(qǐng)了幾個(gè)投資界的大咖，周鴻祎、閻焱、鄧鋒……
在討論當(dāng)中，我注意到了一個(gè)數(shù)字，說(shuō)是從2015年7月份起，投資就驟然變冷，很多投資項(xiàng)目就再也找不到錢(qián)了，所以大家就說(shuō)，2015年下半年就進(jìn)入資本的寒冬，這個(gè)寒冬一直持續(xù)到2016年。
我個(gè)人沒(méi)有太感覺(jué)到這種寒冬，但大家都在反復(fù)說(shuō)，我就不得不去思考什么叫寒冬。我注意到有一個(gè)數(shù)字，2015年和2016年相比，VC、PE投資的項(xiàng)目總額的的確確呈明顯下降趨勢(shì)，但是投資的資金總量，不僅沒(méi)有下降，反而在提高，也就是說(shuō)資本越來(lái)越集中。
那種憑著一個(gè)故事和幾頁(yè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)就能拿到一大筆投資的時(shí)代肯定過(guò)去了，但是好的項(xiàng)目不僅沒(méi)有遭遇寒冬，反而能夠獲得更多的投資，在這個(gè)寒冬當(dāng)中，也同樣是幾家歡喜幾家愁。
面對(duì)著寒冬，如果我們說(shuō)這寒冬無(wú)關(guān)緊要，該拿到錢(qián)的還是能拿到錢(qián)，拿不到錢(qián)的人只能怪你命不好。這樣的話聽(tīng)起來(lái)非常刺耳，但事實(shí)上我覺(jué)得這個(gè)寒冬至少不全是壞事。
過(guò)去我們經(jīng)常說(shuō)瑞雪兆豐年，瑞雪其實(shí)就意味著寒冷，農(nóng)民知道雪下得越大，第二年的蟲(chóng)害就越小，第二年就可能是一個(gè)豐年，在前兩年這種創(chuàng)業(yè)大潮當(dāng)中，的的確確出現(xiàn)了很多魚(yú)目混雜的項(xiàng)目，所謂的資本寒冬不過(guò)是投資人變得更加理性而已，他們更知道自己要什么。
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在這個(gè)討論的過(guò)程當(dāng)中我提出了一個(gè)觀點(diǎn)，就是近些年出現(xiàn)的所謂獨(dú)角獸公司，要么已經(jīng)銷聲匿跡，要么已經(jīng)游戲結(jié)束了，我覺(jué)得今后幾年獨(dú)角獸的數(shù)量不會(huì)再像前幾年那么多，但是它的質(zhì)量會(huì)提高。
這句話我覺(jué)得說(shuō)得很平常，但是引來(lái)了反駁。鄧鋒先生是著名的投資人，他非常不客氣的反駁我說(shuō)，他們投的公司已經(jīng)出現(xiàn)了好幾個(gè)獨(dú)角獸，獨(dú)角獸不會(huì)越來(lái)越少，只會(huì)越來(lái)越多。
當(dāng)他這樣說(shuō)的時(shí)候自然就會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)論，爭(zhēng)來(lái)爭(zhēng)去，周鴻祎說(shuō):“我來(lái)給你們打個(gè)圓場(chǎng)吧，所謂的獨(dú)角獸就是非常稀缺、橫空出世、鶴立雞群那樣的公司。因?yàn)樗。塬@得很大的投資，所以就有人開(kāi)始動(dòng)腦筋了，于是有人就從非洲采購(gòu)了一批犀牛，把它運(yùn)到中國(guó)來(lái)了，所以一下子中國(guó)大地就出現(xiàn)了很多很多獨(dú)角獸。”
他說(shuō)這話有點(diǎn)開(kāi)玩笑，看得出來(lái)他對(duì)這幾年出現(xiàn)的獨(dú)角獸公司也不是那么看好，無(wú)論是在美國(guó)還是在中國(guó)，前幾年聽(tīng)起來(lái)響當(dāng)當(dāng)?shù)哪切┆?dú)角獸，好像現(xiàn)在沒(méi)有什么聲音了，仔細(xì)一問(wèn)，它們的估值在大大下降。
事實(shí)上，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程當(dāng)中，只要跟資本相關(guān)，就帶有虛擬的成分，本來(lái)一個(gè)公司一個(gè)項(xiàng)目值不值得投，那就看它的自身價(jià)值，但是，一旦資本介入進(jìn)來(lái)，就不是那么簡(jiǎn)單了。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有人投了天使輪，通過(guò)一定的包裝，它就會(huì)吸引投資人過(guò)來(lái)，吸引的投資人越多，它就會(huì)產(chǎn)生溢價(jià)。
表面上一個(gè)投資人投了一個(gè)項(xiàng)目，他就是用真金白銀認(rèn)可了這個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值就好像無(wú)可爭(zhēng)議了。事實(shí)上不是如此，很多人投了A輪以后，他心里想的是如何在B輪退出，如何在A輪的末期啟動(dòng)B輪融資。
如果他投的是A輪，他心里想著的是B輪，他想著在B輪融資的時(shí)候這個(gè)公司的項(xiàng)目估值能夠翻多少倍，然后在B輪退出的時(shí)候，也就是一兩年的時(shí)間內(nèi)他就獲得了好幾倍甚至好幾十倍的回報(bào)——這就是他投這個(gè)項(xiàng)目的初衷，他并不關(guān)心這個(gè)項(xiàng)目最終是否能夠成大器，到B輪以后這個(gè)項(xiàng)目就跟他沒(méi)有關(guān)系了。
所以這就會(huì)導(dǎo)致一些短期的行為，會(huì)出現(xiàn)各種各樣的手段，對(duì)一個(gè)項(xiàng)目無(wú)所不用其極的“美圖秀秀”，讓接下來(lái)接盤(pán)的人能夠買(mǎi)單，很多獨(dú)角獸公司事實(shí)上就是這樣出來(lái)的。
獨(dú)角獸有一個(gè)硬指標(biāo)，就是估值10億美金，我自己聽(tīng)說(shuō)的估值超過(guò)10億美金的公司有四五個(gè)，現(xiàn)在好像很少有人討論這些項(xiàng)目了。仔細(xì)一問(wèn)，有些項(xiàng)目?jī)赡昵肮乐党^(guò)40億美金，而現(xiàn)在的估值連5億美金都不到，也就是說(shuō)不知不覺(jué)估值已經(jīng)縮水了將近90％，這樣的案例并不太新鮮。
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我經(jīng)常說(shuō)創(chuàng)業(yè)也好，商業(yè)模式也好，它是一場(chǎng)持續(xù)的游戲。有時(shí)候我們啟動(dòng)一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，我們往往就會(huì)絞盡腦汁使出渾身解數(shù)來(lái)打出一張王牌，這張王牌對(duì)很多投資人來(lái)說(shuō)，不一定是沒(méi)看出其中的破綻，他只是覺(jué)得這個(gè)破綻至少不會(huì)在我的手里頭露出來(lái)就行，這就是資本市場(chǎng)上經(jīng)常說(shuō)的“博傻游戲”。
有一個(gè)故事就是說(shuō)的這樣的場(chǎng)景。兩個(gè)人在森林里頭突然看見(jiàn)了一只老虎，其中一個(gè)人趕緊就跑，另一個(gè)人說(shuō)，你跑什么，別跑了，你跑的再快你也跑不過(guò)老虎，那個(gè)人說(shuō)，我根本就不想跑過(guò)老虎，我只想跑過(guò)你。
所以，由于投資人之間的那種心照不宣，他們即使是看見(jiàn)了破綻，他們也不說(shuō)，只是希望這個(gè)破綻不在他手里頭露出來(lái)就行，甚至為了在下一輪融資啟動(dòng)的時(shí)候能獲得更多利益，他甚至?xí)幸庋陲椷@種破綻。不僅掩飾這種破綻，而且還要?jiǎng)佑酶鞣N各樣的手法去美化一個(gè)項(xiàng)目，不少獨(dú)角獸公司就是這樣被打造出來(lái)的。
大家都聽(tīng)說(shuō)過(guò)C輪死的說(shuō)法，就是說(shuō)很多公司在經(jīng)過(guò)天使輪、A輪、B輪的融資之后，到了C輪的時(shí)候，突然間融不到錢(qián)了，為什么會(huì)融不到錢(qián)？
首先，一個(gè)直接的原因就是C輪的估值價(jià)格太高，一個(gè)項(xiàng)目的估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他在A輪和B輪時(shí)候的估值了；
其次，最重要的原因是在C輪的時(shí)候，一個(gè)項(xiàng)目的破綻開(kāi)始顯露出來(lái)了，曾經(jīng)講得非常動(dòng)人、非常新鮮的故事，被投資人覺(jué)得不是那么新鮮不是那么驚艷的時(shí)候，吸引力就大大下降了。
這點(diǎn)像人的衰老。有一句話叫十八無(wú)丑女，如果你很年輕的話，很多缺陷因?yàn)槟贻p而被掩蓋，而隨著時(shí)間的慢慢流逝，年輕作為一道掩蓋缺陷、掩蓋劣勢(shì)的防火墻越來(lái)越不管用的時(shí)候，丑媳婦就要見(jiàn)公婆了，這就是很多公司在C輪死的一個(gè)原因。
我們看到的一些獨(dú)角獸公司的衰亡，其實(shí)不過(guò)是C輪死的另一個(gè)版本。在所謂的寒冬下，獨(dú)角獸的日子不太好過(guò)，獨(dú)角獸也好，一般的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也好，都跟自然界很多物種一樣，在盛夏的時(shí)候，到處都是；而到了冬天時(shí)，要么藏起來(lái)，要么被凍死了。
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我們?cè)诨仡櫳虡I(yè)史的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)很多偉大的公司都是誕生在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期。比如說(shuō)在美國(guó)的大蕭條時(shí)期，就誕生了一些不少稱雄世界的公司，比如惠普公司、迪士尼公司，所以，寒冬既是好消息也是壞消息，對(duì)于生命力弱的或者只有在盛夏時(shí)候繁殖力特別強(qiáng)的物種，寒冬的確不是一個(gè)好季節(jié)，而相反，對(duì)于那些真正有生命力的公司來(lái)說(shuō)，寒冬說(shuō)不定是一個(gè)好消息。
所謂資本寒冬并不是突然之間投資人的錢(qián)變少了，而是投資人變得更理性了，他們不再像撒胡椒面式的投資，而是將自己的資金集中在真正有價(jià)值的項(xiàng)目上，與此同時(shí)，那些靠神奇的資本化妝術(shù)而顯得特別驚艷的項(xiàng)目，在寒冬時(shí)節(jié)就很可能遭遇到資金危機(jī)。
早在兩年前我就說(shuō)過(guò)，創(chuàng)業(yè)熱潮并不能讓我們歡欣鼓舞，因?yàn)椴还軇?chuàng)業(yè)的人有多少，投入的資金有多少，都不能改變一個(gè)事實(shí)——那就是創(chuàng)業(yè)的成功率是很低的，都是一個(gè)小概率事件，而且在互聯(lián)網(wǎng)成為創(chuàng)業(yè)總體背景的今天，贏家通吃的現(xiàn)象就會(huì)越來(lái)越明顯。
過(guò)去，你開(kāi)一個(gè)店，借助于信息不對(duì)稱不通暢你才可能生存發(fā)展，而在今天很多的行業(yè)都遵守一個(gè)規(guī)律，就是沒(méi)有Number one（第一），只有Only one（唯一）。所以，互聯(lián)網(wǎng)使得創(chuàng)業(yè)的成功率變得更低，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是成正比的，一旦一個(gè)公司能夠成為唯一，他的體量和成長(zhǎng)速度也是以前那些創(chuàng)業(yè)公司不可比擬的。
所以我說(shuō)資本寒冬即使不是一個(gè)偽命題，也是一個(gè)內(nèi)涵不是那么清晰的說(shuō)法，對(duì)于像冬天、嚴(yán)冬這樣的說(shuō)法開(kāi)始流行的時(shí)候，總有一些人會(huì)引用一些經(jīng)典的說(shuō)法來(lái)解釋嚴(yán)冬是怎么回事。
“梅花歡喜漫天雪，凍死蒼蠅未足奇”，對(duì)于很多創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，這句詩(shī)聽(tīng)起來(lái)似乎有點(diǎn)無(wú)情，但他真的道出了這個(gè)寒冬時(shí)節(jié)我們應(yīng)該有的一個(gè)健康心態(tài)。
面對(duì)逆境，面對(duì)寒冬，狄更斯在《雙城記》里的那句話永遠(yuǎn)不會(huì)過(guò)時(shí):“這是一個(gè)最好的時(shí)代，這是一個(gè)最壞的時(shí)代； 這是一個(gè)智慧的年代，這是一個(gè)愚蠢的年代；這是一個(gè)光明的季節(jié)，這是一個(gè)黑暗的季節(jié)； 這是希望之春，這是失望之冬；人們面前應(yīng)有盡有，人們面前一無(wú)所有； 人們正踏上天堂之路，人們正走向地獄之門(mén)。
