今天看到了一篇講投資的文章，是原基金經(jīng)理李國飛在北大演講時關(guān)于投資理論的講話，文章很長，也有很多可取之處，所以記錄如下：
李國飛的投資框架主要包括四個方面：宏觀經(jīng)濟(jì)、股市波動性、公司經(jīng)營、公司估值。
一個人的投資框架反應(yīng)的是他內(nèi)心的投資哲學(xué)，投資框架應(yīng)該因時而變，不斷優(yōu)化，有了清晰的投資框架，在面對復(fù)雜情況時才能始終如一，果斷行動。
投資時永遠(yuǎn)不能抱有巨嬰思維，總認(rèn)為市場會朝著自己心里預(yù)期的方向發(fā)展，如果市場不符合自己的心里預(yù)期了，就開始發(fā)脾氣四處發(fā)泄，覺得自己必然是正確的，市場遲早會扭轉(zhuǎn)回來走向自己。
市場上永遠(yuǎn)存在黑天鵝事件，所有人都覺得一件事不會發(fā)生，但是它就是有可能發(fā)生。
黑天鵝事件無法避免，關(guān)鍵是發(fā)生時我們?nèi)绾稳?yīng)對！
對于巴菲特，我們很多人其實(shí)都是誤解了，簡單地去理解了他所說過的一些話。
巴菲特曾經(jīng)講過：“如果不想持有公司10年，就不要持有10分鐘”。事實(shí)真是如此嗎？巴菲特從60年代開始至2008年，有數(shù)據(jù)可查的，他一共投資了200多只公司，持有超過3年的，只有22只。
與其看一個人說了什么，不如去看他做了什么，簡單地把別人說的一句話當(dāng)做自己的行為準(zhǔn)則，難道沒有偷懶的因素？
一、宏觀經(jīng)濟(jì)：
宏觀經(jīng)濟(jì)主要談到了貨幣政策，李國飛認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的最重要手段。
這里有談到了巴菲特，巴菲特其實(shí)就是研究宏觀經(jīng)濟(jì)的高手，2008年前3年，巴菲特公司有500億的美金的現(xiàn)金，但是一直沒有做大的投資，直到金融危機(jī)結(jié)束后，他才開始大規(guī)模投資收購。
如果說只看公司內(nèi)在價值，不管宏觀經(jīng)濟(jì)，或是采取類似定投的這種策略，那么金融危機(jī)的前3年，巴菲特為什么沒有做大的投資呢？難道那3年就沒有有價值的公司了？
宏觀經(jīng)濟(jì)就是趨勢，順勢而為才能四兩撥千斤。當(dāng)然這里涉及到自己對趨勢的時間預(yù)期，
我們看到的趨勢可能只是更大趨勢內(nèi)的一個小波動而已，如果心態(tài)足夠大，能夠囊括更為廣闊的趨勢，那么站在更高的層次來看到趨勢，也是一種策略。關(guān)鍵是，這趨勢你確實(shí)看出來了，或者說篤定不疑，不成功便成仁。
二、股市波動性：
選時比選股更重要！牛市里，垃圾股都能漲，而在熊市里，股票再有價值也得跌。
所以在價值投資的同時，也應(yīng)注意時間的把控，錢天然是有利息的，如果長期放在一個投資品里沒有收益，那么這時候其實(shí)就是虧損。
在談到選時點(diǎn)時李國飛提出了幾個參考指標(biāo)：
①貨幣增速。主要是M1和M2。
M：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金； M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M＋企事業(yè)單位活期存款；M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1＋企事業(yè)單位定期存款＋居民儲蓄存款。
當(dāng)M1或者M(jìn)2增速過高時，說明貨幣增速過快，此時央行就會抑制流動性，這時股價就會下跌，當(dāng)流通性收緊到一定程度，央行又會開始放水，這時股價又會上升。
我覺得M1或者M(jìn)2指標(biāo)可以起到一個預(yù)測周期的作用，雖然時間點(diǎn)不一定很準(zhǔn)，但是也能很好地反應(yīng)趨勢。
②PEPB。該指標(biāo)是用來評估市場整體估值水平的一個指標(biāo)，也可以起到一定預(yù)測趨勢的作用吧。當(dāng)市場整體估值過高時，這時就要注意風(fēng)險了，當(dāng)市場整體估值較低時，這時就能逐步建倉了。
③利率。利率反應(yīng)的是資金成本，如果此時利率較高，那么此時可以逐步建倉，因?yàn)槲磥砝氏陆祹淼木褪枪蓛r上升，如果此時利率較低，那么此時就要注意風(fēng)險了。
④換手率。也就是成交量，莊家可以操縱股價，但是永遠(yuǎn)無法操縱成交量。所以看成交量，對于趨勢的研判有很大的的幫助。例如低位的溫和放量，往往就是機(jī)構(gòu)在建倉，高位的急劇放量，往往就是機(jī)構(gòu)在出貨。
⑤反射理論。反射理論是索羅斯提出的，大致意思是預(yù)期會指導(dǎo)行為，行為反過來又會強(qiáng)化預(yù)期，最終進(jìn)入一個加速器，在加速器內(nèi)股價會快速上漲或下跌，過了加速器后往往就是趨勢的反轉(zhuǎn)。
有幾個現(xiàn)象可以用來判斷頂部和底部：
1.市場形成高度共識，所有人都覺得會漲或是會跌，這時往往趨勢的拐點(diǎn)要出現(xiàn)了。
2.在高位時公司進(jìn)行大規(guī)模增大融資，這往往是頂部，在低位時公司進(jìn)行回購，這往往是底部，因?yàn)楣就仁袌龈宄陨淼恼鎸?shí)情況，如果覺得自己被高估了，那就多賣點(diǎn)股票，如果覺得自己被低估了，就趕緊回收股票。
3.極速的拉升或下跌，伴隨成交量的急劇放大，這往往是趨勢的反轉(zhuǎn)點(diǎn)。
⑥做一個旁觀者。我認(rèn)為就是客觀，正確看待市場敬畏市場，市場怎么走我就怎么反應(yīng)，永遠(yuǎn)不用自己的主觀想法來推測市場。
⑦這里又談到了對巴菲特的誤解。巴菲特鼓勵價值投資，但同時他也是很注重趨勢的，市場不好的時候他也會空倉，徹底空倉，往往市場大跌完一波后，他才會大資金開始建倉。
公司一旦上市，就具有了雙重屬性，一方面它是公司，它要繼續(xù)經(jīng)營，另一方面它是一個交易品種，會有波動性。兩個方面都很重要，兩個方面都需要研究。
永遠(yuǎn)不要死守一個公司或一個品種，因?yàn)槭澜缱兓欤茈y說它還能撐到明天，在投資領(lǐng)域，活著，或者說不出局，永遠(yuǎn)比什么都重要。
三、公司經(jīng)營分析
對于公司來說，最重要的就是護(hù)城河，也就是其競爭力，這一點(diǎn)在《窮查理芒格》里也經(jīng)常提到。
同時公司的生命周期也很重要。
生命周期分為：初創(chuàng)期、成長期、平臺期、衰弱期。成長期又分為高速成長期、穩(wěn)健成長期、緩慢成長期。
投資一家公司之前就得先分析清楚此時這個公司處于哪個時期，最好是找尋那些處于成長期的公司，因?yàn)榇藭r公司已經(jīng)脫離了初創(chuàng)期的風(fēng)險，同時由于快速發(fā)展會帶來豐厚的利潤。
判斷生命周期有4個方法：①看市場容量，看市場還有沒有發(fā)展空間。②看核心產(chǎn)品的市場份額，如果占據(jù)份額過高，那么增長空間也就較低，如果占據(jù)份額不高，那么增長潛力就更高。③看公司的創(chuàng)新能力和并購策略。
一個公司，哪怕護(hù)城河再深，一旦走完了成長期，進(jìn)入了平臺期甚至衰弱期，那么它給新投資者所帶來的回報也是極其有限的。
四、公司估值
李國飛認(rèn)為公司估值準(zhǔn)確性其實(shí)很低。因?yàn)橐环矫媸抢缭鲩L率這些指標(biāo)很難預(yù)測，另一方面是一些參數(shù)修改隨意性太大，所以往往股價漲高了，分析師就修改幾個參數(shù)讓它的估值更高，股價跌了，就又修改幾個參數(shù)讓它的估值更低。
但是估值并不是沒有參考意義，通過采用市場普遍認(rèn)可的估值計算方法來計算估值，對我們找尋買點(diǎn)和賣點(diǎn)很有幫助。預(yù)期計算公司值多少錢，不如想辦法去找到最佳的買點(diǎn)和賣點(diǎn)。
①在高速成長期的末期或者穩(wěn)健成長期的中后期，市場會給出一個不可思議的估值，這時候就要注意了，往往就是頂部，當(dāng)估值開始下降時，就該迅速撤退了。
②各種利好但就是漲不動的時候。這時候很可能是機(jī)構(gòu)借利好出貨，尤其要注意。
③好公司遇到突發(fā)利空時要敢于買入，別人恐懼時一定要貪婪，這時候就是機(jī)會，比如這幾天的eos，由于美國禁止B網(wǎng)交易ico代幣影響導(dǎo)致下跌，其實(shí)這時候就是買入機(jī)會，如果資金量很大，可以開始布局，如果資金量不多，那么可以少量布局，因?yàn)橼厔葸€未明朗，只可輕倉操作。
④各種利空但股價就是不跌了，這時候往往是機(jī)構(gòu)借利空吸籌，可以買入。
投資真的很難，有的時候大智若愚買入后一直持有其實(shí)也不失為一種好策略，篤定不疑，堅持下去可能就是成功。
如果想成為一個優(yōu)秀的趨勢投資者，那么就該多學(xué)習(xí)更多的知識，克服人性的弱點(diǎn)，戰(zhàn)勝了自己，往往也就戰(zhàn)勝了市場。
