菁華閱讀 為您解讀的第4本書：《巴菲特教你讀財報》
薦語
很多人只是簡單地把炒股當作是一種投機行為，然而，這種投機行為，如果沒有非凡的判斷力和天才的投機技巧，是很難在市場中獲取收益的。事實上，大多數人在股票市場中都是以虧損而收場的。
人們不明白的一點是，買股票其實就是買公司，因為你只要持有某個公司的股票，你就是這個公司的股東，是公司的所有者之一。其實也有很多人知道這一點，但還是不愿相信自己就是公司的所有者，因為自己的所有權微不足道，覺得公司的事情跟自己毫不相關。
但是想要賺錢，我們就必須轉變這種思維方式，要把買股票當做是買公司。你要做的并不是去研究某支股票的走勢會如何，因為這種不確定性相當大，你要做的更應該是去研究公司的價值會如何。如果你覺得好，就去通過股票買下它，最后公司的盈利就是你自己的盈利。這就是價值投資。
巴菲特幾十年的價值投資成果以及經驗告訴了我們，堅持價值投資，不要太在意短期的股價波動，選對公司才是最重要的。那么如何才能選擇好的公司呢？本書將通過上市公司的財務報表來為您一一解讀如何選擇具有持續競爭力的公司。
作者簡介
瑪麗·巴菲特
沃倫·巴菲特的兒媳，巴菲特家族的重要成員，資深投資戰略顧問，享譽華爾街的投資大師，同時還是一家年收入百萬的商業電影剪輯公司的CEO，擁有包括可口可樂公司和麥當勞在內的眾多大型客戶。她與另一位研究巴菲特投資方法的權威人士戴維·克拉克合著的《巴菲特法則》、《巴菲特法則實戰手冊》、《沃倫-巴菲特之道》和目前已被翻譯成18種不同國家的語言，被列為商業周刊、紐約時報、亞馬遜暢銷書之首，成為投資人了解巴菲特投資理念的最佳讀物。
目錄
一、巴菲特的兩大發現
二、如何研究財務報表
1.損益表
2.資產負債表
3.現金流量表
三、如何進行企業估值
正文
一、巴菲特的兩大發現
巴菲特認為，所有的明星股都是因為這些公司具有某種持續的競爭優勢，使它能夠在一個行業中帶來壟斷的經濟地位，從而可以壓低成本或者抬高價格，源源不斷地創造財富。
他還認為，如果一家公司能夠在很長一段時間內都保持這種競爭優勢，那么其公司價值也會一直保持著高速增長。既然公司價值能夠一直保持增長，那么他當然會選擇長期持有這些優質公司的股票，使他有更多獲取巨額財富的機會。
同時巴菲特還注意到，通過價值投資者和投機者的共同參與，終有一天，市場會認識到這些優質公司的股票價值被低估，從而會推動其股票價格的上漲。
巴菲特另一個神奇的發現是，一個具有持續競爭優勢的公司，是很難遇到破產困境的。這就意味著，當這些公司的股票被市場投機者打壓得非常低的時候，他買進的成本和風險就會更小。而一旦市場開始重新認識到股票的價值，他就會迎來巨額的財富。
所以，選擇具有持續競爭優勢的公司是重要的。那么，我們如果辨別上市公司的好壞呢？唯一的辦法就是閱讀財務報表。財務報表分為損益表、資產負債表和現金流表，下面將從巴菲特的視角對這三個報表關注要點進行一一介紹。
二、如何研究財務報表
1.損益表
巴菲特關注損益表的指標主要有以下8個：
毛利率：具有某種持續競爭優勢的公司能夠在長期運營中保持較高的毛利率，一般在40%以上。因為毛利率較高說明這些公司在市場中有絕對的主導權，有很高的要價能力，從而提高毛利率。
銷售費用及一般管理費用：這個費用要越少越好，應該占銷售毛利比例30%以下。
研發開支：巴菲特總是會回避那些具有巨額研發開支的公司，因為這些公司的研發一旦失敗，就會對長期經營造成巨大的影響，從而影響其持續的競爭力。
折舊費用：巴菲特認為，具有持續競爭優勢的公司一般都有較低的折舊費率。
利息費用：具有持續競爭優勢的公司一般債務壓力都比較小，所以其利息支出也比較低。一般優質公司的利息支出均小于營業利潤的15%。
稅前利潤：指將全部費用開支扣除之后但所得稅扣除之前的利潤。巴菲特尤其強調稅前利潤，這使他能夠在同等條件下將一家公司與另一家公司進行比較，稅前利潤是他經常用到的指標。
凈利潤：這當然是所有人都最關注的地方。巴菲特主要關注的是凈利潤能否保持長期增長，凈利潤占總收入的比例是否明顯高于競爭對手，凈利潤是否一直保持在總收入的20%以上。
每股收益：連續10年的每股收益足以判斷出一家公司是否具有長期競爭優勢，巴菲特找的就是這種連續10年每股收益都表現出持續上漲態勢的公司。
2.資產負債表
關于資產負債表，巴菲特主要關注以下幾點：
現金和現金等價物：一家公司的現金自然是越多越好，因為這就使它具有了抵抗某種風險的能力。最理想的狀態是一家公司有大量的現金而幾乎沒有任何負債，并且一直保持盈利。
存貨：對于制造類公司，要關注其存貨增長的同時凈利潤也是否在相應增長。對于某些年份存貨迅速增加而某些年份存貨迅速減少的公司，就要盡量回避，因為這些公司可能處于高度競爭狀態，具有周期性的特點，盈利能力不夠穩定。
應收賬款：一家具有競爭持續優勢的公司應該會有更低的應收賬款，因為它在市場中有絕對的主導權和議價能力。
流動比率：具有持續競爭優勢的公司流動比率一般會小于1，這不同于傳統的流動比率判斷標準。因為持續的競爭優勢使得這些公司有強大的盈利能力和融資能力，它們能夠輕松地用盈利抵消債務。
房產、廠房和機器設備：優質公司的產品一般比較穩定，所以不需要為了保持持續的競爭力而不斷更換廠房和設備。
無形資產：巴菲特能發現其他人所不能發現的資產負債表之外的無形資產，那就是優質公司的持續競爭優勢，以及由此產生的盈利能力。
資產回報率：一般人認為資產回報率越高越好，但是巴菲特認為這需要理性看待。
短期貸款：對于金融類公司，巴菲特一般會回避短期貸款比長期貸款多的公司。
長期貸款：巴菲特認為，具有持續競爭優勢的公司一般會有較少甚至沒有長期貸款。這是因為優質公司一般都有強大的盈利能力，完全有能力自我融資。
債務股權比：優質企業一般具有較高的股東權益和較低的債務，除非是金融類公司，否則債務股權比越低越好，一般要低于0.08.
留存收益：公司留存收益增長率是判斷公司是否具有某種持續競爭優勢的一項重要指標，因為公司留存收益越多，其留存收益就增長更快，并進一步提高未來收益的增長率。
股東權益回報率：具有持續競爭優勢的公司一般具有較高的股東權益回報率。
財務杠桿：財務杠桿是指公司通過舉債來進行投資以擴大利潤，這是巴菲特所回避的公司。
3.現金流量表
對于現金流量表，巴菲特只關注兩個要點：
資本開支：這是指購買廠房、設備等長期資產的現金支出。巴菲特認為，具有持續競爭優勢的公司一般具有較低的資本開支。如果一家公司的資本開支占凈利潤的比重持續低于50%，那么就是優質公司的候選者；如果這種比率低于20%，那么就有很大可能說明這家公司具有某些持續的競爭優勢。
回購股票：具有持續競爭優勢的公司往往會有多余的閑置資金用于回購股票，從而提高每股收益，推動公司股票價格上漲。如果發現一家公司每年都有股票回購的操作，那么這家公司很可能就是一家優質公司。
三、如何進行企業估值
巴菲特的估值方法很簡單，就是用每股盈利除以長期公司債券利率。盡管股票價格在短期內有漲有跌，但是最終還是回到實際的價值水平，并圍繞這種估值水平上下波動。
巴菲特強調要長期持有，如果一家公司能夠長期保持某種競爭優勢，那么可以一直持有這個公司的股票，因為持有越久，獲取的稅后回報就會越多。
但是，如果公司的競爭優勢突然消失，或者發現一家更有競爭優勢的公司，又或者在牛市期間股價上漲到遠遠超過內在價值的時候，可以選擇賣出股票。
結語
以上就是關于巴菲特解讀公司財務報表的要點。巴菲特本人堅持價值投資，他長期投資的多家公司都使得他賺取了幾十倍上百倍的收益，并讓他成為了世界上依靠股票而變成最富有的人之一。
隨著中國股票市場的不斷發展，A股的價值投資也會越來越成為一種大趨勢。在環境的改變下，我們也要學會審思自己的投資方式，并作出相應的改變。看完這些解讀，相信你會對價值投資有更加深入的了解。
再強調一句：買股票就是買公司。
-THE END-
