在分析華誼兄弟的業績和前景之前，我首先注意到的是一部今年的熱點電影《摔跤吧，爸爸》。讀者諸君可能要問，這是一部純印度電影，與華誼有什么關系？
關系不在電影拍攝制作方，而是這部影片在國內的實際發行公司——華影天下。
華影天下在去年由華誼、上影、大地和微影時代聯合組建，控股方華誼兄弟持股60%。但直到今年4月底，華影天下才在北京電影節發布了多部新片曝光。而首秀影片，正是如今仍在上映的口碑電影《摔跤吧爸爸》。截止6月5日，本片國內票房已經達到11.55億元。（票房數據來自時光網）
至于為什么講這個事，請允許我在下面的正文里再接上這個話題。
1，華誼主要財報數據：艱難的2016
華誼兄弟2016年報顯示，公司的主要財務指標幾乎都出現了明顯下降，見下圖：
可見營業收入、凈利潤、每股收益對比2015年都有著比較明顯的減少。而在最新一期的2017年一季度報告里，情況并沒有好轉。2017年一季報里，營業收入同比上年同期-29.08%，扣除非經常性損益的凈利潤虧損7500萬左右，同比上年同期-229.13%。
雖然在2014年華誼宣布「去電影化」，但影視娛樂仍是公司分量最重的業務板塊，2016年營業收入達25.62億元，占總營收比例為73.12%，毛利率為39.04%。然而與2015年同期相比，影視娛樂板塊的營業收入、毛利率仍分別下降了9.56%、2.27%。
「去電影化」看起來更像是一種改變業務結構的宣言，而非實際的體現。電影制作是華誼的重要優勢，但與萬達電影那樣偏向鏈條下游的院線巨頭不同的是，華誼在電影產業里一直處于制作、發行的鏈條上游。也是因此，華誼的業績成果很大程度上取決于期間上映的主要電影的表現，而在2016年，華誼的兩部重磅電影《我不是潘金蓮》和《羅曼蒂克消亡史》雖然口碑不錯，但均未能取得預期的票房收入。
叫好不叫座對于一部小成本電影來說可能還算是一句褒獎，但對這兩部電影投入巨大的資本的華誼來說，則只能是失敗。而另一部華誼出品的動畫片《搖滾藏獒》更是損失慘重，據傳這部電影的制作成本高達六千萬美元，可最終國內票房成績不足四千萬人民幣。
作為主營板塊的電影交出這樣的票房成績，華誼2016年業績的下降是當然的了。而2017年一季度，華誼除了一部參與合作的《西游伏妖篇》外，沒有什么重量級電影上映，因此財報上也沒有什么起色。
2，萬達的扼喉式競爭
在《我不是潘金蓮》上映時，雙方就在微博上展開了一場針尖對麥芒的口水戰。起因是萬達在自家院線大幅打壓《潘》的排片。我們知道，影院的排片對一部電影最終的票房成績有著巨大影響，這也是很多口碑冷門電影難以翻身的死結。然而對于《潘》這種話題大制作電影，萬達一開始就刻意減少排片，明顯就是一種針對了。馮小剛導演撰文暗諷，王思聰則正面回復，雙方各執一詞。
這種爭論不過是在爭取輿論的支持，挑起話題性試圖影響最終的成績。但《我不是潘金蓮》最終票房成績不理想，萬達的打壓肯定是原因之一。
這次事件讓華誼體會到了被扼住喉嚨的感覺。自家制作的電影沒有在電影質量、宣傳發行有什么重大失誤，卻被終端的院線巨頭玩弄。《潘》的事件不過是一個縮影，其余的華誼電影也不同程度地受到萬達的打壓，而華誼反抗的手段并不多。
而把目光拉近到《摔跤吧爸爸》，面對華誼系的華影天下，萬達仍然沒有手軟。上映首日，《摔》的全國排片約為13%，而萬達的排片不足3%。而隨著電影的口碑持續發酵，同期的《銀河護衛隊2》在多數排片下票房被《摔》逆襲，萬達只好逐步放棄打壓，增加了排片。
華影天下的股東里，大地影院是僅次于萬達的國內院線，而微影時代則主攻線上售票，這樣一來，銷售終端的空白得到了一定填補。我們很難說華影天下在這次發行里是否起到了決定性作用，因為《摔》是一部幾乎0差評的口碑大片，萬達不會為了堅持壓低排片跟錢過不去。但至少華影天下取得了一個開門紅，有了成功經驗，至少讓接下來要發行的多部電影更有把握了。在這樣的復雜局勢里，電影本身的質量成為票房成績決定性的因素。只要電影本身成功，不管是萬達還是其他院線，都不可能放著錢不賺甚至得罪觀眾來賭氣。
3，電影小鎮：華誼的版圖前景
華誼的營業構成主要有影視娛樂、品牌授權與實景、游戲、產業投資四個部分。這其中，「品牌授權與實景」引起了我的注意，搜索相關信息后才得知定義：
依托“華誼兄弟”品牌價值及豐富的影視作品版權儲備，優選核心區位，結合地方特色文化打造覆蓋全國主要城市的影視文旅實景項目。
而我所在的長沙，就正好有華誼的項目在建。這個電影小鎮項目選取意大利小鎮和老長沙為題材，引入電影要素，預計2018年4月一期完工。
這樣的電影小鎮在全國有多處項目在建，而從華誼的業務構成表來看，此項業務很可能在日后成為華為結構里迅速增長的一部分。
從上圖可以看出實景娛樂占比大幅上升，可以預見在今后數年內會在華誼的營收構成里占重要地位。而此項業務的前景是可以期待的，國內的旅游資源開發將盡，特別是城市本地人群對于這種現代化多功能的景區應該有著不小的熱情。
4，水深火熱還是柳暗花明？
雖然一季報營收利潤不盡如人意，但我卻覺得下半年和以后，華誼可能會帶來一些驚喜。《摔跤吧爸爸》的發行完美成功，票房數據極為漂亮。雖然只是一部分的分賬，但收益肯定也是比較豐厚的。而且從接下來華誼即將出品的電影來看，重蹈2016年覆轍的可能性不大，在電影這個主營業務方面，華誼有可能走出陰影。
而在實景娛樂方面，從年報可以看到華誼此項業務的毛利潤達到98.4%，影視的毛利潤是39.04%，等到項目陸續完成，相信華誼會從中獲得不錯的收獲。
華誼兄弟的股價從2016年初的20元附近跌至目前的7.9元，下跌的幅度不可謂不大。但之前的估值過高，如今這個位置是否是底部，仍待商榷。但從我的角度來看，華誼糟糕的財報數據不能完全反應如今的形勢，華誼仍有許多值得期待的點，我們拭目以待。
本文僅為個人財經解讀，不構成任何投資之建議。
