據(jù)WIND，1986年好市多（代碼：COSTCO）收盤價13.38美元，現(xiàn)在收盤價（后復(fù)權(quán)）1704.74美元，32年漲幅達(dá)到驚人的127倍。這個漲幅真的很驚人嗎？驚人漲幅的背后原因是什么？對我們尋找未來的十倍百倍大牛股有什么啟示？
32年漲幅127倍，年化之后漲幅為16.4%，可見復(fù)利的威力，一個比較高的年化增速，經(jīng)過幾十年的累積漲幅是驚人的！這樣的年化漲幅比大部分基金經(jīng)理和股民的表現(xiàn)都好得多。
再來看財務(wù)數(shù)據(jù)。1986年好市多營業(yè)收入26.49億美元，凈利潤0.589億，而2018財年營業(yè)收入1415.76億，累積漲幅53倍，凈利潤31.34億，累積漲幅53倍，二者年化增幅均為13.2%。股價累積漲幅/利潤累積漲幅=2.4。可見，股價的累積漲幅主要應(yīng)歸因于收入和利潤的超長期穩(wěn)健增長，而估值提升的影響因素大概在一倍多。如果單就絕對漲幅來看，估值對股價累積漲幅的影響挺大的，這也說明買入股票的估值對你的實(shí)際收益率影響很大，所以應(yīng)該以盡量低的估值買入，并且避免在高估值時買入。
再分階段來看，大概十年一個階段，下表為三十年和每十年共三個階段的收入、利潤、股價累積增幅和年化增幅對比。
從增幅對比來看，創(chuàng)立于1983年的好市多在第一階段（86-97年）處于成長期，收入和利潤增幅很快，而該階段持股累積漲幅遠(yuǎn)超過后面兩個階段，從而對三十年127倍的漲幅貢獻(xiàn)最大。后兩個階段，隨著公司體量增大步入成熟期，股價的累積漲幅也差強(qiáng)人意。
據(jù)WIND，好市多的市盈率06-07牛市在21-28倍波動，09年初大底低至16倍，并在09年底迅速攀升至24附近，之后保持在20-34倍，其中多數(shù)時間一直穩(wěn)定在24-30倍，而且波動區(qū)間有小幅上移，可見09年之后的持股基本上只能享受業(yè)績增長帶來的股價上漲了，相較于業(yè)績增速而言，個人認(rèn)為其估值近十來年一直處于高位，這應(yīng)該得益于美股的長牛，這也是長牛美股的特征：主要依賴于業(yè)績成長而非估值波動驅(qū)動，相比而言，港股A股則主要依賴于估值波動，而估值是虛的是靠不住的，不過目前依賴于業(yè)績成長的股票有所增加。
目前這個市盈率在市場遇到較大的危機(jī)時是很脆弱的，遠(yuǎn)沒有到一個值得買入的價位，如果想要長期持有的話，要么就得忍受短期下跌的風(fēng)險，要么就再等等一個很低的估值。
好市多的歷史對于美股、港股、A股中的績優(yōu)成長股投資而言均具有極大的啟發(fā)意義。一般而言，績優(yōu)股的股價表現(xiàn)與其收入和利潤的增速有很大的相關(guān)性。
我們可以根據(jù)公司收入和利潤增速來判斷公司所處成長周期，判斷公司在市場低位和高位時大概的估值范圍，如果想要獲得超過公司業(yè)績增速的收益，就得在低估時買入。反之，如果在高估時買入，則很容易受到估值下降的風(fēng)險。在熊市中，估值下降是很劇烈和快速的，而業(yè)績成長無法反映在短期股價，港股和A股尤為如此。
