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大家好，很高興今天作為分享嘉賓參與雪球的理財投資節。我不是一個金融專業出身的人，也沒有在金融機構上過班，就是以普通上班族身份，一靠夠強烈的興趣，二靠大量的學習，進入這個領域。

雖然我喜歡把2010年定義為理財投資的元年，但實際上，頭三年其實我就干了存工資做儲蓄這么一件事情。到了2013年年初，我開始把攢了三年的積蓄投到股票和基金里，才算是正式進入到這個領域。所以時間上框一框，也就是四年的時間。

這四年時間，親歷了很多的起伏，驚嚇大過驚喜。好在，性格的因素，網絡上遇到的很多老師的指引，以及運氣的眷顧，總算有驚無險地度過。

到現在為止，進入投資理財這個領域，讓我收獲了三件事：

1、幫把我職場的困境解決了；

2、沒有被市場干掉，本金沒有虧損，還有一小部分盈利；

3、摸索出了一個適合自己的理財投資體系。

所以今天我分享的內容，主要就結合這三個收獲，大概花25分鐘時間，跟大家聊聊這整個過程。

先講第一個部分，投資理財體系是如何形成的。

整個體系的形成過程有三個階段：

1、第一個階段是跟風抄作業階段，這個周期是2013年到2014年。

我就是一個菜鳥，即便讀了一些投資大師的書，但是說到講知識轉化成實踐，這能力還差得十萬八千里呢。但錢放在賬戶里總歸要投資嘛，所以我就關注了很多位老師的帳號，開始篩選自己長期跟蹤的對象。怎么篩選呢，就是看感覺，一篇研究文章的思路可以反應出作者的邏輯框架，能夠吸引人持續跟蹤讀，就是我的篩選標準。

根據那些老師的系列文章可以整理出他們的投資標的，跟蹤的老師越多，他們之間投資標的重合度就越高，然后把這些出現頻次高的股票或者基金整理出來，就成為了我自己的股票池和基金池。

這個過程有兩個幸運點：好的跟蹤老師&好的投資時機

第一個幸運點是那些老師的水平都很高，這些年他們一直活躍在雪球上，他們一直以來投資的雪球組合實盤也是非常好的驗證，當年他們推薦投資的股票或者基金，如果一直持有到現金，會有獲得非常好的收益。

第二個幸運點是那個時間周期是藍籌股的熊市，遍地都是價格便宜的優質股票，期間錢荒事件帶來了銀行股的暴跌，創造了投資銀行股非常好的時機，光大烏龍指事件又把券商股的價格達到了低點，當然最厲害的還要歸于白酒股的塑化劑事件，創造了這幾年來買白酒股最佳買點。

入市新手遇到好的建倉時機，遇到好的指導老師，這個投資作業抄的比較走運。但是好運氣并不見得帶來長久的收益，因為這個過程中，我就慢慢發現了很多抄作業的弊端。

抄作業的弊端：

1、知道了買什么，但怎么建倉卻是看個人本事。控制倉位其實是非常需要經驗的事情，而且這個經驗在網絡上幾乎沒有人會手把手的教，那么對于我這類新手而言，麻煩就很大。最容易出現的問題就是，手頭有一筆積蓄，同時有到了幾個股票代碼，這些錢該怎么分配到這些股票中，是一個月之內把積蓄都用光，還是有計劃的逐步買入，那么這個計劃又該如何制定，等等。

2、子彈在重大機會出現之前就打光，沒有錢去重倉，也沒有勇氣去重倉。在股市猜測每只股票最佳的買點是不可能做到的事情。高手可以通過控制倉位以及持續不斷的現金儲備來保證自己可以買到近乎最低點的價格，我當時手頭就20多萬的積蓄，建倉大概用了三個月，之后遇到的錢荒和光大烏龍指事件，基本上消耗了我手頭余下的現金儲備，等到出現白酒塑化劑事件的時候，我手頭已經沒有多余的現金可以買股票了，那時候只能靠賣出一些其他的股票置換現金買入白酒股，但說實話，也沒有買幾手。

這個事情給我的教育非常大，我第一次開始意識到，在熊市里想做好投資，如果沒有持續的現金流，是非常郁悶的事情，這種感覺就很像早些年房價便宜的時候，明明知道買了就會大賺一筆，可惜怎么也湊不到錢去首付。

第二個階段是經歷一輪劇烈的過山車波動，進入反思階段，這個時間周期是2015年。

這一年我匆匆見識到牛市的長什么樣，還沒有緩過神來，又遭遇了股災。當時還看到一則新聞報道說“有人因為融資加杠桿重倉中國中車，最后導致跳樓自殺”的事件，讓我見識到股市的兇殘，以及人性在“一夜暴富”這個欲望面前的脆弱。

第一是因為自己沒有經歷過牛市，毫無歷史經驗可以借鑒，第二是因為我手頭大多數銀行股和保險股都沒怎么漲，跟創業板中小板的那些股票相比，實在是差太遠，那么按照過去雪球上很多老師的賣出理論來看，根本沒到賣出的時機啊。

糾結了一段時間后，我只是把手中漲的實在有點多的券商股、家電股、白酒股和一些二線藍籌股拋掉，保險地產和銀行股就一直拿著，后面就迎來了股災1.0，2.0和3.0。

2015年經歷的熊市，我有了更多的思考。

第一個思維上的沖擊是：運氣VS能力。在牛市的時候賬戶的漲幅很多是運氣，而不是能力帶來的。其實在現實生活中，我們很容易分辨出什么是好運氣，什么是真正的能力，但是在投資這個領域，一旦遇到牛市，人很容易會發昏，因為賺錢了嘛，所以自我感覺會特別好，這種莫名其妙的自我認同感會帶來更多匪夷所思的追漲，直到造成了實打實的損失。

第二個思維上的沖擊是：買了一只牛股也未必賺錢。這話聽起來有點奇怪，但它的確是我在這一輪牛市中觀察出來的現象。比如我身邊有朋友嫌掙錢不夠快，不夠多，于是就加杠桿炒股票，就算當時重倉了一兩只創業板的股票，漲了還想漲更多，就這種心態，在暴跌的時候根本來不及撤離就直接爆倉了。

這是一種情況，還有一種情況也很普遍，朋友之間炫成績的時候，有人會說起來自己抓到了一只五倍股或者十倍股，但其實買入的份額很少，那么就算盈利很多，但對整個賬戶的貢獻并不大，如果賬戶里其他股票跌的比較多，很可能就算抓住了牛股，最后還是虧得多。

第三個思維上的沖擊是：熊市下，現金為王。過去特別看不起現金，認為這個東西如果拿在手上就是在貶值。我記得在股災那會，雪球上的耐力投資老師做了“現金為王”的組合，結果，這個組合在2015年很長一段時間里跑贏90%以上的組合，這個組合一直拿到現在的話，應該還能跑贏雪球上60%的組合。

這說明了什么呢？

我想，第一，對于至少一半的普通投資者而言，買股票未必是正確的選擇，存銀行買理財產品或者債券應該更加合適。第二，熊市的時候，現金往往是最值錢的。

熊市是最好的洗牌時間，不缺好的股票，缺的就是錢。對于很多人而言，絕大多數錢都套在牛市買的股票上，根本沒有多余的現金可以置換出來買入那些顯然被錯殺的優質股。

在2013-2014那個階段，我就曾經郁悶過自己沒有源源不斷的錢買股票，這一次熊市更加明顯，這也直接促使在2016年的時候，認真去想開源的事情。光靠每個月從工資里扣錢出來買股票，太難了，有時候一手股票的錢還沒有湊到，股價已經漲起來了。

第三個階段：一手開源，一手搭建投資體系，時間周期是2016年到現在。

前三年的體會，最后概括成兩個核心要點：

一是沒錢，二是瞎買。

那么就對癥下藥好了，抓緊時間去解決問題，要搶在下一輪牛市來的時候，把本金盡快做大，把便宜的籌碼盡快搜集好。

整個2016年，我基本上都在“開源創造現金流”和“搭建投資體系”這兩件事情上下功夫。磨合到了今天，大概有一個成體系的邏輯框架。

說到這里，就進入到今天分享的第二個部分，具體說說，我是怎么開源的，以及投資理財體系的邏輯框架。

先說開源的部分。

一、我的“管道的故事”。

“你是提桶者還是管道建造者”

當當上有一本書，叫做《管道的故事》，推薦大家讀一讀。這書開頭講了兩兄弟挑水的事情。兄弟A選擇當個每天去河邊挑水的人，這樣每天付出多少的勞動力，就能掙多少錢；兄弟B就覺得天天這么辛苦挑水，掙不了多少錢，而且天不好，那就沒法挑水，或者身體不好，就沒法挑水，這就意味著，沒有錢賺了，所以他換了個思路，想去修一條管道，把水從河里引到村子里。這樣無論是天災還是人禍，都可以每天收到錢。

兩個兄弟有兩種安全不同思維，最后就帶來了兩種截然不同的命運。兄弟A最終是年紀越來越大，越來越挑不動水，兄弟B挖成了水管，此后一輩子的人生就是享受水管帶來的源源不斷的現金。

這個故事對我的啟發特別大，我開頭說過，我是以一個上班族的身份進入到股市的，我投入股市的每一筆錢都是辛苦從工資里摳出來，等到積蓄都打光了，再想接著買股票，就得繼續每個月一兩千的省工資，錢攢夠了，基本上機會也錯過了。

此外，我一直對我當時的工作環境不滿意，但是不滿意也不敢輕易辭職。顧慮太多，過去工作性質直接導致職場能力嚴重退化，離開了那個工作氛圍，想在社會上重現找工作，基本是不可能的事情。第二就是即便有勇氣出來，也需要經歷很長一段的重新學習，那么會嚴重影響整個經濟狀況，以及投資狀態，這個代價也有點大。

所以那時候我就一直在琢磨，我必須要在工作之外開辟另外的渠道，產生現金流。我把整個理順的邏輯跟大家說一下：

1、首先，先依靠主動出擊去嘗試副業，能接觸多少開源的方式就接觸多少，然后重點篩選出，跟我能力相匹配，那些類似“挖管道”的開源模式，說到底就是盡力做好一次工作，就能帶來持續的，至少兩三個月，或者三五個月被動收入的模式。

2、當這類“挖管道，產生被動收入”模式維護好，慢慢等待它產生持續現金流可以超過主業，當副業收入超過主業收入的一定倍數后，我就開始計劃地擺脫不滿意的工作了。

3、管道帶來的現金流會大部分沉淀到投資領域，在投資領域中，我會重點分散在固定收益類產品和股票的高分紅的藍籌股上，這樣依靠投資領域的利息，又可以產生新一輪的被動收入。

4、等到我在投資領域中獲得的被動收入已經可以覆蓋全年的日常開支之后，即便早先“挖掘的管道”出現斷流，那么對于整個生活的殺傷力已經不大了，而且我也有足夠的空間和時間去挖掘新的管道。

這個感覺就很像富爸爸的四個象限。

1、我先從一個E象限的雇員身份出發，給被人打工，靠工資過日子，收入增長的空間非常有限；

2、然后嘗試開拓副業，挖掘一些能夠產生現金流的工作，開始身兼了S象限，不過這個S象限因為我選擇的工種比較優質，我付出的一份勞動力會帶來很多份持續的收入。

3、然后E和S積累的錢，會讓我進入到I象限，通過在I象限中投資，而獲得持續的被動收入，并且讓資本持續增長。

4、因為I象限表現優秀，回過來幫助我擺脫E象限的麻煩，同時給我一定的時間和空間去不斷試錯，嘗試把S象限的身份變為B象限。

邏輯說完了，就說說開源的方式，也就是怎么去找到好的管道。

我所理解的比較好的挖管道方式是找到一種“供需關系”。

第一，先要給自己定位，把自己能夠向市場提供的潛在服務整合出來，有人擅長說，有人擅長演，有人擅長跳，有人擅長寫，每個人特長是不一樣。

第二，然后就給找市場，去發掘這個市場上愿意購買這個服務的人群。

這類供需關系一旦找到并且成立，管道的雛形就形成了。

然后這里面有一點需要特別注意，提供服務的這個人，越能夠做到輕資產運營，那么他付出成本就越低，獲得的回報就越高。

我最重要的開源方式就是知識產權的變現。我從2011年開始就堅持在網絡上寫職場和理財方面的隨筆，這些年來積累了很多的寫作經驗，也有很大的受眾群，結合2016年刮起了的“知識分享”這個潮流，開源的渠道就整個打開了。

我整理了一點我所了解的市面上知識變現的渠道：

1、出書、寫專欄（渠道：出版社、雜志社）；

2、付費問答（渠道：雪球、分答、微博、值乎）；

3、微課堂（渠道：分答小講、知乎LIVE、千聊直播間、朝夕直播間、網易云課堂、騰訊課堂、喜馬拉雅課程等等）

4、線下分享或者是收費會員圈

5、網絡渠道寫文章打賞、流量費（渠道：微博、微信、知乎、今日頭條等各類網絡平臺）

當然還有很多我沒有列舉到的開源渠道，其實大家仔細觀察自己的行為，看看平日里愿意為哪些事情或者哪些服務付費，換個角度說，提供服務的人就是在開源。

我大概花了一年多的時間，先找到自己在知識分享領域的核心的競爭力，然后找到垂直領域的受眾群體，最后是圍繞“供需關系”重點維護發掘出書、寫專欄、付費問答和網絡微課堂這四類現金流渠道，并且在能力范圍內盡量維護好。

投資里常常會強調“安全邊際”，說的是對風險的控制。那么借用這個理念，我所追求的這些“管道”，其實就是我整個投資理財體系中最外圍，也是最大的一塊安全墊。

只要有源源不斷的現金流存在，我就不存在滿倉的可能性，不擔心市場暴跌，不會擔憂錯過好的投資機會。同時我不存在借錢融資加杠桿的行為，也不會擔心爆倉的可能性。

第二個階段：資產配置。

“沒錢”的事情解決，下面就是解決“瞎買”的事情。這就是學會做資產配置。

我的資產配置的邏輯類似蛋卷“二八輪動”的理念，就是用動態的方式來進行股票和債券的搭配。在細節上會根據實際的情況做一些變動罷了。當然如果要深究動態平衡的理念來源，最初的起源是格雷厄姆的《聰明的投資者》當中提出的邏輯，然后又在之后許多位投資大師的實戰中繼續細化。

雪球中SOSME張偉老師在動態平衡方面有著深入的研究，他個人在博客上記錄的投資實證就是動態平衡策略的最真實的記錄，以及他在雪球歷年嘉年華上的演講文章，也是這個理論的精華分享。推薦大家搜來讀讀。

我的資產配置的邏輯本身就是借鑒前輩們的無數精華，加上個人的實際情況重新做了調整。

首先我需要為自己設定三個安全防線。

我的第一道安全防線是剛剛提到的“現金流管道”，尤其是持續產生被動收入的管道是我重點呵護的對象。

我的第二道安全防線是家庭應急資金這塊，我會預留出2年左右的生活費用，以防止真的出現非常惡劣且極端的情況，整個投資賬戶被深套，職場上沒有任何收入，那么我也需要有現金幫助我撐我熬過最艱難的時間，而不是被迫賣出優質資產來養活自己。這部分賬戶的錢，我不會做任何有風險的投資，大多是以貨幣基金和定期理財產品的形式來保障。

我的第三道安全防線就是三七開的股債配置。在熊市的時候，30%的資金是用來購買債權類的產品，也就是有固定收益類的金融產品，70%是用來購買股權類的產品，就是類似股票指數基金這類浮動收益類的金融產品。在牛市的時候，這個比例會從3：7變成5：5，然后再往7：3過渡。至于真的到了牛市非常瘋狂的時刻，那么不排除只保留很少的一部分股票倉位，其他的都轉入固定收益類的產品，甚至會考慮持有大部分的現金。

雪球上釋老毛老師曾經提到過熊市的時候買股票，牛市的時候去買房，其實也算是我的一個考量。如果未來真的出現股市牛市，與此同時房地產市場反而有投資空間的話，我會考慮在那個階段，考慮對房產進行下改善型的調整。

那么債權類產品和股權類產品，我又是如何篩選的呢？

先說債權類產品，主要是貨幣基金、逆回購、銀行和網貸平臺的短中長不同周期的固定理財產品。此外，我還投資了一家公司，占了一點小小的股份，正常情況下，每年會有1-2次的分紅。今年我還會重點研究債券這個領域，比如說中短期國債，信用等級比較高的企業債，還有出現投資機會的可轉債這個部分。這個部分每年投資收獲的利息也會滾動再投資。

再來看股權類產品。

這部分主要就分成兩類，股票和基金。基金比較簡單，占比也不算大，主要是以上證50、紅利基金、滬深300等指數基金，以及蛋卷基金上海外投資組合基金為主，目的是想通過真心白銀定投來記錄一個完整牛熊市下的投資收益率，可以跟我的股票投資做一個對比，為未來的投資提供一些實戰的數據。

在股票的選擇上，其實我走的是傻瓜路線，我從來沒有指望過自己可以從幾千只股票中挖出一個超級大牛股，或者是擁有很強的波段操作。凡是我覺得自己HOLD不住的領域，看不懂的行業，就選擇放棄。

我買股票喜歡把自己放在大概率會贏的局面。選擇股票主要是從三個常識判斷入手：

1、不做小波段，制作大周期。熊市里買優質企業的股票，掙錢的確定性是會高過牛市的時候買股票。股市是處在牛市還是熊市，從常識角度是可以判斷出來的，只要我身邊的人還在持續不斷地支持買房子，而看淡股票，那么對我而言，這期間依然值得持續囤股票。等到那些支持買房子的人紛紛倒戈，開始在群里各種討論股票的時候，那就是差不多是個拋出信號。

2、不會死的行業中選擇龍頭企業。它們股票的上漲的確定性是高過行業小企業的，畢竟在現在這個強者恒強的時代，小企業想逆襲，真的還蠻難的。

3、這些龍頭企業優選是分紅多多，其次是成長空間大的。我首選分紅，是從安全角度出發，我還是覺得長久活著虧損少，哪怕成績平淡些，也好過暴漲暴跌。那么分紅就是一個安全墊，跌的時候，既可以持續買便宜的籌碼，還可以享受越來越高的股息，漲的時候，就可以享受市值的不斷新高，怎么看都是劃算的。如果遇到行業黑天鵝，出現什么丑聞事件，還能撿到更大的便宜。

我不會做重倉，行業會分散3-4個，股票會分散在10只-15只之間，基金和股票總歸要兼顧到全球分散。

此外，在選擇股票上，我還有一個小小TIPS的方式，我會建立一個長期跟蹤的投資達人庫：

研究港股的內房股：小兵OO9，人淡如菊、捕風獵景；

研究白酒醫藥股：黃建平、唐朝、閑來一坐S話投資；

研究困境反轉股：小小辛巴

研究銀行股：東博老股民、云蒙、邢臺草帽；

研究保險股：平淡平安，流水白菜；

研究低風險投資：DAVID自由之路、饕餮海、鐵公雞金融；

研究題材股：唐遷主任司馬遷、逍遙狂客；

研究光伏：跟蹤國老；

研究汽車股：李想、歲寒知松柏、陰陽魚；

不知道如何歸類的老師：不明真相的群眾、水晶蒼蠅拍、釋老毛、SOSME、股海十三年、管我財等等

在我的世界里，投資股票和基金這事情，或者往大里說，做資產配置這事情，不是跟別人競賽，非要拿出個厲害的業績，來證明些什么。

我就兩個目的，第一是資金保值，熊市的時候少虧損，牛市的時候拿到市場平均業績就好，而且中國每年的牛熊市輪回中，只要抓得住大周期，還是可以把資產翻上一兩倍。第二就是研究股票和基金，會讓我借著對企業的研究，去了解更多過去不了解的行業和市場，也會讓我對人性和社會心理學有更多的認識，這是提升個人綜合實力非常好的方式。

這就是我對投資本身的理解。好，以上就是我的分享，謝謝大家。