作者：林大頭家的小兔子
今天上午，小米集團(tuán)正式在香港主板上市，IPO發(fā)行價(jià)17港元，市值達(dá)543億美元，小米集團(tuán)開盤跌2.35%，報(bào)16.6港元，跌破17港元發(fā)行價(jià)。
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就在小米即將上市的前一天，劉強(qiáng)東在社交媒體發(fā)布狀態(tài)盛贊雷軍。相比較劉強(qiáng)東的力挺，華為終端負(fù)責(zé)人余承東的一條朋友圈卻是意味深長(zhǎng)：
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作為國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的兩強(qiáng)，華為與小米的競(jìng)爭(zhēng)一直存在，如今，小米先華為上市，上市后的小米，未來又會(huì)如何？說好5年內(nèi)不上市的小米，選擇現(xiàn)在扎堆上市？又意味著什么？
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1、互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利即將消失
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其實(shí)很簡(jiǎn)單，互聯(lián)網(wǎng)的人口紅利幾乎消失了，再等可能就晚了！
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今年 1-6 月，多家主營(yíng)業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地的互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛申請(qǐng)上市，拼多多、螞蟻金服、騰訊音樂、斗魚、快手等也傳聞會(huì)在今年下半年籌備上市。
這是繼 2000 年代百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易等上市；2010年代阿里、京東等電商上市之后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的第三次上市潮。
這個(gè)上市潮的出現(xiàn)，是幾個(gè)原因的綜合結(jié)果。
首先是后續(xù)資金不夠了。
國(guó)內(nèi)宏觀層面正在去杠桿，降低負(fù)債率。又遇上大批在 2014、2015年投資互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司背后的投資基金進(jìn)入 3-4 年后的退出期。在退出之前，這些基金沒有足夠的錢投資新一批公司，這就導(dǎo)致很多依然未盈利的公司在一級(jí)市場(chǎng)融資困難。
為此，很多還在虧錢的公司開始選擇二級(jí)市場(chǎng)，例如近日在美股上市的二手車電商優(yōu)信，過去兩年多虧損 30 億元，公司還需要融資但財(cái)務(wù)投資者已經(jīng)有退出需求；又如申請(qǐng)港股上市的映客，隨著秀場(chǎng)直播平臺(tái)成長(zhǎng)速度下降，也需要面對(duì)投資方的退出壓力。
第二，盡管上市需要支付投行費(fèi)用、向公眾公開財(cái)務(wù)信息，融資成本其實(shí)比一級(jí)市場(chǎng)融資成本更高。
但上市后即使跌破發(fā)行價(jià)，那最多也只是面子問題，經(jīng)常還可以甩鍋給股市行情不好；反而在一級(jí)市場(chǎng)融資，如果后一輪估值低于前一輪估值，那對(duì)公司的打擊會(huì)很大，甚至還會(huì)面臨相應(yīng)的對(duì)賭失敗懲罰條款。
第三，互聯(lián)網(wǎng)人口紅利幾乎不存在了，很多互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶規(guī)模都已經(jīng)處于短期高點(diǎn)，相應(yīng)地，估值也在高點(diǎn)。例如小米，作為小米的收入重心，中國(guó)智能手機(jī)過去三年銷售量的復(fù)合增長(zhǎng)率僅 1.07%，幾乎飽和了——再往后新賣手機(jī)都是和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶用戶，而不像早年可以勸說功能手機(jī)用戶。
最后，雖然股市錢很多，但也不是無(wú)盡的，先到先得。公開市場(chǎng)的資金量是有限的，尤其都被定位成互聯(lián)網(wǎng)公司，其中一個(gè)大公司上了，買了它股票的投資者很可能就不會(huì)買幾個(gè)月后上市的新公司。例如小米選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市，很可能就是要趕在比自己更加龐大的螞蟻金服前。
普遍選擇港股主要還是因?yàn)殚T檻和估值。還有宏觀因素，比如人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，在 A 股上市會(huì)隨著一起貶值。
2、資本市場(chǎng)的判斷最靠譜
也有另一方面觀點(diǎn)，認(rèn)為“扎堆上市”并不是“圈錢”那么簡(jiǎn)單。如FT專欄作者劉遠(yuǎn)舉指出，資本市場(chǎng)是一個(gè)公開的市場(chǎng)，特別是香港、美國(guó)的資本市場(chǎng)，有更加完善的制度，有全球有資深的財(cái)經(jīng)人士，有業(yè)界領(lǐng)袖，還有諸多嗜血的做空者，他們的專業(yè)性、判斷能力都是全球頂級(jí)的，自會(huì)以自己的專業(yè)性作出理性判斷。比如李嘉誠(chéng)確認(rèn)斥資3000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)小米股票，馬云、馬化騰以個(gè)人身份下單認(rèn)購(gòu)，金額在數(shù)千萬(wàn)至上億美元不等。說這些投資者是被圈錢，顯然太小看他們了。
媒體與資本市場(chǎng)的差異正在于此。媒體更容易從負(fù)面角度做觀察，而資本市場(chǎng)的看法則不同，只要有一定可以做、可行，那么，資本市場(chǎng)就會(huì)給出預(yù)期，給出估值。
就在小米準(zhǔn)備上市之后，小米陷入“互聯(lián)網(wǎng)公司，還是硬件公司”之爭(zhēng)，因?yàn)檫@事關(guān)資本市場(chǎng)估值。其實(shí)硬件與互聯(lián)網(wǎng)未必有明顯界限，本質(zhì)在于，互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶粘性更大，而硬件公司粘性更小。從這個(gè)角度去看，小米有一個(gè)很大的潛在優(yōu)勢(shì)，那就是小米系的智能家電。手機(jī)2年一換，但智能稱、智能燈、小米空調(diào)、小米電視等，卻是好幾年才換一次。即便換，也不會(huì)全換。而基于整體操作的便利性，舊設(shè)備會(huì)很大程度的影響新設(shè)備的選擇。所以從用戶粘性角度，小米并非一家單純的硬件公司，而是一個(gè)基于硬件的新模式。
資本市場(chǎng)的看法，會(huì)反過來影響到前景。當(dāng)然基于目前大環(huán)境，這些資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)新貴，估值都會(huì)縮水。根據(jù)網(wǎng)上的流傳的一則消息顯示，根據(jù)Soochow CSSD Capital Markets駐新加坡日本證券主管AndrewJackson透露，小米的暗盤交易價(jià)格為16.15港元，下跌5%，不過沒有公司賣出。不過對(duì)小米這些公司而言，更重要的在于未來。
上世紀(jì)90年代，電腦技術(shù)開始得到廣泛應(yīng)用，一批高科技公司在納斯達(dá)克大放異彩。1995年7月、納斯達(dá)克突破1000點(diǎn)，到1999年納斯達(dá)克的市盈率平均為153倍。
1月29日，2500點(diǎn)，12月29日：4000點(diǎn)。2000年3月10日，創(chuàng)造了5048.62點(diǎn)的最高記錄，13日，周一，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，大規(guī)模拋售科技股票，8成股票跌幅超過80%，蒸發(fā)了3萬(wàn)億美金，2002年10月10日，達(dá)到新低1108點(diǎn)。
當(dāng)時(shí)搜狐、新浪、網(wǎng)易都跌破1元，如今，搜狐35美元、新浪82美元、網(wǎng)易255美元。當(dāng)然這其間差別還是有的，高位買入亞馬遜的，15年后仍能翻5翻，現(xiàn)在亞馬遜股價(jià)高達(dá)1703美元，但高位買入思科的，卻仍然虧損。
兩者的差別在于，思科不但受到華為的沖擊，更根本的是，硬件的盈利能力在縮小，而硬件支撐的新經(jīng)濟(jì)，或者說，技術(shù)發(fā)展與商業(yè)模式的結(jié)合，卻方興未艾。對(duì)于新技術(shù)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，更重要的還是在于趨勢(shì)。
威廉?彼得?漢密爾頓說過這樣一句話：“無(wú)論自覺還是不自覺，市場(chǎng)價(jià)格的變化不僅反映過去，還反映未來。將要發(fā)生的事情投下它們的影子，照在紐約證券交易所。”
目前，摩爾定律已經(jīng)慢下來了，但新技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式的改造，產(chǎn)生新的商業(yè)模式的能力，還有巨大的慣性。那么，在業(yè)績(jī)、收入、用戶數(shù)量增長(zhǎng)方面，數(shù)據(jù)都很好，且核心商業(yè)模式有著較好的未來的情況下，在一級(jí)市場(chǎng)資金趨緊的情況下，登上資本市場(chǎng)這班船，以滿足未來業(yè)務(wù)急速擴(kuò)充、升級(jí)的需求，顯然是一個(gè)好的選擇。
