? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 20220701? 閆安
? ? 第三支柱個人養老金制度靴子落地標志，是國務院辦公廳《關于個人養老金發展的意見》（國辦發【2022】7號），及隨后人力資源社會保障部 財政部 國家稅務總局 銀保監會證監會關于印發《關于推動個人養老金發展的意見》宣傳提綱的通知人社部函〔2022〕63號。
中國銀保監會郭樹清主席言及的“90萬億”儲蓄養老金融資產向長期投資轉化，將決定未來我國市場金融競爭發展格局和資本市場長期繁榮。相比較第一支柱基本養老6萬億規模，第二支柱4.5萬億規模，第三支柱個人養老金制度建設就尤顯舉足輕重。
個人養老金制度建設與管理的關鍵，一個是人社部統一個人賬戶信息平臺與分散化、個人化但“唯一性”銀行資金賬戶的差別；一個是投資者教育也是個人養老金“非集體、純個體、高度分散、金融混業”的服務模式核心競爭能力；一個是多種不同風險等級的個人養老金混業產品設計。
首先，是“統一管賬”不同于“銀行管錢”。
結合文件精神，個人認為首先需要認知和明確人社部統一個人賬戶信息平臺的受托行政管理人，即國辦7號文已經明確的“個人養老金信息平臺由人力資源社會保障部組織建設，與符合規定的商業銀行以及相關金融行業平臺對接，歸集相關信息，與財政、稅務等部門共享相關信息，為參加人提供個人養老金賬戶管理、繳費管理、信息查詢等服務，支持參加人享受稅收優惠政策，為個人養老金運行提供信息核驗和綜合監管支撐，為相關金融監管部門、參與個人養老金運行的金融機構提供相關信息服務。不斷提升信息平臺的規范化、信息化、專業化管理水平，運用“互聯網+”創新服務方式，為參加人提供方便快捷的服務。”
如同統一社保卡，人社部建立個人養老金“一一對應”的統一賬戶信息平臺，就是個人享有稅優核驗功能的“管理樞紐”，而不是在行業登記，不在金融機構管理賬戶，也不在遠程辦稅端或央行征信系統端。概因為個人養老金制度是我國多層次多支柱社會養老保障體系重要組成部分。正如個人養老金實行個人賬戶制度。參加人通過人力資源社會保障部組織建設的個人養老金信息管理服務平臺，建立本人的個人養老金賬戶。個人養老金賬戶具有唯一性，是參加個人養老金、享受稅收優惠政策的基礎。
人力資源社會保障部 財政部 國家稅務總局 銀保監會 證監會關于印發《關于推動個人養老金發展的意見》宣傳提綱的通知（人社部函〔2022〕63號）明確：“個人養老金實行個人賬戶制度。參加人通過人力資源社會保障部組織建設的個人養老金信息管理服務平臺，建立本人的個人養老金賬戶。個人養老金賬戶具有唯一性，是參加個人養老金、享受稅收優惠政策的基礎。”
在此基礎上，“參加人指定或者開立一個本人唯一的個人養老金資金賬戶，用于個人養老金繳費、歸集收益、支付，以及繳納個人所得稅，實行完全積累、封閉運行，其權益歸參加人所有。”可見，個人養老金個人賬戶制度“唯一性”，指統一記賬賬戶，但不是指可選擇的同樣要求“唯一性”的銀行資金賬戶。
——對此，不能有“模糊”認知，個人養老金制度管理實質是“管賬、管錢、管投資”，三者要相分離，否則就是典型試點的各類金融機構各自推出的一站式“產品制”。是產品合同而不是個人養老金制度和計劃管理。
“管賬”，國辦文件已經明確人社部建立個人賬戶信息品臺，這是統一的“受托行政管理人”’角色，不同于基于金融行業的中保信、中證登、中銀登個人賬戶管理人。徒增成本。個人養老金受托行政管理，主要是基于賬戶權益的受托行政事務，隨著統一核心系統、作業流程、信息接口的標準化建設，規模化、廣覆蓋，統一受托賬戶行政邊際成本趨近為“0”，即網絡價值等于其節點數平方的梅特卡夫法則。
所以，不贊同胡部長“個人養老金誰來做賬戶管理人？”設問中，“可能由開戶銀行記錄和維護個賬比較高效率、低成本，但是否還有其他管理方式的，值得探索。”統一的個人養老金受托賬戶行政管理信息平臺，全國只有一個。這也符合數字經濟的梅特卡夫定律（網絡價值與用戶數的平方成正比。網絡使用者越多，價值就越大）。
這在第二支柱市場化競爭條件下賬戶管理人得到驗證，規模效應導致管理成本的大幅度下降，競爭的結果是，相關業務將有可能集中于有限的幾家管理人，這已經被國外成熟市場數十年的相關實踐證明，也是一個不用質疑的發展趨勢。受托賬戶管理人一般很難更換。
根據人社部企業年金基金管理數據摘要，截止2021年一季度，18家企業年金賬戶管理人中，前四位包括兩家銀行即工行、中行，兩家壽險養老金公司即國壽和建信養老金公司，合計管理的企業賬戶數是76615個、20792551個，市場集中度CR4分別為70%和74%，接近極高寡占型(CR4>75%)。這恰好體現了賬戶管理人大數據信息系統集中管理優勢。國辦文件第三支柱個人養老統一信息平臺是“一步到位”。平臺通過“聯盟區塊鏈”技術，對接個人養老金參加者、財稅、金融監管、金融機構、綜合監管等多個接口，經濟社會價值無可估量。
延伸問題是，要區分“管錢賬戶”與“管賬賬戶”的區別。如同會計和出納。
國辦文件要求“個人養老金參加人應當指定或者開立一個本人唯一的個人養老金資金賬戶，用于個人養老金繳費、歸集收益、支付和繳納個人所得稅。”這就不同于第二支柱企業年金托管人關鍵職責之一的“負責企業年金基金會計核算和估值，復核、審查和確認投資管理人計算的基金財產凈值。”即個人養老金銀行資金賬戶保證“唯一性”即可，滿足繳費、收益歸集、支付和繳納個稅功能，銀行不必“身兼管錢管賬”兩職，這不同于企業年金銀行業可同時擔任賬戶管理人和托管人模式。
其次，是個人養老金混業競爭服務模式與投資者教育
非常認同曉義副部長對核心競爭力體現“刻畫”之精辟見解，即“第三支柱不同于一二支柱的一個重要之處，是非集體的、純個體的高度分散形態，所以更需要多平臺設身處地去提供服務，這可能成為機構間的主要競爭點。”
毫無疑問，核心競爭場景既不是銀行營業廳，也不是保險代理人，也不是公募機構著力的網上投顧服務等。按要素市場地位看，未來獨立第三方保險經紀與投顧機構是客戶立場“承擔受托投顧”責任主體和發展趨勢。按“9073”老齡化社會社區居家為主大健康養老消費場景看，是社區綜合零售金融服務的至今尚未落地的“愛德華?瓊斯模式”，核心就是混業的養老金融保險經紀IFA服務。
國務院辦公廳《“十四五”城鄉社區服務體系建設規劃》明確要求“聚焦問題導向，補齊應急管理、風險防控、醫療衛生、社會心理服務短板弱項”。促進資源下沉，覆蓋50.9萬個鄉村社區、11.3個城市社區。
按政策監管導向看，最新的是北京市地方金融監督管理局、人民銀行營業管理部、北京銀保監局、北京證監局等四部門聯合發布《關于推進北京全球財富管理中心建設的意見》，推動提升財富管理行業發展水平，加快建設全球財富管理中心。在建立綜合性財富管理服務平臺方面，“鼓勵財富管理機構按照風險承受能力建立專業化客戶分層管理體系，為服務對象提供全方位的財富管理方案和多元化的財富管理渠道。研究建立銀行、保險、基金、信托、資產管理等領域的綜合性財富管理服務平臺。”在支持專業服務機構發展方面，“支持征信、信用評級、資產評估、會計、審計、法律、咨詢、財務顧問、財經資訊、金融信息、人力資源等專業服務機構充分發揮作用，不斷提升服務水平。支持專業機構發展財富管理、資產管理數據服務，提供專業教育、人才培訓和智庫等服務。”
中國銀保監會是“資源最多，離錢和離客戶最近”的銀行業、保險業監管主體，政策面“鼓勵保險機構探索建立綜合性社區保險服務網點，集醫療、健康咨詢、財富管理、人身和財產保險產品咨詢、銷售及服務為一體，實現對風險的全面管理。”這是監管層對客戶立場、獨立第三方發展趨勢的肯定。
此外，還有《商業銀行理財銷售管理辦法》、《證券期貨投資者適當性管理辦法》，不得承諾保本保收益。也與第二支柱企（職）業年金基金凈值化管理原則相一致。基金財產投資組合按公允價值計算，包括銀行活期存款、貨幣基金等流動性資產，以及定期存款、協議存款、債券、萬能保險、債券基金等固定收益類資產，和股票基金、投資連接保險等權益類資產。
2022年4月，銀保監會向保險機構下發《人身保險銷售行為管理辦法(征求意見稿)》產品分級方面，“保險公司應根據人身保險產品的不同類型、復雜程度和風險水平，進行分級分類管理，按照風險從低到高的順序依次為：第一類，意外險，健康險(除第二類列明險種外)，普通型人壽保險；第二類，分紅型、萬能型人壽保險，年金保險，稅優健康保險，費率可調的長期健康保險、長期護理險，稅收遞延養老保險、專屬商業養老保險；第三類，投資連結型保險，變額年金保險。”
其中，稅收遞延養老保險的“收益浮動型”和凈值化積累型的投資連接型保險、變額年金保險，與國辦文件7號文，個人養老金制度的完全積累相對應。
公募基金銷售而言，早已在銷售端形成了“混業銷售服務”。根據中國證監會公募基金銷售機構統計，截止2022年5月，全國性商業銀行有18家，城商行有81家，農商行42家，外資行12家，券商98家，期貨公司29家，保險公司5家，保險代理和保險經紀5家，證券投資咨詢機構9家，獨立基金銷售機構108家，公募基金銷售子公司7家。
第三，不同風險偏好&投資者服務&不同風險等級金融產品。
國辦文件要求“個人養老金資金賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等運作安全、成熟穩定、標的規范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產品，參加人可自主選擇。參與個人養老金運行的金融機構和金融產品由相關金融監管部門確定，并通過信息平臺和金融行業平臺向社會發布。”
出發點是需求端驅動的“滿足不同投資者風險偏好”為先；其次是由客戶立場獨立第三方IFA保險經紀投顧等提供綜合零售養老金融投資者服務；第三才是傳統的供給端“賣方主義”產品營銷和代理銷售的金融機構提供提供的各式金融產品。個人養老金混業模式下，傳統行業產品行銷模式已經無法適應。
第三支柱2018年稅延個人商業養老保險試點是“A、B、C”保底收益、保證收益、浮動收益的“個人商業養老保險”。但在國辦《關于推進個人養老金發展的意見》“個人賬戶完全積累制”定性定調后，且資管新政、打破剛付、《九民紀要》，個人養老在職完全積累與退休領取等，制度體系逐步完善后，這樣行業產品慣性稱呼“保險”“基金”“銀行理財”等就容易引起誤解和歧義。這也是事實。否則，為嘛不按照國際標準，叫國家養老金計劃、職業養老金計劃、個人養老金計劃呢？
金融混業，個人養老金制度投資細則，應該與第二支柱企業（職業）年金保持一致，即包括銀行活期存款、貨幣基金等流動性產品，也包括銀行定期存款、協議存款、中期票據、債券基金、萬能保險等固定收益類產品，還包括股票基金、混合基金、投資連接保險產品等權益類產品。在此基礎上，確定保守型、防御型、平衡性、積極型、激進型等不同風險偏好類型產品。這是“允許個人選擇”，以及投資默認和產品設計的統一標準和基礎。否則，各金融行業“煙囪林立”，也沒法公允評估績效和公平競爭。
結論是，不能孤立化、割裂化、行業化理解國辦文件中“個人養老金資金賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金…等金融產品。” 至于“參與個人養老金運行的金融機構和金融產品由相關金融監管部門確定，并通過信息平臺和金融行業平臺向社會發布。”更需要比照同類完全積累制的第二支柱企業年金基金投資管理，實現不同風險投資組合工具化、風格化、產品化管理。便于個人養老金參加者“對號入座”，進行投資選擇或投資默認。也好發揮市場機制，公平競爭、監管約束和充分信息披露。
正如養老金資管混業，包括銀行理財公司、商業養老保險公司、券商、公募基金、信托等。不是說銀行業就只能“存款或銀行理財”，保險業“只能干保險”等，其他類同。’
