戰爭不是消遣，不是一種追求冒險和賭輸贏的純粹的娛樂，也不是靈機一動的產物，而是為了達到嚴肅的目的而采取的嚴肅的手段。

——克勞塞維茨 《戰爭論》

投資與戰爭一樣嚴肅，也與戰爭一樣充滿著欺騙、假象、猜測與證偽。在展望2017年投資之時，我們必須清楚，所有的預測只是一個路線圖和可能性的描述，而事實的發展，可能會遠超我們的預料。

債券利率

無論大家是否愿意，年末的違約潮、蘿卜章和錢荒重來，已經宣告利率會不以央媽的意愿為轉移而自發向上。過去十五年間中國借著“第二美聯儲”模式而獲取的積累，現在已在美國自身再平衡需求下而不得不重新調整，如果中美之間不能保持穩定的息差和回報率牽引，則人民幣與美元資產的比價效應會牽引匯率進一步向均衡點進發。試圖通過行政手段重新調整群眾的心理預期，并非那么容易的一件事，廟堂諸公應當遠比我們更明白這一現實。

2016年“漲價去產能”現象的出現，已經說明實體經濟的資本血管迫切需要去血脂、降血壓，盡管在過去五年間，在電商們的努力下，消費品領域初步實現了全國統一市場，但在企業間商務領域和眾多仍需要企業與政府及類政府機構進行交易的半市場環節，明晰的定價體系仍未確立。債券市場的亂頻發局，正是沒有統一報價和成交系統的結果。在一個數十萬億規模的市場上決定人民幣的基礎融資成本，采用的方式卻類似“袖口摸手指”，在今天的技術水平和手段下也算奇談。

違約是一種被動加息，2011年的信托影子銀行大發展、2013年余額寶的出現，乃至2016年的違約潮，都屬于自發加息，市場會自動以信用風險、收益率等等手段，使得資金的實際價格提高，就算名義利息不抬升，借錢的門檻提高也是廣義加息的一種。

理解了貼現，就可以理解債務和當前購買力之間的關系。要害在于對貼現率的認知，名義和實際是不同的，預期與當下是不同的，甚至個體之間也是不同的。由終值看現值和由現值看終值，前者是股票和權益市場，后者是地產市場和債券市場。對未來變現價格的預期越高，就越愿意現在出高價，甚至動用杠桿。當你動用杠桿的時候，股票市場的債務結構期限短，還款支出基本是期末一次性的，而地產市場的債務期限長，還款支出是期間固定周期的，就像做正回購需要不斷續作一樣。股票和期貨市場去杠桿，限制保證金比例和提高手續費效果大，而地產和債券市場去杠桿，加息的效果更顯著，就是這個原因。

低估值高股息

2016年的A股和港股市場中，低估值高股息股票已經有一定的較好表現。特別是在A股，由于奇特的新股發行制度和打新暴利財富效應，很多投資者為了獲取“打新”門票，更愿意買進股價較穩定的績優藍籌股作為倉底股，這樣能以低估值股票獲得的較低風險的持股市值，穩定的高股息，以及高額的打新回報，可謂一舉三得。

而2016年末，債券市場出現風雨飄搖，更鬧出令普羅大眾覺得匪夷所思的國海證券債券代持事件，招財寶的僑興債的假保函事件等等，大眾投資者感受到一直以為低風險的債券型基金和各種理財產品，其實有不少隱藏風險。從而“低估值高股息”股票因其標的更透明，流動性更好，投資風險較低，潛在回報更高，而更受投資者歡迎。

因此，在2017年，如果上述市場投資偏好得以延續和加強，“低估值高股息”股票會繼續表現搶眼， 甚至包括銀行股在內的大盤藍籌股也逐漸由“大爛臭”變成香餑餑。而由于不少大盤藍籌股通常是指數成份股，而且權重較大，大盤指數也因而受惠，獲得很好的支持和上漲。

大宗商品

2016年，大宗商品出現了上漲行情，先是“黑色系”出現暴漲和熱炒，跟著銅等有色金屬也開始上漲，原油也因為OPEC達成限產協議，價格重上50美元以上。

從過去20年的大圖景來看，現在大宗商品價格依然處于歷史低位。從長期趨勢來看，去年的上漲僅僅屬于恢復性上升。相對于已處于多年牛市的美股以及美債，大宗商品更應該值得投資者關注，就算僅從風險收益比來看，投資“當頭起”的大宗商品比牛市高位買入美股美債，值博率更高。

事實上，如果全球范圍內確實掀起基建大潮（包括美國大基建政策獲得落實），極有可能推動全球經濟積極回升，而大宗商品將首先獲益，資源類及原材料商品價格會繼續走高。

所以，2017年，大宗商品及相關股票會繼續有好表現，甚至會進入大宗商品牛市。

具體來說，有色金屬可能比“黑色系”表現會更佳，特別最能反映經濟狀況的“銅博士”。如果作為銅消費大國但缺銅的中國的經濟能企穩向好肯定會對銅價上漲會有很好的支持。

如黃金等的貴金屬，如果大宗商品牛市重臨時會有抗通脹的功能，17年也應該有一定好表現

WTI原油期貨在17年站上60美元以上是大概率事件，如果17年下半年OPEC延長限產協議，而世界經濟繼續走好，那么油價有可能進一步走高。但受限于美國頁巖油企業和其他不受限產協議約束的油企增大產油力度，油價漲幅應該不至于太大。

如果通脹持續升溫以及世界經濟表現較佳，其他品類的大宗商品價格也會上漲。