0 引言

• 為什么要估值？ 范圍值
  安全邊際：總市值低于股市下線的百分比，市值越低于估值說明股票越有潛力
• 總市值為單位
• 各種流行的估值方式

1 市盈率

• 定義：price/earn PE =總市值/凈利潤
  嚴重依賴于公司上一年的凈利潤（作家嚴重）
  周期性公司-隨經濟周期大幅波動（凈利潤比股價跌得快，市盈率就不高）
  市盈率的倒數更能說明問題，說的是一種收益 20倍 5%
• 預估市盈率=總市值/預估凈利潤
• 是個很好的反向指標：幫你馬上排除 30倍以上市盈率 就是熱門股

2 市凈率

市凈率=總市值/股東權益（凈資產）
市值就越高，盈利能力越強。
證券分析：格雷歐姆估值法
流動資產-所有負債=可接受的市值>大于市值
局限性：不能虧錢，虧錢的公司常常市凈率比較高
市凈率人盡皆知：短期內出現這樣的公司 其市值會被馬上推高
現在新興公司常常依靠：知識產權 人力資源 商譽
市凈率 與小熊值配合使用

3 巴菲特的證券概念

• 巴菲特強調了凈資產利潤率 利潤/凈資產

• 3.1 商譽
  并購價格 首先分配給 所并購的可確認資產的公允價值。
  資產的公允價值總和 經常少于公司的并購總價格。
  會計商譽商譽=并購價格-資產公允價值總和（凈資產）
  資產負債表中的商譽：會計商譽 不是大家對他是否喜愛 是買家購買一個公司的凈資產，此外所付出的錢，這部分錢的價值就是商譽
  巴菲特定義的經濟商譽： 當凈有形資產能產生遠超過市場水平的回報率時，公司價值從邏輯上講，遠超過凈有形資產。這一超出市場回報的價值被資本化就變成了經濟商譽

• 商譽來自于：消費者特許經營權，無盈利管制的政府特許經營權，等等
  消費者特許經銷權建立在消費者中良好的聲譽 這里就是護城河

• 通貨膨脹下的投資：惡性通貨膨脹下，只有有形資產才是又用的，重資產公司才不會貶值。
  一家輕資產，高經濟商譽的公司 800萬凈資產 產生200萬的利潤 ROE為 25%：公司商譽越高，ROE越高，在通貨膨脹下所受到的影響越小，越容易實現盈利

conclusion

量化指標 為市盈率（反向指標） 市凈率 凈資產收益率（一般行業10%） 營業現金流與利潤的比值